Quais protocolos drenaram o mercado de criptomoedas em 2025?

Título original do artigo: Receita para gerar receita com criptomoedas

Autor do artigo original: Prathik Desai, Despacho de Tokens

Tradução do artigo original: Chopper, Foresight News

Adoro as tradições sazonais da indústria cripto, como o Uptober e o Recktober. As pessoas da comunidade sempre trazem à tona uma tonelada de dados sobre esses marcos, e os humanos adoram essas histórias, não é mesmo?

No entanto, as análises de tendências e os relatórios em torno desses marcos são ainda mais interessantes: "Desta vez, os fluxos de fundos de ETFs são diferentes", "O financiamento da indústria de criptomoedas finalmente amadureceu este ano", "O Bitcoin está se preparando para uma alta este ano", e assim por diante. Recentemente, ao analisar o "Relatório da Indústria DeFi de 2025", vários conjuntos de gráficos sobre como os protocolos de criptomoedas geram "receita significativa" chamaram minha atenção.

Esses gráficos listam os protocolos de criptomoedas mais lucrativos do ano, confirmando um fato que muitos têm discutido no setor ao longo do último ano: a indústria de criptomoedas finalmente começou a tornar a geração de receita atraente. Mas o que exatamente está impulsionando esse crescimento da receita?

Por trás desses gráficos, esconde-se outra questão pouco conhecida que vale a pena explorar: para onde vai, em última instância, essa receita?

Na semana passada, analisei os dados de taxas e receitas da DefiLlama (Nota: A receita refere-se às taxas retidas após o pagamento aos provedores de liquidez e fornecedores, numa tentativa de encontrar uma resposta. Na análise de hoje, adicionarei mais detalhes a esses dados, dissecando o fluxo e o destino dos fundos na indústria de criptomoedas.

Os protocolos de criptomoedas geraram mais de US$ 16 bilhões em receita no ano passado, mais que o dobro dos aproximadamente US$ 8 bilhões em 2024.

A capacidade da indústria de criptomoedas de capturar valor melhorou muito. Nos últimos 12 meses, o setor de finanças descentralizadas (DeFi) viu a entrada de muitos novos participantes, como exchanges descentralizadas (DEXs), plataformas de emissão de tokens e plataformas de negociação de contratos perpétuos descentralizadas (perp DEXs).

No entanto, os centros de lucro que geraram a maior receita ainda estão concentrados em setores tradicionais, sendo os emissores de stablecoins os mais proeminentes.

As duas principais emissoras de stablecoins, Tether e Circle, contribuíram com mais de 60% da receita total do setor de criptomoedas. Em 2025, sua participação de mercado caiu ligeiramente de cerca de 65% em 2024 para 60%.

No entanto, as plataformas descentralizadas de negociação de contratos perpétuos apresentaram um desempenho notável em 2025, uma trajetória que foi quase insignificante em 2024. As quatro plataformas, Hyperliquid, EdgeX, Lighter e Axiom, juntas representaram de 7% a 8% da receita total do setor, superando em muito a receita combinada de protocolos de áreas consolidadas do DeFi, como empréstimos, staking, pontes entre cadeias e agregadores de negociação descentralizada.

Então, quais serão os principais impulsionadores de receita em 2026? Encontrei a resposta nos três principais fatores que influenciaram o cenário de receita do setor de criptomoedas no ano passado: Spread de rendimentos, execução de negociações e distribuição por canais.

O spread trading significa que qualquer pessoa que detenha e transfira fundos pode obter rendimento com esse processo.

O modelo de receita dos emissores de stablecoins combina aspectos estruturais com vulnerabilidade. Seu aspecto estrutural reside no fato de que a receita aumenta em sincronia com a oferta e a circulação de stablecoins. Cada dólar digital emitido pela entidade emissora é lastreado em dólares americanos. Títulos do Tesouro e juros acumulados. No entanto, sua vulnerabilidade reside no fato de que esse modelo depende de variáveis macroeconômicas sobre as quais o emissor tem pouco controle, como as taxasde juros do Federal Reserve. Com o atual ciclo de flexibilização monetária apenas começando, à medida que as taxas de juros são reduzidas ainda mais este ano, a posição dominante dos emissores de stablecoins em termos de receita também se enfraquecerá.

