Surowsza regulacja może doprowadzić do nowego cyklu koncentracji rynku kryptowalut w Brazylii

Szacuje się, że tylko dziesięć licencji wywołuje dyskusję na temat skutków nowych wymagań Banku Centralnego; ekspert widzi zaostrzenie jako część cyklu, który może doprowadzić do bardziej dostosowanych zasad w przyszłości.

São Paulo, październik 2026 --- Pierwszy duży filtr regulacyjny na brazylijskim rynku kryptowalut może doprowadzić do fazy większej koncentracji w tym sektorze. W ubiegłym roku Bank Centralny spodziewał się około 100 wniosków o zezwolenie, ale ostatnie szacunki uczestników rynku wskazują na scenariusz, w którym tylko około dziesięciu firm mogłoby uzyskać licencję na świadczenie usług związanych z aktywami wirtualnymi.

Liczba ta nie jest oficjalną prognozą Banku Centralnego co do liczby wydanych zezwoleń, ale zwraca uwagę ze względu na odległość od wcześniejszych oczekiwań. Biorąc pod uwagę scenariusz, w którym około połowa firm początkowo oczekiwanych mogłaby uzyskać zezwolenie, osiągnięcie dziesięciu licencji oznaczałoby pięciokrotnie mniejszy rynek.

Reorganizacja już zaczyna się pojawiać, zanim zakończą się procesy. Giełdy kończą działalność lub ograniczają operacje, przenosząc klientów do firm, które zamierzają pozostać na regulowanym rynku. W tym tygodniu Bity ogłosiło, że przestanie działać jako giełda i skieruje swoją bazę klientów do Mercado Bitcoin.

Według dr. Paulo Portugueza, eksperta w dziedzinie kryptowalut i tokenizacji oraz konsultanta w CQM Advogados, te ruchy wzmacniają kwestię, która powinna zyskać na znaczeniu w miarę postępu nowego regulaminu: w jakim stopniu ustalona regulacja dotycząca wejścia sektora do środowiska nadzorowanego przez BC może skoncentrować rynek?

"Wymagania dotyczące kapitału oraz koszty zarządzania, audytu, technologii i zgodności tendencjonują do faworyzowania kontynuacji działalności przez firmy o większej skali i zdolności inwestycyjnej. Dla niektórych mniejszych PSAV może być ekonomicznie bardziej opłacalne czasami przenieść klientów do większych grup lub nawet wyjść z Brazylii. Jeśli scenariusz około dziesięciu zezwoleń się potwierdzi, będziemy mieli bardziej spójny rynek regulowany w porównaniu do tego, co początkowo zakładano. Jednak koncentracja musi być również oceniana pod kątem udziału w rynku i liczby niezależnych grup gospodarczych, a nie tylko na podstawie liczby wydanych zezwoleń."

Co się stanie z tymi, którzy nie przejdą filtra?

Z końcem terminu na składanie wniosków o zezwolenie do Banku Centralnego w tym miesiącu, dostawcy wchodzą w decydującą fazę, aby wykazać zdolność do spełnienia nowych wymagań dotyczących kapitału, zarządzania, zgodności, przeciwdziałania praniu pieniędzy, kontroli wewnętrznych i struktury operacyjnej, co może być skomplikowane i kosztowne.

"Jak wszyscy wiedzą, proces uzyskiwania zezwolenia na rynek jest etapowy. W tym pierwszym momencie podstawowym wyzwaniem jest udowodnienie BC, że wymagana struktura jest odpowiednio obecna, funkcjonalna i przede wszystkim budzi zaufanie systemowe u regulatora i klientów PSAV. Oprócz aspektu majątkowego i legalnego pochodzenia środków, BC już sygnalizował, że również zwróci uwagę na kwalifikacje zawodowe i techniczne zarządzających, co wymaga ciągłych inwestycji w struktury zgodności i szkolenie tych profesjonalistów. Dla mniejszych firm główną przeszkodą będzie właśnie utrzymanie tej struktury w oparciu o generowany obrót. Koszt regulacyjny stał się wysoki i, jak mówi się w żargonie rynku, na końcu operacja może okazać się nieopłacalna dla tego typu operatorów."

