Revisão das grandes atualizações dos quatro principais protocolos DeFi: quais capacidades essenciais o DeFi está aprimorando, desde a privacidade nas transações até a conformidade de ativos?

Autor: Jae, PANews

No último mês, surgiram novos produtos e atualizações de infraestrutura dignos de nota no campo do DeFi.

Desde transações privadas até conformidade com RWA, de empréstimos a taxa fixa até experiências de negociação em cadeia, vários protocolos líderes estão explorando os aspectos críticos do desenvolvimento financeiro em blockchain, tentando resolver os problemas centrais que há muito limitam a escalabilidade do DeFi.

Todas as evoluções apontam para uma tendência comum: o foco da competição no DeFi está mudando de um modelo de crescimento centrado em liquidez e rendimento, para um foco na construção de capacidades de infraestrutura financeira a longo prazo.

Este artigo irá revisar os últimos avanços dos quatro principais protocolos DeFi: Zama, Uniswap, Morpho e Jito, e analisar em profundidade o significado da inovação de seus produtos e os desafios potenciais.

Zama Confidential RFQ: FHE explora "dark pools" para grandes transações em blockchain

A transparência é uma das características mais admiradas da blockchain, mas também é uma espada de dois gumes. Um livro-razão público e verificável garante credibilidade, mas também expõe grandes transações. Assim que uma grande ordem é publicada na blockchain pública, ela é imediatamente alvo de robôs MEV (valor máximo extraível), levando a ataques de front-running e sandwich, resultando em slippage que consome a maior parte do lucro da transação, e até mesmo expondo estratégias de negociação.

Os mercados financeiros tradicionais têm dark pools para resolver esse tipo de problema, enquanto a blockchain carece de soluções de transação privada verdadeiramente sem confiança.

Em 24 de julho, o protocolo de computação privada Zama anunciou o lançamento do Confidential RFQ (protocolo de consulta confidencial) baseado em criptografia homomórfica completa (FHE), oferecendo uma solução semelhante aos dark pools tradicionais para grandes transações em blockchain.

O protocolo utiliza o padrão de token criptografado ERC-7984, permitindo que instituições e formadores de mercado profissionais realizem grandes transações em blockchain por meio de um "leilão de propostas seladas". Durante todo o processo de consulta e correspondência, o tamanho da transação, a direção da compra e venda, o tipo de ativo e até mesmo as configurações de slippage permanecem em estado criptografado, e todos os nós da rede e contrapartes não podem conhecer os parâmetros completos do pedido antes da cotação.

O segredo está no FHE, que permite realizar cálculos matemáticos em dados criptografados sem a necessidade de descriptografá-los, para verificar a validade da transação. Isso significa que, no futuro, as transações em blockchain podem potencialmente equilibrar a proteção da privacidade e a verificabilidade, permitindo que grandes ordens institucionais sejam executadas de forma segura na blockchain.

No entanto, o FHE ainda enfrenta dois grandes obstáculos para a aplicação em larga escala.

• Gargalos de desempenho: O custo computacional do FHE é muito maior do que o das transações em texto claro, mesmo com anos de otimização do algoritmo, a latência de cálculo e o consumo de Gas na rede principal do Ethereum ainda são significativamente mais altos do que as transações comuns, e se conseguirá suportar consultas de alta frequência em larga escala ainda é uma incógnita.

• Jogo regulatório: Os dark pools do setor financeiro tradicional já estão sob vigilância regulatória intensa, e a emergência de dark pools em blockchain pode desencadear a revisão das autoridades financeiras de vários países sobre lavagem de dinheiro e manipulação de mercado.

Portanto, encontrar um equilíbrio entre a proteção da privacidade em blockchain e os requisitos de transparência regulatória continuará a ser um problema que precisa ser resolvido continuamente no processo de aplicação em larga escala da computação privada.

Uniswap V4 Permissioned Pools: Explorando caminhos de conformidade para RWA na AMM

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) é amplamente considerada o próximo mercado de alto crescimento na indústria de criptomoedas, mas ativos conformes como títulos do governo dos EUA, ações e fundos institucionais têm estado em uma situação embaraçosa de "ter ativos, baixa liquidez" na blockchain. Uma razão importante é que os ativos financeiros tradicionais precisam atender aos requisitos de conformidade KYC/AML, enquanto a AMM (formador de mercado automatizado) do DeFi enfatiza naturalmente a "não permissão e anonimato".

