Является ли мем-криптовалюта мимолетной спекуляцией или новым входом в традиционный рынок ценных бумаг?

Мем-криптовалюта становится новым инструментом для дифференциации Launchpad: через пары токенов акций, награды из казны и социальную торговлю она связывает нарративы публичных компаний, ликвидность на блокчейне и спекуляции. Расширение платформ, таких как Pons и Long.xyz, показывает, что эта модель распространилась между цепочками и может быть усилена через CEX. Но это не акции, держатели не имеют прав на базовые акции; низкая ликвидность, зависимость от объемов торгов, отклонение цен и социальные манипуляции ограничивают ее долгосрочную ценность, но мем-криптовалюта также может быть лишь начальной формой инноваций токенов акций на блокчейне.

Автор: Исследовательский институт Gate

Резюме

• Этот отчет исследует мем-криптовалюту (Stock-paired Meme) как форму активов на блокчейне, объединяющую выпуск мемов и токенизацию акций. Исследование показывает, что пары токенов акций, казна акций и выкуп по протоколу предоставляют Launchpad новые активы для котировок, направления расходов и источники нарратива. Многоцепочные примеры показывают, что эта модель обладает способностью к межплатформенному и межцепочечному воспроизводству.

• Ее суть не в том, чтобы приравнять мем-токены к акциям, а в том, чтобы через AMM-пары, торговые сборы на покупку токенов акций, вознаграждения для держателей и социальную торговлю связать нарративы публичных компаний с высокочастотной торговлей на блокчейне.

• Однако высокий объем торгов мем-криптовалюты не равен устойчивому спросу на активы или доходам пользователей. Stock-paired Meme обычно не предоставляет прав собственности на базовые акции, голосования или законные дивиденды и сталкивается с ограничениями, такими как ограниченный выкуп, отклонение ликвидности, вознаграждения, зависящие от объемов торгов, риски контрактов и социальные манипуляции. Ее долгосрочная ценность зависит от раскрытия прав, привязки цен, прозрачности резервов и возможности улучшения рисковых меток.

Введение

Конкуренция в мем-Launchpad вступила в стадию интенсивного отсева. Функции, такие как создание токенов в один клик, кривые связывания, автоматическое введение ликвидности и миграция на DEX после выпуска, быстро стандартизируются, и количество продуктов, которые могут быть воспроизведены между платформами, увеличивается, но активов, способных удерживать внимание пользователей в долгосрочной перспективе, становится все меньше. Когда барьер для выпуска снижается до одной картинки, одного названия и одной подписи, новые токены перестают быть дефицитом, и дефицитные ресурсы переходят к нарративам, ликвидности, каналам распространения и совместной вере сообщества в цены.

Таким образом, мем-криптовалюта попадает в поле зрения рынка. Мем-криптовалюта, в основном, относится к активам на блокчейне, которые имеют прямую или косвенную связь между мем-криптовалютами и токенами акций, включая использование токенов акций в качестве активов для котировок AMM, преобразование торговых сборов в токены акций и их хранение в казне, распределение токенов акций среди соответствующих держателей мемов, а также организацию нарратива сообщества вокруг акций публичных или частных компаний. Она продолжает экономику внимания мемов, одновременно вводя токенизированные акции в процессы выпуска, маркетинга, распределения сборов и социальной торговли.

В начале сентября 2026 года объем торгов токенов Launchpad на Robinhood Chain в один день превысил 800 миллионов долларов, при этом Pons составил около 60%, а Long.xyz около четверти. В то же время Pons способствовал тому, что однодневные сборы Robinhood Chain достигли 6 миллионов долларов; ведущие торговые пары мем-криптовалют на Long.xyz занимали значительную долю ликвидности токенов акций на блокчейне; токен платформы StonkFun на Solana за один день вырос более чем на 250%, а его рыночная капитализация достигла около 140 миллионов долларов с объемом торгов около 135 миллионов долларов. Популярность мем-криптовалюты распространяется от Robinhood Chain к BNB Chain, Solana и централизованным биржам.

Данные о высоком росте также выявляют уязвимости. Bitquery провел аудит цепочных записей Pons за первые 32 дня, из 207,900 новых токенов только 3,228 завершили выпуск, что составляет около 1.55%; из 314,736 участвующих кошельков 66.8% в конечном итоге имели стоимость активов ниже начального уровня. Другие широко цитируемые данные о платформе социальной торговли FOMO показывают, что из 375,740 адресов участников 95.2% находятся в убытке или имеют прибыль менее 100 долларов.

Этапная ценность мем-криптовалюты может быть обобщена в трех пунктах. Во-первых, она предоставляет Launchpad новые активы для котировок и направления расходов, помогая платформам избежать конкуренции, основанной исключительно на копировании моделей выпуска токенов. Во-вторых, она позволяет токенам акций перейти из ценовых открытий в кошельках в AMM, казны, вознаграждения и сценарии залога, увеличивая частоту использования на блокчейне. В-третьих, она, в сочетании с Callout, рейтингами KOL, демонстрацией прибыльных счетов и однокнопочной торговлей, формирует сеть распределения торговли, ориентированную на внимание. Тем не менее, долгосрочные перспективы мем-криптовалюты все еще зависят от юридических прав токенов акций, возможностей выпуска и выкупа, ликвидности на блокчейне, корректировки цен, качества доходов от торговых сборов и способности платформы преобразовывать спекулятивный поток в стабильный спрос на токенизированные ценные бумаги.

1. Войны Launchpad: Конкуренция после избытка активов

Мем-Launchpad ранее добивался роста за счет значительного снижения затрат на выпуск токенов. Разработчикам не нужно самостоятельно разрабатывать контракты, искать начальные средства для маркетинга или координировать биржи, обычные пользователи также могут создать, купить и распространить токены на единой странице. Кривая связывания записывает раннее открытие цен в контракты, а механизм выпуска перемещает токены, достигнувшие порога, в публичные ликвидные пулы DEX, что позволяет платформе получать постоянные сборы за создание, торговые сборы и спрос на экосистемные токены.

Эта модель быстро стала отраслевым шаблоном. Платформы могут быстро увеличивать количество токенов, но сложно одновременно увеличивать количество проектов с постоянным объемом торгов. Данные Bitquery предоставляют репрезентативный срез. С 3 по 9 августа 2026 года Pons создал около 207,900 токенов, из которых только 3,228 попали на этап публичной торговли после выпуска на DEX. Большое количество активов остается на очень коротком жизненном цикле, и между количеством выпущенных токенов и количеством активных рынков существует разница в два порядка.

