Эмитент стейблкоинов Circle: почему рынок обеспокоен и цена падает

Автор оригинала: Rubin, ведущий эксперт в списке Knowledge Power List по экономике и менеджменту

Примечание редактора: Эта статья является выдержкой из круглого стола на тему «Проникновение стейблкоинов», совместно организованного Zhihu и BlockBeats. С момента запуска круглый стол набрал более 26 миллионов просмотров, привлекая широкое внимание как внутри отрасли, так и за ее пределами. Мероприятие призвано представить общественности последние разработки, ключевые механизмы и будущие тенденции стейблкоинов в более интуитивно понятной и систематической форме.

Ссылка на круглый стол: https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin

Ниже представлен оригинальный контент:

В этом квартале Circle кажется компанией, летящей высоко на волне высоких процентных ставок, но рынок обеспокоен тем, что направление ветра может измениться:

Сужение спредов, рост затрат, бизнес с единственным источником прибыли, регуляторная неопределенность;

При таких встречных ветрах компании, которые взлетают слишком высоко, могут быстро упасть.

Представьте фондовый рынок как «марафонскую азартную игру», где вчера игрок Circle прошел промежуточный пункт (Q3) и добился хорошего результата по прибыли. Однако после того, как инвесторы изучили отчет, они посчитали, что предстоящий склон, темп игрока и помощь могут оказаться неустойчивыми, что привело к продажам и падению цены.

1) Инвесторы больше фокусируются на «будущем»

Хотя Circle значительно превзошел ожидания в Q3, он также повысил прогноз операционных расходов на весь год (495–510 млн долларов). Это подразумевает, что будущий темп роста прибыли компании может быть «съеден», что сделает невозможным достижение высоких прибылей снова.

2) Снижение доходности резервов

Компании, такие как Circle, которые управляют стейблкоинами, получают значительную часть своих доходов за счет:

Выпуска стейблкоинов, покупки пользователями стейблкоинов и получения компанией долларов для покупки консервативных инвестиционных активов, таких как государственные облигации/краткосрочные векселя.

Получение спреда без выплаты процентов через этот метод.

Отчет показывает, что, хотя общая сумма дохода от резервов велика, доходность простых процентов по резервам снизилась примерно на 96 базисных пунктов.

Если рыночные процентные ставки снизятся или краткосрочная доходность сократится, этот метод получения прибыли значительно уменьшится в будущем, что напрямую повлияет на доходы.

3) Доход сильно зависит от «дохода от резервов»

Из 740 млн долларов в Q3 подавляющая часть приходится на доход от резервов (711 млн долларов), в то время как «прочий доход» (подписки, услуги, транзакции и т. д.) составляет всего 29 млн долларов.

Это означает, что текущий бизнес Circle больше похож на крупное казначейство, которому не нужно платить проценты пользователям, а не на традиционную SaaS или платежную компанию;

Когда рынок обеспокоен сужением спредов или регуляторным воздействием, эта модель с одним источником дохода будет обесценена.

4) Регуляторные и политические риски

Стейблкоины тесно связаны с резервными активами, и любое регулирование (например, строгие правила Конгресса США/регуляторов в отношении стейблкоинов) или ограничения на резервные активы (например, ограничения на владение государственными облигациями/краткосрочными векселями) повлияют на ожидания по доходам.

Во время регуляторной неопределенности инвесторы часто требуют более высокую премию за риск, что приводит к распродажам и падению цены акций.

На самом деле, Circle сейчас находится в деликатной стадии:

Его модель прибыли надежна, фундамент соответствия требованиям прочен, но история роста теряет импульс.

Возможно, в глазах многих традиционных инвесторов это больше похоже на «компанию долларового фонда», зарабатывающую безопасные, но лишенные воображения деньги.

Ссылка на оригинальную статью