Centros de dados de IA da Galaxy geram 79 milhões de dólares em receita de arrendamento e uma pequena perda líquida

As operações de arrendamento de centros de dados de IA da Galaxy Digital no primeiro trimestre completo geraram 69 milhões de dólares em EBITDA ajustado, mas o segmento de Centros de Dados ainda apresentou uma perda líquida de 435.000 dólares. Os resultados da empresa de 27 de outubro colocaram um número tanto na nova fonte de receita quanto no ônus financeiro que acompanha sua expansão.

Para um negócio ainda exposto a oscilações de ativos digitais e investimentos, a contribuição operacional é substancial. A recuperação muito maior do grupo da Galaxy veio principalmente através do Tesouro e Corporativo.

O trimestre que terminou em 30 de setembro foi o primeiro com um período completo de operações geradoras de receita sob o arrendamento Helios I, Fase I para a CoreWeave. Todos os 133 megawatts de carga crítica de TI haviam sido entregues até o final do segundo trimestre. A receita de arrendamento de centros de dados atingiu 79 milhões de dólares.

Na cobertura de agosto do CryptoSlate, aproximadamente 80 milhões de dólares de receita de arrendamento trimestral ainda eram uma previsão. O terceiro trimestre fornece os primeiros resultados de um trimestre completo, juntamente com os custos que determinam quanto chega ao resultado final.

O que chega ao resultado final da Galaxy

O EBITDA ajustado exclui despesas financeiras e vários itens contábeis, tornando-o útil para examinar o desempenho operacional. Não mede o fluxo de caixa livre ou o lucro final disponível após esses custos.

A reconciliação dos Centros de Dados da Galaxy mostra por que a distinção é importante. Começando com a perda líquida do segmento, a empresa faz os seguintes ajustes para chegar ao EBITDA ajustado:

O maior ajuste é os 75 milhões de dólares rotulados como "juros de notas e outras despesas". Esse é um ajuste contábil, não um pagamento de juros em dinheiro divulgado. A depreciação e os prêmios de ações são itens contábeis não monetários.

O ajuste negativo de 24 milhões de dólares também é importante. A nota de rodapé da Galaxy agrupa a receita e despesas não operacionais com itens discretos fora do desempenho operacional contínuo, sem isolar os componentes subjacentes dos Centros de Dados. Portanto, a perda do segmento não pode ser explicada apenas subtraindo os juros da figura principal do EBITDA.

A Galaxy reportou 323 milhões de dólares em lucro líquido consolidado no terceiro trimestre. O Tesouro e Corporativo geraram 348 milhões de dólares, enquanto os Ativos Digitais perderam 25 milhões de dólares e os Centros de Dados perderam 435.000 dólares.

Os números ajustados contam uma história semelhante. O Tesouro e Corporativo geraram 395 milhões de dólares dos 455 milhões de dólares de EBITDA ajustado do grupo. Os Centros de Dados contribuíram com 69 milhões de dólares, e o segmento operacional de Ativos Digitais registrou uma perda de 9 milhões de dólares.

No segundo trimestre, o Tesouro e Corporativo registraram uma perda de 78 milhões de dólares em EBITDA ajustado. Os Centros de Dados ganharam 11 milhões de dólares, e os Ativos Digitais registraram uma perda de 11 milhões de dólares. A comparação coloca a maior oscilação no Tesouro e Corporativo, mesmo com o arrendamento de um trimestre completo aumentando materialmente a contribuição dos centros de dados.

Essa distinção é importante porque o Tesouro e Corporativo carrega a exposição da Galaxy a ativos digitais e investimentos. Suas posições abrangem holdings à vista, derivativos, ETFs, ações e investimentos privados. Os ativos digitais líquidos e investimentos atingiram aproximadamente 1.700 milhões de dólares no final do terceiro trimestre, contra 1.200 milhões de dólares no segundo trimestre.

A receita de IA adiciona uma fonte diferente de ganhos. A escala do resultado do tesouro e a exposição remanescente ao investimento mostram por que um trimestre forte do grupo ainda não pode ser lido como prova de proteção contra a volatilidade das criptomoedas.

A expansão adiciona construção e exposição a inquilinos

O arrendamento operacional de 133 MW está ao lado de um programa de construção muito maior. A Galaxy reportou 757 milhões de dólares em despesas de capital para Data Centers no terceiro trimestre e afirmou que o Helios I, Fase II, estava totalmente financiado e em construção. As entregas iniciais do data hall estão programadas para o segundo trimestre de 2027.

O anúncio de financiamento de 23 de julho precificou 3.507 milhões de dólares em notas seniores garantidas de 9,875% através da Galaxy Helios Data Centers II LLC, uma subsidiária indireta de propriedade total. Os resultados de outubro relataram posteriormente a conclusão da oferta.

Os recursos pretendidos financiam parte de dois edifícios contendo oito data halls, com 400 MW de capacidade de utilidade e 260 MW de capacidade crítica de TI, além de reservas para pagamento de dívidas. Esses números descrevem uma capacidade posterior, separada dos 133 MW já entregues.

Como a análise de financiamento de julho da CryptoSlate explicou, a dívida introduz obrigações antes que a contribuição operacional da expansão chegue. Os juros em dinheiro são pagáveis semestralmente a partir de 1 de fevereiro de 2027. A amortização do principal está definida em 4% do principal original anualmente, sujeita a ajustes, com a primeira parcela ocorrendo pelo menos dez meses após a conclusão do projeto. As notas vencem em 1 de agosto de 2031.

A Galaxy Helios II LLC, a subsidiária direta do emissor, garante as notas. As garantias de primeira prioridade cobrem substancialmente todos os ativos do emissor e do garantidor, sujeitas a exclusões, e todo o capital do emissor detido por seu pai direto. A divulgação de preços nomeia essas entidades do projeto como obrigadas e não identifica a Galaxy Digital Inc. como garantidora das notas.

Como as operações existentes e a expansão estão em diferentes estágios, o resultado combinado do segmento deixa a economia independente da Fase I não resolvida.

O crescimento da CoreWeave apoia o caso comercial para o campus, enquanto seu balanço continua relevante para a durabilidade da receita de arrendamento da Galaxy.

Os resultados do inquilino no segundo trimestre relataram 2.575 milhões de dólares em receita, uma perda líquida de 626 milhões de dólares e 640 milhões de dólares em despesas líquidas de juros. Seu balanço em 30 de junho também relatou 25.170 milhões de dólares em dívida recursiva não corrente e 2.385 milhões de dólares em dívida não recursiva não corrente.

A CoreWeave relatou aproximadamente 104 bilhões de dólares em backlog de receita em 30 de junho. Sua definição inclui obrigações de desempenho restantes e outras receitas futuras estimadas sob contratos comprometidos, condicionadas à entrega e disponibilidade de serviços.

Sua atualização de 17 de setembro reiterou mais de 25 bilhões de dólares em novos compromissos líquidos adicionados no início do terceiro trimestre e excluídos daquele backlog de junho. Também descreveu contratos de computação de três a seis meses precificados em aproximadamente 40 milhões de dólares por MW, calculados como receita anualizada dividida pela energia necessária para os clusters. Esse é o preço de computação da CoreWeave, não o rendimento de aluguel da Galaxy.

Para a Galaxy, os próximos testes são se a receita de arrendamento pode elevar o lucro líquido do segmento após os custos de financiamento e se a Fase II começa as entregas no cronograma declarado para o segundo trimestre de 2027.

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