Em seguida, temos a camada de execução de negociações, que também foi o berço da vertente mais bem-sucedida do setor DeFi em 2025: as plataformas de negociação descentralizadas de contratos perpétuos.

Para entender por que as plataformas descentralizadas de negociação de contratos perpétuos ganharam rapidamente uma participação de mercado significativa, a maneira mais simples é observar como elas ajudam os usuários a concluir operações de transação. Essas plataformas criaram ambientes de negociação com pouca fricção, permitindo que os usuários entrem e saiam de posições de risco conforme necessário. Mesmo quando o mercado está relativamente estável, os usuários ainda podem realizar operações de hedge, alavancagem, arbitragem, rebalanceamento ou pré-posicionamento para o futuro.

Diferentemente das plataformas de negociação descentralizadas à vista, as plataformas de negociação descentralizadas de contratos perpétuos permitem que os usuários realizem negociações contínuas e de alta frequência sem a necessidade de transferir os ativos subjacentes.

Embora a lógica da execução de ordens possa parecer simples e a velocidade de operação seja extremamente rápida, o suporte técnico por trás disso é muito mais complexo do que aparenta. Essas plataformas devem construir uma interface de negociação estável para garantir que não apresentem falhas sob cargas elevadas; estabelecer sistemas confiáveis de correspondência e compensação de ordens para manter a estabilidade no caos do mercado; e fornecer liquidez suficiente para atender às necessidades dos traders. Em plataformas de negociação descentralizadas de contratos perpétuos, a liquidez é a chave para o sucesso: aqueles que conseguirem fornecer liquidez suficiente de forma consistente atrairão a maior parte da atividade de negociação.

Em 2025, a Hyperliquid dominou o segmento de negociação de contratos perpétuos descentralizados, com o maior número de provedores de liquidez na plataforma, o que lhe permitiu manter o título de plataforma de negociação de contratos perpétuos descentralizados com a maior receita de taxas em 10 dos últimos 12 meses.

Ironicamente, o sucesso dessas plataformas de negociação de contratos perpétuos DeFi se deveu justamente ao fato de não exigirem que os traders entendessem de blockchain e contratos inteligentes, mas sim adotarem o modelo operacional familiar das plataformas de negociação tradicionais.

Uma vez resolvidos todos os problemas acima, a plataforma de negociação poderia alcançar um crescimento automatizado da receita, cobrando aos traders pequenas taxas em negociações de alta frequência e grande volume, garantindo receita contínua mesmo durante períodos de oscilação lateral dos preços, já que a plataforma oferecia aos traders diversas opções operacionais.

Por isso, acredito que, embora a participação na receita das plataformas descentralizadas de negociação de contratos perpétuos tenha sido de apenas um dígito no ano passado, elas são as únicas capazes de desafiar a posição dominante das emissoras de stablecoins.

O terceiro fator é a distribuição por canais, que gera receita adicional para projetos de criptomoedas, como infraestrutura de emissão de tokens, por exemplo, as plataformas pump.fun e LetsBonk. Esse padrão não difere significativamente do que observamos em empresas da Web 2.0: Airbnb e Amazon não mantêm estoque, mas, por meio de extensos canais de distribuição, superaram o posicionamento de agregador, reduzindo o custo marginal de novos produtos.

A infraestrutura de emissão de tokens criptográficos, da mesma forma, não detém os criptoativos criados por meio de sua plataforma, como moedas meme, diversos tokens e microcomunidades. No entanto, ao criar uma experiência de usuário descomplicada, automatizar o processo de listagem, fornecer ampla liquidez e simplificar as operações de negociação, essas plataformas se tornaram o local preferido para a emissão de criptoativos.

Até 2026, duas questões poderão determinar a trajetória de desenvolvimento desses fatores de geração de receita: Será que a participação da indústria emissora de stablecoins na receita cairá abaixo de 60% devido ao impacto dos cortes nas taxas de juros sobre as operações de carry trade? Será que as plataformas de negociação descentralizadas de contratos perpétuos conseguirão ultrapassar a quota de mercado de 8%, à medida que o panorama da camada de execução de negociações tende a consolidar-se?

