Czy płynność Ethereum znika? 10 kluczowych argumentów przeciwko pesymistycznym teoriom

Autor: Jake Koch-Gallup, blockworks

Skład: ShenChao TechFlow

Wprowadzenie ShenChao: W miarę jak coraz więcej osób zaczyna kwestionować zdolność Ethereum do przechwytywania wartości, ten artykuł przedstawia odwrotną perspektywę. Autor bezpośrednio odpowiada na argument, że "Ethereum traci swoją płynnościową przewagę", podając kontrargumenty z perspektywy premii walutowej, ekosystemu drugiej warstwy i udziału stablecoinów. Dla inwestorów, którzy na nowo oceniają długoterminową pozycję Ethereum, jest to materiał do przemyśleń, który warto przeczytać.

Jeśli jeszcze nie przeczytałeś newslettera Carlosa z wtorku, najpierw go przeczytaj. Jego główny argument brzmi: Ethereum traci swoją ostatnią przewagę, płynność. Dyskutowaliśmy o tym w podcaście 0xResearch (możesz go posłuchać tutaj), a ja zdecydowanie nie zgadzam się z jego punktem widzenia (czy możesz w to uwierzyć? Analityk Blockworks ma inną opinię).

Jego pierwszym przykładem jest to, że tokenizowane akcje na Ethereum mają prawie zerowy wolumen handlowy, zaledwie 25 milionów dolarów w ciągu ostatnich 30 dni, co stanowi około 3% całkowitej podaży. Jednak Ethereum zajmuje drugie miejsce pod względem podaży tokenizowanych akcji. Carlos przewidział to, ale wciąż uważam, że celem tokenizowanych akcji jest rozszerzenie kanałów dostępu globalnych inwestorów do amerykańskiego rynku, a nie wykorzystywanie ich do pożyczek i DeFi. W podcaście jego odpowiedzią było: tokenizowane akcje leżące na twoim blockchainie nic nie robią, ponieważ nie generują przychodu, a wolumen handlowy generuje przychód.

Drogi czytelniku, to może być miejsce, w którym zaczynamy się naprawdę różnić. Nie uważam, że Ethereum musi generować przychody. Już ma premię walutową, podobnie jak wiele innych L1. Samo rzeczywiste wartości ekonomiczne (REV) nie wyjaśniają w większości wartości rynkowej L1, a cena handlowa ETH jest ponad 1100 razy większa niż jego REV z ostatniego roku. Ponieważ rynek wyraźnie wycenia część Ethereum jako aktywa rezerwowe i zabezpieczenia (ETF, obligacje skarbowe, zabezpieczenia DeFi), ignorowanie tego oznacza, że ETH i większość L1 są zawsze przewartościowane o 99%, co jest bezsensowne.

Jego drugim argumentem jest to, że flagowe aplikacje priorytetowo traktują rozwój gdzie indziej. Podaje przykład, że Robinhood Chain stanowi 43% wolumenu handlowego Uniswap w ciągu ostatnich 30 dni, podczas gdy Ethereum tylko 32%. Wspomniał również o wzroście Etheny na Base. Oba te punkty mają sens, ale Robinhood Chain i Base to sieci drugiej warstwy Ethereum. Jeśli uznamy, że REV nie jest tak ważne dla L1, to wzrost drugiej warstwy Ethereum jest zwycięstwem dla Ethereum. Sprawiedliwie mówiąc, Ethena rzeczywiście rozszerzyła się na Solanę, TRON i Avalanche, które nie są sieciami drugiej warstwy. Udział Ethereum w USDe spadł z 88% do 56%, ale wciąż jest większością. Ethena zwiększa kanały dystrybucji, a nie odchodzi.

