$1B em volume de negociação mascara riscos ocultos de liquidez para detentores de tokens de ações da Coinbase

Mais de $1B em volume de negociação divulgado faz os tokens de ações da Coinbase's parecerem ativos. Para quem detém esses tokens e quer vendê-los, a questão é quanto o mercado consegue absorver agora e a que preço, especialmente fora do horário do mercado de ações dos EUA.

Uma verificação no pré-mercado em 23 de setembro encontrou rotas indicativas de compra e venda de cerca de $100.000 para cada um dos dez tokens de ações da Coinbase na Base. Os valores estimados obtidos com a venda ficaram de 0,06% a 0,71% abaixo da avaliação em dólares dos próprios tokens oferecidos pela KyberSwap. As rotas precificam ordens individuais em um único instante; elas não comprovam a capacidade de absorver uma onda simultânea de vendas.

Os dez principais pools de ações/USDC da Aerodrome tinham saldos exibidos combinados de cerca de $12,97M durante a verificação. Os pools individuais variavam de aproximadamente $818.700 para MSFTc a $2,11M para NVDAc. Esses saldos incluem tanto o token de ação quanto USDC. O total, por si só, não revela quanto está disponível para absorver uma venda dentro de uma faixa de preço específica.

O painel de tokens de ações da Dromos Kitchen indicava volume de negociação acumulado de cerca de $1,02B e valor total tokenizado de $19,82M em 23 de setembro. Os dados criados pela comunidade vêm acompanhados de um aviso de que podem estar incompletos. O volume acumulado cresce a cada negociação; ele não deve ser interpretado como um novo conjunto de compradores aguardando uma grande ordem de venda.

O que as cotações de $100.000 mostram

A tabela compara o saldo exibido de cada pool da Aerodrome com as rotas estimadas pela KyberSwap para vender um token de ação por USDC e comprá-lo com USDC. A diferença entre as cotações mede o quanto o valor estimado de saída pelo roteador ficou abaixo da avaliação em dólares que ele próprio atribuiu à entrada. Ela não compara o token ao preço de negociação da ação subjacente nem registra uma negociação concluída.

Metodologia: os saldos dos pools vêm dos dez registros correspondentes de ações/USDC do Aerodrome Slipstream 3, por volta de 08:00 UTC. Os resumos de rotas GET da KyberSwap foram capturados entre 08:02:01 e 08:02:42 UTC. As quantidades de venda correspondiam aproximadamente a $100.000, com base nos preços exibidos dos tokens; os valores de entrada considerados pela própria KyberSwap variaram ligeiramente. Os valores foram arredondados, o gas é contabilizado separadamente e nenhuma negociação foi enviada. A API exige uma etapa separada para criar uma transação.

Com cerca de $10.000 por token, as diferenças nas cotações de venda ficaram entre 0,01% e 0,12%. Em geral, as ordens de $100.000 ampliaram essas diferenças. Algumas rotas combinaram a Aerodrome com outras fontes de liquidez; por isso, os preços estimados refletem o alcance do roteador para além de qualquer pool individual. Esse acesso adicional pode mudar rapidamente à medida que formadores de mercado e provedores de liquidez ajustam suas ofertas.

Os saldos exibidos dependem, em parte, da remuneração oferecida aos provedores de liquidez para manter capital no mercado. De acordo com as regras de gauge da Aerodrome, os provedores que fazem staking de suas posições nos pools para receber emissões de AERO abrem mão das recompensas diretas das taxas de swap, que são destinadas aos eleitores que direcionam as emissões. A geração de taxas e o fluxo de AERO são componentes distintos da economia do pool.

No lançamento em agosto, a Beefy disse que a Coinbase estava fornecendo incentivos em USDC por meio da Merkl em períodos de duas semanas e que a Beefy estava adicionando seus próprios aumentos de recompensa, além das emissões da Aerodrome. Isso descreve como a liquidez foi incentivada no lançamento, não um retorno atual verificado para cada pool de ações. Se os incentivos ou votos forem direcionados para outros lugares, os provedores podem reavaliar suas posições, independentemente do volume histórico de negociação dos tokens.

A estrutura de financiamento é mais importante quando a negociação dos tokens continua depois do fechamento do mercado das ações subjacentes.

A Base afirma que os tokens da Coinbase são lastreados por ações subjacentes mantidas sob custódia regulamentada e estão disponíveis apenas em jurisdições elegíveis fora dos Estados Unidos. A documentação para desenvolvedores descreve a negociação secundária dos tokens como sem permissão, sujeita a controles de endereço, enquanto a emissão primária e o resgate das ações subjacentes são restritos a participantes autorizados.

Os tokens podem ser negociados enquanto o mercado de ações dos EUA está fechado. A mesma documentação da Base informa que o feed de ações da Chainlink mantém seu último valor fora do horário de mercado, enquanto a negociação dos tokens on-chain pode continuar. Portanto, quem vende após o fechamento enfrenta um mercado ativo de tokens cuja referência à ação subjacente ainda pode refletir a sessão anterior. Os participantes autorizados controlam o canal separado de criação e resgate de ações, deixando os provedores de liquidez do mercado secundário definirem o preço de uma saída imediata.

As rotas de 23 de setembro mostram que ordens individuais de $100.000 receberam preços indicativos apesar dos saldos modestos exibidos nos pools. Uma mudança nos votos de AERO, no capital dos provedores ou nas notícias sobre ações após o fechamento pode alterar essas rotas enquanto o feed de ações mantém seu último valor.

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