Появление предложения о 10-дневном перемирии, но три цепочки рисков в области энергетики, судоходства и капитальных затрат остаются неизменными

21 июля конфликт между США и Ираном открыл новое дипломатическое окно. Иран подтвердил получение предложения от посредников о «10-дневном перемирии», Катар и Пакистан стремятся вернуть обе стороны к состоянию до 9 июля, чтобы восстановить выполнение ранее достигнутых меморандумов. Однако в тот же день американские войска уже в десятый раз нанесли авиаудары по иранским целям, а Трамп открыто заявил, что если Иран снова приведет к гибели американских военнослужащих, он заплатит «многократную цену», что показывает, что военное давление и дипломатические контакты продолжают развиваться одновременно.

Рынку следует обратить внимание на то, что такие предложения о перемирии больше похожи на технические меры, направленные на получение времени для переговоров, а не на сигнал о том, что конфликт скоро закончится. Поскольку настоящие ключевые разногласия между США и Ираном все еще сосредоточены на контроле над Ормузским проливом и вопросах безопасности судоходства. Иран четко рассматривает Ормуз как жизненно важную артерию национальной безопасности, в то время как американская сторона рассматривает восстановление коммерческого судоходства как одну из основных причин для продолжения военных действий. До тех пор, пока не будет достигнут реальный прогресс по этому вопросу, цепочка поставок энергии все еще будет трудно восстановить.

Более крупные переменные исходят из Красного моря. Хуситы объявили о морской блокаде против Саудовской Аравии, в то время как Саудовская Аравия заявила, что примет необходимые военные меры для обеспечения безопасности в Баб-эль-Мандебе. Это означает, что глобальный рынок одновременно сталкивается с рисками двух энергетических артерий: Ормузский пролив отвечает за экспорт нефти из Персидского залива, а Баб-эль-Мандеб отвечает за около 4,9 миллиона баррелей нефти в день, экспортируемых Саудовской Аравией через Красное море. Даже если Хуситы в конечном итоге не закроют морской путь, одно это заявление уже достаточно, чтобы повысить стоимость страховки, изменить расписание судов и нарушить ожидания в судоходстве.

Помимо энергетических рисков, Черное море также сообщило о новых поставках. Казахстанский терминал CPC был вынужден остановить работу после того, как танкер снова подвергся атаке, и экспорт зерна из Украины и России также был парализован. Это означает, что рынок больше не беспокоится только о нефти на Ближнем Востоке, но также сталкивается с двойным давлением на поставки «энергия + продовольствие». Когда рост цен на нефть повышает транспортные и удобрительные расходы, а экспорт зерна из Черного моря ограничен, инфляционное давление на развивающиеся рынки и страны, зависимые от импорта, будет только увеличиваться.

Этот удар по поставкам резонирует с вновь разгоревшимися ястребиными дискуссиями внутри Федеральной резервной системы. Бывший председатель Нью-Йоркского ФРС Дадли считает, что расширение спроса, вызванное инвестициями в ИИ, рост цен на энергию и все еще мягкая финансовая среда могут создать для ФРС большую давление для повышения ставок осенью; однако Morgan Stanley настаивает на том, что в течение года ставки останутся неизменными, полагая, что самопроизвольное ужесточение финансовых условий уже эквивалентно нескольким повышениям ставок. Действительно стоит обратить внимание не на то, какая точка зрения преобладает, а на терпимость ФРС между «энергетической инфляцией» и «замедлением экономики».

Уолл-стрит уже заранее приняла оборонительную стратегию. Американские денежные рынки, управляющие активами более чем на 80 триллионов долларов, в последнее время явно сократили срок погашения, увеличив долю ночных репо и облигаций с плавающей ставкой, что отражает желание крупных фондов отказаться от части доходов, чтобы сохранить большую гибкость для реинвестирования. Это фактически подготовка к двум сценариям: если цены на нефть продолжат расти, ФРС может быть вынуждена поддерживать высокие ставки в течение более длительного времени; если конфликт внезапно ослабнет, скорость переоценки краткосрочных ставок также может быть очень высокой.

Для рискованных активов в текущей среде наибольшее давление исходит не от единственного события, а от одновременной непредсказуемости политики и цепочки поставок. Три ключевых узла: Ормузский пролив, Баб-эль-Мандеб и Черное море, любое новое фактическое прерывание в любом из них может быстро передаться на цены на нефть, зерно и доходность облигаций; в то время как ФРС под руководством Уоша намеренно уменьшает свои прогнозные указания, что делает рынку труднее заранее определить путь политики.

В краткосрочной перспективе рынок сосредоточится на трех наблюдательных точках: получит ли 10-дневный план перемирия реальный ответ от обеих сторон, предпримут ли Хуситы действия против связанных с Саудовской Аравией судов и когда терминал CPC восстановит отгрузку. Эти три сигнала определят, останется ли риск в области энергетики на уровне «ожиданий» или перерастет в реальный дефицит поставок.