O relatório de 28 páginas da Wintermute revela o funcionamento interno da liquidez fora da cadeia

Título original: Mercado OTC de Ativos Digitais 2025

Fonte original: Wintermute

Tradução original: Azuma, Odaily Planet Daily

Nota do Editor: Em 13 de janeiro, Wintermute publicou um relatório de análise sobre o mercado de criptomoedas off-the-counter de 2025. Como um fabricante líder de mercado na indústria, a Wintermute é, sem dúvida, muito sensível às tendências de liquidez do mercado. Neste relatório de 28 páginas, a organização analisa as mudanças de liquidez no mercado de criptomoedas de 2025 e conclui que o mercado está passando de uma volatilidade cíclico clara, impulsionada pela narrativa para um mecanismo mais estruturalmente restrito, impulsionado pela execução. Com base nessa conclusão, a Wintermute também postulou três cenários-chave necessários para o mercado alcançar a recuperação em 2026.

O seguinte é o conteúdo original do relatório de Wintermute, traduzido e organizado pelo Odaily Planet Daily (com alguns conteúdos omitidos).

Resumo do relatório

2025 marca uma mudança fundamental no mecanismo de liquidez do mercado de criptomoedas. O capital não está mais amplamente disperso em todo o mercado, com a liquidez se tornando mais concentrada e distribuída de forma desigual, levando a uma maior diferenciação entre rendimentos e atividades de mercado. Como resultado, uma grande quantidade de volume de negociação é limitada a alguns tokens. A duração dos aumentos de preços é mais curta e o desempenho dos preços depende mais dos canais e métodos de implantação de liquidez que entram no mercado em comparação com anos anteriores.

O seguinte relatório resume as principais mudanças na liquidez e na dinâmica de negociação observadas pela Wintermute em 2025:

· A atividade de negociação focou-se em alguns tokens grandes. BTC, ETH e altcoins selecionados representam a maioria da atividade de negociação. Isso reflete a expansão gradual de ETFs e produtos do Tesouro de Ativos Digitais (DAT) para uma gama mais ampla de altcoins, bem como o declínio do ciclo de moedas Meme no início de 2025.

· O declínio na crença narrativa acelera, e o mercado de altcoins enfraquece duas vezes mais rápido. Os investidores já não seguem narrativas com crença sustentada, mas se envolvem em negociação oportunista em torno de temas como plataformas de lançamento de moedas Meme, plataformas de negociação de contratos perpétuos, pagamentos emergentes e infraestrutura de API (como x402), com um impulso de seguimento limitado.

· À medida que a influência das contrapartes institucionais aumenta, a execução de transações tende a ser mais prudente. Isso se manifesta em uma abordagem mais cautelosa à execução de negociações periódicas (se afastando do ciclo fixo de quatro anos anterior), o uso mais amplo de alavancagem em produtos de negociação off-the-counter e a aplicação diversificada de opções como ferramenta de atribuição de ativos básicos.

· A forma como o capital entra no mercado de criptomoedas é tão importante quanto o ambiente global de liquidez. O capital está fluindo cada vez mais através de canais estruturados como ETFs e DAT, influenciando a direção da liquidez no mercado e as áreas de agregação finais.

Este relatório é baseado principalmente nos dados de negociação exclusivos da Wintermute para interpretar os desenvolvimentos do mercado acima. Como uma das maiores plataformas de negociação off-the-counter do setor, a Wintermute fornece serviços de liquidez a contrapartes trans-regionais, cross-product e diversificadas, oferecendo assim uma perspectiva única e abrangente de negociação de criptomoedas off-the-counter. As tendências de preços refletem os resultados do mercado, enquanto a atividade de negociação off-the-counter revela como o risco é implantado, como o comportamento dos participantes está evoluindo e quais partes do mercado permanecem ativamente negociadas. Nesta perspectiva, a estrutura de mercado e a dinâmica de liquidez em 2025 sofreram uma transformação significativa em comparação com os primeiros ciclos.