Избыток предложения изменил фокус конкуренции Launchpad. Низкие сборы все еще могут стимулировать краткосрочную миграцию, эксклюзивные KOL или популярные IP могут создавать импульсный рост, но эти преимущества легко копируются последователями. Launchpad необходимо одновременно ответить на три вопроса: какие активы будут поддерживать ликвидность новых токенов, какую структуру использовать для продления торгового цикла проектов, какие каналы позволят пользователям первыми видеть проекты платформы среди аналогичных токенов. Мем-токены акций предоставляют решение для этих трех вопросов.

Названия акций естественно имеют базу для восприятия. Nvidia, Tesla, Apple, AMC, GameStop и другие активы долгое время активно присутствуют в массовых медиа, сезонах отчетности и сообществах розничных инвесторов, высказывания руководителей публичных компаний, релизы продуктов, регуляторные события и колебания цен могут быть преобразованы в контент для распространения. Мем-проекты не нужно объяснять вымышленный мир с нуля, им достаточно переупаковать уже существующие нарративы акций в символы на блокчейне. Токены акций выполняют функцию соединения на финансовом уровне, позволяя нарративам компаний, рыночным ценам и торговле на блокчейне сливаться в одном пуле ликвидности или казне.

Этот дизайн добавляет три дифференцированных инструмента для Launchpad. Во-первых, активы для котировок могут быть расширены от стейблкоинов или нативных монет публичной цепи до токенов акций, торговые пары получают фактор цен акций. Во-вторых, сборы могут быть использованы для покупки токенов акций, введения резервов или распределения вознаграждений, а высокая оборачиваемость мемов обеспечивает видимые направления активов. В-третьих, новые токены могут быть классифицированы по целевым акциям и отраслям, что позволяет отчетам, тематическим ротациям и новостям компаний стать повторно используемыми циклами внимания, а не одноразовыми нарративами.

4 сентября 2026 года объем торгов Launchpad на Robinhood Chain в один день превысил 800 миллионов долларов, при этом доля Pons составила около 60%, а Long.xyz около 25%. Эффект лидера начал проявляться, но при этом все еще остается значительное пространство для замены платформ. Лидирующая позиция Launchpad зависит от постоянно появляющихся новых проектов и торговой активности, стоимость миграции пользователей очень низка, один успешный продукт, новая структура распределения сборов или более быстрая социальная цепочка распространения могут перераспределить доли.

Оглядываясь на развитие Robinhood Chain, в самом начале эта цепь привлекла внимание не благодаря Stock-paired Meme и не благодаря бренду Robinhood, а из-за быстрого роста традиционной мем-криптовалюты $CASHCAT, которая достигла рыночной капитализации в более чем 100 миллионов долларов, что привлекло внимание и участие рынка. Платформа выпуска $CASHCAT, Noxa, также стала первым Launchpad Robinhood Chain.

Затем Noxa добровольно закрылась, и конкуренция Launchpad внезапно оказалась в вакууме, Pons привлек внимание благодаря механизму выкупа и сжигания платформенных токенов с 80% сборов по протоколу, воспользовавшись этим ценным рыночным вакуумом и постепенно выделяясь.

Long.xyz был первым Launchpad на Robinhood Chain, который занимался Stock-paired Meme, но первым, кто привлек внимание к концепции Stock-paired Meme, был Bankr, доля которого на рынке сейчас составляет менее 0.4%. Поскольку основатель Bankr уже имел достаточный успешный опыт на цепи Base, в этом контексте его мем-криптовалюта $REAL, парная с Nvidia, в первый день торговли превысила объем в 5.6 миллиона долларов, что также привлекло внимание к токену Stock-paired Meme $AI на Long.xyz и Robinhood Chain.

До 20 июля 2026 года наиболее активно торгуемым токеном акций на Robinhood Chain был $NVDA, в то время как однодневный объем торгов в пуле Uniswap NVDA/USDG v4 на Robinhood Chain никогда не превышал 500,000 долларов. После появления $REAL, объем торгов $REAL и $AI в этом пуле за следующие два дня составил более 8.1 миллиона долларов, а общий исторический объем торгов превысил 10 миллионов долларов.

Однако мимолетность Bankr заключается в его «одном успешном продукте», $REAL и $GME, которые не обладают такой же устойчивостью и высоким уровнем цен, как $AI. Хотя Bankr был первым лидером в Stock-paired Meme, для пользователей рынка более высокая рыночная капитализация «золотой собаки», появляющейся на старте, означает лучшую ликвидность и больше потенциальных возможностей. На текущем рынке мем-криптовалюта постепенно выходит из нарратива раннего финансового нигилизма и становится наиболее эффективным «рекламным щитом» для новых проектов и новых публичных цепей. Упадок Bankr напрямую связан с отсутствием достаточно мощного «рекламного щита».

Учитывая, что $PONS не является мемом с акциями, а официальным токеном Pons Launchpad, Long.xyz, хотя и не имеет такой же доли на рынке, как Pons, благодаря $AI прочно занял нишу лучшего мем-лаунчпада с акциями на Robinhood Chain. Хотя $AI не является платформенным токеном Long.xyz, его роль как "рекламного щита" ничуть не уступает PONS, и даже в некоторой степени позиционирование PONS как платформенного токена ограничивает ожидания рынка относительно других токенов этой платформы — игроки на блокчейне с трудом могут ожидать, что другие токены, запущенные на платформе Pons, смогут превзойти платформенный токен по рыночной капитализации.

4 сентября 2026 года 24-часовой объем торгов всех токенов на Pons составил около 525 миллионов долларов, из которых токен с наибольшей капитализацией $PONS достиг примерно 160 миллионов долларов, что составляет около 30% от общего объема торгов. 24-часовой объем торгов всех токенов на Long.xyz составил около 242 миллионов долларов, из которых токен с наибольшей капитализацией $AI достиг примерно 34 миллионов долларов, что составляет около 14% от общего объема торгов. Эти данные частично показывают, что зависимость Long.xyz от токенов с наивысшей капитализацией на платформе относительно слаба, и это также причина, по которой Pons называют "bonk.fun на Robinhood Chain" — токен с наивысшей капитализацией на его платформе очень силен, но другие токены, которые ежедневно массово запускаются на платформе, не могут уловить настроение $PONS и ликвидность, что приводит к общему рынковому движению всей экосистемы.

