Tylko 18% pozycji Uniswap v3 poniżej 1000 USD przynosi zyski po opłatach za gaz, wynika z badania

Opłaty za gaz sprawiły, że wiele małych pozycji płynności Uniswap było mniej opłacalnych niż po prostu trzymanie tokenów, według badania firmy zajmującej się danymi blockchain Bitquery z 16 października. Wśród zamkniętych regularnych pozycji poniżej 1000 USD w ośmiu badanych pulach Ethereum v3, 51% zakończyło się zyskiem przed opłatami za gaz, w porównaniu do 18% po. Średni koszt gazu dla tej grupy wyniósł 67 centów.

Flash accounting w Uniswap v4 może zmniejszyć koszty transferu dla dostawców płynności, którzy dostarczają tokeny do wymiany. Standardowe pule v4 zachowują mechanikę zakresu cenowego, która zmienia to, co posiada dostawca, w miarę zmiany cen. Opłaty muszą rekompensować te zmiany w zapasach, a także koszty transakcji.

Badanie zwrotu Bitquery obejmuje okres od 14 października 2025 do 13 października 2026 w ośmiu pulach Ethereum v3 wybranych ze względu na liczbę nowych pozycji w połowie 2026 roku. Wskaźniki wygranych dla regularnych pozycji nie obejmują pozycji otwartych i zamkniętych w obrębie jednego bloku.

Opłaty za gaz mają największe znaczenie dla małych pozycji

W ośmiu badanych pulach Ethereum v3, 49% z 71 166 zamkniętych regularnych pozycji przyniosło zyski przed opłatami za gaz. Po uwzględnieniu kosztów transakcji ten odsetek spadł do 34%.

Efekt był szczególnie wyraźny poniżej 1000 USD. Koszt transakcji mierzony w centach może pochłonąć niewielką przewagę nad pozostawieniem oryginalnych tokenów w portfelu. Większe depozyty rozkładają ten koszt na większy kapitał, co pomaga wyjaśnić, dlaczego różnica przed i po tak bardzo różni się w zależności od wielkości pozycji.

Opublikowany przez Bitquery podział według wielkości pokazuje ten wzór:

Każdy zaokrąglony procent opisuje, jak często zamknięta regularna pozycja przewyższała benchmark trzymania. Częstotliwość wygranych różni się od wyniku ważonego dolarami: grupa może mieć wiele małych zwycięzców i mniej dużych przegranych.

Dla najmniejszej grupy, opłaty za gaz oddzielają dwa wskaźniki wygranych o 33 punkty procentowe. To sprawia, że nawet skromne oszczędności z realizacji mają znaczenie, gdy przewaga pozycji nad trzymaniem jest niewielka.

Dla zamkniętych pozycji Bitquery porównuje zwrócone tokeny, plus zebrane opłaty, z trzymaniem zdeponowanych tokenów, używając ceny wyjścia dla obu zapasów. Następnie odlicza się opłaty za gaz. Pozycja może zyskać na wartości dolarowej, podczas gdy pozostaje w tyle za benchmarkiem trzymania, który zyskał więcej.

Zestawienie zebranych opłat w badaniu, które obejmuje pozycje nadal otwarte na zakończenie, raportuje 41,6 miliona USD w opłatach, 60,6 miliona USD niedoboru zapasów w porównaniu do trzymania oraz 1,4 miliona USD opłat za gaz. Te zaokrąglone składniki sumują się do 20,4 miliona USD w tyle za trzymaniem. Otwarte pozycje są wyceniane po cenie zamknięcia okna.

Bitquery szacuje, że pule wygenerowały 59,5 miliona USD w całkowitych opłatach, podczas gdy analiza pozycji liczy 41,6 miliona USD zebranych. Pozostała część składa się z opłat, które nadal nie zostały zgłoszone na zakończenie lub opłat, które nie mogły być przypisane do pozycji.

Otwarte pozycje są wyłączone z wskaźników wygranych, ponieważ ich niezgłoszone opłaty są nieobecne w oparciu o zdarzenia w badaniu. Kolejne 207 pozycji z roszczeniami opłat, które przeszły między pokrewnymi pozycjami, jest wyłączonych z danych na poziomie pozycji.

