Dystrybucja przed rajdem ulgi... Alea Research ocenia kluczowe miejsca na rynku w drugiej połowie roku

Na początku lipca globalny rynek aktywów ryzykownych odbił się dzięki złagodzeniu wskaźników zatrudnienia i zmniejszeniu obciążeń związanych z oprocentowaniem, jednak trwałość tego odbicia będzie ostatecznie zależała od 'dystrybucji' i rzeczywistych przychodów. Alea Research w swoim najnowszym raporcie zauważyła, że charakter przepływów kapitałowych w całym rynku kryptowalut, w tym Bitcoinie (BTC), Ethereum (ETH) i Solanie (SOL), a także w amerykańskich akcjach technologicznych, stablecoinach i tokenizowanych akcjach, ulega zmianie. Zamiast prostego rajdu ulgi, kluczowym czynnikiem decydującym o wynikach w drugiej połowie roku będzie to, kto zdobędzie silniejsze możliwości 'dystrybucji'.

Odbicie spowodowane złagodzeniem zatrudnienia, ale inflacja wciąż pozostaje problemem

Bezpośrednim czynnikiem zmieniającym atmosferę na rynku w tym tygodniu były dane dotyczące zatrudnienia w USA. Zgodnie z raportem, Biuro Statystyki Pracy USA (BLS) ogłosiło, że w czerwcu zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło o 57 000, a stopa bezrobocia wyniosła 4,2%. Wskaźnik uczestnictwa w rynku pracy spadł o 0,3 punktu procentowego do 61,5%, a dane za kwiecień i maj zostały skorygowane w dół o 74 000. To zinterpretowano jako materiał obniżający prawdopodobieństwo dodatkowego zacieśnienia polityki przez Rezerwę Federalną w lipcu. Rzeczywiście, rynek prognozujący wskazuje na 91% szans na utrzymanie stóp procentowych na obecnym poziomie, 8% na podwyżkę o 25 punktów bazowych, a mniej niż 1% na obniżkę.

Jednak zmienne dotyczące cen wciąż stanowią obciążenie. Departament Analiz Gospodarczych USA (BEA) ogłosił, że w maju wskaźnik osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) wzrósł o 3,4% w porównaniu do roku ubiegłego. Ponadto liczba ofert pracy w USA wyniosła 7,6 miliona, a zatrudnienie 5,2 miliona. Indeks zaufania konsumentów wzrósł, ale wskaźnik oczekiwań wyniósł 74,4, co wciąż jest poniżej poziomu 80. Oznacza to, że chociaż rynek może odetchnąć z ulgą po decyzji o utrzymaniu stóp w lipcu, aby rzeczywiście oczekiwać obniżki stóp, potrzebne są niższe wskaźniki CPI, niższe PCE lub wyraźniejsze spowolnienie zatrudnienia.

Stres związany z inwestycjami AI ujawniony w Azji i na rynku walutowym

W makroekonomicznym otoczeniu Azja jako pierwsza zaczęła się chwiać. Chociaż chiński wskaźnik PMI dla przemysłu w czerwcu wyniósł 50,3, co oznacza powrót do fazy ekspansji, giełda w Korei Południowej została poważnie wstrząśnięta przez sprzedaż skoncentrowaną na półprzewodnikach. Spadki akcji Samsunga i SK Hynix spowodowały uruchomienie mechanizmu łagodzenia zmienności sprzedaży na KOSPI. Raport interpretuje to nie jako prosty problem wrażliwości na cykl gospodarczy, ale jako odzwierciedlenie obaw rynku dotyczących koncentracji sprzętu AI.

Kurs dolara do jena również został wskazany jako ważny czynnik. Analiza sugeruje, że w przypadku, gdy kurs jena przekracza 162 w stosunku do dolara, istnieje duża szansa, że japoński bank centralny zareaguje silnie lub że rentowność amerykańskich obligacji skarbowych nie wzrośnie drastycznie, co sprzyja aktywom ryzykownym opartym na długoterminowym finansowaniu w jenach. To działa jako korzystne tło dla rynku NASDAQ i kryptowalut, szczególnie dla aktywów o wysokiej beta.

