日本金融巨頭SBIの隠れた暗号資産の地図

著者：Chloe、ChainCatcher

日本の金融グループSBIホールディングスは、最近デジタル資産分野で活発に動いています。3週間の間に、467億円（約2.89億ドル）で日本のライセンス取引所Bitbankを買収し、機関向け暗号プラットフォームEDX Marketsの7600万ドルのCラウンドをリードし、DeFiリスク分析会社Gauntletに1.25億ドルを独占投資しました。また、7月13日にはSolana財団との戦略的提携を発表し、日本国内のオンチェーン金融市場を共同で構築することを目指しています。

SBIは過去に暗号分野で合弁、持株、全体買収を通じて展開してきましたが、創業投資ラウンドのリード投資家としての役割は少なかったです。これらの取引や提携の内容、タイミング、各方面の意見、複数の機関アナリストによる戦略評価を詳しく整理すると、伝統的な金融巨頭が加速する展開を市場はどのように解釈すべきでしょうか？

3週間の間の活発な動き

6月24日、SBIは完全子会社SBICAHを通じてBitbankの全株式を467億円で買収することを発表しました。取引は2段階で行われ、10月頃に日本公正取引委員会の審査を経て完了する予定です。SBIは、4月末のデータを基に合算計算したところ、SBI VC Trade（SBIの自営取引所）とBitbankの顧客の暗号資産は約1.1兆円（約68億ドル）、暗号口座数は約292万口座に達し、管理資産規模はbitFlyerやCoincheckを超え、日本一になる見込みです。

7月7日、機関専用の暗号取引プラットフォームEDX Marketsは7600万ドルのCラウンドの資金調達を完了したと発表し、SBIがリード投資家となりました。EDXは2023年に設立され、株主にはCitadel Securities、Fidelity Digital Assets、Charles Schwab、Virtu、Sequoia、Paradigmが含まれています。EDXは、この資金を取引、清算、決済能力の拡張に使用し、アジア太平洋市場の拡大を図るとしています。

7月9日、Fortuneの報道によれば、DeFi資産管理およびリスク分析会社Gauntletは1.25億ドルの資金調達を完了し、今年6月に取引が成立しました。SBIは米国子会社を通じて独占的に投資し、他の参加者はありませんでした。これはGauntletが2018年に設立されて以来、最大の資金調達であり、2022年にRibbit Capitalがリードした約2400万ドルのBラウンドの5倍以上の規模です。

3つの取引は形態が異なりますが、共通点はSBIが各取引の唯一または主要な出資者であり、フォロワーではないことです。

SBIの暗号資産戦略は新しいものではない

SBIグループは1999年に設立され、当初はソフトバンク傘下の投資機関でしたが、2006年に完全に独立しました。現在、同グループは東京証券取引所に上場しており、時価総額は100億ドルを超え、暗号産業に最も早く、かつ積極的に関与している伝統的な金融巨頭の一つです。2016年にRippleに出資し、合弁会社SBI Ripple Asiaを設立し、その後Morpho、Circleなどの企業の株式を保有しています。

しかし、多くの歴史的な事例において、SBIの役割は戦略的パートナー、合弁パートナー、または買収者であり、創業投資ラウンドのリード投資家ではありませんでした。マーケットメーカーB2C2の例を挙げると、SBIは2020年7月に3000万ドルで出資し、同年12月に90％の株式を取得して子会社にしました。このモデルは今年まで変化しませんでした。3月にStartaleグループが6300万ドルのAラウンドの資金調達を完了した際、SBIは5000万ドルをリード投資しましたが、Startaleは3ヶ月後にSBIと共同で日本円のステーブルコインJPYSCを発表する技術パートナーでした。EDXとGauntletの2つの独占出資は、この「リード投資が結びつく」というモデルを継続しています。

3つの取引がそれぞれ補完する部分

3つの取引をSBIのビジネスマップに照らし合わせると、それぞれが小売、機関、オンチェーンの3つのレベルに対応していることがわかります。

Bitbank：日本の小売市場

Bitbankは2014年に設立され、設立以来ハッキング事件は発生していないとされています。SBI VC Tradeは今年4月に日本の取引所Bitpointを吸収合併したばかりで、今回のBitbankの買収により、SBIは1年以内に2つの日本のライセンスを持つ同業を統合しました。日本の金融庁が暗号資産を現行法から金融商品取引法の枠組みに移行し、コンプライアンスのハードルが高まる中で、ライセンスと既存顧客の資産は希少な資源です。

SBIは発表の中で、この取引がグループの暗号およびデジタル資産分野での存在感、競争力、収益性を強化し、ステーブルコインなどのデジタル資産に連動した新しい金融商品を開発する計画であると述べています。