Jednak jeśli naprawdę uważasz, że REV jest niezwykle ważne, pomyśl o tym: we wrześniu Base zapłacił Ethereum około 15 000 dolarów czynszu za publikację danych. W tym samym miesiącu zapłacił 711 000 dolarów Optimism Collective. Teraz wyobraź sobie świat, w którym za 3 do 5 lat Ethereum mówi: "wiesz co, chcemy również dochodów, które uzyskuje Optimism", a następnie podnosi minimalne opłaty za publikację danych. Base może tego nie polubić, ale jeśli do tego czasu sieci drugiej warstwy wzrosną dziesięciokrotnie, to będzie to spora suma pieniędzy. Dlatego udział w rynku jest ważny, nawet jeśli obecnie nie generuje zbyt wielu REV.

Jego ostatnim argumentem jest to, że dominacja stablecoinów Ethereum powoli maleje, co jest prawdą. Ale rynek stablecoinów nie jest grą o sumie zerowej. Nawet jeśli w ciągu następnych 10 lat dominacja Ethereum spadnie z 51% do 30%, rynek stablecoinów nadal będzie rósł. Jeśli za 10 lat całkowita kapitalizacja rynkowa stablecoinów osiągnie 3 biliony dolarów, Ethereum będzie miało prawie 1 bilion dolarów w stablecoinach, co prawie sześciokrotnie przewyższa dzisiejsze 155 miliardów dolarów. Jeśli chcesz usłyszeć odpowiedź Carlosa na moje kontrargumenty, koniecznie posłuchaj podcastu. Teraz odłóżmy to na bok i przyjrzyjmy się, dlaczego Ethereum wciąż ma wartość i będzie miało wartość w przyszłości.

Powody, dla których Ethereum wciąż ma wartość

Ethereum ma największą całkowitą wartość zablokowaną w DeFi, stanowiącą 65% całkowitej wartości. Od 2022 roku nie miało ani jednego tygodnia poniżej 62%.

Ethereum wciąż ma najgłębszą płynność, najbezpieczniejszą sieć oraz największe zaangażowanie instytucji spośród wszystkich blockchainów poza Bitcoinem.

Ethereum ma największą skalę zarządzania rzeczywistymi aktywami (RWA) na blockchainie (choć jego udział spadł z 99% w 2022 roku do 45% dzisiaj).

Instytucje posiadają ETH jako aktywa, a nie dla jego przychodów. ETF-y na rynku spot i firmy trzymają około 13% całkowitej podaży ETH.

Robinhood i Coinbase mogłyby uruchomić swoje własne L1, ale zdecydowały się na rozliczenia na Ethereum.

Największe fundusze tokenizowane, takie jak BUIDL od BlackRock, najpierw uruchomiły się na głównym Ethereum.

Ethereum działa od ponad 10 lat i nigdy nie miało całkowitego przestoju.

Ethereum i jego sieci drugiej warstwy mają największą bazę deweloperów w przestrzeni kryptowalut, EVM jest domyślnym zestawem narzędzi, a nawet konkurencyjne L1 go kopiują.

36% podaży ETH jest w stanie stakowania, co właśnie osiągnęło historyczny szczyt, oferując pierwotny zysk dla posiadaczy, a instytucje mogą uzyskać ten zysk poprzez ETF-y stakujące.

Ethereum jest komputerem świata kryptowalut.

Ostatecznie jestem inwestorem opartym na fundamentach. Projekty kryptowalutowe (zwykle) powinny generować przychody, a ta wartość powinna przysługiwać posiadaczom tokenów. Dlatego myślenie, że ETH może przetrwać dzięki swojej premii walutowej i niewielkiej ilości REV, może być jedynie pocieszeniem dla posiadaczy. Ale może, tylko może, Ethereum powinno być wyceniane jako komputer światowy.

Dzisiejsze wyróżnienia

Po ciągłym spadku przez cały rok, podaż stablecoinów Plasma niemal podwoiła się od lipca, osiągając 1,41 miliarda dolarów, co stanowi najwyższy poziom od połowy lutego. Chociaż wciąż jest daleko od szczytu rynkowego na poziomie 5,2 miliarda dolarów, konkurencja na rynku stablecoinów jeszcze się nie zakończyła.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.