Na véspera de um pivô do Fed: Wall Street se prepara para uma batalha de taxas sem «Powell»

Título original: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"

Fonte original: Golden-Ten Data

Os investidores estão se preparando para o que pode ser um Fed significativamente diferente no próximo ano.

Trump indicou que está prestes a escolher o próximo presidente do Fed. Ele também reforçou seu apelo por cortes nas taxas e disse recentemente ao Wall Street Journal que quer que o novo líder apoie sua agenda.

Até agora, os mercados mostraram poucos sinais de preocupação séria de que o Fed abandonará completamente sua independência. Mas os investidores ainda estão se preparando para um Fed que pode ser marcado por uma discórdia incomum, um presidente enfraquecido e ameaças persistentes de mudanças mais radicais.

Veja como os investidores estão avaliando os diferentes caminhos que o Fed pode seguir:

Ameaças ao mercado

Analistas alertam que um Fed menos independente representaria uma ameaça significativa para a economia e os mercados.

Embora o Fed controle as taxas de curto prazo, os custos de empréstimos nos EUA são fortemente influenciados pelos rendimentos dos títulos do governo dos EUA de longo prazo. E esses rendimentos são determinados pelas expectativas dos investidores sobre as futuras taxas de curto prazo, não pelos níveis atuais das taxas.

Se o Fed cortar agressivamente as taxas enquanto a economia ainda vai bem, as preocupações com a inflação e taxas mais altas podem elevar, e não reduzir, os rendimentos e os custos de empréstimos. Um aumento acentuado nos rendimentos também pode abalar o mercado de ações.

Não é apenas sobre o presidente

As reações do mercado têm sido relativamente moderadas até agora. Uma razão é que, historicamente, embora o presidente do Fed tenha tido uma influência significativa sobre o Federal Open Market Committee (FOMC), que possui 12 membros votantes responsáveis pelas decisões sobre as taxas, eles não têm autoridade exclusiva para definir taxas. Portanto, para que Trump obtenha controle explícito sobre o banco central, muitas condições precisariam ser atendidas.

Alguns em Wall Street ainda veem isso como possível. O FOMC consiste em sete governadores do Fed nomeados pelo Presidente e cinco presidentes regionais do Fed selecionados por conselhos regionais do Fed e confirmados pelos governadores do Fed. Uma maioria de membros nomeados por Trump poderia tentar destituir quaisquer presidentes regionais do Fed vistos como obstáculos aos cortes nas taxas.

Atualmente, existem três governadores nomeados por Trump no conselho do Fed, incluindo dois de seu primeiro mandato, quando Trump ainda não estava totalmente focado em encontrar legalistas. No início deste mês, esses três, juntamente com outros governadores, votaram unanimemente para reconduzir todos os presidentes regionais do Fed.

Trump pode garantir uma maioria?

No entanto, nos próximos meses, Trump pode ter mais oportunidades de nomear governadores, potencialmente mudando o equilíbrio de poder do Fed.

Um cenário é que Powell renuncie ao Conselho de Governadores do Fed após o término de seu mandato como Presidente em maio do próximo ano — embora a lei não exija isso (seu mandato como governador vai até 2028), seguindo o precedente histórico.

Outro cenário é se a Suprema Corte tomar uma decisão favorável a Trump que lhe permita remover a governadora do Fed, Lisa Cook. O governo acusou Cook de mentir em documentos hipotecários, o que Cook nega.

Blake Gwinn, chefe de estratégia de taxas dos EUA no RBC Capital Markets, disse que, nesse ponto, além dos dois governadores de seu primeiro mandato, haveria três governadores nomeados por Trump para seu segundo mandato, aumentando a probabilidade de demissões de presidentes locais do Fed, o suficiente para possivelmente desencadear pânico no mercado.

Ele disse que, se Trump pudesse substituir Powell e Cook ao mesmo tempo, "isso seria muito interessante".

Mais divisão, mais incerteza

Mesmo que esse cenário não se concretize, muitos investidores alertam que um Fed mais dividido é o suficiente para causar problemas no mercado. Alguns até antecipam uma situação em que o presidente do Fed pressiona por cortes nas taxas, apenas para ser anulado por outros funcionários.

Embora a dissidência de governadores de bancos centrais em decisões sobre taxas em alguns países, incluindo o Reino Unido, não seja inédita, isso marcaria uma mudança significativa nos EUA.

John Briggs, chefe de estratégia de taxas dos EUA no Natixis Corporate and Investment Banking, disse que as opiniões de cada membro do FOMC teriam mais peso, potencialmente aumentando a incerteza em torno da trajetória das taxas, levando a uma maior volatilidade no mercado de títulos.

Isso, por sua vez, poderia levar a um aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA porque "se você aumenta a volatilidade e a incerteza, você deve ser recompensado com um rendimento mais alto".

Sinais de preocupação?

Nas últimas semanas, o spread entre os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de curto e longo prazo aumentou. Alguns veem isso como um sinal de que os investidores estão cada vez mais preocupados com a independência do Fed, pois sugere que eles esperam taxas mais baixas no curto prazo, mas não necessariamente no longo prazo.

No entanto, muitos investidores indicaram que esperam há muito tempo que o Fed continue cortando as taxas no início do próximo ano, possivelmente até antes que o novo presidente assuma o cargo.

O mercado de ações dos EUA mostrou pouca preocupação, com a perspectiva de novos cortes nas taxas impulsionando setores que poderiam se beneficiar mais, incluindo bancos e empresas industriais.

Probabilidade de consenso

Uma visão amplamente difundida em Wall Street é que uma economia enfraquecida aliviará as divisões internas do Fed e levará a um consenso para novos cortes nas taxas.

Nos últimos 15 meses, o Fed reduziu sua taxa básica de fundos federais de 5,25%-5,5% para 3,5%-3,75%.

Embora Trump tenha declarado que acredita que as taxas deveriam estar em 1% ou menos daqui a um ano, muitos investidores acreditam que um novo presidente do Fed pode navegar politicamente por um caminho de flexibilização mais moderado, desde que os dados econômicos suportem tal ajuste.

Bryan Whalen, Diretor de Investimentos do TCW Fixed Income Group, disse: "Quando essa pessoa assumir o comando e tiver sua primeira reunião, ela terá mais informações e potencialmente mais apoio para reduzir as taxas".

A importância da comunicação

Alguns também acreditam que o estilo importa. Se um presidente do Fed puder fornecer justificativas econômicas sólidas para um corte significativo nas taxas, é menos perturbador para os investidores, mesmo que o objetivo se alinhe com Trump, em vez de apenas ecoar os argumentos de Trump.

Michael Lorizio, Chefe de Trading de Taxas dos EUA na Amundi Pioneer, afirmou que se o novo presidente do Fed se comunicar "de forma ponderada, não apenas isso ajuda a guiar o consenso em direção à sua visão, mas também ajuda a criar estabilidade ao evitar fazer qualquer coisa que possa comprometer a influência econômica do Fed".

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