予測市場が注目を集めているが、Perp DEXは伝統的な取引所に対して静かに戦争を繰り広げている。

オリジナルタイトル:「米国とイランの戦争から利益を得る、市場予測以上のもの」

オリジナル著者:エリック、フォアサイトニュース

2025年2月末から中東情勢が突然エスカレートした。米国とイスラエルがイランに対して大規模な空爆を開始し、世界的な金融市場の混乱を引き起こした。

週末中、戦闘が続くなか、伝統的な金融市場は閉鎖され、ウォール街のトレーダーは月曜の開場を不安げに待つしかなかったが、別の投資家の層はオンチェーン取引に熱中していた。

彼らは暗号通貨ではなく、金、石油、銀を取引していた。

ポリマーケットやカルシなどの予測市場は、戦争関連の契約により取引量が大幅に増加し、市場の焦点となった。

一方、ハイパーリキッドを含む永久契約を提供する分散型取引所（DEX）も戦争を利用して利益を上げている：プラットフォーム上の商品契約の取引量は急増し、金、石油、銀などの伝統的な資産のオンチェーン派生商品では前例のない流動性の爆発が起こった。

予測市場の戦争配当

perp DEXの世界に飛び込む前に、この地政学的危機における予測市場のパフォーマンスをまず見直す必要があります。結局のところ、PolymarketとKalshiの印象的なデータが原因だった。 初めて人々に「すべてに賭けることができる」時代が到来したことを実感させた。

Dune Analyticsによると、2025年3月1日までの週時点で、トレーダーはPolymarketで地政学的なトピックに4億2540万ドルという驚異的な金額を賭け、前週の1億6390万ドルをはるかに上回りました。プラットフォームの総取引量は24億ドルという記録的な水準に達し、前週の18億ドルから大幅に増加しました。カルシも好調で、「ハーメネイ師は辞任するのか？」という契約は5450万ドル以上の取引量を記録した。

これらの数字の背景には、世界的に認知された戦争というイベントがユーザーの取引意欲を強く刺激したことがある。ミサイルがテヘランの夜空を裂き、トランプがソーシャルメディアで「ハーメネイ師は死んだ」と発表したとき、予測市場の価格曲線は、いかなるニュースリリースよりも速く「真実」を反映した。

しかし、ここで言う「戦争から利益を得る」ことは軽蔑的な意味ではないことを明確にすることが重要だ。予測市場は、人々が重要な出来事についてリアルマネーで判断を表明できる前例のない方法を提供している。カルシ CEO のタレク・マンスール氏は、「これらのプラットフォームの本質は『不確実性を価格化すること』であり、戦争はこの価格付けの需要を極限まで押し上げた」と述べた。

ハイパーリキッドの「クレイジー・サタデー」

戦争により、予測市場がウェブ3分野で直接的な役割を果たしていることは間違いないが、この紛争により、もう1つのやや「時代遅れ」の分野も新しい世界への扉を開いた。

3月1日、米国とイランの戦争の2日目、その朝、イラン側が最高指導者ハメネイが戦争で死亡したことを確認した。その日、暗号通貨市場は短時間の落ち込みの後、すぐに回復し、ビットコインの1日のボラティリティは7%をわずかに超え、特に激しいものではなかった。

週末だったので、ほとんどの人々の関心は依然として暗号通貨に向けられていました。なぜなら、彼らの目には、週末に制限なく取引できる唯一の「商品」だからです。 しかし、現実はもはやそうではない。

ブルームバーグは3月1日に、戦争の初日である土曜日に、ハイパーリキッドの原油先物契約の価格が約5%上昇して1バレル当たり70.6ドルになったと報じた。一方、金と銀の先物契約の価格はそれぞれ約1.3%と2%上昇し、1オンス当たり5,323ドルと1オンス当たり94.9ドルになった。銀先物の取引量は24時間で2億2700万ドルを超え、金先物の取引量は約1億7300万ドルでした。

