Как BisonFi зарабатывает на агрегаторах с объемом сделок более 2 миллиардов долларов за неделю?

BisonFi выполняет сделки на блокчейне, но стратегии ценообразования, управление капиталом и обновления программного обеспечения по-прежнему контролируются операторами.

Автор: angelilu, Foresight News

На первом месте по объему торгов за семь дней в Solana оказалось имя, которое многим пользователям не знакомо.

26 октября в списке DefiLlama сообщается, что за последние семь дней BisonFi совершил сделки на сумму около 20,30 миллиарда долларов, превзойдя Pump с 17,82 миллиарда долларов, Orca с 14,86 миллиарда долларов и Raydium с 10,89 миллиарда долларов. В этом статистическом окне BisonFi занимает первое место в списке.

Источник изображения: Lince

Однако пользователям может быть трудно узнать о нем больше, так как даже официальный сайт и Twitter могут не дать четкой информации. BisonFi также не привлекает ликвидность от розничных инвесторов через открытые депозитные входы, как это делают многие проекты DeFi.

Команда BisonFi также вызывала путаницу. Ранние сообщения связывали его с компанией Forward Industries, но Forward Industries опубликовала заявление, в котором отрицала, что BisonFi является ее проектом. Таким образом, фактическая операционная команда BisonFi по-прежнему не имеет четкой публичной информации.

BisonFi относится к Prop AMM, то есть к самоуправляемым автоматическим маркетмейкерам. Здесь «самоуправляемый» означает, что команда маркетмейкеров использует свои собственные средства и активы для сделок с пользователями. Команда отвечает за ценообразование, корректировку запасов, зарабатывая на разнице между покупкой и продажей, а также несет убытки от колебаний цен.

Пользователи в основном взаимодействуют с BisonFi через агрегаторы. Согласно данным Dune за последние 30 дней, 46,8% сделок в кошельке BisonFi происходят через DFlow, а 43,9% — через Jupiter v6, что в сумме составляет около 90,7%. Пользователи выбирают агрегаторы, и фактически осуществляющие обмен могут быть именно BisonFi.

Пользователям не обязательно знать о BisonFi, чтобы уже совершить с ним сделки. Как маркетмейкер, который полагается на профессиональную команду для предоставления капитала и использует агрегаторы для выполнения заказов, как он смог достичь такого объема сделок? Как его стратегия ценообразования отличается от ликвидных пулов, знакомых пользователям, таких как Raydium и Orca?

Как профессиональные маркетмейкеры добиваются лучших цен?

Традиционные AMM позволяют обычным пользователям участвовать в маркетмейкинге. Пользователи вносят активы в ликвидные пулы, становятся LP, трейдеры обмениваются с пулом, а LP делят комиссионные.

Эта система снижает барьер для предоставления ликвидности, но LP также сталкиваются с проблемой: цены на других рынках уже изменились, и котировки в пуле могут оставаться неточными. Арбитражники устраняют ценовые различия через сделки, и состав активов в пуле изменяется. LP, получая комиссионные, также могут оказаться в невыгодном положении в этих сделках.

Prop AMM передает ценообразование и управление рисками профессиональным операторам. Исследование Prop AMM, опубликованное Helius, указывает на то, что маркетмейкеры могут активно обновлять кривые цен на основе внешних цен и своих стратегий, сосредоточив средства вблизи текущей цены. Низкие торговые сборы в Solana позволяют маркетмейкерам часто и с низкими затратами корректировать котировки на блокчейне, следуя изменениям рыночных цен.

Предположим, что рыночная цена SOL внезапно возрастает, и маркетмейкер продолжает продавать по прежней низкой цене, его активы будут быстро куплены более быстрыми трейдерами. Если команда вовремя скорректирует котировки, у нее есть шанс уменьшить такие потери; если у команды уже слишком много SOL, она также может скорректировать цены на покупку и продажу, снизив желание продолжать покупки.

Это объясняет логику, по которой профессиональные маркетмейкеры стремятся к заказам: команда должна одновременно управлять ценой сделки, распределением капитала и рисками по позициям. Насколько хорошую цену она готова предложить трейдерам, зависит от ее оценки следующей сделки и рисков после завершения.