В настоящее время на Robinhood Chain среди токенов из Launchpad, входящих в десятку по рыночной капитализации, Pons и Long.xyz занимают по 4 токена, причем 4 токена Pons не являются мемами с акциями, в то время как все токены Long.xyz таковыми являются. Поэтому, если мы признаем, что "мемы с акциями будут главной линией нового рыночного цикла", то лидерство Pons в войне лаунчпадов не является прочным.

2. Границы активов мемов и акций: схожие названия, значительные различия в правах

Обсуждение мемов и акций часто смешивает традиционные мемы акций, токены акций и мемы с акциями. В данной статье рассматриваются только мемы с акциями. Все три типа активов распространяются с помощью публичных компаний и культуры розничных инвесторов, но юридические отношения владельцев, источники дохода и механизмы формирования цен значительно различаются. Исследования и торговые операции требуют предварительного определения категории активов, а затем обсуждения оценки и рисков.

Традиционные мемы акций по-прежнему являются акциями компаний, выпущенными в соответствии с законом и торгуемыми на фондовом рынке. Например, цены GME и AMC когда-то подвергались влиянию мобилизации в социальных сетях, коротких позиций, опционных торгов и совместных действий розничных инвесторов, при этом владельцы остаются в рамках регистрации ценных бумаг, хранения и корпоративного права. Их цены могут отклоняться от фундаментальных показателей, и права, связанные с акциями, не исчезают из-за мемизации.

Структура токенов акций зависит от документации о выпуске. Например, официальные документы Robinhood определяют их токены акций как токенизированные долговые ценные бумаги, выпущенные Robinhood Assets Jersey Limited, которые предоставляют владельцам экономическую экспозицию к соответствующим акциям или ETF, но не предоставляют юридических или выгодных прав на эмитента базовых ценных бумаг. Токены используют стандарт ERC-20 и могут храниться, передаваться и подключаться к приложениям на блокчейне; дивиденды и дробление акций регулируются мультипликатором на блокчейне. Официально также подчеркивается, что этот продукт не зарегистрирован в соответствии с законами США о ценных бумагах и подлежит ограничениям юрисдикции и квалифицированных инвесторов.

Мемы с акциями обычно представляют собой независимый мем-токен. Он образует торговую пару с токеном акций в AMM или конвертирует торговые сборы в токены акций. Владение мем-токеном не дает автоматического права на акции, доли ETF, голосование в компании или законные дивиденды. Упоминание в названии проекта NVDA, HIMS, AMC или SPY не доказывает участие, авторизацию или гарантию со стороны публичной компании.

После различения трех типов активов мемы с акциями можно разделить на четыре уровня по механизму. Первый уровень — это прямая пара, токены акций попадают в ликвидный пул и становятся котируемыми активами мемов. Второй уровень — это акционерный хранилище, где торговые налоги или сборы платформы используются для покупки токенов акций, активы хранятся в контракте и затем распределяются. Третий уровень — это финансовые протоколы, доходы от лаунчпадов направляются на выкуп, собственную ликвидность протокола, кредитование или резервные валютные системы. Четвертый уровень — это уровень распределения, где CEX, агрегаторы торговых фронтов и социальные рейтинги приносят активы на блокчейне более широкой аудитории.

Прямая пара с долларовой ценой включает два переменных. AMM обменный курс мемов относительно токенов акций и цена токенов акций относительно доллара. Рост акций не гарантирует рост мемов, а давление на продажу мемов может перекрыть доходы со стороны акций. Во время закрытия фондового рынка торговля в блокчейне все еще возможна, но авторизованные стороны могут столкнуться с временными ограничениями на создание и выкуп, скорость корректировки предложения отстает от спроса на мемы, что приводит к расширению премий и дисконтов.

Распределение из хранилища также требует особого внимания. Проект меняет торговые сборы на токены акций, которые затем распределяются среди владельцев; этот доход принадлежит протокольным вознаграждениям, основанным на торговой активности. Кэш-дивиденды публичных компаний исходят из решений совета директоров и распределяемой прибыли, а как токенизаторы акций обрабатывают дивиденды, также подчиняется условиям продукта. Плательщики, условия продолжения и юридическая основа для двух потоков наличности различаются.

3. Механизм продукта: акции становятся компонентами ликвидности и дохода

3.1 Пара акций: добавление второго ценового фактора к мемам

Представляя Long.xyz, который помещает токены акций на котировочную сторону AMM. Создатели могут выбирать активы, такие как NVDA, TSLA, MSFT, AAPL, MSTR, GLD, TSM, GME и т. д., новые мемы начинают торговаться в соответствующем пуле токенов акций с момента выпуска. Покупатели вносят токены акций в пул и обменивают их на мемы, продавцы выполняют противоположное действие. Этот дизайн позволяет токенам акций выполнять роль маркетмейкеров, которую ранее выполняли стабильные или сетевые токены, и приносит динамику акций в ценовое выражение мемов.

Ведущие проекты оказывают заметное влияние на ограниченные объемы обращения. Данные CoinDesk Research показывают, что торговая пара BONER составляет около 42% от объемов обращения токенов акций HIMS на блокчейне, MOO составляет около 27% от MU, AU составляет около 19% от TSM, AI составляет около 18% от NVDA. Даже если эти токены акций относительно рыночной капитализации базовых публичных компаний все еще малы, эти пропорции уже достаточно велики для блокчейн-рынка, и торговля отдельным мемом может изменить предельную цену пула токенов акций.

Здесь формируется своего рода "плавающий сжатие" на блокчейне. Это отличается от традиционного рынка акций, где высокие короткие позиции вызывают сжатие, так как движущая сила исходит от ограниченной ликвидности токенов акций, централизованных каналов авторизованного создания и круглосуточной торговли на крипторынке. Если в выходные или после торгового дня наблюдается резкий приток покупок мемов, предложение токенов акций не может быть синхронно увеличено, и торговая пара может повысить цену на блокчейне. После восстановления арбитражниками создания или выкупа, разница в ценах быстро сжимается. Владельцы одновременно подвергаются трем рискам: обменному курсу мемов, отклонению токенов акций и цене базовых акций.

