Том Ли: Флэш-крэш 11 октября вызван сбоем на криптобирже и автоматической ликвидацией

BlockBeats News, 23 ноября, Том Ли в интервью CNBC объяснил, почему рынок криптовалюта пережил резкое падение 11 октября:

«Рынок криптовалюта имеет большое количество автоматизированных процессов. ADL (автоматическое сокращение доли заемных средств) — типичный пример: когда активы на счете пользователя или цены обеспечения падают, система инициирует принудительную ликвидацию, подобную маржин-коллу на традиционных рынках.

В то время как USDC сохранял цену в 1 доллар на других торговых платформах, внутренний котировочный курс на одной конкретной криптобирже упал до 0,65 доллара. Из-за недостаточной ликвидность на этой торговой платформе сработал механизм ADL, что привело к автоматической ликвидации большого количества счетов. Эта цепная реакция в конечном итоге распространилась на весь рынок. В результате тысячи счетов криптовалюта были обнулены за считанные минуты, хотя еще мгновение назад они были прибыльными». По сути, это был системный риск, вызванный ошибкой в коде: торговая платформа должна была собирать данные о ценах с разных площадок для оценки стейблкоин, но ошибочно полагалась на внутреннюю систему ценообразования.

Этот инцидент привел к значительному сокращению капитала маркет-мейкеров и торговых институтов. Что еще более критично, поскольку снижение объем торгов привело к падению цен на токен, этим институтам потребовалось больше капитала для поддержания операций, что вынудило их еще больше сокращать кредитное плечо в своих балансах — это было похоже на порочный круг, который постоянно подрывал фундамент рынка.

Суть кризиса 2009 года заключалась в неконтролируемом обеспечении ипотечных кредитов, и хотя Уолл-стрит создала такие механизмы, как CDO, для борьбы с этим, последующее чрезмерное регулирование имело негативные последствия. Сегодня ошибки в коде ADL и дефекты механизма ценообразования в секторе криптовалюта также будут исправлены. К счастью, мы не повторим ошибок чрезмерного регулирования, но мы должны противостоять влиянию механизма ликвидации. Восьминедельная «Великая ликвидация» 2022 года все еще свежа в нашей памяти; такова суть DeFi: в коде неизбежно будут ошибки, а кредитное плечо — истинный источник риска. Инвесторам не следует злоупотреблять кредитным плечом на рынке криптовалюта».