Тем не менее, Prop AMM не является автоматически лучшим по сравнению со всеми традиционными пулами. AMM с концентрированной ликвидностью также позволяют LP корректировать ценовые диапазоны, и различные торговые пары, объемы заказов и рыночные условия могут изменить результаты ценообразования. Объем сделок BisonFi указывает на то, что он получил заказы, но это не доказывает, что он всегда дешевле в каждой сделке.

Какой бизнес у BisonFi зависит от заказов?

Агрегаторы позволяют маркетмейкерам не создавать пользовательский вход с нуля.

Трейдеры вводят сумму в Jupiter или других обменных продуктах, система маршрутизации сравнивает доступные пути. Маркетмейкеры просто должны подключиться и предложить конкурентоспособные котировки, чтобы иметь возможность принимать заказы. Пользователи могут никогда не узнать, какой протокол был вызван в фоновом режиме.

Данные BisonFi довольно прямо отражают эти отношения. Согласно данным Dune, 30-дневный снимок BisonFi показывает объем сделок около 90,9 миллиарда долларов, 36,54 миллиона обменных событий и 687,5 тысячи торговых адресов.

Кроме количества адресов, концентрация заказов также заслуживает внимания. Согласно данным Dune, 20 крупнейших торговых адресов составляют около 48,86% объема сделок, а первый адрес занимает около 10,85%. Личности и стратегии этих адресов еще не подтверждены, но это распределение показывает, что небольшое количество адресов с высоким объемом торговли оказывает значительное влияние на бизнес BisonFi.

Заказы, которые принимает BisonFi, также включают арбитражные сделки. Арбитражники ищут ценовые различия между различными торговыми пулами, обменивая одни и те же средства несколько раз, чтобы в конечном итоге получить больше активов.

Например, в одной из сделок на блокчейне 26 октября трейдер через Jupiter последовательно завершил обмены в BisonFi, Scorch и Meteora. Он изначально вложил около 1,52405 SOL в упакованный токен WSOL и в конечном итоге получил около 1,52509 SOL. Вычтя сетевой сбор за эту сделку, он получил около 0,001 SOL. Эта прибыль пришла от ценового различия по всему пути и принадлежит трейдеру, поэтому нельзя судить о том, сколько заработал BisonFi.

У трейдеров больше выбора, обычные LP сталкиваются с новой конкуренцией

Расширение Prop AMM означает разные изменения для разных участников.

Трейдеры в первую очередь получают больше источников котировок. Если профессиональная команда может снизить потери от маркетмейкинга и отразить часть преимущества в котировках, пользователи могут получить больше активов за ту же сумму ввода. Однако конечный результат, который получают пользователи, также зависит от цены исполнения, сборов и проскальзывания, и рейтинги не могут заменить эти сравнения.

Обычные LP сталкиваются с конкуренцией за заказы. Ранее пользователи могли участвовать в маркетмейкинге для определенной торговой пары, внося средства; теперь профессиональные команды также борются за ту же группу сделок. Когда заказы переходят к Prop AMM, возможности получения комиссионных в существующих пулах могут уменьшиться. В настоящее время у BisonFi нет открытых депозитных входов для розничных инвесторов, которые мы могли бы проверить, поэтому обычные пользователи не могут просто скопировать способ «внести активы и делить доходы от маркетмейкинга».

Агрегаторы становятся более важными в этом процессе. BisonFi получает распределение через агрегаторы, избегая необходимости напрямую привлекать пользователей, и связывает свой бизнес с правилами маршрутизации, условиями подключения и показателями исполнения. Для маркетмейкеров, которые сильно зависят от внешних входов, рейтинг объемов сделок может расти, но заказы могут уходить в зависимости от изменений котировок конкурентов.

Конкуренция между Prop AMM также очень жесткая, и конкурентный протокол HumidiFi с середины августа 2025 года по середину января 2026 года почти постоянно занимал первое место по объему торгов на Solana DEX, BisonFi впервые обошел его в январе этого года и теперь занимает лидирующую позицию в области Prop AMM в Solana.

В области Prop AMM профессионализация создает информационное расстояние. Пользователи могут просматривать записи сделок, но не обязательно понимают полную стратегию ценообразования, рисковые позиции и управленческие схемы. Поскольку личность операционной команды BisonFi не раскрыта, эти информационные пробелы увеличивают сложность для пользователей в оценке рисков.