Эта ситуация довольно часто возникает, когда какой-то мем с акциями внезапно становится горячей темой на рынке, вызывая массовые покупки. На Robinhood Chain мы уже несколько раз наблюдали случаи "плавающего сжатия". 23 июля 2026 года мем с акциями $GME, выпущенный на Robinhood Chain и связанный с GameStop, был горячо обсуждаем, что привело к тому, что цена токена акций GameStop на Robinhood Chain достигла примерно 10-кратной премии по сравнению с фондовым рынком. Поскольку в то время ликвидность соответствующего торгового пула составляла всего около 200 тысяч долларов, массовые покупки быстро привели к отклонению цен.

Через месяц аналогичная ситуация произошла с мемом с акциями $BONER, выпущенным на Robinhood Chain и связанным с Hims & Hers Health. На этот раз ситуация совпала с закрытием фондового рынка в выходные, мем с акциями исчерпал ликвидность токенов акций HIMS на блокчейне, и токены акций HIMS на блокчейне выросли с 28,84 долларов в пятницу, 28 августа, до 132,64 долларов.

3.2 Акционерное хранилище: превращение высокой оборачиваемости в видимые активы

Stocks Vault от Flap.sh представляет собой другой путь продукта. Например, MARSCOIN на BNB Chain взимает 3% торгового налога за каждую сделку, сборы поступают в хранилище и накапливаются в SPCXB, затем распределяются среди кошельков, содержащих не менее 10 000 MARSCOIN. В начале сентября 2026 года накопленная распределенная SPCXB стоила около 3,9 миллиона долларов. Награды акций и восстановление цен совместно способствовали тому, что Flap.sh завоевал долю на рынке, а выпущенный им MARSCOIN достиг нового максимума в начале сентября.

Модель хранилища преобразует абстрактные сборы в активы, которые пользователи могут распознать. Торговые налоги обычных мем-проектов часто направляются на маркетинг, мультиподписи или адреса выкупа, и внешним пользователям трудно оценить эффективность использования. Хранилище акций демонстрирует количество резервов, записи распределения и целевые активы, предоставляя сообществу набор материалов для постоянного распространения: сколько токенов акций было куплено на этой неделе, сколько наград получил отдельный кошелек, какова стоимость хранилища. Эти цифры хорошо подходят для распространения через скриншоты и легко используются KOL для создания сигналов.

Интересно, что как фондовые хранилища, так и упомянутые выше Stock-paired Meme постепенно создают на текущем рынке, особенно на рынке блокчейна, тенденцию к «вознаграждению долгосрочных держателей». Наиболее заметным примером является то, что pump.fun отменил модель кэшбэка, основанную на объеме торгов пользователей, и вместо этого внедрил модель вознаграждений для держателей, основанную на времени удержания токенов пользователями.

3.3 Финансовые протоколы: доходы Launchpad расширяются на баланс

Активность платформы Pons значительно превышает обычные инструменты выпуска токенов. Официальные материалы показывают, что PONS выпускается с использованием Bonding Curve и после достижения порога переходит в постоянно заблокированный пул Uniswap v4; торговые сборы от доли платформы используются для выкупа и сжигания PONS. По состоянию на 10 сентября общее количество сожженных токенов PONS превысило 300 миллионов, а процент сжигания составил более 30%; в начале сентября рыночная капитализация PONS на какое-то время приближалась к 1 миллиарду долларов.

Путь Pons демонстрирует расширение способов захвата ценности Launchpad. Платформа сначала получает сборы через массовый выпуск и высокочастотную торговлю, затем направляет доходы на выкуп и резерв протокола, пытаясь установить более длительный цикл активов, чем при однократном выпуске токенов. Статистика Bitquery показывает, что за первые 32 дня объем торгов Bonding Curve составил около 736 миллионов долларов, а после выпуска объем торгов токенами DEX составил около 2,14 миллиарда долларов, а создатели получили около 9,7 миллиона долларов в виде сборов. Медианный доход отдельного проекта составил всего 15,73 доллара, что свидетельствует о высокой концентрации доходов.

Множество создателей с низким доходом по-прежнему готовы многократно выпускать токены, что указывает на то, что предложение платформы движется за счет лотерейных вознаграждений. Высокие доходы от нескольких успешных проектов будут увеличены в социальных сетях, в то время как медианные результаты редко становятся предметом распространения. Выкуп токенов платформы также отразит активность выпуска на более наблюдаемых ценах, что приведет к самоподдерживающемуся нарративу о росте количества выпущенных токенов, увеличении сборов, выкупе и росте цен на токены платформы. Если активность на блокчейне ослабнет, все четыре элемента также сократятся.

На текущем этапе цена токена PONS демонстрирует очень сильную корреляцию с данными о доходах протокола. Согласно данным Gate, с 28 августа цена токена PONS каждый день обновляет исторический максимум, что соответствует тому, что доходы протокола Pons почти каждый день также устанавливают исторические рекорды. 5 сентября Pons установил исторический максимум доходов протокола за один день, а максимальная цена, достигнутая токеном PONS в этот раз, также пришлась на этот день. После этого, с падением данных о доходах протокола, цена токена PONS также упала и вошла в фазу коррекции.

3.4 Кросс-цепочные копии: необходимость появления модели парных акций на нескольких цепях

StonkFun привнес модель парных акций в Solana. Платформа поддерживает создание торговых пар с токенами акций, ETF, криптоактивами, валютами и товарами, а ее токен STONK парный с SPYx, который отслеживает SPDR S&P 500 ETF. 6 сентября дневной доход StonkFun достиг 1,5 миллиона долларов, установив исторический рекорд, и впервые превысил старый запуск PumpFun; токен STONK за день вырос более чем на 250%, а его рыночная капитализация превысила 200 миллионов долларов.

После подключения StonkFun к Raydium LaunchLab новые проекты сначала торгуются на Bonding Curve, а после достижения порога переходят в пул Raydium и достигают пользователей Solana через агрегаторы, такие как Jupiter. Платформа также использует часть торговых сборов от пула v3 для покупки и сжигания токенов платформы, входящих в десятку по рыночной капитализации, при этом вес покупки связан с рыночной капитализацией. Этот механизм позволяет ведущим проектам получать больше поддержки в виде сборов, усиливая концентрацию победителей, но одновременно может сжать пространство для существования менее успешных проектов.

