Что обсуждают на рынках: Либертарианская одиссея подогревает песни сирен аутсайдеров, а Кристалина прошлась без особого успеха

Глава Международного валютного фонда (МВФ), Кристалина Георгиева, посетила страну, что действительно необычно для аргентинской истории и обширных двусторонних отношений, и участники рынка остались только с подтверждением, которое сделала болгарская экономистка о Аргентине: макроэкономика улучшилась, но большая часть реальной экономики по-прежнему не реагирует.{#p-1785466305284-62646}

На рынках, несколько рассеянных из-за того, что после чемпионата мира произошел определенный Exodus к снегу, отметили, что она была восторженной в своих похвалах достижениям макроэкономики правительства Милей, но также не скрыла своей осторожности по поводу следующей фазы программы, связанной с экономической трансформацией, очень связанной с инвестиционным циклом. По сути, это диагноз, который поддерживает консенсус: была восстановлена, на данный момент, определенная макроэкономическая стабильность, но ее устойчивость зависит от того, создаст ли она место для добродетельного цикла инвестиции-продуктивность-занятость-рост. И это, похоже, зависит от того, что произойдет на выборах в 2027 году.{#p-1785466464711-21331}

Либертарианская одиссея подогревает песни сирен аутсайдеров {#p-1785467343861-58517}

В этом контексте разговоры на рынке вращаются вокруг политики, несмотря на то, что до президентских выборов еще больше года. Говорят больше о политике, чем о финансах, возможно, потому что многие уже устали от доходов в эпоху Милей. Факт в том, что на каждой встрече вопросы вращаются вокруг песен сирен возможных "аутсайдеров" для избирательной гонки. Эта своего рода либертарианская одиссея подогревает фабрику слухов о скрытых кандидатах, которые стремятся оспорить переизбрание Милей. Танец имен подпитывает себя, помимо тех, кто больше всего выделился, таких как Мелкониан, Брито, Хадад, Гебель и т.д., не переставала удивлять самовыдвижение Лакунцы, и даже в последние дни появился скрытый кандидат, человек из провинции, связанный с известной бизнес-группой, как сообщил известный исполнительный директор индустрии взаимных фондов во время обеда в окрестностях AlRío.{#p-1785467280969-89024}

На другом неформальном мероприятии управляющие и исследователи обсуждали, действительно ли выгоден для рынка сценарий второго тура между Милей и возможным аутсайдером центристского правого направления, то есть антипопулистом, где оба питаются из одного источника. Опытный аналитик заявил, что в этом случае нет сомнений, что, на всякий случай, люди купят больше долларов. Они считают, что предполагаемые аутсайдеры, такие как Мелко, банкир или человек из медиа, соответствуют желаниям "Монсо" или "Пичетто", которые стремятся иметь кандидата без кирхнеристского аромата, чтобы соперничать с Милей.{#p-1785466494956-4502}

Хозяин посоветовал "привязаться к мачте" или "поставить в уши воск" в стиле царя Итаки, Улисса, или ныне более известного Одиссея перед этими песнями либертарианских сирен. Много спекуляций и вторичных интерпретаций, когда до решения о том, кто будет бороться за кресло Ривадавии, остается более четырнадцати месяцев. Все еще очень рано, время ускорилось, хотя и подогреваемое самим правительством, возможно, потому что управление продолжает замораживаться, так что панорама создает давление, после чемпионата мира, чтобы возобновить инициативу.{#p-1785467584910-28406}

Говоря о финансах, легендарный трейдер комментировал на "колле", что новая облигация DL-Tamar напоминает ему старого знакомого, AF20, благодаря нескольким схожим характеристикам. Жаль, что эта двойная облигация 2020 года, выпущенная в 2018 году в результате репрофилирования, имела печальную историю. Тем не менее, эксперты рассматривают ее как облигацию, созданную для банков, и если рынок придаст значение страховке от валютного риска, было бы логично, что она будет приносить немного меньше, чем кривая Tamar. В любом случае, для банков она все равно оставит несколько пунктов спреда над их стоимостью фондирования, с возможностью оценить ее по амортизированной стоимости и использовать для интеграции резервов, что не менее важно. Однако, возможно, подтверждение Центральным банком (BCRA) того, что новая двойная облигация не будет учитываться в Общей позиции по валютным операциям (PGC), придает ей особую привлекательность, обеспечивая защиту от корректировки валютного курса без влияния на лимит.

Продолжают говорить, только говорить, несмотря на то, что "либертарианские" инфлюенсеры и ставшие "друзьями" президента уверяют, что Налоговая Невиновность будет успешной, на рынке признают, что ни клиенты не спрашивают, ни слышно ничего интересного, несмотря на то, что вовлечены 300.000 налогоплательщиков. В связи с этим продолжаются вопросы о почти 9.000 миллионах, которые находятся в фондах MEP, которые не привлекают "carry" или обмен, который сегодня составляет 4%. И говоря о паевых фондах, до сих пор звучит неразбериха со стороны CNV по поводу фондов 1030, особенно после того, как они были временно приостановлены после того, как, что интересно, одна из организаций, связанных с одним из так называемых аутсайдеров, выпустила этот финансовый продукт. Официальное оправдание о фискальных затратах никто не воспринял всерьез.