Em 23 de julho, a exchange descentralizada Uniswap, em parceria com Securitize, Superstate e Dowgo, lançou um novo padrão Hook na Uniswap V4: Permissioned Pools (pools de ativos permitidos), tentando pavimentar o caminho para a negociação de tokenização de títulos do governo dos EUA, ações e fundos na AMM, enquanto mantém a combinabilidade do DeFi e a segurança de conformidade do TradFi.

Hook é a inovação mais importante da Uniswap V4, permitindo que os desenvolvedores insiram lógica personalizada em cada ponto de execução da transação. A essência dos pools permitidos é que a lógica de verificação da lista branca é incorporada na camada do contrato: os emissores de ativos controlam a lista branca, e quando os usuários iniciam transações ou fornecem liquidez, o Hook automaticamente verifica a conformidade do endereço da carteira; endereços não verificados não poderão interagir na blockchain.

Isso significa que as regras de conformidade passaram de "avisos na interface" para "restrições de código". No passado, a conformidade frequentemente dependia da configuração de limites KYC na interface da web, mas qualquer hacker que entendesse de tecnologia poderia contornar a interface e chamar diretamente o contrato inteligente subjacente. Agora, os riscos legais de regulamentação que surgem ao contornar a interface serão eliminados, permitindo que ativos financeiros tradicionais tenham um canal de conformidade para entrar no ecossistema combinável da blockchain.

O outro lado da moeda é um compromisso com a profundidade da liquidez e o espírito nativo do DeFi.

• Fragmentação da liquidez: Os pools permitidos e os pools públicos sem permissão estão completamente isolados, e os fundos não podem compartilhar profundidade entre pools, formando novas ilhas de liquidez.

• Risco de centralização: O controle da lista branca está nas mãos do emissor ou de prestadores de serviços de conformidade de terceiros, formando um controle centralizado de fato. Se um nó de conformidade for atacado ou congelado pela regulamentação, a liquidez dos fundos no pool será diretamente afetada.

À medida que os RWA avançam para uma implementação em larga escala, cada jogador precisará fazer escolhas e equilibrar entre conformidade e descentralização.

Morpho Midnight: Adicionando "taxa fixa" ao empréstimo DeFi

No mercado financeiro tradicional, os títulos de taxa fixa são um dos ativos básicos de maior volume. No entanto, no mercado DeFi, o modelo de taxa dinâmica baseado na taxa de utilização (Utilization Curve) tem dominado. Para investidores institucionais, gestores de tesouraria e traders de arbitragem que precisam calcular com precisão o custo do capital, a imprevisibilidade das taxas sempre foi um grande obstáculo para a entrada. Isso, além de aumentar a dificuldade de gestão de capital, também limita a expansão dos produtos de empréstimo DeFi.

Em 21 de julho, o protocolo de empréstimo Morpho anunciou o lançamento do produto de empréstimo de taxa fixa Morpho Midnight na rede Base, como um complemento ao seu pool de taxa flutuante Morpho Blue, projetado especificamente para o mercado de crédito de prazo fixo e taxa fixa, tentando preencher uma lacuna crítica que há muito falta no mercado de crédito DeFi.

Midnight não adotou o mecanismo de taxa dinâmica, nem impôs uma taxa fixa na interface ou no pool de liquidez, mas construiu um sistema de correspondência baseado em "intenção" (Intent) e títulos com desconto: credores e devedores se correspondem por meio de unidades de crédito/dívida transferíveis (Credit/Debt units). Essencialmente, essas unidades são títulos de zero cupom na blockchain; no momento da transação, as partes envolvidas bloqueiam os rendimentos e as obrigações de pagamento, proporcionando aos investidores institucionais, gestores de tesouraria e traders de arbitragem custos de capital e expectativas de rendimento previsíveis.

Esse design também resolve o problema comum dos protocolos de taxa fixa: baixa eficiência de capital. Produtos semelhantes anteriores frequentemente exigiam que os fundos fossem bloqueados antecipadamente para aguardar correspondência, e os fundos não utilizados ficavam ociosos. O Midnight adota um modelo de ordens, permitindo que os fundos oferecidos pelos credores continuem a gerar rendimento no pool de taxa flutuante até serem correspondidos, o que equivale a "ganhar rendimento em conta corrente enquanto aguarda a transação de taxa fixa", aumentando significativamente a eficiência do capital. Além disso, a implantação na rede Base, que consome menos Gas, também reduz ainda mais os custos de transferência secundária das unidades de empréstimo, permitindo que os usuários fechem ou ajustem suas posições a qualquer momento, sem precisar manter até o vencimento.

No entanto, o empréstimo de taxa fixa também enfrenta desafios para se tornar uma infraestrutura financeira mainstream.