Относительно говоря, Solana имеет более готовую ликвидность и торговые привычки на Meme-рынке, обладая зрелыми пользователями Meme, торговыми ботами, агрегаторами и мобильными входами. Быстрый рост StonkFun указывает на то, что механизм токенов и акций обладает способностью к кросс-цепочному распространению. Тем не менее, производительность платформы по-прежнему сильно зависит от спекулятивных средств и каналов распределения, уже существующих в экосистеме, а сама модель парных акций не устраняет характерные черты короткого жизненного цикла Launchpad.

Следует также отметить, что Solana активно развивает модель парных акций, и это почти предсказуемо с точки зрения ее собственного развития, помимо кросс-цепной способности, присущей механизму токенов и акций.

В июне этого года объем торгов токенами акций Solana значительно превысил объем торгов всех публичных цепей, составив около 3,52 миллиарда долларов, в то время как объем торгов BSC, занявшего второе место в том же месяце, составил всего 101 миллион долларов. В июле Solana упала на второе место; в августе она опустилась на третье, уступив Robinhood Chain. В процессе падения с первого на третье место объем торгов токенами акций Solana продолжал снижаться, в то время как Robinhood Chain постоянно рос и завершил обгон.

Одним из источников первоначального преимущества Solana является ее собственный AMM, управляемый профессиональными маркет-мейкерами, Prop AMM. Эти Prop AMM, управляемые профессиональными маркет-мейкерами, используют 100% собственных средств маркет-мейкеров и, в отличие от традиционных простых AMM типа x*y=k, которые являются открытыми и пассивными, эти PropAMM активно устанавливают цены, они закрыты для внешнего доступа, ликвидность не раскрывается, обычно не имеют фронтенда и маршрутизируются через агрегаторы, что позволяет обновлять котировки несколько раз за блок, даже каждые 50 мс, что также помогает избежать атак MEV и значительно повышает эффективность обнаружения цен на токены акций на Solana. В июне, когда объем торгов токенами акций Solana достиг исторического рекорда, недельный объем торгов таких PropAMM, как Zerofi, Goonfi и Tessera, часто занимал только второе место после Orca и Raydium.

В общественном сознании Solana наиболее выгодно воспринимается как экосистема Meme-токенов. Однако Robinhood Chain использовал Meme-токены Solana в сочетании с токенами акций, что позволило ему обогнать Solana по объему торгов токенами акций. В этой ситуации у Solana нет никаких оснований оставаться бездействующей.

На Base также наблюдается конкуренция среди нескольких Launchpad, сосредоточенных на модели парных акций. The Stonks Exchange позволяет новым Meme-токенам использовать токены B20, токенизированные акции, в качестве базового актива, каждый Meme-токен фиксированно выпускается в 1 миллиард экземпляров, и в начале все они поступают в односторонний пул Uniswap V3; новые Meme-токены устанавливают стартовую привязку к цене акций, выбранной через Chainlink, а цена определяется спросом и предложением в их AMM-пуле. Из 1% комиссии за обмен 0,7% идет создателю, а 0,3% — платформе; 80% последней используется для рыночного выкупа и сжигания $STONKEX, а оставшаяся часть идет на операционные расходы.

Основное различие между BaseStonk и The Stonks Exchange заключается в модели стимулов: Meme-токены, выпущенные на BaseStonk, могут получать вознаграждения за удержание в зависимости от установленного процента объема торгов, а также до 10 типов активов, включая токены акций, ETF, cbBTC и т.д.

st0x на Base является самым особенным существом. В отличие от The Stonks Exchange и BaseStonk, которые используют официально выпущенные токены акций Coinbase для парного обмена Meme, они сами выпускают токены акций и создали Launchpad. Токены акций на st0x выпускаются S01 Issuer GmbH, независимым эмитентом, зарегистрированным в Германии. Благодаря каналам выпуска независимого эмитента, количество токенов акций, поддерживаемых на st0x для парного обмена Meme, значительно превышает таковые на The Stonks Exchange и BaseStonk, и в выборе материалов также отражается стремление угодить игрокам Meme, например, FGI Industries, компания, на протяжении тридцати лет сосредоточенная на производстве туалетов и раковин; или Playboy, Inc., всемирно известный журнал "Playboy" и т.д.

Страттонский рынок на Robinhood Chain похож на st0x и также использует каналы независимого эмитента, одновременно вводя механизм автоматического маркет-мейкинга, чтобы попытаться решить проблему отклонения цен токенов акций из-за резких колебаний ликвидности, когда происходит сжатие на блокчейне. Однако проект в настоящее время движется медленно. Тем не менее, мы можем оптимистично предположить, что будущие Launchpad не обязательно будут полностью сосредоточены на токенах акций, поддерживаемых официальными публичными цепями, для реализации парного обмена Meme; чтобы предоставить больше тем для нарратива Meme, Launchpad, использующие независимые каналы эмитентов, будут больше ориентироваться на микроакции и акции, связанные с вирусными событиями, чтобы войти в дифференцированную конкуренцию с более широкими темами. В то же время они могут также взять на себя роль маркет-мейкеров, поддерживая привязку цен токенов акций, чтобы расширить глубину собственного пула токенов акций и даже получать доход от протокола, создавая новый цикл доходов.

4. Социальная торговля: ускоряющий слой распространения токенов и акций

Торговля Meme долгое время зависела от групп в Telegram, аккаунтов X, KOL, мониторинга умных денег на блокчейне и торговых роботов. Традиционная цепочка сигналов довольно разрозненная: пользователи видят коды токенов на социальных платформах, копируют адреса контрактов, переключаются между кошельками или роботами, проверяют цепочку и проскальзывание, а затем отправляют сделки. Мемные котировки акций в рамках существующей логики торговли Meme также часто быстро меняются вокруг предстоящих событий, отчетов, высказываний CEO и ценовых колебаний в выходные, где задержка в несколько минут может значительно изменить стоимость сделки.

Продукты социальной торговли, такие как FOMO, сокращают эти шаги до одного интерфейса. Рейтинг Callout показывает недавно упоминаемые токены, рейтинг KOL сортирует влияние аккаунтов и их историческую производительность, активные аккаунты демонстрируют операции на блокчейне, графики цен предоставляют мгновенную проверку, а активы аккаунтов могут быть использованы для размещения заказов напрямую. Содержимое, которое видят пользователи, превращается из изолированных мнений в исполняемые сигналы, а сигналы становятся функцией внутри торгового продукта, а не внешним источником трафика.