Parte 1: Spot

Os dados de negociação off-the-counter da Wintermute mostram que, em 2025, a atividade de negociação mudou de ser puramente impulsionada pelo volume para um ambiente de negociação mais maduro e estratégico. O volume de negociação continua a crescer, mas a execução de negociações tornou-se mais planejada, com a negociação off-the-counter cada vez mais favorecida por sua capacidade de lidar com grandes negociações, privacidade e controlabilidade.

A implantação de posições de mercado também mudou de negociações direcionais simples para planos de execução mais personalizados e o uso mais amplo de derivativos e produtos estruturados. Isso indica que os participantes do mercado estão se tornando mais experientes e disciplinados.

Na atividade de negociação spot-over-the-counter da Wintermute, a mudança estrutural acima mencionada se reflete principalmente nos seguintes três aspectos:

· Volume Growth: O volume de negociação off-the-counter continua a crescer, destacando a persistente demanda do mercado por liquidez fora da cadeia e execução eficiente de grandes operações (além de mitigar o impacto do mercado).

· Crescimento da contraparte: A gama de participantes está se expandindo ainda mais, impulsionada por fatores como a mudança de fundos de capital de risco de colocações puramente privadas para o mercado de liquidez; corporações e instituições que executam grandes operações através de canais off-the-counter; e investidores individuais que procuram alternativas a locais tradicionais além de bolsas centralizadas e plataformas descentralizadas.

· Token Landscape: A atividade global de tokens ultrapassou o BTC e o ETH, com fundos fluindo para uma gama mais ampla de altcoins através de DAT e ETF. No entanto, os dados de posição do ano até o momento mostram que, após a grande liquidação em 11 de outubro de 2025, tanto as instituições quanto o varejo voltaram a ser atribuídos a tokens principais. A ação dos preços das altcoins tem sido mais curta e seletiva, refletindo o declínio do ciclo das Meme coins e uma contração global da largura do mercado à medida que a liquidez e a seletividade do capital de risco aumentam.

Em seguida, Wintermute fornecerá uma análise mais aprofundada destes três aspectos.

Crescimento de volume: Padrões cíclicos substituídos por volatilidade a curto prazo

“A característica do mercado de 2025 é tendências oscilantes, onde as flutuações de preços são impulsionadas principalmente por tendências de curto prazo e não por mudanças sazonais de longo prazo.”

Os dados de negociação ininterrupta mostram que a atividade de negociação em 2025 apresenta um padrão sazonal significativamente diferente em comparação com anos anteriores. O otimismo do mercado em relação ao novo governo dos EUA, amigável com a criptomoeda, rapidamente se dissipa, e à medida que as moedas Meme e as narrativas do Agente de Inteligência Artificial esfriaram em direção ao final do trimestre, o sentimento de risco deteriorou-se acentuadamente no final do primeiro trimestre. Em 2 de abril de 2025, o anúncio de tarifas de Trump e outras notícias negativas de cima para baixo pressionou ainda mais o mercado.

Portanto, a atividade do mercado em 2025 foi concentrada na primeira metade do ano, com um início forte para o ano seguido por um enfraquecimento generalizado na primavera e início do verão. O rally de fim de ano visto em 2023 e 2024 não se repetiu, quebrando o padrão sazonal aparentemente estabelecido - muitas vezes reforçado por narrativas como "Outubro Surge". Na verdade, este nunca foi um verdadeiro padrão sazonal, mas manifestações de fim de ano impulsionadas por catalisadores específicos, como a aprovação do ETF em 2023 e o novo governo dos EUA em 2024.

Após o rally do quarto trimestre de 2024, o impulso nunca foi totalmente recuperado no primeiro trimestre de 2025. A volatilidade do mercado aumentou, e com os fatores macro que ditavam a direção do mercado, os movimentos de preços eram mais caracterizados por flutuações de curto prazo do que tendências sustentadas.

Em resumo, os fluxos de fundos tornaram-se passivos e intermitentes, exibindo flutuações semelhantes a pulsos em torno de notícias de manchetes macro, mas não mostrando nenhum impulso sustentado. Neste ambiente oscilante, com a liquidez do mercado diminuindo e a certeza da execução se tornando cada vez mais crítica, a negociação off-the-counter continua a manter seu status como o método de execução preferido.

Counterparty: A pegada institucional se aprofunda

“Apesar da ação de preços ser plana em 2025, as contrapartes institucionais se enraizaram.”

