logo

Новое регулирование криптобирж в Гонконге: руководство по общей ликвидности

By: blockbeats|2026/03/29 12:36:40
0
Поделиться
copy
Оригинальное название: "Глубокий анализ политики от Web3 юриста | Новое регулирование криптобирж в Гонконге (Часть 1): Письмо об общей ликвидности платформ для торговли виртуальными активами"
Источник: Crypto Law

3 ноября 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) выпустила два новых циркуляра, разъясняющих последние регуляторные ожидания для лицензированных операторов криптобирж. В циркулярах изложены новые требования по увеличению ликвидности криптобирж и расширению спектра предлагаемых продуктов и услуг.

На волне FinTech Week два внезапных шага SFC вызвали большой резонанс. Мы все знаем, что главной проблемой, с которой сегодня сталкиваются криптобиржи в Гонконге, является нехватка доходов. Регуляторные барьеры слишком высоки и прочны, что эффективно блокирует "грязные дела", но при этом сам рынок не может наладить нормальную циркуляцию и почти не отличается от стоячей воды.

SFC четко осознала эту проблему. Как заявил Вилли Ип, исполнительный директор отдела посредников SFC, регулирование цифровых активов должно придерживаться принципа "гибкого регулирования" и осуществляться динамично через итеративные пробы и ошибки. Этот термин использован очень уместно, и два циркуляра идеально воплощают его суть.

Сегодня Crypto Law проведет глубокий анализ с профессиональной юридической точки зрения, чтобы изучить, каковы новые регуляторные изменения и как они повлияют на следующие шаги развития криптобирж.

О "Письме об общей ликвидности платформ для торговли виртуальными активами"

1. Впервые разрешено криптобиржам делиться книгами ордеров с зарубежными аффилированными платформами

Во-первых, общая книга ордеров определяется как единая книга ордеров, управляемая и используемая совместно двумя или более криптобиржами. Она может объединять торговые инструкции с разных платформ в одну систему сопоставления, создавая кроссплатформенный пул ликвидности.

В традиционной модели разные торговые платформы ведут независимые книги ордеров внутри себя. После того как пользователи размещают ордера, платформы регистрируют и сопоставляют сделки внутри своих систем. С введением механизма общей книги ордеров аффилированные торговые платформы из разных стран или регионов могут агрегировать ордера на покупку и продажу в один "торговый пул" для сопоставления сделок, что является источником увеличения ликвидности.

Первой реакцией многих может быть вопрос: "Может ли HashKey теперь подключиться к Binance?" В конце концов, общая ликвидность звучит очень многообещающе, но до какой степени можно достичь реального обмена? Crypto Law считает, что, исходя из этого циркуляра, на данный момент это недостижимо.

Во-первых, в Руководстве четко указано, что платформа может делиться ликвидностью только с криптобиржами, которые являются частью ее "глобальной аффилированности", что означает, что HashKey Exchange может получить доступ к ликвидности только от аффилированных платформ HashKey Global в других регионах и не может подключаться к неаффилированным платформам (например, Binance).

Во-вторых, даже внутри одной группы не все торговые платформы соответствуют требованиям, так как SFC ввела двухуровневое ограничение, основанное на стране (регионе) деятельности торговой платформы.

1) Как криптобиржа, так и зарубежная платформа должны быть лицензированы в своих юрисдикциях.

2) Страна деятельности зарубежной платформы должна считаться "авторитетной" согласно определению Гонконга.

Зарубежная платформа должна находиться в международно признанной, хорошо регулируемой стране или регионе, с конкретными требованиями, включая:

• Должна быть страной-членом Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) или аналогичной организации;

• Должна иметь регуляторную политику, которая в целом соответствует правилам FATF по борьбе с отмыванием денег и рекомендациям Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) относительно рыночной политики в отношении криптоактивов.

Прежде всего, страна, где находится зарубежная платформа, должна быть страной или регионом, признанным Гонконгом. Если это страна-член FATF, то она, несомненно, соответствует требованиям.

Выполнения жестких критериев недостаточно; должна присутствовать и "мягкая сила": наличие регуляторной политики для бирж, соответствующей международным стандартам. Для торговых платформ, уже созданных в регионах с надежным регулированием, таких как Япония, это требование легко выполняется. Однако в таких странах, как Индия, Турция, Мексика, где отсутствуют соответствующие регуляторные политики, даже если криптобиржа установит там торговую платформу, она, безусловно, не соответствует требованиям по подключению ликвидности и не может участвовать в рынке Гонконга.

Юридическое основание:

Статья 7 Циркуляра гласит: "Общая книга ордеров должна совместно управляться оператором платформы и оператором зарубежной платформы, лицензированным для ведения своей деятельности в соответствующей юрисдикции."

2. Четкие меры по снижению рисков для торговли и расчетов

Статья 8 Циркуляра четко указывает, что когда гонконгская платформа делит книгу ордеров с зарубежной платформой, но активы, используемые для расчетов, не хранятся в одной системе кастодиального хранения, могут возникнуть различные риски расчетов, такие как задержки и сбои.

