'Ведеться будівництво дна': аналітики кажуть, що капітуляція тримачів біткоїнів сигналізує про пізню стадію ведмежого ринку

Швидкий огляд

• Біткоїн провів п'ять місяців поспіль нижче свого істинного ринкового середнього та вартості короткострокових тримачів, при цьому реалізація збитків довгострокових тримачів досягла 280 мільйонів доларів на день, що є найвищим показником з грудня 2022 року, згідно з даними Glassnode.
• Спотові ETF на біткоїн зафіксували чистий відтік у 84,86 мільйона доларів 8 липня, навіть незважаючи на те, що біткоїн короткочасно зріс на 9,4% протягом тижня, перш ніж падіння перемир'я між США та Іраном скоротило приріст до приблизно 5%.

Біткоїн торгувався нижче свого істинного ринкового середнього та вартості короткострокових тримачів протягом п'яти місяців поспіль, що є одним з найдовших періодів глибокої вартості в його історії, згідно з останнім звітом Glassnode.

Реалізація збитків довгострокових тримачів тепер становить 43% від загальної реалізованої вартості в мережі, зросла з 15% на початку лютого і нещодавно досягла піку в 280 мільйонів доларів на день, що є найвищим показником з грудня 2022 року.

Згідно з даними сторінки цін The Block, біткоїн (BTC) торгувався нижче 63 000 доларів у четвер. Найбільший криптоактив коливався між приблизно 58 300 і 64 400 доларами протягом минулого тижня, все ще залишаючись значно нижче істинного ринкового середнього на рівні 76 600 доларів та вартості короткострокових тримачів на рівні 72 200 доларів, метрики, які Glassnode використовує для визначення території глибокої вартості.

Довгострокові тримачі є домінуючими продавцями

Дані Glassnode в мережі вказують на те, що капітуляція довгострокових тримачів є найбільшим джерелом тиску на зниження цін.

Інвестори, які купували поблизу піку циклу та тримали протягом місяців падіння, все більше виходять, оскільки ведмежий ринок виходить за межі їхньої впевненості, зазначила компанія.

Кожна спроба відновлення зустрічала новий, а іноді й жорсткий, розподіл з боку цієї групи, що, за словами Glassnode, пояснює, чому ціна бореться за відновлення верхньої межі свого поточного діапазону.

Метрика реалізованих збитків довгострокових тримачів, відкоригована за 30 днів, ще не охолола від свого нещодавнього піку, на відміну від першого великого сплеску капітуляції на початку циклу, за яким послідувало часткове відновлення.

Аналітики Glassnode зазначили, що стійке стиснення в цій метриці є ключовою передумовою для достовірного переходу назад до умов бичачого ринку.

Потоки ETF все ще втрачають, але сповільнюються

Інституційний попит також не стабілізувався.

30-денна середня чистих потоків спотових ETF на біткоїн перейшла в режим щомісячного відтоку в середині травня, досягла піку в мінус 193 мільйони доларів на день на початку червня, а з тих пір знизилася до приблизно мінус 89 мільйонів доларів на день, згідно з даними Glassnode.

Щоденний обсяг торгів ETF у 650 мільйонів до 950 мільйонів доларів залишається приблизно на 80% нижче піку в 4,4 мільярда доларів, зафіксованого в жовтні 2025 року.

Спотові ETF на біткоїн зафіксували чистий відтік у 84,86 мільйона доларів 8 липня, згідно з даними SoSoValue. Спотові ETF на ефір (ETH), навпаки, показали чистий приплив у 70,48 мільйона доларів того ж дня, що стало п'ятим поспіль днем позитивних потоків.

QCP Capital зазначила, що потоки ETF на біткоїн коливалися від мінімуму в мінус 691,7 мільйона доларів 25 червня до позитивних 223,5 мільйона доларів 2 липня та позитивних 265,7 мільйона доларів 6 липня, очолюваних IBIT, FBTC та ARKB, хоча QCP зазначила, що потрібні подальші позитивні сесії для підтвердження стійкого відновлення.

Книга деривативів стає обережно довгою

Позиціонування опціонів змістилося в інший бік, навіть коли спотові ціни залишалися під тиском.