Мем-криптовалюты особенно подходят для такой структуры распространения. Само акции предоставляют знакомые коды и события, мем-изображения выражают эмоции, хранилище токенов акций предоставляет количественные материалы для дохода, а адреса в блокчейне предоставляют отслеживаемые доказательства транзакций. Полное распространение может одновременно включать элементы, такие как «определенная компания вызывает катализатор», «определенный KOL открывает позицию», «хранилище только что купило токены акций», «объем торгов по паре занят», «рейтинг нарастает». Плотность информации выше, чем у чистых мемов животных, и легче создать у пользователей иллюзию наличия базовой поддержки.

Такое продвижение мем-криптовалюты в акциях проявляется в трех аспектах. Во-первых, многосетевое объединение снижает затраты на миграцию между платформами и публичными блокчейнами, проекты Long.xyz, Flap.sh, Pons, StonkFun могут входить в единый интерфейс обнаружения. Во-вторых, социальные рейтинги структурируют разрозненные действия по призыву, ускоряя формирование горячих тем. В-третьих, после того как CEX-аккаунты принимают транзакции в блокчейне, пользователи, которые изначально не знакомы с кошельками, газом и адресами контрактов, также могут участвовать, что значительно расширяет потенциальный пул средств.

Однако социальные рейтинги также могут создавать рефлексивность. Рейтинг зависит от обсуждений, взаимодействий, сделок или показателей аккаунтов, повышение рейтинга приводит к дополнительной экспозиции, что, в свою очередь, стимулирует больше обсуждений и сделок. Проектные команды и KOL имеют стимул сосредоточиться на создании краткосрочных сигналов, тогда как пользователи рейтингов склонны преследовать уже выросшие активы. Небольшие кошельки, создавая позиции на этапе низкой ликвидности, привлекают последующие покупки через публичные призывы, и конфликт интересов трудно устранить только с помощью рейтинга.

Распределение доходов предоставляет окно для наблюдения за этим риском. Bitquery обнаружил, что 66,8% кошельков в выборке Pons в конечном итоге потеряли стоимость активов; статистика платформы FOMO, направленная на сообщество, показывает, что из 375740 адресов 95,2% потеряли деньги или заработали менее 100 долларов. Обе группы данных указывают на сильно перекошенную структуру доходов: небольшое количество ведущих проектов, ранних кошельков и узлов трафика получает большую часть доходов, в то время как большинство участников несет убытки от проскальзывания, торговых налогов и падения цен.

Таким образом, социальная торговля, рассматриваемая как инфраструктура роста мем-криптовалют, также должна быть включена в управление рисками. Платформы могут раскрывать время открытия позиций призывателей, среднюю стоимость, взимают ли они вознаграждение от проекта, изменения в позициях и исторический максимальный убыток; рейтинги, показывающие только коэффициенты выигрыша или скриншоты доходов, будут систематически недооценивать смещение выживших.

Позиция в макроэкономике: ускорение слияния TradFi и Crypto

Ранние преимущества токенизированных акций сосредоточены на круглосуточной торговле, фрагментированных инвестициях и трансграничной доступности; по мере расширения рынка конкуренция постепенно смещается к совместимости мемов и токенизированных акций. Данные RWA.xyz показывают, что рыночная капитализация токенизированных акций уже близка к 3 миллиардам долларов, увеличившись на более чем 2 миллиарда долларов с начала этого года; объем торгов Transfer в августе достиг 350 миллиардов долларов, что в сто раз больше по сравнению с началом года.

Мем-криптовалюты предоставляют высокоинтенсивную тестовую среду для совместимости. После входа токенов акций в AMM, ценовые оракулы, выпуск и выкуп, торговые сессии, управление ликвидностью и обработка корпоративных действий должны пройти проверку на круглосуточной основе. После входа в хранилище протокол должен обрабатывать подлинность токенов, право на распределение, налоги и безопасность контрактов. После входа в кредитование параметры ликвидации также должны учитывать приостановку акций, разницу в ценах в выходные дни и корпоративные события. Мем-трафик заранее выявляет эти инфраструктурные проблемы.

Представляя активность на цепочке Robinhood, несмотря на то, что объем торгов мемами и мем-криптовалютами довольно впечатляющий, рыночная капитализация токенизированных акций на этой цепочке все еще составляет менее 150 миллионов долларов, что указывает на то, что нынешний бум мем-криптовалют в основном движется крипто-капиталом, стимулами Launchpad и социальной спекуляцией, и не может быть приравнен к массовой миграции традиционных инвесторов в акции на цепочку. Если в будущем CEX и брокеры смогут перенести существующих пользователей на токены акций и позволить активам акций участвовать в залоге, кредитовании и едином марже, рыночная база расширится от краткосрочных торговых сборов до доходов от удержания и финансовых услуг. Если эффект перенаправления будет ограничен, торговля на цепочке все еще будет сосредоточена на значительных колебаниях вокруг нескольких мем-циклов.

Оценка рисков: споры AMC и зависимость от объема торгов

6.1 AMC и Robinhood: название актива не может заменить согласие эмитента

В сентябре 2026 года CEO AMC Адам Аарон и соучредитель и CEO Robinhood Влад Тенев открыто столкнулись по поводу токена акций AMC. Аарон обвинил соответствующий продукт в создании ложного рынка, подчеркнув, что AMC не участвовала и не давала разрешения, и заявил, что может обратиться в американские регулирующие органы с просьбой о действиях; Тенев защищал ценность токенов акций, предоставляя доступ на рынок для иностранных инвесторов. Спор вывел на передний план долгосрочное несоответствие прав в области токенизированных акций.

Официальные документы Robinhood уже пояснили, что токены акций являются токенизированными долговыми ценными бумагами, выпущенными юридическим лицом в Джерси, предоставляющими экономическую экспозицию, но не предоставляющими держателям юридических или выгодных прав на ценные бумаги компании. Часть общественности, увидев название «AMC», может интерпретировать продукт как акции, выпущенные AMC на цепочке. Эмитент раскрывает явное несоответствие между интуицией пользователей и фактической информацией, а мем-платформы и социальные призывы еще больше сокращают время, отведенное пользователям для чтения юридических документов.

