バイナンスが4.7億ドルの訴訟を起こし、RedotPayのIPOの夢は続けられるのか？

業界が草の根から成熟へと移行し、プレイヤー間の利益相反が「圈子内で電話をかける」ことで解決できないほど大きくなると、法廷が最終的な仲裁者となる。

執筆：Conflux

米国株式市場への上場を目指し、評価額が400億ドルに達する暗号決済のユニコーンが、最大のパートナーであるバイナンスに訴えられた。請求額は4.728億ドルで、これは同社の年間収益の約2.6倍に相当する。この状況は誰にとっても「震え上がる」ものだ。

8月5日、ブルームバーグの報道によると、バイナンス傘下の関連企業であるNest Trading、Distributed Technologies、Chaintecs Consulting Singaporeが香港の裁判所でRedotPayの共同創業者である高章鹏、陳華才、姚超に対して訴訟を提起した。同時に、Chaintecsはシンガポールでも別の戦線を開設し、聴聞会は今週の金曜日に予定されている。

二つの司法管轄区で同時に戦闘が開始されている。これは商業的な争いではなく、包囲網である。

一体何が起こったのか？

物語は2023年11月から始まる------その時、RedotPayはまだ始まったばかりの香港の暗号決済会社であり、バイナンスは世界的にその決済ネットワークを拡大していた。双方は協力契約を結び、ユーザーはバイナンスPayの資金を使ってRedotPayが発行した決済カードに直接チャージできるようになった。

聞こえは良いだろう？ユーザーは便利になり、RedotPayはバイナンスの流量を利用して成長し、バイナンスはエコシステムの協力を通じてユーザーを維持する。

しかし、問題は「資金の隔離」にあった。

バイナンスの主な指摘は一言で言えばこうだ：RedotPayはユーザーがバイナンスPayの資金を使ってRedotPayカードに直接チャージすることを許可し、その資金を隔離していなかった------つまり、バイナンスのユーザー資金とRedotPay自身の資金プールが混在していた。

この操作の実際の効果は何か？47万人のバイナンスカードユーザーは、本来バイナンスの決済エコシステム内で消費されるべきだったが、この通路を通じてRedotPayのシステムにシームレスに流入してしまった。

ユーザーが一度RedotPayのカードに慣れてしまったら、誰がバイナンスに戻るだろうか？

さらに驚くべきことに、これは初めてのことではなかった。2024年初頭、最初の協力契約は同様の問題で崩壊した。2025年3月、双方は新たな契約を結び、今回は必ず資金隔離を行うと誓った。

結果はどうだったか？2026年4月3日、バイナンスは一方的にRedotPayプラットフォーム上のBinance Pay機能を切断した。

同じ穴に二度も落ちた。三度目は、直接法廷に持ち込まれた。

4.728億ドルはどのように算出されたのか？

この数字は恐ろしいが、計算方法は非常に「インターネット的」である------バイナンスは流入した各ユーザーに生涯価値（Lifetime Value、略してLTV）を925ドルと算出した。

したがって、47万人 × 925ドル ≈ 4.728億ドル。

このような計算方法は伝統的なインターネットの訴訟では非常に一般的である------あなたは私のユーザーを盗んだ、各ユーザーの価値はいくらか、それを掛け算すればあなたが私に負っている金額になる。しかし、暗号業界では、LTVモデルを用いて損失賠償を算出するのはこれが初めてかもしれない。

興味深いことに、もしこの47万人のLTVが本当に925ドルの価値があるなら、それは逆に言えば：RedotPayの顧客獲得効率が非常に高いことを示している。他社の決済通路を利用して自社の顧客獲得の漏斗を作るというこの操作は、法律的には疑問が残るが、商業的には教科書的な成長ハッカーである。

ここでRedotPayの背景を補足しておく。多くの人がこの名前を初めて聞くかもしれないが、暗号決済の分野ではRedotPayは間違いなくトッププレイヤーである。以下はいくつかの重要な数字である：

