Все движется к обратной конвергенции перпетуумов

Постоянные фьючерсы, или "перпы", являются крупнейшим рынком, который построил крипто, и они тихо меняют историю, которую все рассказывают о конвергенции. Крипто описывается как зрелое направление, движущееся к традиционным финансам, принимая их дисциплину в отношении доходов, выкупов и раскрытия информации. В случае с перпами движение идет в другую сторону: традиционные активы мигрируют на структуру, которую изобрела крипто.

Масштабы легко недооценить. Перпы являются самым глубоким и ликвидным инструментом в крипто, с ежедневными объемами, которые приближаются к трем четвертям триллиона долларов и которые регулярно превышают размеры спотовых рынков, на которые они ссылаются. Их дизайн исключил две характеристики, которые определяют традиционные фьючерсы, срок истечения и дату расчетов, и заменил их на ставку финансирования, которая удерживает контракт привязанным к споту. На протяжении большей части своей истории они рассматривались как продукт, родной для крипто, с малой значимостью за его пределами.

Это изменилось. Та же структура теперь применяется далеко за пределами крипто. Трейдеры могут удерживать постоянные позиции на золоте, основных валютных парах и акциях и фондовых индексах, расчет которых осуществляется на блокчейне, на площадках, которые не существовали три года назад. Децентрализованные платформы предлагают синтетическую экспозицию к отдельным крупным акциям наряду с биткойном и эфиром, а централизованные биржи расширяют постоянные продукты на товары и индексы. Рост не является инкрементальным.

Согласно исследованию CoinDesk, объемы постоянных фьючерсов на реальные активы достигли рекорда в 211 миллиардов долларов в мае 2026 года, что примерно в шестнадцать раз больше их уровня около 12 миллиардов долларов в четвертом квартале 2025 года, при этом объемы акций перпов выросли на 121% по сравнению с предыдущим месяцем до 54 миллиардов долларов. CoinDesk сообщал о аналитиках, которые ожидают, что объемы акций перпов в конечном итоге превзойдут объемы крипто перпов. Направление стоит сказать прямо: пока крипто, как говорят, движется к традиционным финансам, традиционные активы перемещаются на рыночную структуру, построенную крипто.

Причина практическая. Постоянные рынки являются непрерывными, глобально доступными и рассчитываются на инфраструктуре, которая не закрывается на выходные или в конце сессии. Для актива, такого как золото или акция крупной компании, это существенно отличается от предложения, которое предоставляют существующие площадки: нет кредитного стола для организации короткой позиции, нет контракта для продления перед истечением, нет окна расчетов, которое нужно ждать. Инструмент стал популярным, потому что его удобнее торговать, а не потому, что его рекламировали.

Очевидное возражение состоит в том, что это спекуляция с использованием кредитного плеча на новом языке, и что традиционные рынки сохраняют свои трения по уважительным причинам. Оба пункта имеют свою силу. Ставка финансирования не является заменой для определения цены, которое обеспечивает расчет, и непрерывное кредитное плечо на волатильных активах концентрирует риски так, как это не делает периодический рынок. Но это аргументы для осторожного построения структуры, а не для предположения, что она не будет построена. Спрос уже здесь, и он движется к площадке, которая предлагает универсальный доступ к глобальным активам, будь то акции, крипто или валюты.

Есть одно место, куда прогресс крипто в этом цикле еще не дошел. За последний год токены приобрели реальные экономические права, доли доходов, выкупы и голоса, в то время как проекты без реальной основы были исключены из списка, и некоторые из самых сильных команд выбрали IPO вместо запуска токенов. Даже IPO больше не находится вне этой системы: акции SpaceX меняли владельца как синтетические пред-IPO перпы на Hyperliquid в течение нескольких недель перед его листингом в июне 2026 года, торгуясь на десятки миллионов долларов в день в мае и достигнув примерно 1,3 миллиарда долларов в день дебюта, когда инвесторы, исключенные из традиционного распределения, обратились к крипто. Рыночная структура под перпами еще не полностью следовала этому. Следующий этап — это построить это согласование, с прозрачностью, которая теперь ожидается по всему остальному крипто. Эта консолидация происходит как на централизованных площадках, так и на блокчейне: крупнейшие биржи теперь ведут многопрофильные книги, где акции, крипто и валюты очищаются бок о бок, и одна централизованная платформа составила более половины всего объема перпов на реальные активы в мае 2026 года. Привлечение имеет структурный характер, а не спекулятивный, при этом 52% пользователей Bitget уже владеют как акциями, так и крипто.

Более полезный вопрос не в том, когда крипто начнет напоминать Уолл-стрит. Вопрос в том, сколько из Уолл-стрит в конечном итоге будет торговаться на инфраструктуре, которую создала крипто. Моя собственная оценка заключается в том, что токенизация изменит около 10% глобальных капиталовложений в ближайшие годы, сдвиг, измеряемый триллионами долларов, а не базисными пунктами. Судя по текущим данным, постоянные фьючерсы являются структурой, которая ведет к этому.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.