Наблюдение за листингом на биржах: сокращение крипто-родного предложения, акции становятся новой ареной

Автор: Ху Тао, ChainCatcher

Экосистема листинга криптовалют на биржах в 2026 году переживает беспрецедентную структурную трансформацию. С одной стороны, количество выпускаемых крипто-родных токенов резко упало, ведущие биржи переходят в состояние "снятия больше, чем добавления", а такие популярные категории, как DeFi и GameFi, массово исключаются; с другой стороны, традиционные финансовые активы, такие как бессрочные контракты на акции и спотовая торговля акциями, стремительно расширяются на крупных торговых платформах, становясь "второй кривой роста", заполняя пустоты в продуктах и привлекая новых пользователей.

I. Резкое падение частоты листинга

Существенное сокращение предложения новых токенов является основной причиной снижения частоты листинга на биржах. Когда первичный рынок охладевает, а запасы качественных проектов истощаются, проблема "недостатка токенов для листинга" становится общей для всей отрасли, что приводит к волне исключения существующих активов.

Данные статистики RootData показывают, что большинство ведущих бирж уже перешли в состояние "снятия больше, чем добавления". В частности, на Gate.io за год было исключено 257 токенов, в то время как за тот же период было добавлено только 80, что приводит к чистому уменьшению на 177 токенов, что делает эту платформу самой активной в плане исключений; Binance исключила 42 токена, Bybit - 59, что значительно превышает их новые листинги в 16 и 23 соответственно; Kraken исключила 64 токена и также находится в зоне чистого исключения. Только OKX, Upbit и Coinbase сохраняют положительное соотношение новых токенов к исключенным.

Такое массовое исключение не является случайным. В прошлом цикле бычьего рынка многие второстепенные биржи выживали за счет стратегии "массового листинга": добавляя сотни или даже тысячи токенов, они привлекали пользователей из нишевых сообществ и спекулятивные средства, создавая видимость процветания с помощью тонкой глубины торгов.

Однако с началом текущего медвежьего рынка ликвидность на рынке значительно сократилась, многие токены с длинным хвостом упали более чем на 99% от своих пиковых значений, а глубина торгов почти иссякла. Технические и рисковые затраты на поддержание торговых пар значительно превышают доходы от комиссий. Массовое исключение некачественных активов и сокращение спотовой торговли стали реальным выбором для второстепенных бирж в целях контроля затрат и избежания рисков.

Согласно текущему общему объему токенов, Gate.io по-прежнему занимает первое место с 1721 токеном, в то время как Binance, Kraken и Bybit имеют 814, 767 и 755 соответственно.

На фоне общего сокращения в отрасли, результаты Kraken выглядят особенно аномально. Эта американская биржа, известная своей строгой соблюдаемостью и консервативным подходом к листингу, добавила 95 новых токенов в этом году, что значительно превышает показатели Binance, Coinbase и других конкурентов, став ведущей платформой по количеству новых токенов.

Этот поворот стратегии может быть сильно связан с ее процессом на фондовом рынке. Рынок считает, что на ключевом этапе IPO Kraken имеет более сильные требования к объемам торгов, доходам от комиссий и росту производительности. Ускоряя темпы листинга и охватывая больше "старых токенов" и активов в нишевых сегментах, Kraken пытается повысить объем торгов и активность пользователей в рамках соблюдения норм, чтобы обеспечить более сильную поддержку для оценки при выходе на биржу.

В отличие от этого, Binance и Coinbase по-прежнему придерживаются относительно сдержанного темпа листинга, добавляя только 16 и 18 новых токенов соответственно, сосредоточив внимание на качестве активов и контроле рисков соблюдения норм; OKX и Upbit продолжают умеренное расширение, одновременно контролируя риски исключения и немного дополняя ассортимент активов. Дифференциация стратегий между ведущими биржами по сути является выбором выживания в условиях различных норм соблюдения и различных этапов развития.

II. Вторая кривая роста: акции становятся новой ареной для бирж

На фоне недостатка предложения крипто-родных активов традиционные финансовые активы, особенно связанные с акциями, становятся новой ареной, на которую стремятся выйти все крупные биржи, расширяя как спотовую торговлю акциями, так и бессрочные контракты на акции.

На рынке спотовой торговли акциями Binance занимает лидирующую позицию благодаря абсолютному преимуществу, с комплексной оценкой 84.54, 24-часовой объем торгов на открытом ордере составляет 284 миллиона долларов, а доля рынка достигает 49.83%, что почти составляет половину рынка.

Gate и OKX следуют за ним с долями рынка 13.27% и 15.36%, 24-часовые объемы торгов составляют 75.67 миллиона долларов и 87.63 миллиона долларов соответственно; Bitget занимает второе место с долей рынка 7.95%. С точки зрения разнообразия активов, реальное количество ценных бумаг на Gate превышает 12500, а на Kraken - более 11400, что дает им преимущество в охвате.

Конкуренция на рынке бессрочных контрактов на акции более жесткая. В отличие от спотовой торговли акциями, бессрочные контракты на акции представляют собой отличную возможность для второстепенных бирж обойти конкурентов: с одной стороны, торговля контрактами имеет встроенный рычаг и двусторонние позиции, что хорошо соответствует торговым привычкам крипто-пользователей, а затраты на миграцию пользователей крайне низки; с другой стороны, бессрочные контракты на акции не требуют интеграции с традиционными системами клиринга и расчетов брокеров, что снижает барьеры для выхода на рынок и ускоряет скорость обновления, позволяя быстро реагировать на рыночные тренды.