Bitcoin i Ethereum, różne jakości odbicia

Rynek kryptowalut odbił się w drugiej połowie tygodnia, odzwierciedlając ulgę związaną z oprocentowaniem i zatrudnieniem. Jednak 'jakość' tego odbicia różniła się w zależności od aktywów. Alea Research oceniła, że w przypadku Bitcoina (BTC) kapitał ETF na rynku spot w USA wykazał odpływ netto w wysokości 219,4 miliona dolarów 1 lipca oraz 40,4 miliona dolarów 2 lipca, co sugeruje, że to odbicie ma bardziej taktyczny charakter niż opiera się na fundamentach.

Z drugiej strony Ethereum (ETH) wypadło stosunkowo lepiej. Amerykański ETF na rynku spot ETH wykazał w tym samym okresie odpływy netto w wysokości 36,6 miliona dolarów i 29,7 miliona dolarów. Patrząc tylko na przepływy kapitałowe ETF na rynku spot, można interpretować, że Ethereum przyciąga bardziej stabilne zainteresowanie instytucji niż Bitcoin. Jednocześnie fundacja Ethereum opublikowała przewodnik 'Ethereum dla rządów i instytucji', a francuska firma infrastrukturalna CACEIS wprowadziła na rynek euro stablecoin oparty na Ethereum, EURXT. To pokazuje, że Ethereum stopniowo staje się kluczową warstwą w płatnościach, tokenizacji i infrastrukturze regulacyjnej.

Solana i Hyperliquid, centrum wojny dystrybucyjnej on-chain

Solana (SOL) stara się przekształcić w bardziej przyjazny dla instytucji model, stawiając na zarządzanie on-chain i reformę struktury opłat. W celu zainicjowania propozycji wymagane jest stakowanie 100 000 SOL, a także wprowadzenie wysokich progów głosowania, co wzmacnia połączenie kapitału i zarządzania. W szczególności SIMD-547 wprowadza opłaty oparte na zasobach, powiązane z ilością operacji i użycia danych, a następnie 100% tych opłat jest spalane. Jeśli aktywność będzie wystarczająco wspierana, dzienna ilość spalania może wzrosnąć z obecnych około 648 SOL do 10 800 SOL - 64 800 SOL.

Hyperliquid został oceniony jako 'król makerów' na rynku kontraktów terminowych bezterminowych. W ciągu ostatnich 30 dni wolumen obrotu wyniósł 245,2 miliarda dolarów, a otwarte pozycje wyniosły 9,26 miliarda dolarów, a opłaty wyniosły 78,13 miliona dolarów, a przychody osiągnęły 57,4 miliona dolarów. Dodatkowo, największa giełda w Afryce, VALR, planuje wprowadzenie ponad 200 rynków kontraktów terminowych bezterminowych Hyperliquid, a dane są również planowane do integracji z TradingView. Raport sugeruje, że Hyperliquid może rozszerzyć się poza prostą giełdę natywną, stając się warstwą płatności i płynności dla giełd regulowanych.

Aave i Morph, różne strategie w DeFi

Na rynku pożyczek DeFi Aave i Morph stosują przeciwstawne strategie. Aave wzmacnia model akumulacji wartości tokenów poprzez Aavenomics 3.0, automatyczny wykup i redukcję wydatków DAO. Przychody protokołu wynoszą około 404 miliony dolarów, a skumulowane opłaty przekroczyły 2,21 miliarda dolarów. Token AAVE został wykupiony w liczbie ponad 205 000 po 2025 roku, co stanowi około 1,28% całkowitej podaży, która została spalona lub odzyskana.