金、銀、原油の先物契約取引市場は、2025年末から2026年初頭までに、ハイパーリキッド最大のHIP-3市場であるtrade.xyzで既に開始されていた。

また、2月28日は取引量のピーク日ではありませんでした。1月29日、シルバーが1オンス当たり120ドルという史上最高値を記録した際、Hyperliquidのシルバー契約の1日の取引高は12億ドルを超え、2月5日には35億ドル以上に更新され、その日のHIP-3 RWA市場の総取引高の68%を占めました。

オンチェーン市場でデビューした原油のパフォーマンスも同様に印象的でした。

紛争が勃発する前、Hyperliquidの原油契約の平均日次取引高は約2,000万ドルでした。戦争が勃発し、石油価格が上昇し続けたため、Hyperliquidの原油契約の日次取引高はすぐに1億ドルを超えました。3月9日には、この数字はプラットフォーム上のビットコイン契約の取引高に次ぐ約20億ドルに達し、イーサリアムをはるかに上回りました。

Flowscanのデータによると、3月8日、Hyperliquid HIP-3市場の取引量は88億米ドルを超え、週末の取引量の新記録を樹立した。わずか1週間後、この数字は96億6000万米ドル近くに更新された。

週末の流動性豊かさは、投資家に「お金は眠らない」場所を提供しただけでなく、従来の金融市場にもより良い価格メカニズムをもたらした。Arete.xyzのマネージングパートナーはXで述べた。 これは、分散型プラットフォームが従来の資産の価格発見を達成した初めてのケースである。

今後、トレーダーは月曜日の開場後に慌てる必要はなくなるだろう。おそらく、彼らは週末にハイパーリキッドで取引を完了したか、あるいはアービトラージの余地をほとんど残さない非常に公正なオープニング価格だったのかもしれません。

もちろん、この大きな利益を狙っているのはオンチェーンプラットフォームだけではありません。

誰が注目しているのか？

大手取引所も早い段階でビジネスチャンスを察知しました。

バイナンス、OKX、ビットゲットなど、有名な取引所はすでにRWAトークン化資産をローンチしています。OKXは昨年5月にはすでにゴールドの無期限契約を開始していたが、バイナンスとビットゲットは昨年12月に始めた。

取引所は過去にこれらの資産にあまり注目していなかったが、それはおそらく「投資」属性が「取引」属性を上回り、注目を集めることができなかった低ボラティリティのためだった。しかし、金、銀、原油などの主要資産のボラティリティがかつてのアルトコインに匹敵し、現在のアルトコインが低迷しているため、状況は変わった。

暗号通貨は苦戦しているが、伝統的な金融市場は毎日祝っており、誰もが羨ましい。暗号通貨取引プラットフォームは決して閉鎖されず、それらが取引のために上場する主要資産の市場も、アルトコインと同様に、すべて「空中」で取引され、それ以上のことは何もない。

暗号通貨取引所だけでなく、高品質資産の世界的殿堂であるナスダックやニューヨーク証券取引所も、主要商品の上場廃止に消極的だ。

昨年早くも、このライバル同士であるナスダックとニューヨーク証券取引所は、セキュリティトークン化の研究だけでなく、24時間取引のサポートもしたいと考えていることを市場にほのめかした。しかし、伝統的な機関がこの一歩を踏み出す方法を見つけるのは容易ではないことは明らかだ。1世紀にわたって続いているルールを変更するには、上流と下流の両方が同時に変更されなければならない：流動性を提供するのは誰なのか？決済は誰がするのか？T+0決済は実現可能か？これらはすべて、取り組むべき差し迫った問題です。

具体的な詳細は、現時点ではまだ明らかになっていません。しかし、今月は、ナスダックが米国の暗号通貨取引所クラーケンの子会社であるxStocksとの提携を発表し、一方、NYSEの親会社ICEはOKXへの250億ドルの投資を正式に発表しました。明らかに、彼らは苦労して手に入れた市場を簡単に諦めるつもりはないのです。矢印は弦にあり、発射の命令を待っている。

3月の第2週の週末、ブルームバーグは再びハイパーリキッドの商品取引データについて報じた。短期間にわたるこの連続的な報道により、多くの敏感な人々が変化を感じている：データと情報から利益を得るプラットフォームが、オンチェーン取引プラットフォームに注目し始め、大量の商品取引価格を参考にするようになった。しかし、これにより別の疑問も浮上した：早期参入したトップの暗号通貨取引所は、なぜハイパーリキッドほど注目を集めなかったのか？