Wintermute observou um crescimento robusto na maioria dos tipos de contrapartes, com instituições e corretores de varejo experimentando o maior aumento. Dentro da categoria institucional, enquanto o crescimento das instituições financeiras tradicionais e das corporações permaneceu moderado, seu envolvimento se aprofundou significativamente – a atividade se tornou mais sustentada e focada cada vez mais em estratégias de execução prudentes.

Apesar do desempenho do mercado plano em 2025, as instituições se estabeleceram claramente. Em comparação com a participação mais exploradora e esporádica observada no ano passado, 2025 é caracterizada por uma integração mais profunda, maiores volumes de negociação e atividade mais frequente. Todos estes são sinais construtivos e positivos para o futuro a longo prazo da indústria.

Token paisagem: Principais mercados cada vez mais diversificados

“O volume de negociação está fluindo cada vez mais para tokens de grande capital além de BTC e ETH, uma tendência impulsionada conjuntamente por DAT e ETF.”

Em 2025, o número total de tokens negociados permaneceu estável. No entanto, ao olhar para dados de 30 dias, a Wintermute trocou em média 160 tokens diferentes, acima de 133 em 2024. Isso indica que a atividade de negociação fora da bolsa se expandiu para uma gama mais ampla e mais estável de tokens.

A principal diferença em relação a 2024 é: a redução do ciclo especulativo impulsionou a atividade de token em 2025 – a diversidade de token de negociação permaneceu relativamente estável ao longo do ano, em vez de experimentar um aumento acentuado na largura de token em torno de temas ou narrativas específicas.

Desde 2023, o volume de negociação nominal total da Wintermute tornou-se cada vez mais diversificado, com outras partes do volume superando o volume total de BTC e ETH. Enquanto BTC e ETH ainda desempenham um papel significativo no fluxo de negociações, sua participação total no volume diminuiu de 54% em 2023 para 49% em 2025.

É importante notar onde esses fundos estão fluindo - embora as tokens de cauda longa continuem a diminuir na quota de volume, os ativos de chip azul (ativos nos 10 principais capos de mercado excluindo BTC, ETH, ativos embrulhados e stablecoins) aumentaram sua parte do volume total de negociação nominal em 8 pontos percentuais nos últimos dois anos.

Apesar de alguma concentração de fundos e indivíduos em tokens de grande capital este ano, o crescimento no volume de negociação também se beneficiou de ETFs e DAT expandindo seu escopo de investimento para além dos ativos mainstream. A DAT foi autorizada a investir nestes ativos, enquanto os ETFs também estão expandindo seu escopo de investimento, incluindo o lançamento de ETFs de aposta (como SOL) e fundos de índices.

Essas ferramentas de investimento continuam se inclinando para negociação off-the-counter (OTC) em vez de negociação de câmbio, especialmente quando a liquidez necessária não está disponível em plataformas de negociação.

Análise de Vários Token Spot Flows

Moedas principais: Fundos gradualmente fluindo de volta ao fim do ano

“Até o final de 2025, tanto os investidores institucionais quanto os retalhistas estão realinhando-se para as principais moedas, indicando sua expectativa de que as principais moedas vão rebote diante das altcoins.”

À medida que a narrativa de altcoins desaparece gradualmente e a macro incerteza surge no início de 2025, a atribuição de fundos está mudando de volta para BTC e ETH. Os dados de fluxo OTC da Wintermute mostram que, desde o segundo trimestre de 2025, os investidores institucionais mantiveram consistentemente uma posição de sobrepeso nas principais moedas; no entanto, os investidores de varejo mudaram para altcoins no segundo e terceiro trimestres de 2025, esperando um ressurgimento no mercado de altcoins. Ainda assim, após o evento de desbloqueio em 11 de outubro, eles rapidamente voltaram para as principais moedas.

A tendência de fundos que retornam às principais moedas é impulsionada pela fadiga do mercado, já que a ‘saisão alt’ nunca realmente se acendeu, levando gradualmente à decepção do mercado. Esta tendência foi inicialmente liderada por instituições (que há muito foram compradores líquidos de grandes moedas), mas até o final do ano, os investidores de varejo também se transformaram em compradores líquidos.

