Como a escassez de executivos seniores na SEC pode facilitar a regulamentação no setor de criptomoedas?

Após os legisladores dos Estados Unidos falharem em aprovar um projeto de lei abrangente para a estrutura do mercado de ativos digitais, as agências reguladoras financeiras intensificaram seus esforços para alterar as leis relacionadas à supervisão e à aplicação de regulamentos sobre empresas e ofertas de criptomoedas.

No entanto, as duas principais agências reguladoras, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), enfrentam uma escassez de liderança e gestão. Essa situação fez com que a tomada de decisões sobre a regulamentação dos diversos aspectos do mercado de criptomoedas de 3 trilhões de dólares ficasse amplamente nas mãos de apenas três pessoas, duas das quais foram nomeadas por Donald Trump, o presidente dos Estados Unidos.

Na SEC, após a renúncia de Hester Peirce no início deste mês, restam apenas dois comissários: Paul Atkins, o presidente da comissão, e Mark Uyeda, o ex-presidente interino. A escassez de liderança na CFTC é ainda mais severa, com Michael Selig atuando como o único presidente e comissário aprovado pelo Senado desde dezembro de 2025. Isso ocorre enquanto a estrutura de cada uma dessas duas agências foi projetada para ter cinco comissários.

Ambas as agências apresentaram novas propostas de regulamentação que parecem tentar substituir as legislações do Congresso no que diz respeito à regulamentação do mercado de criptomoedas.

A SEC propôs, em agosto, regras para fornecer uma "zona de segurança" legal para as empresas, de modo que os tokens não sejam considerados "contratos de investimento". Em seguida, a CFTC seguiu um caminho semelhante em outubro, com Selig anunciando que a agência usaria suas "autoridades legais existentes" para lidar com a regulamentação das criptomoedas por meio de propostas de leis relacionadas às bolsas. Atkins também acrescentou em 2 de outubro que "mais propostas regulatórias" para o setor de criptomoedas estão a caminho.

É possível que apenas um comissário da SEC tenha a palavra final sobre as leis de criptomoedas?

Em 30 de setembro, a SEC, apesar da escassez de comissários, facilitou ainda mais os caminhos legais. A agência publicou a versão final de uma lei que entrou em vigor em 2 de outubro. Segundo a SEC, essa legislação revisou os requisitos de quórum com o objetivo de "aumentar a flexibilidade e a certeza nas regulamentações dessa agência". De acordo com essa nova lei, se apenas dois comissários estiverem presentes em seus cargos, em muitos casos, o número de pessoas necessárias para atingir o quórum é reduzido para apenas uma pessoa.

Robin Wigglesworth, em uma nota publicada em 5 de outubro no Financial Times, escreveu:

Agora que há apenas dois comissários presentes e é totalmente plausível que um deles tenha que se recusar a lidar com um caso (ou esteja ausente por qualquer motivo), a presença de apenas uma pessoa é suficiente para aprovar uma lei formal que se aplica aos enormes e multitrilionários mercados de valores mobiliários dos EUA.

Mark Uyeda reagiu a esse assunto em uma nota no Financial Times no domingo, alegando que "o compromisso da SEC com sua missão permanece inalterado"; embora a agência tenha apenas dois comissários e Trump ainda não tenha nomeado novos candidatos para preencher as cadeiras vazias. O legislador afirmou que a mudança na referida lei apenas esclarece que, se todos os comissários, exceto um, forem desqualificados de lidar com um assunto (estiverem impedidos), a comissão ainda pode formar o quórum necessário.

Uyeda continuou:

Essa sugestão de que a SEC está "apressadamente revisando sua lei de quórum" para que os comissários restantes possam "agir como quiserem" pode criar uma comparação atraente com regimes distópicos fictícios, mas confunde os leitores sobre a verdadeira razão para a revisão da lei de quórum e por que isso é benéfico para o mercado.

Até terça-feira, a Casa Branca não havia nomeado novos candidatos para a SEC e a CFTC; uma situação que potencialmente coloca o processo de regulamentação em cada uma dessas agências nas mãos de apenas uma pessoa por meses (ou mais). O Congresso ainda tem tempo para votar sobre o projeto de lei de estrutura de mercado que está no centro dessas discussões, ou seja, o projeto de lei de transparência do mercado de ativos digitais (conhecido como CLARITY Act); no entanto, alguns especialistas duvidam que os legisladores avancem com esse projeto durante o período de transição (Lame Duck Session), que é o intervalo entre as eleições de meio de mandato de 2026 e a posse do novo Congresso em janeiro.

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