Криптоакции, колеблющиеся вслед за биткойном: исследование Kaiko, Coinbase и Circle в центре внимания из-за 'масштаба, ликвидности и диверсификации'

Акции, связанные с криптовалютами, в 2026 году движутся отдельно от роста американского фондового рынка, все более явно демонстрируя характер "бета" биткойна (BTC). Томас Пробст из Kaiko Research в недавнем отчете отметил, что ключевые компании, такие как Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL), Gemini (GEMI) и Bullish (BLSH), реагируют на общие ценовые движения и условия торговли на криптовалютном рынке более чувствительно, чем на фундаментальные показатели отдельных компаний. Особенно в условиях замедления объемов торгов и усиления конкуренции, масштаб, ликвидность и диверсификация источников дохода становятся ключевыми факторами выживания в отрасли биржевых торгов.

Акции, связанные с криптовалютами, более сильно связаны с биткойном, чем с американским фондовым рынком

Согласно отчету, с начала 2026 года акции биржевых компаний в целом не смогли избежать падения. Gemini упала почти на 60% по сравнению с началом года, Bullish на 40%, а Coinbase на 36%. В то же время индекс S&P 500 (SPX) вырос примерно на 12,8%, но биткойн (BTC) упал на 27,31%, демонстрируя схожую динамику с Coinbase. Это указывает на то, что инвесторы по-прежнему рассматривают акции, связанные с криптовалютами, как средство косвенного экспонирования на криптовалютный рынок, а не как традиционные акции.

Фактические данные о корреляции также подтверждают это. По данным Kaiko Research, 30-дневный коэффициент корреляции между Coinbase и биткойном оставался положительным на протяжении всего периода и с июня вырос до 0,76. В то же время коэффициент корреляции между Coinbase и SPX снизился до примерно 0,33 за тот же период. Хотя Coinbase не полностью отделена от макроэкономической среды и общего предпочтения риска на фондовом рынке, ключевым двигателем, влияющим на цену акций, постепенно становятся внутренние факторы криптовалютного рынка.

Эта ситуация также связана со структурой бизнеса бирж. Доходы биржи по-прежнему сильно зависят от торговой активности, и если рыночные цены падают или объемы торгов уменьшаются, опасения по поводу снижения производительности немедленно отражаются. Напротив, в условиях восстановления криптовалютного рынка растут ожидания восстановления активности платформ. В конечном итоге акции, связанные с криптовалютами, такие как Coinbase, могут рассматриваться как активы, более близкие к "криптовалютной бете", чем к традиционным акциям.

Coinbase, демонстрирующая экономию масштаба даже в условиях медвежьего рынка

Coinbase считается одним из лучших примеров, показывающих направление перераспределения в отрасли в таких условиях. Компания сообщила о 14 кварталах подряд с положительной скорректированной EBITDA в отчете за второй квартал, опубликованном 30 июля 2026 года. В то же время она сократила 14% своего персонала и пересмотрела годовые прогнозы по скорректированным затратам, усилив контроль за расходами. Таким образом, компания смогла защитить свою прибыльность, несмотря на слабость криптовалютного рынка.

Тем не менее, несмотря на эти достижения, динамика акций по-прежнему тесно связана с биткойном (BTC). Это показывает, что рынок оценивает Coinbase не просто как традиционную финансовую акцию, а как прямого бенефициара криптовалютной торговой среды. В отчете говорится, что в будущем, даже если акции Coinbase сохранят высокую корреляцию с биткойном, с точки зрения операций, доказательство "устойчивости" станет ключом к долгосрочной ценности.

Особенно важность масштаба становится все более очевидной в отрасли биржевых торгов. Объявления о закрытии таких платформ, как BitMEX, Bit.com и BitMart, указывают на то, что растет число малых платформ, которые не могут выдержать снижение объемов торгов, конкуренцию по комиссиям, высокие операционные расходы и усиливающиеся требования к соблюдению норм. В таких условиях крупные игроки, способные обеспечить большую ликвидность и привлечь маркет-мейкеров и институциональных инвесторов, оказываются в структурно более выгодном положении. В отраслях с сильным сетевым эффектом сделки все больше сосредотачиваются на крупных игроках.