Este alinhamento de posições é consistente com a visão atual do mercado: BTC (e ETH) precisam liderar o mercado em primeiro lugar para o apetite de risco para voltar para altcoins. Os investidores de varejo parecem estar cada vez mais de acordo com essa visão hoje em dia.

Altcoins: Bull Market se torna mais curto-vida

“Em 2025, a duração média das manifestações do mercado de touros impulsionadas pela narrativa de altcoins é de cerca de 19 dias, significativamente mais curto do que os 61 dias do ano anterior, indicando que o mercado mostrou sinais de fadiga após a alta excessiva do ano passado.”

Em 2025, as altcoins apresentaram desempenho significativamente fraco no geral, com o retorno anual vendo uma queda acentuada. Exceto por breves rebounds, eles não conseguiram alcançar qualquer recuperação sustentada significativa. Embora as narrativas individuais possam atrair a atenção periodicamente, essas narrativas constantemente lutam para ganhar impulso ou se traduzir em uma participação mais ampla no mercado. Do ponto de vista do fluxo de fundos, isso não se deve à falta de narrativa, mas sim ao mercado que mostra sinais claros de esgotamento - tendências bullis são repetidamente testadas, mas rapidamente desaparecem à medida que a convicção não se solidifica.

Para entender essa dinâmica, vamos além da ação de preços e nos concentramos na análise de sustentabilidade. Aqui, "sustentabilidade" é definida como a duração durante a qual a participação de altcoins na atividade de negociação fora da bolsa permanece acima dos níveis normais recentes. Em termos práticos, a métrica de sustentabilidade é usada para avaliar se um ciclo de mercado de touros pode atrair participação contínua ou se a atividade de mercado se dissipa rapidamente após a volatilidade inicial. Esta perspectiva nos permite distinguir entre tendências de touro em altcoins que são sustentáveis versus aquelas que são caracterizadas apenas por picos intermitentes e rotativos que não conseguem evoluir para tendências amplas.

O gráfico acima ilustra uma mudança significativa nas tendências de alta de altcoins. Entre 2022 e 2024, os mercados de altcoins duraram normalmente cerca de 45 a 60 dias, com 2024 sendo um ano forte para o BTC, impulsionando uma rotação de efeitos de riqueza em altcoins e mantendo o hype em torno de narrativas como moedas Meme e AI. Em 2025, apesar do surgimento de novas narrativas, incluindo lançadores de moedas Meme, Perp DEX e conceitos x402, a sustentabilidade mediana caiu para cerca de 20 dias.

Embora essas narrativas possam desencadear a atividade de mercado a curto prazo, elas não se desenvolveram em tendências duradouras e de base ampla. Isso reflete a volatilidade macroeconômica, a fadiga do mercado após a alta excessiva do ano passado e a ilicidez de altcoins que é insuficiente para apoiar os avanços narrativos nas fases iniciais. Consequentemente, as tendências de altcoins tornaram-se mais parecidas com negociação tática em vez de seguir tendências de alta confiança.

Meme Coins: Reduzindo o Escopo de Atividade

"Depois do pico no 1o trimestre de 2025, as moedas Meme não conseguiram recuperar devido ao comércio descentralizado e reduzido, não conseguindo recuperar o apoio."

As moedas Meme entraram em 2025 em um estado de maior congestionamento de mercado, caracterizado por intensa emissão, sustentação do sentimento de aumento e ação de preços reforçando a narrativa. No entanto, este estado chegou a uma parada abrupta. Ao contrário de outros setores com coeficientes beta mais altos, as moedas meme fizeram uma volta para baixo mais cedo e mais decisiva, não conseguindo reconstruir o impulso para cima.

Durante retraces significativos de preços, o número absoluto de operações fora de câmbio em moedas Meme permanece saudável em qualquer ponto dado. Mesmo até o final de 2025, a contagem mensal de tokens negociados permanece em mais de 20, indicando que o interesse de negociação não desapareceu. A mudança reside na forma como essa atividade se manifesta. Na prática, isso significa que o número de moedas envolvidas em negociações mensais de contrapartes diminuiu significativamente, com a atividade concentrada em tokens específicos em vez de negociação generalizada em todo o setor de moedas Meme.