Искажение цен усугубляет конфликт. В публичных отчетах упоминается, что цена сделок по одной группе связанных с AMC цепочных торговых пар достигала около 60-кратного уровня справедливой цены акций. Эта цена может отражать коэффициент обмена в малоликвидном пуле, путаницу с одноименными активами или ограниченное предложение и не представляет собой изменение цены акций AMC в той же степени. Листинговые компании беспокоятся о том, что их названия используются для формирования неконтролируемого оффшорного рынка, в то время как эмитенты токенов акций подчеркивают условия продукта и экономическую экспозицию. Конфликт сторон может затрагивать вопросы товарных знаков, продажи ценных бумаг, манипуляции на рынке и защиту инвесторов.

Ограничения на торговлю AMC и GME в 2021 году также предоставляют историческую справку. В то время Robinhood ограничил покупку некоторых акций из-за требований по марже со стороны клиринговых учреждений, и социальное сообщество рассматривало это как вмешательство в права розничных трейдеров. Спор 2026 года происходит в цепочной среде, где торговля может происходить круглосуточно, но выпуск, выкуп, хранение и правоприменение по-прежнему осуществляются централизованными субъектами. Непрерывная торговля на техническом уровне не устранила кредитные и комплаенс-узлы в традиционных финансах.

6.2 Зависимость вознаграждений акций от объема торгов

Наиболее переоцененной частью проектов мем-криптовалют является вознаграждение токенов акций. Такие доходы обычно происходят от торговых налогов или сборов протокола, средства поступают от трейдеров. Когда торговля активна, хранилище постоянно покупает токены акций, проект может продемонстрировать накопленные распределения и доходы на один кошелек; когда торговля затихает, новые доходы также снижаются. Если цена токена продолжает падать, вознаграждения акций трудно компенсировать убытки по основному капиталу.

Налоги также могут создавать внутренние противоречия. Более высокая налоговая ставка увеличивает вклад единичной сделки в хранилище, но также повышает стоимость входа и выхода для пользователей, что подавляет арбитраж и создание рынка. Поставщики ликвидности должны нести убытки от непостоянства, колебаний мемов и отклонений токенов акций, требуя более высокой доходности. Проекты могут устанавливать более высокие налоговые ставки для поддержания вознаграждений, что приводит к дальнейшему снижению глубины сделок. Устойчивые решения должны искать баланс между ставками, стимуляцией создания рынка, прозрачностью резервов и распределением среди держателей.

При исследовании денежного потока мем-криптовалют следует разделить накопленные данные на новые данные. Накопленные распределения будут только расти, что хорошо подходит для маркетинга; еженедельные чистые покупки, распределения, возникающие от единичных сделок, активные адреса, получающие доход, и изменения чистой стоимости хранилища лучше отображают циклы. Если доходы сильно сосредоточены на первых неделях после запуска, годовая доходность не имеет ценности для принятия решений.

6.3 Ликвидность, отклонение и двойная волатильность

Цены в пулах акций зависят от спроса и предложения мемов и токенов акций. Когда базовые акции приостановлены, отсутствуют справочные котировки после торговых часов, уполномоченные участники приостанавливают выпуск или межсетевые мосты прерываются, цена токенов акций может отклоняться от базового актива. Примеры, когда мем-покупки занимают 20% до 40% цепочной ликвидности, уже показывают, что хотя цепной масштаб мал, предельное воздействие очень высоко.

Недостаток ликвидности также может усиливать иллюзию рыночной капитализации. Небольшие сделки могут быстро повысить цену в пуле, а затем, умножив последнюю цену на общее количество, быстро увеличивают рыночную капитализацию, в то время как фактические средства для выхода значительно ниже отображаемого значения. Когда KOL демонстрируют рыночную капитализацию и бумажные доходы, пользователи редко одновременно видят глубину пула, позиции первых десяти адресов, количество токенов акций, которые можно выкупить, и налоги на продажу. После концентрации давления на выход цена может упасть через несколько уровней.

6.4 Риски контрактов, эмиссии и управления

Мем-криптовалюты вводят больше уровней контрактов, чем обычные мемы. Пользователи должны одновременно доверять мем-контрактам, Launchpad, AMM hook, хранилищу акций, эмитенту токенов акций, ценовым оракулам, условиям хранения и межсетевым сооружениям. Любая аномалия в настройках прав или источниках цен может повлиять на сделки.

Проверка адресов контрактов токенов акций должна стать основным процессом. Официальная страница контрактов Robinhood предупреждает, что другие контракты с тем же именем или кодом не являются официальными токенами акций. Необходимо быть осторожным с тем, что некоторые проекты используют названия популярных компаний для выпуска поддельных токенов акций, а затем объединяют их с мем-пулами, что может одновременно создавать доверие к бренду и ложные ценовые якоря.

6.5 Социальные манипуляции и конфликты интересов

Призыватели могут одновременно быть ранними инвесторами, консультантами проектов, участниками создания рынка или платными промоутерами. Когда Callout рейтинг превращает влияние в поток заказов, отсутствие раскрытия интересов может привести к серьезной информационной асимметрии. Историческая вероятность выигрыша в рейтингах также может быть подвержена влиянию смены адресов, выбора пиковых цен и игнорирования проскальзывания.

Социальные торговые платформы по своей сути являются инструментами для взимания налогов с торговли и не обязательно будут управлять рисками с точки зрения обычных пользователей. Социальные функции сохраняют эффективность обнаружения рынка, но все еще требуют некоторых инструментов раскрытия третьих сторон, чтобы ослабить манипулятивные демонстрации, такие как отображение изменений в позициях адресов до и после призывов, маркировка переводов и вознаграждений от проектов, указание временного разрыва между первым открытием позиции и публичным Callout, а также отдельная статистика по реализованным и бумажным доходам. Для мем-криптовалют также необходимо добавить проверку контрактов токенов акций, долю цепочной ликвидности, статус выкупа эмитента и уведомления о торговых сессиях на фондовом рынке.

Оценка рынка и выводы

7.1 Три этапа пути токенизированных акций

Краткосрочный этап определяется конкуренцией за доли Launchpad и успешными проектами. Массовый выпуск Pons, прямое сопоставление акций Long.xyz, хранилище акций Flap.sh и распределение StonkFun на Solana подтвердили различные методы роста. Объем торгов будет быстро вращаться между стимулами платформы, событиями акций и миграцией KOL, при этом ведущие проекты вносят значительную часть доходов. Цены на токены платформы и данные о сборах могут расти одновременно, а также могут одновременно снижаться, когда горячие темы утихают.