В традиционной торговле ценными бумагами активы пользователей хранятся в одном клиринговом центре (CCP), но на криптобиржах активы пользователей разбросаны по разным кастодианам. Гонконг установил следующие требования:

• Единые правила для обеспечения справедливой, упорядоченной и отслеживаемой торговли

Статья 9 Циркуляра гласит, что общая книга ордеров должна установить комплексный набор правил, разъясняющих процедуры для всех участников платформы. Более того, эти правила должны быть обязательными для исполнения всеми участниками (включая гонконгские и зарубежные платформы, кастодианов и пользователей), включая:

Предварительное финансирование

Порядок подачи ордеров

Порядок исполнения сделок

Порядок расчетов

Управление обязательствами

• Обязательная полная предоплата, автоматическая проверка, обеспечение доставки активов

Статья 10 Циркуляра гласит, что платформа должна создать механизм автоматизированной проверки перед торговлей, чтобы мгновенно и автоматически проверять, удовлетворяет ли торговая инструкция требованиям: полная предоплата, кастодиальное хранение активов и достаточное количество.

• Создание механизма расчетов "поставка против платежа" (DVP)

DVP — это механизм финансовых расчетов, широко используемый на большинстве традиционных рынков ценных бумаг. При DVP расчет считается завершенным только тогда, когда доставка активов и платеж происходят одновременно, что является наиболее эффективным способом снижения риска по времени.

• Обеспечение ежедневных расчетов и внутридневных расчетов

Статьи 14 и 15 Циркуляра гласят, что гонконгская платформа должна рассчитываться по сделкам с зарубежными платформами не реже одного раза в день и проводить внутридневные расчеты, устанавливая "лимит на нерасчетные транзакции".

• Механизм компенсации

Циркуляр устанавливает механизм компенсации платформы, ключевым моментом которого является то, что риск трансграничных расчетов должен нести торговая платформа. Это означает, что гонконгская платформа должна самостоятельно нести всю ответственность и не может перекладывать риск на зарубежные платформы.

Юридическое основание:

Статья 16 Циркуляра гласит: "Оператор платформы, предоставляющий общую книгу ордеров, должен продемонстрировать надежные финансовые возможности для управления общей книгой ордеров и нести полную ответственность перед своими клиентами за транзакции, выполненные через общую книгу ордеров."

Кроме того, резервный фонд должен быть независим от активов платформы, храниться в четко идентифицируемом трасте и быть обособлен для конкретной цели — исключительно для компенсации клиентам. Размер резервного фонда должен быть равен или превышать лимит нерасчетных транзакций.

Цена --

--

3. Технические проблемы, стоящие за регулированием

С точки зрения отрасли, правительство Гонконга, несомненно, стремится увеличить ликвидность биржевых платформ, но также установило высокий порог. За этим стоят не только политические и финансовые аспекты, но и технические проблемы. Руководство упрощенно использует термины вроде "совместное управление" и "подключение", но не решает вопросы технической совместимости, с которыми платформы должны столкнуться в плане торговых связей, движков сопоставления, процессов расчетов и модулей контроля рисков.

4. Обзор Crypto Salad

Этот циркуляр еще раз иллюстрирует регуляторную позицию Гонконга: дело не в том, чтобы оставаться закрытыми, а в том, чтобы открываться в соответствии с требованиями. Для тех платформ, которые выживают за счет регуляторных лазеек, выход на рынок Гонконга в это время еще не является своевременным.

Эта статья является авторским материалом и не отражает взгляды BlockBeats.

Вам также может понравиться

Экономическая правда: ИИ стимулирует рост, криптовалюта становится геополитическим активом

Рынок больше не движим фундаментальными показателями. Узнайте, почему ИИ и криптовалюта становятся главными драйверами.

AB Charity Foundation пожертвовала 15 миллионов гонконгских долларов пострадавшим от пожара

AB Charity Foundation выделила в общей сложности 15 миллионов гонконгских долларов на помощь пострадавшим при пожаре в Wang Bo Wai.

Взрывные инвестиции: как военные базы США стали горячими точками для торговли криптовалютой и технологиями

Ключевые выводы: Военнослужащие США все чаще инвестируют в криптовалюту и технологические акции, что приводит к значительным финансовым успехам…

Глобальный экономический прогноз на 2026 год: навигация в «K-образном» новом мировом порядке

2026 год станет поворотным моментом с комплексными экономическими сдвигами. WEEX представляет анализ глобальных трендов и стратегий инвестирования.

Приобретение ETF на $2 млрд компанией Goldman Sachs: палка о двух концах для криптомира

Ключевые выводы: Приобретение Innovator Capital компанией Goldman Sachs имеет серьезные последствия для сектора криптовалютных ETF.

Споры вокруг Tether 2025: Новое внимание к основе рынка криптовалют

Участники рынка ведут жаркие споры об обеспечении активами и ликвидности Tether. Основные опасения связаны с управлением крупными выкупами.

Популярные монеты

Последние новости криптовалют

Еще