Parte 2: Derivados

Wintermute OTC Derivados Dados mostram forte crescimento à medida que a negociação OTC se torna o local preferido para executar produtos estruturados complexos e eficientes em termos de capital devido ao aumento da volatilidade do mercado e grandes negociações, oferecendo certeza de preços e privacidade operacional.

Distribuir contratos: Escopo de Ativos Subjacentes

"Em 2025, os ativos subjacentes dos contratos de spreads expandiram ainda mais, com futuros cada vez mais favorecidos como uma maneira eficiente de ganhar exposição de mercado."

O banco de negociação OTC da Wintermute viu o dobro do número de tokens que servem como ativos subjacentes para contratos de spreads, aumentando de 15 no quarto trimestre de 2024 para 46 no quarto trimestre de 2025. Este crescimento contínuo reflete a adopção crescente do mercado de contratos de spreads como uma maneira eficiente de ganhar exposição a uma gama mais ampla de ativos, incluindo tokens de cauda longa.

A crescente demanda por contratos de spreads reflete uma tendência mais ampla do mercado para obter uma exposição eficiente em termos de capital através de futuros. O interesse aberto em contratos perpétuos aumentou de US$ 120 bilhões no início do ano para US$ 245 bilhões em outubro, apenas para retrair acentuadamente em um evento de liquidação em 11 de outubro, à medida que o apetite de risco do mercado diminuiu.

Opções: Aumento contínuo da complexidade da estratégia

"Com estratégias sistemáticas e geração de rendimento se tornando os principais motores do volume de negociação, o mercado de opções está amadurecendo rapidamente."

Baseando-se no aumento anterior em contratos de spreads e atividade de futuros, os dados OTC da Wintermute mostram que as contrapartidas estão cada vez mais voltando para opções para construir exposições de ativos de criptomoedas mais personalizadas e complexas.

Esta mudança impulsionou um aumento acentuado na atividade do mercado de opções: do 4o trimestre de 2024 ao 4o trimestre de 2025, tanto o volume de negociação nominal quanto o número de negociações registaram crescimento de cerca de 2,5 vezes o ano anterior. Isso é em grande parte motivado por mais contrapartes - especialmente fundos de criptomoedas e tesourarias de ativos digitais - adotando estratégias de opções para ganhar renda passiva.

O gráfico abaixo acompanha a atividade trimestral de opções OTC em relação ao 1o trimestre de 2025, ilustrando claramente a tendência de crescimento ao longo de 2025. No 4o trimestre, o volume de negociação nominal foi 3,8x Q1, e o número de negociações foi 2,1x, destacando o crescimento contínuo em tamanhos e frequências de negociação.

Uma parte do crescimento do volume de negociação nominal pode ser atribuída ao aumento das estratégias de opções sistemáticas, que envolvem a manutenção de exposições contínuas e posições de rolamento ao longo do tempo. Isso marca uma mudança significativa em comparação com anos anteriores – as opções eram anteriormente mais comumente usadas para expressar opiniões puramente direcionais.

Para entender a evolução do fluxo de opções, examinamos ainda mais o BTC (que ainda representa uma parte significativa do volume de negociação nominal de 2025). O gráfico abaixo mostra a distribuição trimestral de call/put options longs e shorts.

A composição do fluxo de opções BTC de 2025 reflete uma mudança clara: do foco na compra de opções de chamadas de alta para um uso mais equilibrado de opções de chamadas e colocadas, com a atividade cada vez mais orientada para geração de receita e estratégias estruturadas e replicáveis. Estratégias de receita tornaram-se mais prevalentes, com os investidores ganhando receita através da venda de opções put e cobertas, aumentando a oferta de opções estáveis e reduzindo a volatilidade. Ao mesmo tempo, devido ao fracasso da BTC em quebrar os altos anteriores, a demanda por proteção contra o declínio permanece forte, e as opções de put longs continuam a ser usadas. No geral, o mercado está mais focado na geração de receitas e na gestão de riscos do que apostando em vantagens adicionais.

