Custos de energia elevam preços das empresas, o Fed enfrenta uma escolha de taxa de juros mais complicada

Em 16 de outubro, a inflação no lado da produção e os dados de consumo nos Estados Unidos mostraram um fortalecimento simultâneo, tornando mais difícil para o Fed avaliar se as taxas atuais são suficientes para conter os preços. O PPI de setembro aumentou 1,3% em relação ao mês anterior e 6,3% em relação ao ano, enquanto o PPI núcleo também subiu 0,7% em relação ao mês anterior e 5,0% em relação ao ano, ambos acima das expectativas do mercado; no mesmo período, as vendas no varejo aumentaram 0,8% em relação ao mês anterior, também superando as expectativas. Os preços da energia subiram 10,8% em um único mês, sendo um importante impulsionador do aumento dos custos de produção, mas o PPI núcleo ainda está elevado, o que significa que a pressão de custos não vem apenas da energia. As vendas no varejo são dados nominais e ainda não descontam as variações de preços; um aumento no valor do consumo não significa que a demanda real cresceu na mesma proporção.

Esse conjunto de dados coloca o Fed diante de uma escolha política mais complexa. Se as empresas continuarem a repassar custos para bens e serviços, a queda da inflação pode ser mais lenta do que o esperado; se as taxas de juros subirem ainda mais, os empréstimos hipotecários, o financiamento empresarial e o consumo das famílias enfrentarão uma pressão maior. O presidente Waller tentou enfraquecer a orientação futura, permitindo que o mercado interpretasse os dados econômicos por conta própria, mas recentemente os funcionários precisam se pronunciar com frequência para corrigir as expectativas de aumento das taxas, refletindo que a falta de comunicação pode não reduzir a volatilidade, mas sim aumentar a incerteza na precificação das taxas de juros.

As finanças dos EUA também impõem restrições a longo prazo. Dalio alertou que a enorme dívida que vence e os novos empréstimos podem continuar a elevar a oferta de títulos do Tesouro dos EUA; o Tesouro está sendo monitorado de perto pelo mercado para ver se ajusta os prazos de recompra e emissão de títulos de longo prazo. Se a demanda de financiamento do governo, os investimentos em IA das empresas e os altos custos de energia competirem simultaneamente por recursos, as taxas de juros de longo prazo podem se apertar antes que o Fed aumente ainda mais as taxas.

Para os ativos de risco, a chave não é apenas quando ocorrerá o próximo aumento das taxas, mas se a inflação e a demanda esfriarão simultaneamente. Se as taxas de juros e o dólar continuarem a se fortalecer, os ativos criptográficos também podem ser pressionados devido ao aumento dos custos de capital e à diminuição da aversão ao risco; se a pressão sobre os preços diminuir gradualmente, o mercado terá espaço para reavaliar o caminho da política. A seguir, a transmissão do PPI para o PCE, as mudanças no consumo real e as taxas de juros de longo prazo serão mais indicativas de se a restrição ainda precisa ser intensificada do que uma única declaração de política.

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