Данные RootData показывают, что пять бирж: BingX, MEXC, Gate, Bitget и Ourbit, добавили более 180 бессрочных контрактов на акции, занимая первые пять мест в отрасли. В период, когда рынок крипто-родных активов остается вялым, торговля контрактами на популярные технологические акции, такие как Nvidia и Tesla, становится важным инструментом для активации интереса пользователей к торговле и увеличения доходов от комиссий платформы.

Коллективное внимание бирж к акциям по сути является неизбежным выбором после достижения пика прироста в крипто-родной сфере. Вводя такие глобальные акции, как американские, биржи могут не только заполнить пустоты в продуктах, вызванные нехваткой новых крипто-токенов, но и привлечь традиционных финансовых пользователей, расширяя границы пользователей и осуществляя переход от "крипто-биржи" к "платформе для торговли всеми активами", одновременно сглаживая колебания производительности, вызванные единственным крипто-циклом.

III. Изменение эффекта богатства: от "новых токенов к богатству" к "многообразным играм"

Глубокий поворот логики листинга также полностью переписывает путь эффекта богатства на крипторынке, когда-то популярный миф о "новых токенах к богатству" завершился, и центр рыночной игры начинает смещаться.

В последние несколько лет листинг новых токенов был одним из самых основных путей к обогащению на крипторынке. В горячую фазу бычьего рынка 2025 года средний рост новых токенов в первый день листинга на ведущих биржах превышал 100%, а популярные звездные проекты могли даже достигать десятикратной прибыли от листинга, стратегии "забрать первичный лимит" и "поджидать объявления о листинге" стали основными стратегиями получения прибыли для участников рынка. Однако с резким сокращением предложения новых токенов и общей слабостью ликвидности на рынке, уровень распада новых токенов значительно возрос, и эпоха обогащения, основанная исключительно на бонусах от листинга, завершилась.

IOSG Ventures отслеживала данные по шести ведущим биржам: Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb и Upbit с 2026 года до середины мая, всего 207 записей о листинге, охватывающих 92 независимых токена. Данные показывают, что за 30 дней после листинга ни одна из торговых платформ не зафиксировала положительной доходности; "листинг - это пик, а покупка - это замораживание" стало нормой на рынке новых токенов.

Согласно данным RootData, в этом году среди новых токенов, которые торговались более 30 дней, только LIT, ZAMA, CAP, BTW, MARSCOIN и еще несколько не превышают 10 токенов по-прежнему показывают положительный рост, что составляет менее 8% от всех новых токенов.

В этом медвежьем цикле новый листинг больше не означает общих бонусов, а скорее становится окном выхода для ранних держателей - включая проектные команды, учреждения и ранних игроков. Листинг чаще становится окном для освобождения ликвидности ранних держателей, а не начальной точкой для притока новых средств.

Более того, стоит обратить внимание на то, что на текущем рынке сформировалась высоко структурированная и фиксированная цепочка передачи цен на новые токены, и период обнаружения цен новых токенов был сильно сокращен: Coinbase и Bybit берут на себя раннее обнаружение цен, на начальном этапе листинга проекты часто сопровождаются положительными новостями, создавая краткосрочный эффект прибыли; Binance Perps проверяет ликвидность в течение нескольких дней, проверяя реальную силу поддержки; спотовая торговля Binance обычно подтверждается после коррекции, завершая кредитное подтверждение ведущей платформы; корейские торговые платформы систематически находятся на конечной стадии высокой поддержки.

Токен проходит путь от первичного выпуска до корейских торговых платформ обычно за 20 дней, и цена проходит практически полный цикл. Данные подтверждают эту цепную закономерность: пик доходности на первичном выпуске значителен (ByBit +86%), корейские платформы имеют высокую премию на вход (Upbit +27.4%), но 30-дневное падение самое глубокое (-25.7%). За этим стоит стандартизированный путь выхода на первичном рынке: ранние средства завершают основную продажу на этапе первичного выпуска, и когда токен попадает на ведущие биржи и корейский рынок, доля постепенно переходит к розничным инвесторам, и отсутствие новых средств поддержки становится неизбежным падением цен.

В то же время введение акций приносит на рынок новую парадигму эффекта богатства. С одной стороны, основные акции, такие как Tesla, Nvidia и Apple, имеют зрелую логику оценки, колебания относительно контролируемы, что предоставляет крипто-пользователям выбор активов с низкой корреляцией и обогащает способность их инвестиционных портфелей противостоять рискам; с другой стороны, свойство торговли с использованием рычага в производных акциях также сохраняет высокие игровые характеристики крипторынка, становясь важным дополнением для трейдеров в период вялого крипто-рынка.

Заключение

От массового исключения крипто-родных токенов до коллективного расширения акций; от количественного расширения "широкой сети" до структурированной передачи выхода; от эпохи обогащения через массовый листинг до норм медвежьего рынка с ограниченными ресурсами, изменения в структуре листинга на биржах являются отражением перехода всего крипто-отрасли.

Когда преимущества предложения на первичном рынке истощаются, грубая модель роста, основанная исключительно на увеличении количества листингов, больше не может продолжаться, и детализированный отбор активов, многообразие категорий и соблюдение норм в дизайне продуктов станут основными конкурентными факторами для бирж в следующем этапе.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.