A compra de opções de chamadas nuas diminuiu, confirmando ainda mais que as opções são menos usadas para exposição direcional e mais para execução de estratégia sistemática. Essas dinâmicas combinadas indicam que, em comparação com anos anteriores, o mercado de opções de 2025 está amadurecendo e sua base de usuários é mais profissional.

Parte 3: Liquidez

A criptomoeda sempre foi uma saída para o excesso de apetite de risco. Devido a fracos ancores de avaliação, alavancagem incorporada e forte dependência de fluxos de margem, os preços das criptomoedas são extremamente sensíveis às mudanças no panorama financeiro global. Quando a liquidez é abundante, a tolerância ao risco aumenta e o capital flui naturalmente para o espaço de criptografia; no entanto, quando as condições se apertam, a questão da liquidez estrutural do lado da compra surge rapidamente. Portanto, a criptomoeda historicamente tem e continuará a depender fundamentalmente da liquidez global.

Em 2025, o ambiente macro é um motor chave dos preços das criptomoedas. Apesar do atual cenário de alívio de taxas, melhor liquidez e força econômica - fatores que geralmente suportam os preços dos ativos de risco -, o desempenho do mercado de criptomoedas continua fraco. Acreditamos que há duas razões fundamentais para esta desconexão: atenção ao varejo e novos canais de liquidez.

Atenção de varejo: Cryptocurrency não é mais o ativo de risco "go-to"

“Em 2025, as criptomoedas perderam seu status de ativo de alto risco preferido pelos investidores de varejo.”

Embora a participação institucional tenha aumentado, os investidores retalhistas permaneceram a pedra angular do mercado de criptomoedas. Uma razão fundamental para o mau desempenho do mercado em 2025 foi a descentralização da atenção do varejo e o efeito de rotação enfraquecido dos ativos de criptomoedas como o ativo de alto risco preferido.

Apesar de inúmeros fatores de influência, os dois pontos seguintes foram mais proeminentes: Os avanços tecnológicos reduziram a barreira de entrada no mercado, tornando mais acessíveis outras oportunidades de investimento (especialmente em áreas como a IA). Esses ativos forneceram características de risco semelhantes, lógica narrativa e potencial de retorno, distraindo assim a atenção do espaço criptográfico. Enquanto isso, estamos experimentando um retorno à normalidade após 2024 — um ano caracterizado por alta participação no varejo, inicialmente focada em moedas meme, mudando para o espaço proxy de IA até o final do ano. O retorno do calor do mercado à normalidade é uma tendência inevitável.

Portanto, os investidores de varejo favoreceram temas de mercado de ações como IA, robótica e tecnologia quântica, enquanto BTC, ETH e a maioria das altcoins ficaram para trás na principal categoria de ativos de alto risco. A criptomoeda já não era a saída padrão para a tomada de risco excessiva.

Canais de liquidez: ETF e DAT emergem como novos caminhos

“Hoje, ETFs e DAT, juntamente com stablecoins, se tornaram canais significativos que impulsionam a entrada de capital no mercado de criptomoedas.”

Embora os preços de BTC e ETH tenham experimentado ligeiros declínios, a fraqueza relativa mais significativa apareceu no espaço altcoin. Além da participação suave no varejo, um fator chave foi uma mudança na liquidez e entrada de capital no mercado.

Até há dois anos atrás, os stablecoins e os investimentos diretos ainda eram os principais canais para o capital entrar no mercado de criptomoedas. No entanto, os ETFs e DAT alteraram estruturalmente as vias de injeção de liquidez no ecossistema.

No início deste ano, classificamos a liquidez de criptomoedas em três pilares principais: stablecoins, ETFs e DAT. Juntos, eles formam os canais principais para a entrada de capital no mercado de criptomoedas.

· Establecoins são um dos muitos pontos de entrada: Eles continuam a ser cruciais para a liquidação e as garantias, mas atualmente desempenham apenas um papel nos fluxos de capitais e não uma posição dominante.

· ETFs direcionam a liquidez para os dois principais ativos: Os fundos que entram sob restrições de âmbito de investimento aumentam a profundidade e a resiliência dos principais ativos, mas têm efeitos de derramamento limitados além de BTC e ETH.