• ユーザー数：600万人以上
• 年間決済量（TPV）：約100億ドル
• 年間収益：1.5億ドル以上
• 上場計画の評価額：目標は400億ドル以上
• 提携投資銀行：噂では複数のウォール街のトップ証券会社（モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、ジェフリーズなど）が含まれている

簡単に翻訳すると：これは2023年に設立された会社で、3年足らずで約100億ドルの年間決済量を達成し、現在ウォール街の扉を叩いている。

その核心事業は、要するに一つのことだ：あなたが安定した通貨（USDT、USDC）を使って、世界中のVisaまたはMastercardがサポートされている場所で直接消費できるようにする------あなたがチャージするのは暗号通貨で、出てくるのは法定通貨である。

この分野は一見簡単そうだが、RedotPayの規模に達する企業は世界にほとんど存在しない。

この訴訟の本当の見どころ

表面上は契約の争いに見える。しかし、剥がしてみると、この問題は暗号決済業界の根本的な矛盾を反映している：誰がユーザーを所有しているのか？

バイナンスはこう考えている：これらのユーザーは私のバイナンスPayを通じて接触したものであり、彼らは本質的に私のユーザーであり、あなたは単なるチャネルに過ぎない。

RedotPayは反論するかもしれない：ユーザーは自分たちの製品を選んだのであり、彼らがバイナンスPayでチャージするのは単なる支払い方法であり、あなたが淘宝でWeChat Payを使うのと同じで、ユーザーがWeChatに属することを意味しない。

この論争はWeb2の世界で何度も繰り返されてきた。WeChatと淘宝のブロック戦争、AppleとEpicの収益分配争い、GoogleとOTAサイトのトラフィックの引き合い......本質的には同じ問題：プラットフォームとエコシステムの参加者間のユーザーの帰属権の争い。

ただし、今回は戦場がWeb3に移った。そして、金額はさらに大きく、手段はより厳しい。

RedotPayの公式な反応は「すべての告発に対して積極的に反論し、日常の運営には影響しない」と述べている。この言葉は非常に強気に聞こえるが、現実は今後のIPOのリズムが大きく乱れる可能性が高い：どの引受業者も4.7億ドルの未解決の訴訟を抱えて路演を行いたくはないだろう。投資家の最初の質問は「もしあなたが負けたらどうするのか？」になるだろう。

さらに、暗号決済会社が上場を目指す際の最も重要な売り文句は「私たちはコンプライアンスを守っている」ということである。現在、最大の前パートナーがあなたが違法に流入させ、資金が隔離されていないと言っていることは、コンプライアンスのストーリーにとって致命的である。

しかし逆に、もしRedotPayがこの訴訟に勝つことができれば、あるいは体裁の良い和解に達すれば、それは上場路演での最高のストーリーになるだろう：私たちはバイナンスの包囲を乗り越えたのだから、他に何を乗り越えられないだろうか？

結論：より大きな視点

この事件自体を超えて、注目すべきトレンドがある：暗号業界は「訴訟の時代」に突入している。

業界が草の根から成熟へと移行し、プレイヤー間の利益相反が「圈子内で電話をかける」ことで解決できないほど大きくなると、法廷が最終的な仲裁者となる。バイナンスがRedotPayを訴えることは、本質的にGoogleがMicrosoftを訴え、AppleがSamsungを訴えることと何ら変わりはない------これは業界の成熟の象徴である。

同時に、これは暗号決済の分野のケーキが4.7億ドルの訴訟を争う価値があるほど大きくなったことを示している。三年前、誰も暗号決済カード会社のためにこれほど大きな訴訟を起こすことはなかった。

振り返ってみると、RedotPayはバイナンスPayの通路を利用して急速に顧客を獲得し、この戦略は商業的に非常に効率的であったが、コンプライアンス上のリスクも残した。協力関係が破綻したとき、かつての成長のレバレッジは相手の手中にある訴訟の道具となった。

この訴訟の行方は、RedotPayの上場プロセスに直接影響を与え、暗号決済業界全体の協力モデルに新たな境界線を引くことになるだろう。