Koniec terminu również uwydatnia los firm, które nie będą w stanie przejść tej transformacji. Istnieją dwa główne scenariusze: nie złożyć wniosku w wyznaczonym okresie lub złożyć wniosek, a następnie mieć zezwolenie odrzucone przez Bank Centralny.

"Kto nie złoży wniosku o zezwolenie w terminie przejściowym, w praktyce traci prerogatywę kontynuowania działalności w tym reżimie. W szczególności, zgodnie z wytycznymi zawartymi w Rozporządzeniu 520/2025, takie firmy będą musiały zaprzestać świadczenia usług aktywów wirtualnych w ciągu 30 dni od upływu terminu, który, biorąc pod uwagę obowiązującą zasadę, przypadałby na 29 listopada 2026 roku."

"Warto zaznaczyć, że nie ma przeszkód dla późniejszego wniosku o zezwolenie ze strony firm, które nie zdążyły spełnić terminu. Jednak logika procedury byłaby identyczna jak ta stosowana wobec każdego innego nowego podmiotu na rynku, bez zasady przejściowej. Mogą również reorganizować swoją działalność, aby prowadzić działalność, która nie wymaga tego zezwolenia, pod warunkiem, że zmiana jest rzeczywista, a nie tylko zmianą nazwy lub umowy."

"Normy opublikowane przez BC dotyczące rynku aktywów wirtualnych nie przewidują szczególnego trybu odwoławczego w przypadku ewentualnej negatywnej decyzji pierwszej fazy wniosku o zezwolenie (czy to odmowy, czy archiwizacji). Niemniej jednak, ustawa regulująca federalny proces administracyjny (Ustawa nr 9.784/1999) przewiduje możliwość wniesienia odwołania administracyjnego od wszelkiego rodzaju decyzji administracyjnych, zarówno z powodu merytorycznego, jak i legalności, w terminie 10 dni. W przypadku PSAV, bardzo prawdopodobne jest, że Diorf/BC będzie odpowiedzialna za analizę ewentualnych odwołań."

Ten proces pomaga wyjaśnić, dlaczego koncentracja może wystąpić jeszcze przed zakończeniem pierwszej rundy zezwoleń. Firmy, które ocenią, że nie mają możliwości spełnienia wymagań, mogą przyspieszyć wyjście, zmienić model biznesowy lub szukać partnerstw z większymi uczestnikami.

Krypto wchodzi w regulacje w momencie większej surowości

W ocenie Portugueza, jedna szczególność pomaga wyjaśnić ten scenariusz: rynek aktywów wirtualnych zaczął być skutecznie regulowany w momencie ogólnego zaostrzenia zasad systemu finansowego w Brazylii.

W ostatnich latach zidentyfikowane luki w systemie finansowym skłoniły Bank Centralny do wzmocnienia wymagań ostrożnościowych i zmiany kryteriów związanych, między innymi, z kapitałem instytucji. Świadczeniodawcy aktywów wirtualnych weszli do regulowanego środowiska właśnie w trakcie tego ruchu.

"Moje odczucie jest takie, że moment regulacyjny ma wpływ na tę transformację. PSAV weszły w obszar nadzoru Banku Centralnego dokładnie w momencie, gdy Autorytet przechodzi przez wzmocnienie wymagań dotyczących instytucji i modeli biznesowych systemu finansowego. Rozporządzenie BCB nr 580/2026, na przykład, dobrze odzwierciedla ten ruch, wykluczając PSAV z możliwości zakwalifikowania się do uproszczonego segmentu ostrożnościowego S5. Dla firm, które budują swoją pierwszą regulowaną strukturę, może to oznaczać znaczący wzrost kosztów zgodności, znacznie bardziej wykonalny dla tych, którzy już dysponują kapitałem, zespołami i systemami."

Dla specjalisty negatywny efekt polega na rozpoczęciu regulacji rynku, który wciąż się rozwija, pod wysokimi wymaganiami od samego początku. Konsekwencją może być zmniejszenie liczby firm zdolnych do pozostania niezależnymi oraz zwiększenie barier dla nowych uczestników.

