Goldman Sachs и замедление потребления на фоне угасания импульса налоговых возвратов

Goldman Sachs предупреждает, что потребительские расходы в США замедлятся во второй половине 2026 года после временного всплеска из-за налоговых возвратов. Банк ожидает, что рост реальных расходов упадет до 1-1,5% и выражает сомнения в устойчивости потребления, что может повлиять на розничную торговлю и рынки.

Американские потребители продемонстрировали заметную устойчивость в начале 2026 года, выдерживая высокие цены на бензин и продукты питания, но Goldman Sachs предупреждает, что эта сила может достигать своего предела. Инвестиционный банк опубликовал заметку на этой неделе, в которой предсказывает замедление потребительских расходов во второй половине года, поскольку временное влияние налоговых возвратов ослабевает, а реальный денежный поток домохозяйств стагнирует.

Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус объяснил, что продажи среди компаний, ориентированных на потребителей, росли здоровыми темпами во втором квартале, но этот динамичный рост во многом был вызван более высокими, чем ожидалось, налоговыми возвратами. В частности, продажи во втором квартале в компаниях потребительских товаров S&P 500 увеличились на 5,9% в годовом исчислении для медианы, в то время как продажи товаров повседневного спроса выросли на 3,9%. Эта устойчивость была повсеместной: продажи в одних и тех же магазинах, ключевой индикатор для розничной торговли, ускорились как для компаний, обслуживающих потребителей с низкими, так и с высокими доходами.

Конец эффекта налоговых возвратов и пересмотренный прогноз

Несмотря на положительные данные второго квартала, Хациус написал в заметке, что "мы ожидаем медленного роста потребительских расходов в будущем". Экономист признал, что падение розничных продаж в июле отчасти было вызвано негативным влиянием более раннего, чем обычно, Prime Day от Amazon, но отметил, что пересмотренная последовательная траектория теперь выглядит гораздо более согласованной с мнением банка о том, что сила реальных расходов весной была временным побочным продуктом увеличения налоговых возвратов.

Goldman Sachs прогнозирует, что рост реальных потребительских расходов замедлится до диапазона 1-1,5% во второй половине года, в отличие от более ускоренного темпа, наблюдаемого в предыдущие месяцы. Прогноз основан на предположении, что реальный денежный поток домохозяйств стагнирует, что ограничит способность потребителей тратить. Это предупреждение приходит в момент, когда экономика США расширилась с годовым темпом 2,4% во втором квартале, согласно ВВП, хотя банк ожидает более медленного темпа в ближайшие месяцы.

Анализ Goldman становится актуальным, поскольку потребление составляет около двух третей экономической активности в США, и любое замедление расходов домохозяйств будет иметь прямые последствия для общего роста. Недавние данные уже показывали признаки истощения: потребители накопили долги по кредитным картам и сократили свои сбережения, что указывает на то, что возможность поддерживать потребление за счет заимствований также имеет свои пределы.

Испытание на прочность: розничные торговцы и Walmart как ключевой индикатор

Тезис Goldman о замедлении расходов будет проверен на этой неделе с результатами и прогнозами Home Depot, Lowe's, Walmart и Target, четырех гигантов розничной торговли, которые предоставляют окно в реальное поведение американского потребителя. Из всех компаний Walmart должен стать основным объектом внимания, особенно учитывая его прогнозы на третий квартал, поскольку его клиентская база включает как потребителей с низкими доходами, так и тех, кто ищет ценность в условиях инфляции.

Аналитик Deutsche Bank Кристина Катай также предупредила о ситуации для розничной торговли: "Постепенное увеличение продаж может быть трудно осуществить в условиях осторожного потребления и растущего конкурентного давления". Эта осторожность совпадает с мнением Goldman, который видит более рационального и менее импульсивного потребителя, что может привести к более умеренному росту розничных продаж в ближайшие кварталы.

Сочетание устойчивой инфляции на продукты питания и энергию, наряду с исчерпанием эффекта налоговых возвратов, создает смешанную картину для второй половины 2026 года. Хотя данные за второй квартал показали устойчивое потребление, экономисты Goldman предполагают, что эта сила была временным миражом, и замедление может быть более выраженным, чем ожидают рынки.

Последствия для рынков и розничной торговли

Предупреждение Goldman приходит в момент, когда финансовые рынки проявляют оптимизм, но экономические данные начинают выявлять трещины. Отчет о ВВП за второй квартал показал рост на 2,4%, что является неплохой цифрой, но уже отражает умеренность по сравнению с первым кварталом. Если потребление, которое составляет большую часть ВВП, действительно замедлится, как ожидает Goldman, рост в третьем квартале может быть значительно слабее.

Для розничных продавцов ключевым моментом является то, как они адаптируются к более избирательному потребителю. Walmart, с его акцентом на низкие цены и эффективность, может лучше справляться, чем другие, но даже его руководители должны будут управлять ожиданиями в условиях более скромных расходов. Наблюдение за такими данными, как продажи в сопоставимых магазинах и прогнозы розничных сетей, будет критически важным в ближайшие месяцы, чтобы подтвердить, сбудется ли тезис Goldman.

В заключение, Goldman Sachs выпустил четкое предупреждение: импульс, который налоговые возвраты придали американскому потреблению, иссякает, и вторая половина года будет более сложной. Вопрос в том, сможет ли потребитель сохранить темп или замедление будет более глубоким, чем ожидалось. Ответ может определить направление экономики и рынков в ближайшие месяцы.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.