На самом деле, ежедневный объем торгов Coinbase на протяжении всего года снижался и в последнее время составил около 1 миллиарда долларов. Снижение объемов торгов оказывает прямое давление на доходы, основанные на торговле, но одновременно делает разрыв в инфраструктуре более очевидным. Среди отслеживаемых бирж шесть крупнейших платформ уже занимают более 60% общего объема торгов, при этом Binance занимает около 34% от общего объема. Coinbase также сосредоточена на торговле BTC-USD, но торговые пары на основе Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Zcash (ZEC) и Tether (USDT) также составляют значительную долю, что снижает зависимость от одного актива.

Диверсификация структуры доходов также повышает защиту Coinbase. Компания развивает не только спотовую торговлю, но и производные инструменты, предсказательные рынки, стекинг, кастодиальные услуги, услуги для институциональных клиентов и расширение в сегменте стейблкоинов. В втором квартале 2026 года 88% чистых доходов пришло от деятельности, не связанной с торговлей биткойнами. В отчете подчеркивается, что в условиях медвежьего рынка конкурентоспособность биржи определяется не просто объемами торгов, а "сильной инфраструктурой" и "разнообразными источниками дохода".

Circle, активизировавшая защиту USDC... Open USD как потенциальный конкурент

Circle Internet Group (CRCL) демонстрирует чувствительность акций, связанных с криптовалютами, другим способом, отличным от бирж. Компания развивалась вокруг стейблкоина USD Coin (USDC), но в последнее время столкнулась с новой проблемой в виде появления конкурирующих стейблкоинов. "Open USD", объявленный 30 июня 2026 года, нацелен на рынок стейблкоинов, ориентированных на соблюдение норм, что напрямую пересекается с ключевыми бизнес-областями Circle.

USDC на 30 июня 2026 года имеет рыночную капитализацию около 70 миллиардов долларов и по-прежнему сохраняет сильные позиции. Он был оценен как ключевой платежный актив, соединяющий традиционные финансы и криптовалютный рынок, благодаря прозрачности, соответствию нормам и структуре, ориентированной на институциональных клиентов. Рынок стейблкоинов представляет собой область, в которой действуют сильные сетевые эффекты, связанные с ликвидностью, интеграцией бирж, участием маркет-мейкеров и местами использования платежей, поэтому новым игрокам сложно быстро занять долю рынка.

Тем не менее, потенциальные риски очевидны. Более важно, чем просто выпуск стейблкоина, это сеть распространения и скорость принятия, и если Open USD сможет превратить поддержку институциональных клиентов в реальную долю рынка, это может оказать давление на рост USDC. Это может привести к увеличению нагрузки на оценку Circle. Однако на данный момент интерпретация в основном заключается в том, что "потенциальные риски конкуренции" отражаются на акциях раньше, чем фактические изменения доли рынка, подтвержденные данными.

В условиях снижения объемов торгов, ключевыми факторами акций, связанных с криптовалютами, становятся структурная прочность

В общем, в 2026 году акции, связанные с криптовалютами, по-прежнему сильно зависят от ценовых движений на рынке в целом, особенно от направления биткойна (BTC). Однако Томас Пробст из Kaiko Research указывает, что теперь трудно объяснить будущее сектора только простым экспонированием на криптовалюты. В условиях снижения объемов торгов и усиления конкуренции решающими факторами дифференциации становятся наличие более прочной инфраструктуры, более глубокая ликвидность и более разнообразные источники дохода.

В конечном итоге следующий этап для акций, связанных с криптовалютами, включая Coinbase и Circle, зависит не от бета-коэффициента рынка, а от того, насколько каждая компания сможет преобразовать свое экспонирование на криптовалюты в устойчивую бизнес-модель. В краткосрочной перспективе биткойн (BTC) и торговая психология будут колебать акции, но в средне- и долгосрочной перспективе три оси "масштаб", "ликвидность" и "диверсификация" могут стать решающими для определения победителей и проигравших.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.