Оптимизация сборов AMM: пулы DeFi теряют половину стоимости из-за арбитража

Новое исследование, проведенное командой исследователей MEV-X совместно с академическими партнерами из HSE University, освещает проблему, касающуюся каждого пула ликвидности в DeFi: оптимизация сборов AMM, применяемая к арбитражу после свопа. Исследование показывает, что почти каждое обменное действие смещает цену пула относительно рыночного ориентира, создавая окно арбитража, которое в настоящее время в основном используется внешними участниками, оставляя на столе ценность, которую поставщики ликвидности могли бы получить.

Ключевые моменты

• Микроэффективности рынков DeFi и возможности арбитража
  • Что такое значение смещения в AMM
  • Влияние арбитражных сборов на рыночную эффективность
• Теоретические ограничения структур сборов в AMM
  • Какова стоимость значения смещения при нулевых сборах
  • Процент стоимости, захваченный AMM constant-product через сборы
• Поставщики ликвидности и арбитражеры: сходящиеся роли с внутренним атомарным арбитражем
  • Реализация с атомарными хуками
  • Структура сборов и динамика исполнения
• Часто задаваемые вопросы
  • Что создает возможности арбитража на рынках DeFi?
  • Почему применение сбора на арбитраже снижает общую стоимость смещения?
  • Как AMM может максимизировать доходы поставщиков ликвидности от арбитража?
  • Какова роль хуков AMM в оптимизации сборов AMM?

Ключевые моменты

• Рынки DeFi имеют микроэффективности, которые открывают возможности арбитража после почти каждого свопа
• Максимально смоделированное значение смещения составляет 24,75, достигается только при нулевых сборах на арбитраж
• AMM constant-product, такие как Uniswap V2, захватывают максимум около 50% теоретической стоимости через сборы
• При сборе, максимизирующем доходы (около 0,50%), пул захватывает только 49,94% стоимости, что составляет 12,36 единиц
• Предложенное решение заключается в интернализации арбитража с атомарными хуками, что позволяет свести к нулю рассеивание стоимости

Микроэффективности рынков DeFi и возможности арбитража

Каждый розничный своп смещает цену пула относительно внешнего бенчмарка, создавая смещение, которое арбитражер может закрыть для получения прибыли. Исследование определяет это явление как значение смещения: сумма между прибылью арбитражера и сбором, полученным пулом за операцию арбитража.

Что такое значение смещения в AMM

{#Cose_il_valore_di_dislocazione_negli_AMM}

Значение смещения представляет собой все, что неэффективность рынка высвобождает, независимо от того, кто его перехватывает. В симуляции, проведенной исследователями, максимальное наблюдаемое значение составляет 24,75, достигается исключительно при нулевых сборах на арбитраж: в этом случае вся сумма идет арбитражеру.

Влияние арбитражных сборов на рыночную эффективность

{#Impatto_delle_commissioni_di_arbitraggio_sullefficienza_di_mercato}

Как только сборы поднимаются выше нуля, часть стоимости не передается никому: она просто остается нереализованной. При сборе 0,9901% арбитраж больше не выгоден, пул ничего не зарабатывает, и искажение цены остается без коррекции.

Теоретические ограничения структур сборов в AMM

AMM, основанные на кривой constant-product, такие как Uniswap V2, сталкиваются с теоретическим потолком около 50% захватываемой стоимости смещения через сборы, и на практике они даже не достигают этого порога.

Какова стоимость ликвидации без комиссии {#Какова_стоимость_ликвидации_без_комиссии}

При оптимальной комиссии для максимизации доходов, около 0,50% в симуляции, пул извлекает 12,36 единиц, что составляет 49,94% от максимума. При обычной комиссии 0,30% пул получает 10,42 единиц (42,08% от максимума), в то время как арбитражник все еще получает 12,08 единиц прибыли.

Процент стоимости, захваченной AMM с постоянным продуктом через комиссию {#Процент_стоимости_захваченной_AMM_с_постоянным_продуктом_через_комиссию}

Общая доступная стоимость монотонно снижается с каждым увеличением комиссии: на уровне, максимизирующем доходы от комиссии, общая стоимость уже снизилась до 18,47, что составляет 74,62% от максимума. Оставшиеся 25,38% остаются заблокированными в пуле как незакрытая ликвидация, потому что арбитраж прекращается до того, как цена будет восстановлена до равновесия. Та же динамика была проверена на девяти рыночных комбинациях и шести различных архитектурах AMM, включая Balancer, Curve, Trader Joe и DODO, с пиком дохода от комиссии от 47,1% до 50% от максимума в зависимости от размера ликвидации.

Поставщики ликвидности и арбитражники: конвергентные роли с внутренним атомарным арбитражом {#Поставщики_ликвидности_и_арбитражники_конвергентные_роли_с_внутренним_атомарным_арбитражом}

Решение, найденное исследователями, заключается в объединении роли поставщика ликвидности с ролью арбитражника, чтобы захватить всю стоимость ликвидации, не отдавая ее внешним субъектам.

Реализация с атомарными хуками {#Реализация_с_атомарными_хуками}

С помощью AMM хуков пул выполняет атомарную внутреннюю арбитражную операцию сразу после обмена пользователя, в той же транзакции. Больше не существует временного окна, которое мог бы использовать внешний исследователь, и нет конкуренции за право выполнения операции, ни риска рассеивания к строителям через аукцион приоритетной комиссии.

Структура комиссий и динамика исполнения {#Структура_комиссий_и_динамика_исполнения}

Комиссия ноль применяется только к арбитражной операции, инициированной пулом: розничные трейдеры продолжают платить обычную комиссию, которая остается источником дохода для предоставленной ликвидности. Внутренняя реорганизация не только добавляет доход, но и снижает расхождение цен, создаваемое первоначальным обменом, возвращая пул ближе к своему исходному состоянию по сравнению с тем, что произошло бы с внешним арбитражом, подверженным положительным комиссиям.

FAQ {#FAQ}

Что создает возможности арбитража на рынках DeFi? {#Что_создает_возможности_арбитража_на_рынках_DeFi}

Практически каждый обмен сдвигает цену пула относительно рыночной цены, создавая микро-неэффективности, которые открывают возможности для арбитража.

Почему применение комиссии на арбитраже снижает общую стоимость ликвидации? {#Почему_применение_комиссии_на_арбитраже_снижает_общую_стоимость_ликвидации}

Положительная комиссия на арбитраже снижает стоимость ликвидации, потому что часть возможности остается нереализованной: арбитражник не мотивирован полностью закрыть дисбаланс цен.

Как AMM может максимизировать доходы поставщиков ликвидности от арбитража? {#Как_AMM_может_максимизировать_доходы_поставщиков_ликвидности_от_арбитража}

Применяя нулевую комиссию на арбитраж и внутренне атомарно реализуя операцию, объединяя роль поставщика ликвидности с ролью арбитражника.

Какова роль AMM хуков в оптимизации комиссий AMM? {#Какова_роль_AMM_хуков_в_оптимизации_комиссий_AMM}

AMM хуки выполняют атомарный внутренний арбитраж без потерь на MEV, захватывая арбитражную стоимость непосредственно в пользу поставщиков ликвидности.

Содержимое создано с помощью искусственного интеллекта и редакторской проверки человеком.