Koncentracja może jednak nie być trwała

Portuguez ocenia, że ten pierwszy kształt niekoniecznie określi strukturę sektora w dłuższym okresie. Historia systemu finansowego w Brazylii przeszła już przez różne ruchy koncentracji i otwarcia na konkurencję.

Od momentu wprowadzenia Planu Realnego w 1994 roku, a przez drugą połowę lat 90. XX wieku, system bankowy przeszedł szeroką restrukturyzację, charakteryzującą się likwidacjami, fuzjami, przejęciami i redukcją liczby instytucji. Już od lat 2010. zmiany regulacyjne oraz rozwój instytucji płatniczych, fintechów i banków cyfrowych zwiększyły napływ nowych uczestników oraz konkurencję w różnych segmentach.

"Struktura danego segmentu SFN może się zmieniać w miarę ewolucji regulacji i technologii. W drugiej połowie lat 90. XX wieku Brazylia przeszła przez restrukturyzację bankową z fuzjami, przejęciami i redukcją liczby instytucji, szczególnie w przypadku banków publicznych stanowych, w programie znanym jako PROES, rozpoczętym w 1996 roku. Później nowe zasady dotyczące płatności i nowe modele biznesowe otworzyły przestrzeń dla innych uczestników i zwiększyły konkurencję w niektórych segmentach, co mogliśmy zaobserwować ostatnio z pojawieniem się towarzystw kredytu bezpośredniego (SCD) oraz towarzystw pożyczek między osobami (SEP), regulowanych przez Banco Central od 2018 roku. Ta historia pozwala myśleć, że początkowa koncentracja na rynku kryptowalut może być w przyszłości następnie podążać za nową fazą wejścia i dywersyfikacji.

W ocenie eksperta, obecne zaostrzenie również może nie być ostateczne. W miarę jak regulator lepiej pozna dynamikę i różne modele biznesowe rynku aktywów wirtualnych, w średnim i długim okresie mogłoby być miejsce na bardziej dostosowane zasady i nowe architektury regulacyjne.

"W miarę jak nadzór gromadzi doświadczenie i kontakt z typowymi operacjami związanymi z aktywami wirtualnymi, wierzę, że zacznie lepiej rozumieć ryzyko każdego modelu biznesowego na tym rynku, co może wpłynąć na formułowanie bardziej dostosowanych i proporcjonalnych wymagań do każdej działalności, do wielkości PSAV oraz samej złożoności związanej z każdą operacją. Tak więc, przy zachowaniu niezbędnych kontroli, istnieje przestrzeń do obniżenia kosztów, które nie przynoszą dodatkowej ochrony i ułatwiają wejście wyspecjalizowanych firm, sprzyjając konkurencji."

Pierwsza runda zezwoleń będzie zatem również testem stopnia koncentracji wywołanego nowymi zasadami oraz tego, ile z tej regulacji pozostanie w miarę jak rynek i sam nadzór będą dojrzewać.

O Paulo Portuguezie

Paulo Portuguez jest prawnikiem, partnerem-konsultantem w kancelarii CQM Advogados, magistrem prawa na IDP, z badaniami poświęconymi kryptowalutom i tokenizacji aktywów finansowych, specjalistą w zakresie aktywów wirtualnych na FGV/SP oraz LLM w zakresie prawa karnego gospodarczego na IDP. Jest autorem książki "Tokenizacja aktywów finansowych: regulacja, ryzyko i innowacje na rynku brazylijskim" (w druku).

Pełnił funkcję doradcy prawnego ABToken (Brazylijskie Stowarzyszenie Aktywów Wirtualnych i Tokenizacji) w kwestiach regulacyjnych, legislacyjnych i instytucjonalnych związanych z kryptowalutami, tokenizacją i infrastrukturą finansową cyfrową. Ma również doświadczenie w Systemie OCB, zajmując się kwestiami prawnymi i instytucjonalnymi związanymi z kooperatywą.

Zrzeczenie się odpowiedzialności: Opinie, jak również wszelkie informacje zawarte w tej analizie cen lub artykułach wspominających projekty, publikowane są w dobrej wierze. Czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania i staranność. Jakiekolwiek działania podjęte przez czytelnika są na jego własne ryzyko. Bitcoin Block nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody bezpośrednie lub pośrednie.