研究：ステーブルコイン 35兆年の取引額、そのうちどれだけが実際の支払いか？

著者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

編纂：深潮 TechFlow

**深潮導読：**マッキンゼーとアーテミスの共同報告は、業界であまり行われていないことをしました：安定コインの取引量データを分解して見ることです。結論は：毎年約35兆ドルのオンチェーン取引の中で、約3900億ドル（約1%）が実際の支払い行為であり、その58%は企業間の財務操作で、年成長率は733%です。消費者側の安定コインの使用はほとんど無視できるほどであり、これは偶然ではありません------記事は、機関と個人の間のギャップが一時的なものではない理由を説明する五つの構造的な理由をまとめています。

全文は以下の通り：

安定コイン業界には、表面的な問題があります。

一方で、元のオンチェーンデータは毎年数十兆ドルがオンチェーンで流動していることを示しており、この数字はVisaやMastercardとの終わりのない比較やSWIFTが間もなく置き換えられるという予測を生み出しています。

他方で、マッキンゼーとアーテミスアナリティクスが2026年2月に発表した画期的な報告書は、これらすべてを剥ぎ取り、より直接的な質問をしました：その中でどれだけが実際の支払いですか？

答えは約1%です。

約35兆ドルの安定コインの年換算取引量の中で、約3900億ドルが実際のエンドユーザーの支払いを表しています。例えば、供給業者の請求書、国際送金、給与支払い、カード決済などです。残りは取引活動、内部資金移動、アービトラージ行為、そして自動化されたスマートコントラクトの循環です。

報告書は、誇張されたタイトル数字は「分析の出発点であり、支払いの採用状況を測る代理指標ではないべきだ」と要約しています。

しかし、この3900億ドルの実際の基準の中には、深く掘り下げる価値のある物語があり、それはほぼ完全に企業の財務に関するものであり、消費者の財布ではありません。

B2Bが全体を支配：データは実際に何を示しているのか

マッキンゼー/アーテミスの分析によると（2025年12月の活動データを基準に）、企業間取引はすべての実際の安定コイン支払い量の2260億ドル、約58%を占めています。

この数字は前年比で733%の成長を示しており、主にサプライチェーンの支払い、国際的な供給業者の決済、財務流動性管理によって推進されています。アジアは地理的活動でリードしていますが、ラテンアメリカとヨーロッパの採用も加速しています。

実際の支払いの残りは、給与支払いと送金（900億ドル）、資本市場の決済（80億ドル）、関連カード消費（45億ドル）に分布しています。

マッキンゼーのデータによると、安定コインに関連するカード決済額は前年比で驚異的な673%増加しましたが、絶対値としては依然としてB2Bの流量の一部に過ぎません。

参照として：この3900億ドルの総量は、マッキンゼーが推定する世界の年間支払い総額2京ドルを0.02%しか占めていません。B2Bの安定コイン流量は具体的には、世界の160兆ドルのB2B支払い市場の0.01%に過ぎません。

これらの数字は安定コインの文脈では大きいですが、世界の金融システムの背景では依然として微々たるものです。

月次運転率データは、勢いをより直感的に示しています。BVNKが引用したマッキンゼー/アーテミス報告のデータによると、2024年1月の安定コインの月間支払い量はわずか50億ドルでした；2026年初頭にはこの数字は300億ドルを超えました------2年足らずで6倍に増加し、最も急激な加速は2025年下半期に見られました。

年換算計算では、この運転率は現在3900億ドルを超えています。

「実際の安定コイン支払いは通常の推定よりもはるかに低いですが、これは安定コインが支払いの軌道としての長期的な潜在能力を弱めるものではなく、市場がどこにいるのかを評価するためのより明確な基準を確立しただけです。」------マッキンゼー/アーテミスアナリティクス、2026年2月

なぜギャップが存在するのか：小売を排除する五つの構造的力

B2Bの爆発的な採用と消費者の使用量の微小さとの乖離は偶然ではなく、企業用ケースに有利な構造的非対称性の産物です。

以下は、機関のギャップを推進する五つの力です：

1）財務効率が消費者の利便性を打ち負かす

企業の財務責任者は、具体的で定量的な痛点によって駆動されています：1〜5営業日かかるSWIFTの代理店のチェーン、流動資金を占有する通貨交換ウィンドウ、そして各取引段階で重なる仲介手数料。

安定コインは同時にこれら三つの問題を解決します。15カ国の供給業者に支払いを行う企業にとって、経済的な計算は明白です；しかし、コーヒーを買う消費者にとってはそうではありません。企業側の切り替えインセンティブは、個人ユーザーよりもはるかに大きいのです。

2）小売側には対等な価値がないプログラム可能性

B2Bの爆発は、部分的にはプログラム可能な支払いの物語です。スマートコントラクトは条件ロジックを実現します------請求書のトリガー、納品確認、エスクローの解除------これにより、全体の支払いプロセスを自動化できます。

これは企業の財務運営に自然に適しており、高価値で構造化された繰り返しの支払いプロセスは自動化から大きな利益を得ます。小売支払いは、いかなる規模でも同様のトリガーアプリケーションシナリオが欠けています。

消費者は食材を買う際にプログラム可能な条件を必要とせず、必要なのはカードのように使えるものです。ブロックチェーンネイティブな支払いの認知の複雑さは、依然として小売側の障壁であり、プログラム可能性はこれに対して何の助けにもなりません。

