As ações caem mais do que as criptomoedas, para onde foi o dinheiro?

O Bitcoin não recebeu dinheiro, apenas levou a pancada antes.

Escrito por: Cathy

Nos dias 28 e 29 de julho, Seul. O índice Kospi acionou o circuit breaker por dois dias consecutivos, algo sem precedentes na história do mercado de ações da Coreia do Sul.

No primeiro dia, caiu 10,84%, e no segundo dia, mais 5,98%. A SK Hynix, que tem o maior peso, perdeu cerca de 23% em dois dias. O Nasdaq despencou, as ações de semicondutores em todo o mundo falharam coletivamente, e os ETFs alavancados caíram em massa.

Após dois dias, o Kospi teve uma retração de 40% em relação ao pico de junho, e julho está prestes a se tornar o mês mais desastroso para este índice desde que há registros.

Todas as transações mais congestionadas anteriormente foram como uma mesa de jogo virada pela mesma mão.

Isso não é uma má notícia de uma única ação, mas uma desregulamentação forçada global. O mais contraditório é que, desta vez, o que mais se comportou como o "mercado de criptomoedas" foram as ações.

01 Ranking de desgraças

Vamos olhar para o mercado à vista. O lucro operacional da SK Hynix no segundo trimestre foi de 60,54 trilhões de won, um recorde histórico, mas como ficou abaixo da estimativa de 64,22 trilhões da LSEG, sofreu uma venda devastadora, fechando em 140,1 mil won em 29 de julho.

Uma boa notícia que não sobe é a maior má notícia. A empresa, que recentemente fez sua estreia de sucesso no Nasdaq, viu seu preço de ação cair abaixo do preço de emissão de 149 dólares.

Mais trágico ainda são os derivativos. O ETF de duas vezes alavancado da Southern Eastern para a SK Hynix (07709.HK) caiu de 193,65 dólares de Hong Kong em 25 de junho para 32,7 dólares em 29 de julho, uma queda de 83%.

Este produto tinha um tamanho superior a 1,3 trilhões de dólares de Hong Kong em seu auge, sendo considerado o maior ETF de ações alavancado do mundo. Um mês depois, mais de 1 trilhão de dólares de Hong Kong em valor de mercado evaporou.

O emissor foi forçado a modificar as regras do produto: a partir de 3 de agosto, 12 produtos de ações alavancados foram alterados de uma alavancagem fixa de 2 vezes para uma alavancagem flexível mínima de 1,1 vezes, com a proporção definida diariamente pelo gestor do fundo. Os reguladores da Coreia do Sul pretendem limitar a compra de ETFs alavancados por investidores de varejo.

A cena mais inesperada foi que o Bitcoin, conhecido por sua alta volatilidade, na verdade, subiu de 57.800 dólares em 1 de julho para cerca de 66.300 dólares, um aumento de quase 15%.

As ações caíram como se fossem do mercado de criptomoedas, enquanto o Bitcoin estava ali, fingindo estar morto e ganhando.

02 Quem derrubou o mercado

Vamos olhar para um conjunto de dados. Desde o pico de 22 de junho, o S&P 500 caiu apenas 2,1%, o Nasdaq caiu 6,6%, mas o índice de semicondutores da Filadélfia despencou 28,6%.

Isso não é um pânico de mercado geral, mas uma explosão de precisão: quem tinha as posições compradas mais congestionadas, foi quem mais sofreu.

Os catalisadores vieram de duas direções. De um lado, o relatório financeiro da SK Hynix, que teve lucros recordes, mas abaixo das expectativas.

Do outro lado, a variável chinesa: a Changxin Storage completou o maior IPO da Ásia em 2026, com os fundos destinados à expansão da produção de DRAM, e a narrativa da escassez de memória para IA agora tem um concorrente.

Tóquio também está pressionando por trás. O Banco do Japão aumentou a taxa de juros para 0,75% em dezembro de 2025, o nível mais alto em trinta anos; a taxa de rendimento dos títulos de dez anos do Japão subiu para cerca de 2,9% em julho, o maior nível desde 1997.

O mercado estima que as posições de carry trade em ienes, avaliadas entre 300 bilhões e 500 bilhões de dólares, se tornaram outra espada pendurada sobre os ativos de risco globais. Segundo o UBS, essa rodada de fechamento de posições de carry trade está apenas na metade.

O investidor de tecnologia renomado Dan Niles acredita que isso não é um colapso da lógica da IA, mas um "fundo de curto prazo" forçado a ser liquidado por investidores de varejo e fundos de hedge. Os principais corretores estão apressando a limpeza para evitar uma repetição do colapso da Archegos.

Ele até acredita que isso é apenas uma desaceleração dentro do superciclo da IA: as empresas que estão no topo estão economizando poder computacional, enquanto as outras 99% ainda estão aumentando.

