Американские акции испытывают давление из-за промежуточных выборов

Обычно после выборов рынок восстанавливает свои позиции в течение нескольких месяцев.

Автор: Бу Шуцин, Wall Street Journal

Американский фондовый рынок тихо входит в чувствительный период, предсказанный исторической закономерностью. Несмотря на впечатляющие результаты корпоративной прибыли, индекс S&P 500 с начала мая практически не изменился, и участники рынка начинают обращать внимание на потенциальное объяснение: эффект притяжения промежуточных выборов начинает проявляться заранее.

Согласно исследованию стратегиста Deutsche Bank Джима Рейда, исторические данные показывают, что за год до промежуточных выборов индекс S&P 500 обычно демонстрирует слабые результаты, особенно в летний период, когда часто происходят коррекции. Однако в течение нескольких месяцев после выборов рынок, как правило, восстанавливает свои позиции — за 20 циклов промежуточных выборов с момента Второй мировой войны индекс S&P 500 никогда не показывал отрицательной доходности в течение девяти месяцев после выборов. Эта закономерность подразумевает, что текущая относительная слабость рынка может быть вызвана не ухудшением фундаментальных показателей, а неопределенностью выборов, заставляющей инвесторов оставаться в ожидании.

Текущий цикл также осложнен дополнительными факторами. Война в Иране и вызванный ею рост цен на нефть оказывают давление на уровень поддержки правительства, и по мере приближения выборов эта ситуация может повлиять на стратегический курс США в отношении Ирана, добавляя новые переменные на рынок.

Сильные прибыли, но недостаток поддержки для индекса

Застой индекса S&P 500 не является следствием слабости фундаментальных показателей.

Аналитики Deutsche Bank отмечают, что сезон отчетности за второй квартал до сих пор демонстрирует необычайную силу. Через две недели после начала сезона отчетности, когда около трети компаний уже опубликовали свои результаты, почти 90% компаний превзошли ожидания, а общая прибыль оказалась примерно на 10% выше консенсус-прогноза рынка.

Ожидается, что рост прибыли индекса S&P 500 за второй квартал составит 34% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает ранее оптимистичный консенсус-прогноз в 26%. Это означает, что застой на уровне индекса и улучшение прибыли на микроуровне явно расходятся, и «инерция» рынка требует объяснений с других точек зрения.

Историческая закономерность: давление перед выборами, восстановление после

Исторические данные Deutsche Bank раскрывают четкую модель рынка промежуточных выборов: за год до выборов индекс S&P 500 обычно входит в боковой или даже нисходящий тренд, особенно заметный в летний период; а примерно через два месяца после объявления результатов выборов рынок, как правило, начинает восстанавливать свою динамику и продолжает укрепляться.

Стоит отметить, что за все 20 циклов промежуточных выборов с момента Второй мировой войны индекс S&P 500 никогда не показывал отрицательной доходности в течение девяти месяцев после выборов, и этот рекорд до сих пор остается неповрежденным. Эта закономерность предоставляет текущему рынку ориентир: если история повторится, текущая слабость может быть лишь временной, а не началом трендового изменения.

Иранский фактор усложняет текущий цикл

В отличие от предыдущих циклов промежуточных выборов, текущая ситуация добавляет дополнительную неопределенность из-за войны в Иране.

Рост цен на нефть негативно сказывается на уровне поддержки правящей партии, и по мере приближения дня выборов Белый дом будет вынужден учитывать больше политических факторов в своей политике в отношении Ирана, что само по себе является потенциальным источником рыночных колебаний.

Тем не менее, анализ Deutsche Bank также указывает на то, что даже без учета иранского фактора неопределенность, связанная с результатами выборов, может быть достаточной для того, чтобы инвесторы оставались осторожными до тех пор, пока результаты не станут ясными. Иными словами, текущее настроение ожидания на рынке в большей степени отражает системное избегание политической неопределенности, а не реакцию на конкретные рисковые события.

Технологические акции под давлением, сегментация рынка усиливается

Структурно «Семь гигантов» (Mag 7) с сентября прошлого года находятся в боковом тренде и недавно начали снижаться, что стало основной причиной давления на индекс. В то же время другие сектора показывают относительно хорошие результаты, и на рынке наблюдается явная сегментация.

Эта картина перекликается с ослаблением нарратива вокруг ИИ. Рынок становится менее терпимым к увеличению капитальных затрат со стороны крупных облачных провайдеров на ИИ, ухудшение свободного денежного потока, увеличение долговых эмиссий и давление со стороны процентных ставок вместе создают ограничения на уровне оценки. На фоне давления на технологические акции и растущей неопределенности выборов склонность инвесторов к защите в краткосрочной перспективе может быть трудно изменить.