3）規制の枠組みは機関に偏っている

「GENIUS法案」以降、機関運営者はマネーロンダリング防止/テロ資金供与防止、旅行規則、ライセンス要件などのコンプライアンス枠組みの適応を完了し、自信を持って運営できる法的インフラを構築しました。

企業の財務チームには専任のコンプライアンス機能があり、参入摩擦を吸収できます；個人消費者はそうではありません。その結果、ほとんどの法域において、安定コインの入金経路は小売ユーザーにとって依然として操作的に複雑であり、商人の受け入れのギャップは世界中で持続しています。

今日のすべての摩擦のないB2B支払いは、機関がさらなる投資を正当化するためのデータポイントです；一方、消費者エコシステムは、まだ大規模に現れていないコンプライアンスとユーザーエクスペリエンスのスムーズな入口を待っています。

4）閉じた循環の利点

B2Bの安定コイン支払いが成功しているのは、まさにそれが閉じた循環であるからです：企業から企業へ、双方がウォレットを持ち、コンプライアンスインフラもあり、一般的な商人ネットワークを必要としません。

消費者の支払いは古典的な鶏と卵の問題に直面しています：消費者が需要を持つ前に、商人は安定コイン受け入れインフラに投資しません；そして、広く消費される前に、消費者もウォレットを使用しません。

機関の世界は、双方向またはアライアンス環境で運営することで、この問題を完全に回避し、オープンな商人ネットワークを必要としません。

5）機関のインセンティブは上流を指向する

安定コインを保有する企業の財務責任者は、利回りを得たり、為替リスクを低減したり、流動性管理を改善したりできます------これらの利点は内部で蓄積され、下流にシェアすることは複雑さや競争の脆弱性を引き起こします。

安定コインの使用を供給業者の供給業者、従業員、またはエンドユーザーに広めるには、下流の方々が利益を得るネットワークを構築する必要がありますが、これは必ずしも発起側の財務チームの利益ではありません。

明確なROIがネットワークを外に拡張する動機となっていない場合、企業は合理的に内部の利益を固めることを選択しました。

市場背景

BVNK自身のインフラデータは、運営者の観点からB2Bの主導的地位を裏付けています。この会社は2025年に300億ドルの年換算安定コイン支払い量を処理し、前年比で2.3倍の成長を遂げ、そのうちの三分の一が米国市場から来ています。

その顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、消費者アプリではなく、国際B2Bおよび給与支払いインフラの分野のリーダーです。

BVNKが2025年の年末レビューで指摘したように：

「送金と消費者間の送金が安定コインの成長をリードする初期の仮定は、主要な推進力にはなりませんでした；B2Bがその役割を代わりに果たしました。」

小売側はいつ追いつくのか------もし可能なら

マッキンゼー/アーテミスの基準は現状を明確にします。それが答えられないのは、機関のギャップが果たして狭まるのか、広がるのか、それとも永続的に固定されるのかということです。

以下は、今後18ヶ月の三つの可能性のあるシナリオです：

短期2026年------ギャップがさらに拡大

B2Bの勢いは鈍化する兆しがありません。月平均300億ドル以上の運転率は、より多くの企業が安定コインの軌道を国際的な支払いおよび財務運営に使用することで続くでしょう。消費者の安定コインカード決済はわずかに増加していますが、絶対量は依然としてB2Bの流量に対して微々たるものです。小売の採用率がパーセンテージでゆっくりと進んでも、ギャップはドルの絶対値で拡大しています。

中期2026年末から2027年------転換点が現れ始める

いくつかの触媒がギャップを埋め始める可能性があります：銀行が発行する多通貨安定コインが小売の入金摩擦を低減；プログラム可能な機能がAIエージェントによる支払い委託を通じて消費者アプリに拡張；安定コインで支払われるギグ経済の給与が従業員に下流の消費残高を生み出します。

米国財務長官スコット・ベッセントは、2030年までに安定コインの供給量が3兆ドルに達する可能性があると予測しており、この軌道は最終的に消費者ネットワーク効果が現れることを意味します。

逆の見解------小売側は永遠に「追いつかない」かもしれず、これが重要な点かもしれない

マッキンゼーのデータの最も誠実な解釈は、安定コインが報告がほのめかすものに進化している可能性があるということです：インターネット上で機械、財務部門、機関向けのプログラム可能な決済層であり、消費者の採用は間接的で埋め込まれた利益であり、主要なユースケースではありません。

この枠組みが成立すれば、機関のギャップは採用の失敗ではなく、技術的な自然構造の特徴となります。安定コインで支払われる企業の給与は、最終的に下流の消費支出を生み出すかもしれませんが、B2Bインフラから小売ウォレットへの道のりは長く曲がりくねっており、まだ大規模に現れていないユーザーエクスペリエンスの突破に依存しています。

誠実な基準

マッキンゼー/アーテミスの報告は、安定コインの成長を記録する以上に価値のあることをしました：業界が明らかに欠けていた誠実な基準を確立しました。

取引のノイズ、内部の移動、そして自動化されたスマートコントラクトの循環を剥ぎ取ることで、実際に成長している支払い市場を明らかにしました------実際の支払い量は2024年から2025年にかけて倍増しました------しかし、それは構造的で偶然ではない方法で機関側に高度に集中しています。

B2Bの733%の成長は、遅延された消費者の物語ではなく、成熟している財務の物語です。

今日、安定コインの軌道上で構築されている企業は、実際の運営問題を解決しています------国際的な摩擦、代理店の非効率、運転資金の遅延------これらの問題は消費者が安定コインのウォレットを持っているかどうかとは無関係です。いずれにせよ、彼らは構築を続けるでしょう。