Bitquery liczy każdą opłatę za gaz raz i dzieli ją między działania płynności.

Co zmienia v4 dla dostawców

Opłaty transakcyjne Ethereum są płacone w ETH. Flash accounting v4 może zmniejszyć pracę potrzebną do rozliczenia wymian i zmian płynności, rejestrując wewnętrzne kwoty należne podczas operacji i przenosząc tokeny dla ostatecznych zmian salda netto.

To jest przydatne, gdy trasa przechodzi przez kilka pul lub łączy swap z depozytem płynności. Pośrednie tokeny nie muszą wielokrotnie przemieszczać się między oddzielnymi kontraktami puli, gdy ich zobowiązania mogą być zrównoważone wewnętrznie.

Oszczędności zależą od trasy transakcji i integracji. Dostawca łączący kilka operacji może uniknąć większej liczby pośrednich transferów niż ten, który dokonuje prostszej transakcji.

Dokumentacja dotycząca skoncentrowanej płynności Uniswap mówi, że v4 zachowuje tę samą podstawową implementację wprowadzone w v3. Dostawcy wybierają zakres cenowy dla swojego kapitału. W miarę jak swapy zmieniają cenę, ilości dwóch tokenów zmieniają się; poza granicą zakresu pozycja składa się całkowicie z jednego aktywa.

Poza swoim zakresem ta płynność przestaje zarabiać opłaty za swapy. Może stać się aktywna ponownie, jeśli cena wróci.

Dostawca może zatem zaoszczędzić na gazie i nadal zakończyć z mniejszym zyskiem, jeśli luka w zapasach przekroczy dochód z opłat.

Badanie aktywności Bitquery v3--v4, skorygowane 15 października, obejmuje okres od 15 lipca do 13 października. Raportuje, że dodania płynności v4 wzrosły z około 1,288 dziennie w pierwszym tygodniu do 4,474 w ostatnim, co stanowi około 3,5 razy. V3 pozostało blisko 1,300 dziennie.

Skorygowana porównanie wyklucza zdarzenia o zerowej wielkości z obu wersji. Dodatki przewyższyły usunięcia w 88 z 91 dni dla v4 i 89 dla v3. Liczba działań rejestruje, jak często płynność się przemieszcza, jednak nie pokazuje dolarów dodanych ani wycofanych.

Standardowa trasa zarządzania pozycjami odpowiadała za 77% wzrostu liczby dodatków v4. Jej użytkownicy obejmują boty i uruchamiaczy tokenów obok innych portfeli.

Badanie identyfikuje 3,074 portfeli wysyłających transakcje aktywnych w obu wersjach, w porównaniu do 18, gdy liczone są kontrakty wywołujące pule. Są to liczby adresów, a nie liczby osób.

Ponieważ zapisy opłat v4 różnią się od v3, Bitquery ogranicza to porównanie do zachowań płynności; nie mierzy dopasowanych zwrotów pozycji v3--v4.

Dynamiczne opłaty stają przed osobnym testem zwrotu

V4 pozwala również na opcjonalne haki, które dostosowują zachowanie puli, w tym opłaty, księgowość i krzywe cenowe. Te zmiany mogą wpływać na ekonomię poza kosztami transferu, więc standardowa mechanika skoncentrowanej płynności nie może określić wyniku każdej puli z hakiem.

14 października Uniswap Labs ogłosiło, że VolatilePair Hook jest dostępny na Ethereum, zaczynając od ETH/USDC. Jego opis mówi, że oddzielne opłaty za kupno i sprzedaż są przeliczane przy każdym swapie, korzystając z ostatnich ruchów cenowych.

Hak został uruchomiony po zakończeniu obserwacji Bitquery 13 października, więc wypada poza okno badawcze.

Analiza StablePair CryptoSlate z 1 października zbadała powiązaną różnicę: zasady opłat mogą zmieniać dochody z handlu, podczas gdy dostawcy pozostają narażeni na tokeny, które posiadają. Nowe dane v3 dodają konkretny wymiar wielkości pozycji do tego problemu.

V4 może zmniejszyć rachunek za transfer. To, czy dostawca przewyższy trzymanie, zależy od zwróconych zapasów, zarobionych opłat i gazu zapłaconego w trakcie życia pozycji.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.