O carry yield, a execução de negociações e a distribuição por canais revelam as fontes de receita na indústria de criptomoedas, mas isso é apenas metade da história. Igualmente importante é entender quanto do total das taxas de transação será alocado aos detentores de tokens antes da receita líquida de retenção do protocolo.

A transferência de valor por meio de recompras de tokens, queimas e compartilhamento de taxas significa que os tokens não são mais apenas tokens de governança, mas representam a propriedade econômica do protocolo.

Em 2025, o total de taxas pagas pelos usuários de finanças descentralizadas e outros protocolos chegou a aproximadamente US$ 30,3 bilhões. Desse total, o protocolo reteve uma receita de cerca de US$ 17,6 bilhões após pagar os provedores de liquidez e fornecedores. Do total da receita, cerca de US$ 3,36 bilhões foram devolvidos aos detentores de tokens por meio de recompensas de staking, compartilhamento de taxas, recompra de tokens e queimas. Isso significa que 58% das taxas foram convertidas em receita de protocolo.

Em comparação com o ciclo anterior do setor, isso representa uma mudança significativa. Cada vez mais protocolos estão tentando fazer com que o token seja um indicador de desempenho operacional, oferecendo aos investidores incentivos tangíveis para continuarem a manter e a apostar em seus projetos favoritos.

O setor de criptomoedas está longe da perfeição, com a maioria dos protocolos ainda sem distribuir quaisquer ganhos aos detentores de tokens. No entanto, numa perspectiva macro, o setor passou por mudanças consideráveis, sinalizando que tudo está caminhando na direção certa.

Ao longo do último ano, a proporção da receita do protocolo alocada aos detentores de tokens continuou a aumentar, ultrapassando o recorde histórico de 9,09% do início do ano passado e atingindo um pico de mais de 18% em agosto de 2025.

Essa mudança também se reflete na negociação de tokens : se os tokens que possuo nunca me trouxessem retornos, minhas decisões de negociação seriam influenciadas apenas por narrativas da mídia; mas se os tokens que possuo puderem gerar retornos para mim por meio de recompras ou compartilhamento de taxas, eu os consideraria ativos geradores de renda. Embora possam não ser totalmente seguras, essa mudança ainda impactará a forma como o mercado precifica os tokens, tornando sua avaliação mais atrelada aos fundamentos do que às narrativas da mídia.

Ao analisarem o ano de 2025 e tentarem prever o fluxo de receita do setor de criptomoedas em 2026, os mecanismos de incentivo serão um fator crucial a ser considerado. No ano passado, as equipes de projeto que priorizaram a transferência de valor realmente se destacaram.

A Hyperliquid construiu um ecossistema comunitário único, devolvendo cerca de 90% da receita aos usuários por meio do Fundo de Auxílio da Hyperliquid.

No espaço das plataformas de emissão de tokens, a pump.fun reforçou o conceito de "recompensar usuários ativos da plataforma" e queimou 18,6% do fornecimento circulante do token nativo, PUMP, por meio de recompras diárias.

Em 2026, espera-se que a "transferência de valor" deixe de ser uma opção de nicho e se torne uma estratégia necessária para todos os protocolos que desejam que seus tokens sejam negociados com base em fundamentos. As mudanças de mercado do ano passado ensinaram os investidores a diferenciar entre a receita do protocolo e o valor para o detentor do token. Quando os detentores de tokens perceberem que seus tokens podem representar direitos de propriedade, voltar ao modelo anterior parecerá imprudente.

Acredito que o Relatório da Indústria DeFi de 2025 não revelou a nova essência da exploração de modelos de receita no setor de criptomoedas, uma tendência que tem sido amplamente discutida nos últimos meses. O valor deste relatório reside em revelar a verdade através dos dados e, ao analisar esses dados mais a fundo, podemos encontrar a chave para identificar quais projetos de criptomoedas têm maior probabilidade de alcançar sucesso financeiro.

Ao analisar as tendências de receita dominante de vários protocolos, o relatório afirma claramente: Quem controlar os canais principais, a receita de spread, a execução de negociações e a distribuição pelos canais obterá o maior lucro.

Em 2026, espero ver mais projetos convertendo taxas em recompensas de longo prazo para os detentores de tokens, especialmente porque o ciclo de redução das taxas de juros leva a uma diminuição da atratividade das operações de spread, tornando essa tendência mais acentuada.

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