A lógica da indústria não morreu, o que morreu foi a alavancagem.

03 O Bitcoin não recebeu dinheiro, apenas levou a pancada antes

Então, o dinheiro que saiu do mercado de ações fluiu para o Bitcoin?

Não. A "resiliência" do Bitcoin é porque ele já levou a pancada antes.

De 15 de maio a 3 de junho, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA teve saídas líquidas por 13 dias consecutivos, totalizando cerca de 4,4 bilhões de dólares, o maior recorde da história. Durante o mesmo período, o Bitcoin caiu de cerca de 80 mil dólares para 63 mil, uma queda de cerca de 21%.

Em junho, as saídas líquidas totalizaram cerca de 4,5 bilhões de dólares, o pior mês desde o lançamento do ETF de Bitcoin à vista. Quase 80% das saídas vieram de um fundo da BlackRock, o IBIT.

As posições que precisavam ser limpas já foram limpas em junho. Quando as ações de tecnologia foram atingidas em julho, o Bitcoin já não tinha muito o que cair.

E quanto ao fluxo de retorno em julho? De 14 a 22 de julho, houve um fluxo líquido de cerca de 981 milhões de dólares em sete dias consecutivos, a maior e mais longa rodada de entrada desde 2026. O IBIT foi o líder novamente. O mesmo fundo que liderou as saídas no mês passado.

Parece muito, mas em comparação com as perdas de maio e junho, isso é apenas uma gota no oceano. Alguns analistas calcularam que, para cobrir aquele buraco, seriam necessários vários meses de compras contínuas.

Para onde foi realmente o dinheiro de proteção? Ouro. No final de julho, o preço do ouro estava em 4.086 dólares por onça, um aumento de mais de 20% em relação ao ano anterior.

De acordo com dados da CryptoQuant, a correlação de 30 dias entre Bitcoin e ouro caiu para -0,88. A última vez que esteve tão baixa foi no fundo do mercado de urso em 2022.

A narrativa do "ouro digital" foi despedaçada por dados empíricos nesta crise. As instituições já colocaram os dois em cestas completamente diferentes: o ouro é usado para sobrevivência, enquanto o Bitcoin é usado para especulação. Eles não estão mais disputando o mesmo dinheiro.

O caminho de retirada de capital nesta rodada é brutalmente claro: primeiro, do setor de tecnologia supervalorizado para dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, e depois para o ouro. O Bitcoin está na extremidade mais distante da curva de risco, e a primeira rodada de proteção não chegou a ele.

Há também riscos ocultos. No final de junho, a MicroStrategy anunciou pela primeira vez uma autorização de "monetização" de 1,25 bilhões de dólares em Bitcoin, estabelecendo um quadro formal de venda pela primeira vez na história da empresa. O maior comprador anterior começou a se resguardar.

04 Quando o dinheiro realmente virá

Três condições: alívio da pressão de liquidez global; o Federal Reserve reduz as taxas de juros sem uma recessão econômica; a aprovação da lei CLARITY, eliminando as últimas preocupações de conformidade de Wall Street.

A terceira condição é a mais sutil. Este projeto de lei foi aprovado na Câmara em julho de 2025 por 294 votos a 134, com 78 democratas votando a favor, parecendo um caminho claro.

No entanto, em julho de 2026, ele ficou preso no Senado e não conseguiu ser votado antes do recesso de verão em agosto. O motivo do impasse é político: os democratas acreditam que as cláusulas éticas que restringem os interesses de criptomoedas de Trump não são rigorosas o suficiente, enquanto os grupos de lobby bancário se opõem às cláusulas de juros sobre stablecoins.

O presidente da SEC, Paul Atkins, já declarou: se o Congresso não aprovar, a SEC criará suas próprias regras. Essa espada ainda está pendurada sobre nossas cabeças.

No entanto, a direção já apareceu. O Bitcoin atingiu seu pico de 126 mil dólares em outubro de 2025, antes de entrar em uma correção profunda, e a ligação com o Nasdaq está se afrouxando.

A precificação das ações de tecnologia depende dos gastos de capital em IA e dos lucros corporativos, enquanto a precificação do Bitcoin depende da liquidez global. Em tempos de afrouxamento, eles parecem uma família, mas quando a pressão de teste chega, eles se separam.

E essa baixa correlação é exatamente o que as instituições mais desejam. O relatório de pesquisa da BlackRock sugere que as carteiras institucionais podem alocar de 1% a 2% em Bitcoin. O capital assustado por apostas únicas em IA eventualmente buscará ativos que não seguem o Nasdaq.

O Bitcoin agora não é um porto seguro, apenas um liquidante antecipado que não tem mais o que cair.

Mas quando a tempestade passar e o capital global começar a se dividir novamente, ele estará em uma posição muito à frente na fila.

O dinheiro ainda não chegou, mas a posição já foi garantida.