EDX Markets：アメリカの機関インフラ

EDX Marketsは一般投資家向けではなく、機関専用の取引所を提供し、中央清算、決済、今年発表された金融機関が暗号取引能力を組み込むためのFlowConnectサービスを含む業務を展開しています。

EDXはまた、アメリカ通貨監理署（OCC）に全国的な信託銀行ライセンスEDX Trustを申請しており、承認されれば機関顧客に対して規制された保管、清算、決済を直接提供できるようになります。EDXの現在の業務はアメリカの現物取引所と非アメリカの機関向けのシンガポールの永久契約プラットフォームであり、次の地理的拡張の重点はアジア太平洋地域です。

Gauntlet：オンチェーン資産管理とリスク管理

Gauntletは、元ウォール街の量的研究者Tarun Chitraによって2018年に設立され、初期にはAave、Compoundなどのプロトコルにストレステストを提供していましたが、その後オンチェーンの金庫（vault）キュレーションビジネスに転換しました。金庫キュレーションの運営は共同ファンドに近く、投資家は資産を金庫に預けて利益を得ることができます。Gauntletは量的モデルを用いて利益戦略のリスクを評価します。

Fortuneによると、Gauntletは現在約15億ドルの金庫資産を管理しており、顧客にはApollo、Coinbase、Circleが含まれ、監視されているユーザー資産は420億ドルを超えています。資金を受け取った後、Gauntletはステーブルコインのカバーをドル、ユーロから円やメキシコペソに拡大する計画です。

ステーブルコインと決済レイヤー：JPYSCからSolanaとの協力へ

3つの取引に加えて、SBIはSolanaとの協力を進めてオンチェーンの展開を強化しています。

ステーブルコインは競争が激しい分野で、SBIグループは急速に領域を拡大しています。6月24日、SBIはBitbankの買収を発表した同日に、Startaleグループと共同で日本初の信託構造を採用した円のステーブルコイン「JPYSC」を発表しました。これはSBIの新生信託銀行が発行し、SBI VC Tradeが独占的に流通させます。さらに、長年のパートナーであるRippleの米ドルステーブルコインRLUSDも、日本金融庁の審査を経て同日にSBI VC Tradeプラットフォームで初めて発表されました。

これにより、日本国内で現在の3つの主流の規制されたステーブルコイン（JPYSC、USDC、RLUSD）の法定通貨と暗号資産の重要なゲートウェイがSBI VC Tradeによってしっかりと掌握されることになります。さらに、SBIは7月16日からJPYSCの貸出サービスを開始し、年率3％の利率を享受できると発表しました。

もしステーブルコインの流通が領域を拡大するものであれば、7月13日にSBIがSolanaとの戦略的提携を発表したことは、基盤となる決済とRWAの深層に戦火を広げることを意味します。発表によれば、スイスのSolana財団がSBIの「SBI R3 Japan」に出資し、この法人は「SBI Solana Global」に改名される予定です。これにより、SolanaはSBIおよび日本の金融巨頭三井住友（SMFG）と共に、日本国内のオンチェーン金融市場を共同で開発することになります。

新たに設立されるSBI Solana Globalは、Solanaのパブリックチェーンエコシステムを全面的に受け入れます。重点業務は、JPYSCなどのステーブルコインの発行を加速することに加え、企業債、商業手形、ファンド、不動産などのRWA資産をトークン化して構築・流通させることに焦点を当てています。さらに、チームはクロスボーダー決済ネットワーク、機関向けのオンチェーン金融サービスを構築し、将来のAIエージェント時代に向けた次世代の決済インフラを整備します。

この伝統的な金融とトップ公チェーンの結婚は、実はすでに準備が整っていました。SBI傘下のR3ブロックチェーン連盟は2025年5月にSolana財団と提携し、Solanaが機関向けの許可されたチェーンのセキュリティ検証レイヤーを担うことになりました。現在、R3のCordaプラットフォームは100億ドルを超える規制されたRWAを管理しています。SBIは、Solanaの高いスケーラビリティ、極めて低いコスト、グローバルエコシステムがオンチェーン金融に欠かせないコアインフラであると明言しています。そして、SBIの核心的使命は、日本の規制された資産と伝統的な機関の基盤を結びつけ、Solanaのグローバル流動性の巨輪に乗せることです。

市場とアナリストの見解は？

この一連の動きは業界内で多くの議論を引き起こしています。複数の機関アナリストや投資家がThe Blockのインタビューに応じ、さまざまな視点から評価を行いました。