Z drugiej strony Morph wybrał strategię skoncentrowaną na 'dystrybucji'. Nowy produkt Robinhood, Robinhood Earn, został zaprojektowany na podstawie Morph Vault, a Standard Chartered również ocenił długoterminowy potencjał wzrostu, przedstawiając cel cenowy. Z perspektywy posiadaczy tokenów, Aave wyraźnie akumuluje wartość, podczas gdy Morph szybko rozszerza kanały dystrybucji. To pokazuje, że przyszła konkurencja w DeFi zmieni się nie tylko w walkę o przewagę technologiczną, ale także w to, która platforma bardziej się zagnieździ.

Robinhood i OUSD, na nowo definiują znaczenie dystrybucji

Najsilniejszym tematem poruszanym w tym raporcie jest 'dystrybucja'. Robinhood łączy własny łańcuch, tokenizowane akcje, transakcje agentowe, produkty DeFi oraz kontrakty terminowe bezterminowe w jednym interfejsie, stając się punktem dystrybucji dla inwestorów indywidualnych. Tokeny akcji działają już w ponad 120 krajach, a połączenie Morph-based Earn i kontraktów terminowych bezterminowych opartych na Writerze szybko poszerza ekosystem Robinhood, łącząc kryptowaluty i tradycyjne finanse.

W obszarze stablecoinów uwagę zwrócił OUSD od Open Standard. OUSD oferuje emisję i wykup bez opłat, podział zysków z rezerw dla partnerów oraz zarządzanie partnerami. Wśród uczestniczących firm znajduje się ponad 140, w tym Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRock, Google, Shopify, Solana i Aave. Raport ocenia, że stablecoiny przestają być monopolowym modelem dochodowym pojedynczego emitenta, a przechodzą w strukturę, w której wygrywa ten, kto ma sieć dystrybucji, podobnie jak akcje. To może stanowić obciążenie dla USDC i Circle (CRCL), ale analiza sugeruje, że Tether (USDT), który ma silną płynność na giełdach i dominację na rynkach zagranicznych, ma względną odporność.

Akcje prowadzone przez AI i kryptowaluty stają przed tymi samymi pytaniami

W amerykańskim rynku akcji przesłanie jest podobne. Kluczowe akcje AI, takie jak Nvidia, Meta, Microsoft, Amazon i Google, wciąż prowadzą ogromne inwestycje w infrastrukturę, ale rynek zaczyna pytać, czy te wydatki przekładają się na rzeczywiste przychody i wolne przepływy pieniężne. Plany Meta dotyczące sprzedaży nadwyżkowych zdolności obliczeniowych AI są zarówno pozytywnym czynnikiem, jak i oznaczają zaostrzenie konkurencji między dostawcami hyperskalowymi. W związku z tym niektóre akcje związane z infrastrukturą AI, takie jak CoreWeave i Nebius, znalazły się pod presją.

Kryptowaluty również stają przed tymi samymi pytaniami. Proste narracje i oczekiwania nie wystarczą; potrzebna jest przejrzysta struktura dochodów i powtarzalna baza nabywców. Główne aktywa, takie jak Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) i Solana (SOL), odbiły się dzięki złagodzeniu obciążeń związanych z oprocentowaniem, ale jeśli przepływy kapitałowe ETF i wskaźniki rzeczywistego użycia nie będą ich wspierać, odbicie może zakończyć się na krótkim rajdzie ulgi.

Ostatecznie zwycięzcy tego odbicia są jasni. Alea Research ocenia, że rynek teraz bardziej ceni 'silną dystrybucję' i 'zrównoważone przychody' niż 'dobre historie'. Z pewnością preferencje dla aktywów ryzykownych ożywiły się, ale przyszłe wyniki będą prawdopodobnie zależały od tego, kto przyciągnie więcej użytkowników, połączy ten przepływ z przychodami i przekształci go w wartość tokenów lub akcjonariuszy. Nawet w pozornie spokojnym rynku, standardy rynkowe już stały się bardziej surowe.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.