Bloomberg：13億ドルの会計損失、トム・リーのイーサリアムへの賭けは崩壊の危機か？

オリジナルタイトル：Tom Lee's Big Crypto Bet Buckles Under Mounting Market Strain

オリジナル著者：Sidhartha Shukla, Bloomberg

オリジナル翻訳：Chopper, Foresight News

イーサリアムの企業財務実験は現在、崩壊の危機に瀕しています。

世界第2位の仮想通貨は火曜日に3,300ドルを下回り、ビットコインやハイテク株といった市場のベンチマークと連動して下落しました。この下落により、イーサリアムの価格は8月のピークから30%下落し、大規模な企業による買い入れ前の水準にまで落ち込み、弱気トレンドをさらに強めています。

調査会社10x Researchによると、この反転により、イーサリアムの最も熱心な企業サポーターであるBitmine Immersion Technologies Inc.は、13億ドルという驚異的な含み損を抱えることになりました。億万長者のピーター・ティールが支援し、ウォール街のアナリストであるトム・リーが率いるこの上場企業は、マイケル・セイラーのビットコイン財務モデルを模倣した戦略で、平均取得単価3,909ドルで340万イーサリアムを購入しました。現在、Bitmineの財務は完全に展開されており、かつてない圧力に直面しています。

10xはレポートの中で、「数ヶ月間、Bitmineは市場のナラティブと資金フローを牽引してきました。今や財務は完全に展開され、13億ドルを超える含み損を抱え、追加資金もありません」と述べています。

レポートは、純資産価値（NAV）に対してプレミアムでBitmine株を購入した個人投資家はさらに大きな損失を被っており、落ちてくるナイフを掴もうとする市場の意欲は限定的であると指摘しています。

リー氏はコメントの要請にすぐには応じず、Bitmineの代表者も同様にすぐには回答しませんでした。

Bitmineの賭けは、単純な資産負債取引とはかけ離れています。同社の蓄積の背後には、より壮大なビジョンがあります。それは、デジタル資産を投機的なツールから企業の金融インフラへと移行させ、それによって主流の金融領域におけるイーサリアムの地位を固めることです。支持者は、イーサリアムを上場企業の資産財務に統合することで、企業が全く新しい分散型経済を構築する一助になると信じています。この経済システムでは、コードが契約に取って代わり、トークンが資産として機能します。

この論理が夏のブルマーケットを牽引しました。イーサリアムの価格は一時5,000ドルに近づき、7月と8月だけでイーサリアムETFには900億ドルを超える資金が流入しました。しかし、10月10日の仮想通貨市場の暴落後、状況は逆転しました。CoinglassとBloombergがまとめたデータによると、イーサリアムETFからは85億ドルが流出し、イーサリアム先物取引の建玉は160億ドル減少しました。

リー氏は以前、イーサリアムは今年末までに16,000ドルに達すると予測していました。

Bitmineの純資産価値（mNAV）プレミアムの下落

Artemisのデータによると、Bitmineの時価総額と純資産価値の倍率は7月の5.6から1.2へと急落し、株価はピークから70%下落しました。以前の他のビットコイン関連企業と同様に、市場がかつて高かった仮想通貨資産バランスシートの評価を見直す中で、Bitmineの株価は現在、基礎となる資産価値に近づいています。

先週、別の上場イーサリアム財務企業であるETHZillaは、修正純資産価値（mNAV）比率を正常なレベルに戻すことを目指し、自社株買いのために4,000万ドル相当のイーサリアム保有分を売却しました。同社は当時のプレスリリースで、「ETHZillaは、残りのイーサリアム売却による収益をさらなる自社株買いに充てる予定であり、純資産価値に対する割引が正常化するまでイーサリアムを売却して自社株を買い戻し続ける意向です」と述べています。

価格下落にもかかわらず、イーサリアムの長期的なファンダメンタルズは依然として強力であるように見えます。処理されるオンチェーン価値は依然としてすべての競合するスマートコントラクトネットワークを上回っており、ステーキングメカニズムはトークンに利回り属性とデフレ特性の両方を与えています。しかし、ソラナのような競合他社が勢いを増し、ETFフローが反転し、個人投資家の関心が薄れるにつれ、「仮想通貨価格における機関投資家の安定性」というナラティブは徐々にその関連性を失いつつあります。

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