構造論：買っているのは「金融システムのパイプライン」

投資銀行コンサルティング会社Aretaのアジア太平洋地域責任者Joseph Gohは、SBIがアジアの他の伝統的金融グループが試みたことのないことを行っていると考えています。発行、決済、市場インフラ、資産管理、小売分配を横断し、エンドツーエンドかつ国境を越えたデジタル資産の産業チェーンを構築しています。彼はこの一連の取引を、SBIが買っているのは暗号リスクのエクスポージャーではなく、次世代金融システムの「パイプライン」であると位置付けています。

Gohは特に2つの主なラインを指摘しています。資産管理においては、Gauntletの機関レベルのオンチェーン能力をSBIがBitbankやシンガポールのCoinhakoを通じて掌握している分配に接続することで、アジア初の大規模なオンチェーン資産管理ビジネスになる可能性があります。決済においては、彼は誰がオンチェーン決済の「円端」を掌握するかが、アジア金融の未来の戦略的な位置を握る可能性があると考えています。JPYSCやUSDCが日本で流通し、Solanaと提携していることは、SBIが力を入れている分野です。

タイミング論：熊市での長期的な論理

別の派のコメントは市場サイクルに焦点を当てています。GSR投資の投資責任者Quynh HoとNeoclassic Capitalの共同創設者Mike Bucellaは、熊市はしばしば最良の長期的な配置のタイミングであると考えています。なぜなら、評価が低く、競争が少ないからです。Bucellaは、長期的な投資はサイクルの谷で行うべきであり、市場が反転した後には豊かなリターンがもたらされると述べています。

実際、この一連の動きはデジタル資産が3四半期連続で下落している背景で発生しています。Animoca Brandsの共同創設者兼会長Yat Siuは、規制の観点から補足し、SBIは日本の規制の変化に備えて先手を打っていると考えています。明確な規制が出るのを待っているのではなく、動き出していると述べています。また、一部の大手暗号取引所が伝統的金融機関によって評価されていることも明らかにしています。

被投資側：資金以外の分配とアクセスを重視

投資を受けた2社は「資金以外の価値」に焦点を当てています。GauntletのCEO Tarun Chitraは、SBIが資金以外に何をもたらすかを尋ねられた際、主に分配と市場アクセスであると述べました。SBIの日本およびアジアのネットワークは、Gauntletが本来アクセスできなかった金融機関やトークン化計画に触れるのを助けることができます。

EDXのCEO Tony Acuña-Rohterは、SBIのより広範なデジタル資産エコシステムにアクセスできることが、マーケットメイカー、ステーブルコイン計画、トークン化、証券業務を含む機会を探ることができると述べています。

しかし、評価は一方的に好意的ではありません。Joseph Gohは「実行力と規制のリズム」が最終的な成功の鍵になると警告しています。しかし、彼はBitbankとCoinhakoがいずれも規制されたライセンス取引所であり、SBIが少数株式投資を柔軟に活用しているため、異業種統合と運営の潜在的リスクを効果的に低減していると考えています。

SBI自身の見解

なぜこのタイミングで集中して動くのかについて、SBIはThe Blockのインタビューに対し、グループ全体のオンチェーン転換を推進しており、取引所、資産トークン化、市場プラットフォームを提供する一連の機能を目指していると述べました。最近の買収、投資、提携はすべてグループ戦略の一部です。グループの責任者Kefei LinはFortuneに対し、アメリカの規制が明確になるにつれて、SBIは今年アメリカでの投資と運営を増加させると述べています。

この自信は、日本国内で間もなく訪れる規制の恩恵に大きく依存しています。日本の衆議院は先月、暗号資産を「金融商品取引法」に組み込み、株式と同等の規制を適用するための重要な法案を通過させ、暗号ETFの道を開くことを計画しています。また、2028年には最高資本利得税を55％から株式や債券と同じ20％に大幅に引き下げることを計画しています。SBIの会長北尾吉孝はこれを繰り返し強調しています。「伝統的金融がオンチェーンに移行することは不可逆的であり、投資家が安心できる信頼性のあるインフラを構築することがグループの最優先課題です。」

注目すべきは、SBIが今回の取引で「リード投資」を選択し、「全額買収」や「合弁出資」ではなく、商業戦略の観点から非常に賢明な手を打ったことです。被投資先のEDXとGauntletの背後にはCitadel、Fidelity、Apolloなどのウォール街のトップ企業がいるため、「中立的な第三者」の立場を維持することで、引き続き巨頭たちを惹きつけることができます。SBIはリード投資を通じて、中立性を損なうことなく「最大の単一株主」としての戦略的な高地を獲得しました。この伝統的な金融巨頭が組み立てたオンチェーン金融帝国が期待通りに機能するか、世界市場は注目しています。

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