· DAT introduz demanda estável e não cíclica: As dotações dos fundos do Tesouro reforçam ainda mais a concentração nos principais ativos, absorvendo liquidez enquanto não conseguem alargar organicamente as preferências de risco.

A liquidez não está apenas fluindo através de ETFs e DAT, mas o gráfico acima mostra como esses canais se tornaram importantes. Como mencionado anteriormente, seu escopo de investimento está se expandindo e começando a permitir exposição além do BTC e ETH, envolvendo principalmente outros tokens de chip azul. No entanto, este processo é gradual, então os benefícios para o mercado de altcoins levarão tempo para se materializar.

Até 2025, o mercado de criptomoedas não será mais impulsionado principalmente por ciclos de mercado amplos. Em vez disso, as tendências de crescimento estão limitadas a alguns ativos com liquidez concentrada, enquanto grande parte do mercado apresenta desempenho insuficiente. Olhando para 2026, o desempenho do mercado dependerá se a liquidez se espalhará para mais tokens ou continuará se concentrando em alguns tokens grandes.

Perspectivas de mercado 2026: Adeus ao Pure Cycle Patterns

“A falha do mercado em entregar a tendência de crescimento esperada em 2025 pode sinalizar que as criptomoedas estão começando a passar de ativos especulativos para uma classe de ativos madura.”

Os resultados do mercado em 2025 mostraram que o padrão tradicional de ciclo de quatro anos está gradualmente perdendo relevância. Nossas observações indicam que o desempenho do mercado já não é dominado por uma narrativa auto-realizável de quatro anos, mas é determinado pelo fluxo de liquidez e foco do investidor.

Históricamente, a riqueza nativa das criptomoedas atuou como um único pool de financiamento intercambiável, onde os ganhos do Bitcoin derramaram-se naturalmente para moedas mainstream e depois deslizaram para altcoins. Os dados de negociação OTC de Wintermute mostram que esse efeito de transmissão diminuiu significativamente. Novas ferramentas de capital – especialmente ETFs e DAT – evoluíram para um “ecossistema fechado”. Enquanto eles fornecem demanda sustentada por alguns ativos de chip azul, os fundos não rotam organicamente para um mercado mais amplo. Com os juros de varejo mudando significativamente para ações e mercados de previsão, 2025 tornou-se um ano extremamente concentrado - onde alguns ativos mainstream absorveram a grande maioria dos novos fundos, deixando o resto do mercado lutando para manter o crescimento sustentável.

Três caminhos possíveis para 2026

2025 foi um ano de redução significativa da largura do mercado. Como mencionado anteriormente, a duração média da tendência de alta para altcoins diminuiu de cerca de 60 dias no ano passado para cerca de 20 dias neste ano. Apenas alguns tokens selecionados mostraram desempenho excepcional, enquanto o mercado em geral continuou a declinar sob pressão de venda.

Para reverter esta tendência, deve ocorrer pelo menos uma das três condições seguintes:

· ETFs e DAT Expandir o Escopo de Investimento: Atualmente, a maior parte da nova liquidez ainda está restrita a canais institucionais como ETFs e DAT. Uma recuperação mais ampla do mercado exige que essas instituições ampliem seu escopo de investimento, com sinais iniciais já emergindo à medida que mais pedidos de ETF para SOL e XRP foram constantemente apresentados.

· Coin mainstream liderando o mercado: Semelhante a 2024, se o Bitcoin (e/ou ETH) puder experimentar uma forte tendência ascendente, espera-se que ele gerará um efeito de riqueza que se derrame para um mercado mais amplo. No entanto, a extensão em que os fundos eventualmente retornarão ao espaço de ativos digitais permanece para ser vista.

· Atendimento de Mercado Retornando: Outro cenário menos provável é um retorno significativo da atenção do investidor retalhista do mercado de ações (incluindo AI, temas de terras raras, etc.) para o espaço de criptomoedas, trazendo novas entradas de capital e emissão de stablecoins.

A tendência do mercado em 2026 dependerá se: pelo menos um dos catalisadores acima pode efetivamente impulsionar a liquidez para se espalhar para além de alguns ativos mainstream; caso contrário, a concentração do mercado continuará.

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