Goldman Sachs ostrzega: Rynek może nie być gotowy na decyzję Fedu o podwyżce stóp procentowych w grudniu

Goldman Sachs nadal traktuje podwyżkę stóp procentowych w grudniu jako scenariusz bazowy, ale rynek wycenia podwyżkę na około 90%, a trudności w uwzględnieniu pełnych 25 punktów bazowych rosną.

Autor: Li Jia, Wall Street Journal

Rentowności obligacji skarbowych USA szybko spadły z wysokich poziomów, a dwie siły, które wcześniej wspierały wzrost stóp procentowych - gorączka inwestycji w AI i wstrząsy cen energii - zaczynają się różnicować. Goldman Sachs ostrzega, że ocena ścieżki polityki Fedu staje się coraz bardziej niepewna, a decyzja o podwyżce stóp w grudniu może wywołać nową rewaluację ryzyka.

W czwartek rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła o 17 punktów bazowych w ciągu jednego dnia, co stanowi największy jednodniowy spadek od marca 2023 roku, i ponownie spadła poniżej 5%. Strateg Goldman Sachs ds. dochodów stałych, walut i towarów, Cosimo Codacci-Pisanelli, w najnowszym raporcie zauważył, że to właśnie wcześniejsze transakcje związane z AI, które wspierały wzrost stóp, przyczyniły się do spadku rentowności.

W miarę jak akcje związane z AI doświadczają wyprzedaży, kapitał ponownie przepływa w kierunku długoterminowych obligacji skarbowych USA, a korelacja między akcjami a obligacjami ulega odwróceniu, co sprawia, że obligacje znów stają się narzędziem zabezpieczającym dla inwestorów akcyjnych. Jednak to nie oznacza, że ryzyko wzrostu stóp procentowych zostało całkowicie wyeliminowane: presja na podaż obligacji skarbowych USA związana z wydatkami kapitałowymi AI i finansowaniem długów wciąż istnieje, a ceny energii oraz tendencje inflacyjne sprawiają, że kolejny krok Fedu jest trudniejszy do przewidzenia.

Goldman Sachs nadal traktuje podwyżkę stóp procentowych w grudniu jako scenariusz bazowy, ale uważa, że rynek nie będzie w stanie łatwo uwzględnić pełnych 25 punktów bazowych. W międzyczasie interakcje między perspektywami wzrostu AI, wstrząsami energetycznymi a podażą i popytem na obligacje ulegają zmianie, a rynek musi zarówno chronić się przed pogorszeniem oczekiwań wzrostu, jak i nie ignorować ryzyka zacieśnienia wynikającego z utrzymującej się wysokiej inflacji.

Odwrócenie transakcji AI, obligacje skarbowe USA ponownie zyskują na atrakcyjności jako bezpieczna przystań

Codacci-Pisanelli przypisał ostatni spadek rentowności obligacji skarbowych USA trzem czynnikom: wysokie stopy procentowe zaczynają tłumić aktywa związane z AI; ryzyko znacznego spowolnienia wzrostu napędzanego przez AI wzrosło; zmienia się korelacja między akcjami a obligacjami, a długoterminowe obligacje skarbowe USA ponownie pełnią rolę zabezpieczającą przed ryzykiem akcyjnym.

Ta zmiana kontrastuje z sytuacją z początku tego miesiąca, kiedy dane o inflacji w USA były gorące, a akcje i obligacje spadały jednocześnie. Strateg Nomura, Charlie McElligott, wcześniej zauważył, że w miarę jak rynek ponownie ocenia perspektywy wzrostu napędzanego przez AI, obligacje ponownie stają się narzędziem zabezpieczającym w portfelach inwestycyjnych.

W międzyczasie, różnice kredytowe związane z AI rozszerzyły się do najszerszego poziomu w tym roku, a ryzyko finansowania zyskuje na uwadze. Wcześniej Goldman Sachs ostrzegał, że rynek kredytowy może pozostać spokojny, dopóki fala finansowania długów napędzana przez wydatki kapitałowe AI nie zostanie wznowiona. Obecnie, wyprzedaż akcji związanych z AI i rozszerzenie różnic kredytowych testują ten model wzrostu oparty na ciągłym finansowaniu i ekspansji wydatków kapitałowych.

Jednak Goldman Sachs przypomina, że krótkoterminowe zmiany w przepływach kapitałowych nie są wystarczające, aby odwrócić strukturalną presję podaży i popytu na rynku obligacji skarbowych USA. Oczekuje się, że do 2027 roku wydatki kapitałowe AI osiągną około 1,6 biliona dolarów, a udział finansowania długów również rośnie. Dopóki perspektywy inwestycji w AI nie załamią się w sposób istotny, związane z nimi potrzeby finansowania mogą nadal przekładać się na presję podaży obligacji. Odpływ kapitału z akcji związanych z AI może tymczasowo wspierać obligacje skarbowe USA, ale ciągły popyt będzie wymagał szerszego spadku na rynku akcji lub dalszego pogorszenia oczekiwań wzrostu.

Podwyżka stóp procentowych w grudniu nadal jest scenariuszem bazowym Goldman Sachs, ale wycena rynku nie nadąża za tym

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.