シルバーの永久契約を例に取ると、3月9日、バイナンスでのXAGUSDT契約の取引量は64億6400万ドルだったが、ハイパーリキッドでは35億ドルを超えていた。数字だけを見ると、この単一市場におけるHyperliquidの取引量はBinanceのわずか54%に過ぎないが、Binanceには3億人以上のユーザーがおり、Hyperliquidの総ユーザー数は170万人弱である。

勝者総取り

暗号資産調査会社ASXNのまとめたデータによると、Hyperliquidの総取引量は80兆ドルを超えた（他のデータでは40兆ドルとされており、ASXNが取引の両側からの取引量を2回カウントした可能性がある）。取引量が10億ドルを超えるアカウントが総取引量の76%を占め、取引量が1億ドルから10億ドルの間のアカウントが総取引量の16%を占めた。

Hyperliquidには特定の市場メーカーアカウントはなく、取引量が数百億ドルに達する多くのアカウントは、おそらく市場メーカーによって管理されているはずである。しかし、それにもかかわらず、76%という割合は、Hyperliquidで取引しているユーザーのほとんどが実際にはクジラ投資家であることを証明するのに十分である。.全体的な取引量はCEXに及ばないかもしれませんが、Hyperliquidでのクジラ取引によって発見された価格は、確かにより参考になります。

それでも、市場がなぜ一貫してperpetual DEXを選択し、好むのかという疑問にはまだ答えになっていません。「perpetual DEXを選択することは長年の抵抗である」という記事で、私は中国のユーザーのperpetual DEXに対する意見をまとめましたが、CEXが悪いと言った人はほとんどいませんでした。むしろ、利益を生む効果や裁定取引のためにDEXに頼る必要があることについての話が多かったです。

しかし、外国人には事情が異なります。

フォーミュラニュースの創設者でZ世代のトレーディングの天才、ビダは、外国人がハイパーリキッドに非常に強気である理由を説明するためにテレグラムでいくつかの洞察を共有した。ユーザーX JinMuが提供したスクリーンショットによると、ビダは、その理由を、厳格なKYCと米国を拠点とする取引所の貧弱なユーザーエクスペリエンスに帰した。

ウェブ3業界の多くの投資機関も、著者に、中国のハイネットワース投資家、ファミリーオフィス、および大規模な資金を保有するその他の機関は、暗号資産に対して高い信頼を持っていないと伝えている。実際、フオビの創設者、李琳でさえ、香港のファミリーオフィスでブラックロックが発行したIBITを通じて間接的にビットコインのポジションを持っている。対照的に、外国の大規模なファンドやハイネットワースの個人は暗号資産を受け入れやすく、多くの伝統的な金融機関がウェブ3製品を模索している。

ブルームバーグが3月にハイパーリキッドに頻繁に注目し始めたのも不思議ではありません。このプラットフォームのクジラユーザーの中には、週末に他の場所では流動性が見つからないような伝統的な金融機関が含まれている可能性があるからです。

CEXに関しては、取引量がどれだけ高くても、相手が誰なのかは分かりません。「参照」の観点から見ると、DEXには本当に敵いません。また、DEXの自己管理、透明な取引、無制限のレバレッジは、金融トレーダーが自由に活動できる肥沃な土壌を提供します。

「ルールや制約に従わないようなプラットフォームは、遅かれ早かれ規制当局によって閉鎖されるでしょう。」

これは最近多くの人が感じている意見だと思います。新規資産の発行時に審査を行わず、資金の出所を問わず、レバレッジを平等に扱うことは、確かに規制のレッドラインを踏む行為ですが、これはグレーゾーンで黙認されているプラットフォームなのかもしれません。TikTokと同様に、政府は「国家安全保障」を理由に閉鎖する可能性がありますが、アメリカ国民は反対であり、この問題から利益を得ようとする関係者や当局者も反対しています。

将来的には、特定の国際的な出来事が金属、食料、原材料などの商品価格に影響を与える場合でも、Hyperliquidは金や石油の奇跡を再現することができます。私の意見では、規制当局は短期的にはHyperliquidを取り締まらないでしょう。

