VCが賭けるが、Multiliquidは本当にRWA版Curveになれるのか？

Multiliquidの創設者兼CEOは、現在のところトークン発行の計画はないと明らかにした。

執筆：マヘ、Foresight News

10月16日、Uniform Labs傘下の機関向けトークン化資産流動性プロトコルMultiliquidは、シードラウンドの資金調達を完了した。このラウンドはPolychainがリードし、Strobe Ventures、CMT Digital、Metalayer Ventures、Generative Ventures、Circle Venturesが参加した。以前に完了したプレシードラウンドを合わせて、プロジェクトの累計資金調達額は800万ドルに達した。

プロトコルの創設者兼CEOであるWill Beesonは、The Blockに対し、プロトコルがパイロット取引の処理を開始し、第四四半期にさらに多くの流動性提供者を追加する計画があると述べた。彼は同時に、現在のところトークンを発行する計画はないことを確認した。

RWAトラックのCurve？

Multiliquid自体は資産を発行せず、既存のブルーチップトークン化製品とステーブルコインの間に即時に完了する変換通路を構築しようとしている。

保有者は、トークン化されたマネーマーケットファンドや国債製品をワンクリックでUSDCに変換することができ、逆の操作も可能で、全プロセスは単一の取引内で完了し、決済はファンドの純資産価値に基づいて行われ、従来の償還ウィンドウを待つ必要はない。

一方、従来の資本市場では、マネーマーケットファンドや短期国債製品の償還には通常T+1、あるいはそれ以上の時間が必要である。従来の資産がブロックチェーン上でマッピングされた後も、多くの製品は従来の金融のT+1償還メカニズムの物理的な遅延に制約されており、機関ユーザーは迅速にポジションを調整したり資産を現金化したりする際に摩擦に直面している。

Multiliquidの運営メカニズムは、Curveが異なるステーブルコイン間で効率的な交換を提供するのと類似しているが、違いは、許可制でコンプライアンス属性を持つトークン化ファンドを対象としている点であり、完全にオープンな暗号資産ではない。

現在、プロトコルは主に機関ユーザーにサービスを提供しており、資金を柔軟に調整する必要がある財庫、二次流動性を提供する意向のある資本提供者、保有者により便利な退出経路を提供したい資産発行者が含まれる。

RWA.xyzのデータによると、10月中旬時点でトークン化された現実世界の資産の分散型チェーン上の価値は390億ドルに近づいており、年初から明らかに拡大している。その中で、トークン化された米国国債およびマネーマーケットファンド製品の規模は148億ドルから155億ドルの範囲にあり、依然として最大の単一カテゴリーである。

BlackRockのBUIDL、CircleのUSDC、OndoのUSDY、Franklin Templeton関連製品が主要なシェアを占めている。発行側の成長は速いが、ほとんどの資産は依然として許可制の形式で存在し、二次市場での取引や実際の流動性の利用度は限られている。トークン化された国債の中でオープンなDeFi貸出や担保シーンに入る割合は依然として低く、機関がチェーン上で効率的な再バランスや担保管理を実現するには摩擦が存在する。

この傾向は、流動性インフラが注目され始めた理由も説明している。トークン化資産の規模が拡大した後、償還と変換が依然として従来のプロセスに依存している場合、チェーン上の配置の利点は十分に発揮されない。市場は現在、異なる発行者の製品とステーブルコインを接続し、コンプライアンスの枠組み内で即時決済を提供できるツールを必要としており、単に新しい発行プラットフォームを増やすことではない。

Multiliquidプロトコルは現在、主に三種類の機関ユーザーを対象としている：余剰のステーブルコインを収益資産に配分し、いつでも償還できる財庫管理者；ブルーチップトークン化資産に二次流動性を提供する意向のある資本提供者；および保有者に24時間体制でプログラム化された退出を提供し、基盤となる流動性プールの構築コストや資本損失を回避したい資産発行者。現在、プロトコルの収益モデルは、取引ごとに基点手数料を徴収する形になっている。

チームの背景

公式情報によると、Multiliquidチームの背景は伝統的な金融と機関ビジネスに偏っている。

Will Beesonは、英国のチャレンジャーバンクAllica Bankを共同設立し、その後、スタンダードチャータード銀行のトークン化資産プラットフォームLibearaの最高製品責任者を務め、機関向けトークン化インフラの構築を主導し、Wellington Management傘下の投資適格トークン化マネーマーケットファンドULTRAの立ち上げに参加した。

MultiliquidのCOOであるAngelo D'Alessandroは、金融サービスの経験が約30年あり、UniCredit傘下のデジタルバンクbuddybankを設立し、リーダーを務めた。

CBOのMichal Benedykcinskiは、15年以上の資本市場およびプライベートエクイティの経験を持ち、以前はArcaでSVPを務め、Hederaの機関提携を担当していた。

今回の資金調達は、プレシードラウンドが2025年5月から6月にかけてSAFE形式で完了し、シードラウンドが2026年4月から6月にかけて価格設定された株式ラウンドで完了する構造になっており、具体的な各ラウンドの金額分配や評価は公開されていない。資金は主にプロトコルのエンジニアリングチームの拡大、さらなる流動性と取引所パートナーの導入、より多くのトークン化された現金および国債製品をEVMネットワークおよびSolanaに接続するために使用される。

市場背景から見ると、機関はチェーン上の国債やマネーマーケットファンドなどの製品への配置需要が増加しているが、流動性と決済効率は依然として制約要因である。Multiliquidは資産とステーブルコインの間の即時変換の段階に切り込むことを選択しており、発行側ではなく、従来市場におけるリポやオーバーナイト流動性ツールのチェーン上の対応物に近い経路である。

現在、プロトコルはまだ初期段階にあり、取引量や機関顧客の具体的なデータは公開されていない。今後、より多くの資産管理者を継続的に接続し、実際の資金規模で検証可能な流動性を形成できるかどうかが、その進展を観察するための重要な指標となる。

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