Відношення відкритих інтересів опціонів на пут/колл впало до 0,56, що є найнижчим показником 2026 року, тоді як постійне фінансування в середньому залишалося значно нижче нейтральної лінії 0,01%, що вказує на знижений ризик, що схиляється до обережно довгих позицій, а не переповнених коротких.

Це означає, що опціонна поверхня все ще оцінює захисний ризик.

Скос 25-дельта, міра премії, яку трейдери платять за захист від зниження, зріс до 24% наприкінці червня, що є найзахиснішим показником з моменту розпродажу в лютому, згідно з даними Glassnode.

Біткоїн наразі торгується приблизно на 6% нижче свого агрегатного максимального рівня болю в $66,000, знижка, яка розширилася цього тижня, але залишається нижчою за стрес, спостережений під час розпродажу в лютому.

Падіння перемир'я в Ірані коливає ризикові активи

Процес досягнення дна зіткнувся з новим геополітичним шоком цього тижня. Ціна на нафту WTI зросла на 7.9% за останні сім днів, більшість цього руху відбулася після повідомлень про те, що меморандум про взаєморозуміння між США та Іраном втратив силу.

Президент Трамп заявив у середу, що перемир'я "закінчилося" після іранських ударів по комерційних суднах у Ормузькій протоці, і Центральне командування США з того часу здійснило два раунди ударів у відповідь, вражаючи приблизно 90 цілей у середу та четвер.

Іран відповів ударами по військових об'єктах США в Бахрейні та Кувейті.

Біткоїн, який зростав до 9.4% за тиждень, скоротив цей приріст до приблизно 5% у міру погіршення перемир'я, торгуючись у відповідності з більш широкими ризиковими активами, при цьому S&P 500 та Euro Stoxx обидва стали негативними, повідомила компанія Glassnode.

QCP Capital описала цей момент як такий, що монетарна політика не пропонує жодної подушки. Число нових робочих місць у червні зросло лише на 57,000, приблизно половина від очікуваних 110,000, а комбіновані перегляди за квітень та травень скоротили 74,000 робочих місць з попередніх оцінок.

Проте, зростання заробітної плати залишається на рівні 3.5%, а M2 досяг рекорду в $23.05 трильйонів у травні, утримуючи інфляцію як обмежуючий фактор перед публікацією індексу споживчих цін 14 липня.

QCP зазначила, що Стратегічний нафтовий резерв впав до найнижчого рівня з 1983 року, Strategy вперше продала біткоїн для фінансування виплат дивідендів, а приватні кредитні фонди, включаючи Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley та Ares, порушили квартальні межі викупу в другому кварталі.

"Оскільки жодної монетарної подушки не передбачається, а буфери зменшуються в нафти, криптовалюті та кредитах, де з'явиться перша тріщина?" - запитали аналітики QCP.

Кайл Родда з Capital.com стверджував, що ескалація має фундаментальні та ризикові премії, пов'язані з зусиллями Ірану стверджувати контроль над транзитом через Ормузьку протоку та рішенням Міністерства фінансів США скасувати своє звільнення від продажу іранської нафти.

Ринки заклали ймовірність близько 87% підвищення ставки Федеральної резервної системи цього року, сказав Родда, після того, як передня частина кривої казначейства показала найбільший одноденний стрибок за кілька місяців.

Технічні рівні в центрі уваги

Даніела Хаторн з Capital.com зазначила, що відновлення біткоїна з низького рівня $60,000 залишається ключовою технічною зоною, яка діяла як підтримка під час нещодавнього розпродажу.

Вона визначила середину $60,000 як перший рівень опору, за яким слідують попередні максимуми поблизу $70,000, тоді як зниження нижче нещодавньої підтримки підніме питання про те, чи втрачає відновлення динаміку.

В цілому, Glassnode зазначила, що умови для процесу досягнення дна існують на основі даних onchain, offchain та деривативів, але підтвердження ще не надійшло.

Компанія зазначила, що подальше охолодження капітуляції довгострокових утримувачів, стабілізація інституційних потоків та стійке відновлення справжнього ринкового середнього залишаються попередніми умовами, перш ніж шанси на зміни режиму можуть бути конструктивно зважені.