Беспокойство по поводу коллапса фонда ИИ

На специализированных финансовых столах и в бункерах действительно прозвучал коллапс успешного до сих пор хедж-фонда, специализирующегося на Искусственном Интеллекте (ИИ) Situational Awareness, возглавляемого бывшим сотрудником OpenAI, Леопольдом Ашенбреннером, который достиг более 45 миллиардов долларов, выделяясь своим бурным ростом. Похоже, ставки его двадцатилетнего наставника, связанные с ИИ, провалились, и на помощь пришли не кто иной, как люди из Citadel, компании Кена Гриффина, которые забрали большую часть портфеля акций провалившегося хедж-фонда.

Кто такой Ашенбреннер, спрашивали на рынке?: некоторые на Уолл-стрит считали его оракулом ИИ, а другие инвесторы внимательно следили за движениями его компании, которая осуществляла крупные заемные инвестиции. На этих столах у них возникло дежавю хаоса Archegos в 2021 году. Теперь фонд ИИ был вынужден ликвидировать свои публичные доли из-за маржинальных вызовов TRS (свопа полной доходности). Похоже, ходят слухи, что Millennium, конкурент Citadel, и Jane Street, инвестор Situational Awareness, представили свои собственные предложения, но "Большой Кен" имел покер из тузов.

Каков был случай Archegos? : в 2020/2021 годах фонд, практически в одиночку, использовал огромные объемы заемных средств, чтобы резко поднять несколько крупных акций в области медиа и технологий. Этот фонд, Archegos, возглавляемый ныне печально известным Биллом Хваном, использовал TRS для создания массовых заемных позиций на основе минимального капитала и, что еще более примечательно, никто не знал, сколько у него на самом деле активов, потому что это были свопы вне баланса. В течение некоторого времени все шло гладко, основные посредники получали свои проценты, а Archegos зарабатывал много денег, Хван был гением, так как акции росли благодаря его собственному кругу добросовестных покупателей. Но затем, в один из мартовских дней 2021 года, одна из его основных акций (ViacomCBS) внезапно упала, потому что компания продала больше акций, чем ожидалось. Банки постучались в дверь, требуя больше залогов для покрытия убытков, которые были колоссальными из-за заемного финансирования, но у Archegos не было наличных, и они использовали TRS от нескольких брокеров, никто из которых не знал об этом, что создало системный кризис. Основные посредники были вынуждены ликвидировать свои позиции, где было очевидно, что тот, кто первым продаст, выиграет, и в результате бычий тренд акций превратился в падение для нескольких компаний, которыми владел Archegos.{#p-1785467887911-24696}

В качестве морали, ведущий объяснил, что деньги, которые крупные компании могут заработать на процентах и неустанном росте пузыря ИИ, возможно, стали слишком соблазнительными, чтобы их упустить, особенно когда известно, что другие конкуренты делают то же самое.{#p-1785466305284-8864}

Каков страх? Новый Archegos, возможно, скорее эффект домино. Посмотрим. Также говорили о ФРС: самое важное, что только что сделала Уорш, это отказалась сказать, что будет дальше, кто разрушает будущие прогнозы в попытке перенести работу по оценке экономических данных из центральных банков на рынок. Решение ФРС сохранить все как есть делает следующую встречу FOMC в сентябре ключевой, и инвесторы теперь оценивают вероятность повышения ставок примерно в три из четырех.{#p-1785467897556-76582}

В другом обмене мнениями между управляющими и аналитиками по поводу второго полугодия было согласовано, что при уровне инфляции около 1,7-1,8% в месяц короткие CER выглядят привлекательно по сравнению с фиксированной ставкой. Для корпоративных казначейств новый двойной TAMAR 2028 предоставляет валютное хеджирование с премией по ставке, если обменный курс остается стабильным. На уровне акций такие бумаги, как Vista, YPF и Pampa Energía, выглядят интересными для долгосрочных инвестиций, при более разумной точке входа после коррекции цен на нефть.{#p-1785467906693-46256}

Что касается вопросов вне повестки дня, помимо хорошей новости о последнем ИПЦ, они согласились, что есть данные, которые заслуживают большего внимания: первичный фискальный результат. Потому что накопленный результат за 2026 год составляет половину от 2025 года и треть от 2024 года. Хотя исследования не считают это фискальной проблемой само по себе, они признают, что это влечет за собой растущую необходимость рефинансирования почти 100% погашений долгов в песо, и если это давление на финансирование казначейства возрастет, оно может начать конкурировать с кредитованием для остальной экономики (crowding out) и повысить реальные ставки. Таким образом, для казначейств сценарий с реальными ставками с восходящим уклоном и высокой волатильностью делает активное управление ликвидностью ключевым, то есть лучше понимать, какие инструменты предлагают хеджирование, какие захватывают ставку в краткосрочной перспективе и не терять доходность на этом пути.{#p-1785467923596-41762}

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.