Bernstein reduz a meta de preço da Circle para $140, diz que a ameaça do Open USD vai diminuir

Resumo Rápido

• A Bernstein reduziu sua meta de preço para a Circle para $140, de $190, mas manteve uma classificação de Desempenho Superior, afirmando que a ameaça do consórcio Open USD que pressionou as ações vai diminuir.
• A empresa espera que a Circle apresente um segundo trimestre amplamente estável, com o suprimento de USDC encerrando o Q2 em cerca de $73 bilhões, abaixo dos $77 bilhões no Q1.

A Bernstein reduziu sua meta de preço para a Circle (CRCL) para $140, de $190, mantendo uma classificação de Desempenho Superior, informando aos clientes que o consórcio Open USD que pressionou as ações é uma ameaça menor do que o mercado acredita.

A nota, liderada pelo analista Gautam Chhugani e publicada na quarta-feira, prevê um segundo trimestre amplamente estável para o emissor de stablecoins. A stablecoin Circle (USDC) encerrou o Q2 com aproximadamente $73 bilhões em suprimento, abaixo dos $77 bilhões no final do primeiro trimestre, embora o suprimento médio tenha aumentado modestamente para cerca de $76 bilhões, de acordo com a Bernstein.

No entanto, a meta mais baixa da Bernstein ainda implica um potencial significativo de valorização.

A Circle fechou a $64,32 em 28 de julho, deixando a meta de $140 cerca de 118% acima do preço das ações, segundo a nota. A Bernstein avalia a Circle com base em fluxo de caixa descontado a longo prazo, chegando a aproximadamente 23 vezes o EBITDA ajustado estimado para 2028.

Por que a narrativa do OUSD está diminuindo

O lançamento do Open USD em junho, uma stablecoin consorciada apoiada por mais de 140 nomes de pagamentos, bancos e fintechs, incluindo Visa, Mastercard e Stripe, pesou sobre o sentimento do mercado.

A contraposição da Bernstein é que a Circle tem assinado memorandos de entendimento reais com as mesmas entidades mencionadas na aliança, de Kakao a Samsung e BNY.

Os analistas apontaram para um comentário anterior de um oficial da Samsung de que não houve consultas formais sobre o OUSD e que a empresa não sabia qual seria seu papel, uma observação que os analistas interpretaram como uma diminuição da coesão do consórcio.

A gestão da Visa acrescentou à argumentação em sua última chamada de resultados, dizendo que continuaria a ser multi-moeda e multi-chain e que seu papel é ajudar os clientes a se conectarem ao ecossistema de stablecoins, em vez de escolher vencedores.

Renda de reservas se mantém apesar da flutuação das taxas

A receita da Circle está naturalmente protegida contra taxas de juros, na visão da Bernstein.

A média do SOFR caiu para 3,62% no Q2, de 3,66% no Q1, puxando a taxa de retorno das reservas para cerca de 3,46%, enquanto a renda das reservas se manteve perto de $655 milhões, acima dos $653 milhões do trimestre anterior.

No entanto, o arranjo Hyperliquid continua sendo o maior obstáculo para essa linha.

A Circle e a Coinbase concordaram em maio em compartilhar cerca de 90% da renda das reservas geradas pelo USDC mantido na Hyperliquid, em troca do USDC se tornar o principal ativo de cotação, liquidação e margem da exchange, o que supostamente levou a Hyperliquid a descontinuar sua própria stablecoin USDH.

Os saldos de USDC na Hyperliquid subiram de $5 bilhões em meados de maio para mais de $6 bilhões, gerando uma estimativa de $210 milhões em renda bruta anualizada de reservas, dos quais cerca de $190 milhões são redirecionados para a exchange a cada ano, de acordo com a nota. O impacto total da margem será sentido a partir do terceiro trimestre.

Estimativas de suprimento cortadas, tese intacta

A Bernstein cortou sua estimativa de suprimento de USDC para o final de 2026 em 37% para $83 bilhões e sua estimativa para 2028 em 40% para cerca de $170 bilhões, ajustando-se à fraqueza do mercado de criptomoedas, enquanto mantém sua taxa de crescimento do suprimento de 10 anos em 32%. As revisões cortaram as estimativas de renda das reservas para 2026 a 2028, reduzindo a previsão de EBITDA ajustado da empresa para 2026 em 12% para $602 milhões e sua estimativa de EPS para 2026 de $1,98 para $0,92.

No entanto, a previsão de longo prazo permanece inalterada.

Os analistas esperam que o suprimento total de stablecoins alcance cerca de $4 trilhões até 2035, com a Circle detendo aproximadamente 30% de participação. Eles enquadram a liderança regulatória do USDC, a liquidez de distribuição de criptomoedas e a expansão da pegada de pagamentos como a base para essa posição, mesmo com a intensificação da concorrência.

A posição regulatória da Circle se firmou em julho, quando obteve a aprovação final do OCC para estabelecer o Circle National Trust, um banco nacional de confiança regulado federalmente que fornecerá custódia de ativos digitais, supostamente a primeira aprovação desse tipo para a empresa. As ações da CRCL fecharam em torno de $64,32, conforme mostra a página de ações de criptomoedas do The Block.

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