かつての「ゴールデントライアングル」地域は、特定の行為に目を背けていましたが、最終的には、薬物の危険性だけでなく、おそらく誰かがその資金を自分たちの手中に収めたいと思っていたからこそ、根絶されました。スタンダード&プアーズ・ダウジョーンズ・インデックスが、HyperliquidにCEXではなくS&P 500インデックスの永久契約を開始する権限を与えたことは、この最良の証拠です。

Hyperliquidや他の永久DEXについても同様で、特定の核心的な利益に触れない限り、存在価値があります。

「不確実性」の価格設定

HIP-3の人気がピークに達する中、HIP-4も静かに勢いを増しています。

2026年2月2日にテストネット上でローンチされたHIP-4は、「アウトカムトレード」機能を導入しています。これは、予測市場やオプションのような商品向けに特別に設計された、固定価格帯内で決済される完全担保契約です。

Hyperliquidの中核をなす永久契約とは異なり、HIP-4のアウトカム契約には有効期限があり、レバレッジは不要で、清算リスクはなく、事前に定義された価格帯内で決済されます。例えば、ビットコインが3月末までに80,000ドルを突破すると信じている場合、対応するアウトカム契約を購入することができます。満期時にビットコインが実際に80,000ドルを超えた場合、契約は利益のために上限で決済されます。そうでない場合は、下限で決済され、損失は初期投資に限定されます。

市場はHIP-4を「Hyperliquidが予測市場に参入」と広く解釈していますが、これはその戦略的意義を過小評価している可能性があります。HIP-4の真の価値は、ハイパーリキッドを純粋なデリバティブ取引プラットフォームからより包括的な「不確実性価格設定プラットフォーム」に拡張することにあります。

ポリマーケットも不確実性価格設定ではないのですか？実際には違います。予測市場は確率についてより多くを示しているからです。何かが80％の確率で起こると考えているのに、投資する予定の金額がその確率を直接99％に押し上げる場合、自然と資金を削減することを選ぶでしょう。

一方、アウトカム契約は、資金の量を通じてリスク選好度を確認することができます。3月末までにビットコインが80,000ドルを突破するかどうかという例では、ポリマーケットでは多くの人がそうはならないだろうと選ぶかもしれませんが、ハイパーリキッドでは、コールオプションを購入する人が多いかもしれません。つまり、多くの人々が確かに弱気であるものの、それほど悲観的ではなく、またはこれらの投資家は可能な上昇に対するヘッジを信じているということです。

もしビットコインが3月末までに80,000ドルまで急騰し、79,000ドルまで待って、ポリマーケットでの確率が20%から80%に上昇するのを見ると、手遅れになります。

さらに、HIP-4はハイパーリキッドの既存の永久契約を補完します。トレーダーは、同じアカウントとマージンシステムで線形デリバティブ（永久契約）と非線形デリバティブ（結果契約）をシームレスに切り替えることができ、より洗練された効率的な投資ポートフォリオを構築できます。この「構成可能性」こそが、予測市場専用のプラットフォームに比べてハイパーリキッドの利点です。

マネー・ネヴァー・スリープ

私たちは、「マネー・ネヴァー・スリープ」が現実のものとなりつつある時代を目の当たりにしています。

一方では、ギャンブルの瀬戸際を歩く予測市場は、決定論的結果を持つイベントに金銭を賭けることを可能にし、他方では、オンチェーン取引プラットフォームは、伝統的な市場が閉鎖されている祝日でも十分な流動性を可能にし、予期せぬイベントを価格に反映させることができます。

情報非対称性によって生み出された裁定の余地は、「プラットフォーム」の命綱となっています。プラットフォームの境界は拡大を続け、現在は地球に一時的に限定されていますが、10年か20年後には、火星行きの宇宙船で月資源を取引できるようになるかもしれません。

人類の発明である金融が、ブロックチェーンの支援を受けてさらに進化していくのを見るのは喜ばしいことです。しかし、忘れてはなりません：

私の命には限りがありますが、知識には限りはありません。命の限界で知識の限界を追求することは危険な冒険です！

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