• Fragmentação da liquidez: Mercados com diferentes datas de vencimento e diferentes colaterais estão isolados entre si; na fase de inicialização fria do protocolo, se a profundidade das ordens em cada mercado segmentado for insuficiente, isso pode levar a um aumento no spread de compra e venda, elevando os custos de transação.

• Alto nível de complexidade cognitiva: A compreensão do produto é mais complexa do que a dos pools de empréstimo tradicionais; os usuários precisam dominar a lógica de desconto/sobrepreço dos títulos, o cálculo da taxa de rendimento implícita e as regras de liquidação do mercado secundário, exigindo uma maior capacidade de compreensão financeira.

Isso significa que o Midnight é mais uma ferramenta voltada para jogadores profissionais, em vez de um produto de empréstimo simples voltado para usuários comuns. A longo prazo, representa uma tentativa de evolução do mercado de crédito DeFi em direção a um sistema financeiro mais maduro.

Jito JTX: Integrando CEX em carteiras autônomas

Nos últimos anos, a Jito estabeleceu uma posição importante no ecossistema Solana como o maior protocolo de LSD (staking líquido) e infraestrutura MEV. Agora, ela escolhe se estender para baixo, focando na batalha do terminal de negociação.

A Jito lançou a plataforma de negociação autônoma JTX, projetada para traders profissionais, com o diferencial de: uma experiência de operação de nível CEX (exchange centralizada) e segurança dos ativos autônomos na blockchain.

A verdadeira vantagem competitiva está na tecnologia subjacente. A Jito injetou suas capacidades tecnológicas acumuladas na construção de blocos (Block Engine) e no pipeline MEV no front-end de negociação. Isso significa que os pedidos dos usuários na JTX terão uma melhor ordenação de transações, uma taxa de falha de transação mais baixa, reduzindo significativamente os problemas comuns de ataques de sandwich, slippage excessivo e transações sendo bloqueadas que existem em DEXs comuns. Se esse modelo for bem-sucedido, as transações em blockchain podem reduzir ainda mais a diferença de experiência em relação às CEXs.

Mais notável é o design econômico do token: 80% das taxas de transação da plataforma serão usadas para recomprar e queimar JTO, criando um fluxo de caixa sustentável e suporte à deflação para o token, reforçando a capacidade de captura de valor do token do protocolo.

No entanto, a JTX não terá uma tarefa fácil para se destacar no mercado de terminais de negociação.

• Competição acirrada: Na blockchain Solana, a Jupiter domina a maior parte do tráfego devido à sua vantagem como agregador, enquanto produtos como Photon e Axiom têm seus próprios seguidores, e robôs de negociação do Telegram e outros também dividem uma quantidade significativa de varejo. Ao transitar de infraestrutura para produtos front-end, a JTX enfrenta um severo teste de aquisição e retenção de usuários.

• Dúvidas sobre a estabilidade da rede: A Solana já enfrentou congestionamentos e quedas de rede várias vezes. Em condições extremas, a qualidade de execução do sistema de negociação da JTX ainda precisa ser testada em eventos.

Portanto, o significado da JTX pode não ser apenas o lançamento de uma nova entrada de negociação, mas sim a exploração de um novo paradigma de negociação em blockchain, ou seja, se os provedores de infraestrutura podem evoluir ainda mais para os terminais de usuários.

Conclusão

Assim, é evidente que uma série de avanços recentes no campo do DeFi está cobrindo vários aspectos críticos do desenvolvimento financeiro em blockchain. Isso significa que, no futuro, o foco da competição no DeFi não será mais apenas taxas de rendimento mais altas, maior escala de liquidez ou incentivos de mercado de curto prazo, mas sim em torno das capacidades de infraestrutura financeira.

A proteção da privacidade determina se os fundos estão dispostos a entrar no ambiente blockchain, a capacidade de conformidade determina se ativos tradicionais podem alcançar liquidez em larga escala, a certeza das taxas impacta a eficiência de alocação de capital institucional, enquanto a experiência de negociação determina se os usuários estão dispostos a permanecer na blockchain a longo prazo.

Claro, a evolução da infraestrutura DeFi ainda enfrenta muitos desafios. Desempenho técnico, requisitos regulatórios, dispersão de liquidez e hábitos dos usuários serão fatores limitantes para o próximo estágio de desenvolvimento.

No entanto, é inegável que o DeFi está gradualmente se afastando da posição de experimento financeiro inicial, evoluindo para uma infraestrutura financeira em blockchain mais madura e completa.