Среднесрочный этап определяется распределением и предложением активов. Платформы, поддерживающие больше надежных токенов акций, предлагающие более глубокую ликвидность и входящие в агрегаторы CEX, имеют преимущества.

Долгосрочный этап зависит от инфраструктуры токенизированных ценных бумаг. Если токены акций смогут стабильно выпускаться и выкупаться, обрабатывать корпоративные действия, подключаться к залогу и кредитованию и соответствовать трансграничным требованиям, мем-криптовалюты станут одним из высокочастотных сценариев их применения. Продукты, такие как gStocks, обеспечивают более четкую экспозицию акций, а Launchpad предлагает экспериментальные активы и трафик сообщества. После их синергии цепные инновации могут вернуться к единому аккаунту, API, роботам и сценариям управления активами.

Индустрия также может столкнуться с дифференциацией. Одна категория платформ продолжает обслуживать высокочастотных спекулянтов, получая доход от торговых сборов и трафика на рейтингах; другая категория платформ усиливает резервы, выкуп и управление соответствием, обслуживая более долгосрочные позиции; еще одна категория протоколов предоставляет ликвидность для токенов акций, кредитования и инфраструктуры клиринга. Если платформы Meme-коинов останутся на уровне упаковки названий и высокой налоговой распределенности, их жизненный цикл будет близок к обычным Meme. Только платформы, способные доказать источник актива акций, качество денежного потока и удержание пользователей в разных циклах, смогут расшириться до входа в приложения токенов акций.

С точки зрения рыночных настроений, токены акций прошли путь от полного игнорирования до взрывного роста на Robinhood Chain, постепенно распространяясь на несколько цепочек, с двумя очень важными узловыми моментами. Первый всплеск популярности на цепочке Robinhood произошел благодаря широко обсуждаемому твиту CEO Robinhood Владислава Тенева 18 июля под названием «Двойные волки» ------ почему Meme и RWA не могут развиваться одновременно?

Время выхода этого твита совпало с завершением первой волны спекуляций на традиционных Meme-коинах на Robinhood Chain, когда динамика рынка была недостаточной. В то время CASHCAT уже упал с максимальной капитализации более 200 миллионов долларов до менее 70 миллионов долларов. В течение нескольких дней после появления этого твита токен $AI от Long.xyz начал привлекать внимание рынка.

Недавний всплеск токенов акций также произошел из-за высоко оцененного комментария CEO Robinhood Владислава Тенева в интервью на The Iced Coffee Hour 24 августа, где он выразил высокую оценку нового нарратива токенов акций: «Если вы держите какой-то Meme-коин, вы сможете получить токенизированный аирдроп акций США, эта уникальная игра связывает Meme-коины и акции США, что является уникальным классом активов, о котором мы никогда не думали раньше». После этого два наиболее обсуждаемых токена $PONS и $AI начали значительно расти.

CEO Robinhood Владислав Тенев оказал решающее влияние на развитие токенов акций, но влияние часто постепенно уменьшается. С долгосрочной точки зрения, как можно объединить традиционный рынок ценных бумаг с токенами акций и различными DeFi-играми, чтобы через достаточные каналы трафика донести это до традиционной аудитории, размывая или даже устраняя границы между традиционными и цепочными активами, является той конечной целью, где токены акций имеют наибольшее пространство для воображения. Как неоднократно упоминал Влад, необходимо распределить акции США среди более широкой аудитории инвесторов по всему миру. С этой точки зрения, Meme-токены акций, вероятно, являются лишь начальной формой инновации токенов акций на цепочке.

7.2 Заключение

Meme-токены акций предоставляют набор эффективных инструментов для дифференциации в войне Launchpad. Токены акций могут стать активами для котировок, активами казны, активами вознаграждений и материалами для социального распространения. Long.xyz, Flap.sh, Pons и StonkFun демонстрируют пути прямого сопоставления, резервирования акций, финансов протоколов и межцепочечного распространения. Объем торгов и сборы на Robinhood Chain в начале сентября подтверждают, что рынок готов торговать такими смешанными активами, а примеры Solana и BNB Chain доказывают, что игра имеет способность к межэкосистемному копированию.

FOMO социальная торговля увеличила эффективность распространения. Callout, рейтинги KOL, активные аккаунты и однонажатие связывают события компаний, обсуждения в сообществе и заказы на цепочке. Это помогает токенам акций получать трафик, но также усугубляет стремление к росту, конфликты интересов и концентрацию доходов. Большинство адресов имеют низкую доходность, уровень выпуска токенов крайне низок, а ведущие проекты занимают высокую долю в обращении токенов акций, что указывает на то, что рост объема торгов не равен росту богатства пользователей.

Спор AMC и Robinhood определяет границы, с которыми индустрия должна столкнуться. Токены акций могут предоставить экономическую экспозицию, но не обязательно предоставляют права на базовые акции; параллель между Meme и токенами акций также не получит одобрения от публичных компаний. Вознаграждения от торговых сборов Meme-токенов зависят от активности рынка и не могут заменить денежные дивиденды, поддерживаемые прибылью компаний. Названия активов, юридические права, хранение резервов и механизмы формирования цен должны быть четко раскрыты на входе продукта.

Наибольшее увеличение, которое приносят Meme-токены акций, заключается не в добавлении большого количества Meme на тему акций, а в том, чтобы токенизированные акции вошли в процессы торговли, социальных сетей и управления активами, которые крипто-пользователи используют ежедневно.

Ссылки для справки: • CoinDesk Research, https://www.coindesk.com/research/robinhood-chain-a-distribution-moat-the-market-is-already-pricing • Dune, https://dune.com/adam_tehc/the-robinhood-trenches • CoinDesk, https://www.coindesk.com/tech/2026/09/03/a-memecoin-making-app-becomes-crypto-s-top-fee-generators-as-robinhood-chain-activity-explodes • The Block, https://www.theblock.co/news/defi/2026-09-06-stonk-surges-250-to-140-million-market-cap-as-stock-paired-solana-launchpad-stonkfun-pulls-volume-to-raydium-and-jupiter-413621 • Bitquery, https://bitquery.io/investigations/pons-launchpad • Robinhood Chain, https://docs.robinhood.com/chain/stock-tokens/ • Pons, https://www.pons.finance/ • RWA.xyz, https://app.rwa-xyz.com/stocks