Чому він наполягає на "присутності" на ринку, незважаючи на його коливання? 5 ключових суджень щодо інвестицій в AI

Автор · Ведучий Mr. Z (++@168MrZ++), 168X

Frontier AI переходить від продажу підписок, API та токенів до прямого продажу наукових та комерційних результатів; гонка за обчислювальною потужністю не зупиниться через тимчасове уповільнення ARR, але Alpha переходить від "всі AI зростають" до Storage, Fab, Equipment та Bio

28 жовтня 2026 року 168X знову запросив Ріка (++@rickawsb++), щоб обговорити IPO Anthropic, Frontier Model, AI for Science, Recursive Self-Improvement, Hyperscaler CapEx, напівпровідники, пам'ять, Neocloud та нові ризики, з якими стикається Crypto.

Найголовніше судження Ріка цього разу є більш глибоким, ніж просте "продовжувати інвестувати в AI": ринок оцінює товар, який може бути абсолютно іншим, за старими рамками оцінки програмного забезпечення. Якщо найсильніші моделі врешті-решт не зароблятимуть на щомісячній підписці в $200 або API токенах, а безпосередньо створюватимуть нові ліки, нові матеріали, проекти чіпів або навіть наукові відкриття, тоді сьогоднішня висока увага ринку до ARR може бути зовсім не основною цінністю Frontier AI.

Це також змінило його вибір активів. Рік вже зменшив частку NVIDIA, віддаючи перевагу компаніям, які мають виробництво, сертифікацію, обладнання та непереможні часові бар'єри; Storage залишається його найбільшою позицією, за ним йдуть Chip, Bio та Equipment. Crypto, навпаки, він довгостроково вважає більш перспективним, ніж будь-коли раніше, але через прискорення AI в математиці, криптографії та квантовій фізиці вирішив спочатку позбутися BTC.

1. IPO Anthropic серйозно недооцінений: справжнє перебільшення не в доходах, а в капіталовій ефективності

Mr. Z: Яке твоє найбільше враження після IPO Anthropic?

Рік: Я дуже позитивно ставлюсь до Anthropic. Якщо його справжня оцінка відповідає тому, про що зараз говорить ринок, я вважаю, що це серйозне недооцінення, і я б купив.

Рік: Усі спочатку бачать, що його доходи зростають швидко, але GAAP все ще показує збитки, і тоді вважають, що витрати дуже високі. Але частина з цього є зобов'язаннями, що виникли внаслідок попереднього фінансування, конвертації боргу в акції та зростання капіталу, і не зовсім відповідає його реальним операційним витратам.

Рік: Справжнім показником є те, скільки грошей він фактично інвестує в порівнянні з нинішніми доходами, ARR та швидкістю зростання. З точки зору стартапу, я вважаю, що такий ріст капіталової ефективності є безпрецедентним.

Рік: Тому я не буду лише дивитися на "скільки він ще втрачає". Справжнє питання має бути: скільки йому потрібно витратити, щоб створити 1 долар нового інтелекту, доходу та майбутнього прибутку?

2. ARR може почати втрачати значення: наступний крок Frontier AI не в продажу токенів, а в продажу результатів

Mr. Z: Після виходу Anthropic на ринок, ринок нарешті може побачити реальні доходи, прибутки, грошові потоки. Які показники ти найбільше цінуєш у майбутньому?

Рік: Я маю досить радикальну думку. З серпня я кажу, що в майбутньому ARR може бути не таким важливим, як всі думають, навіть сама підписка може не бути такою важливою.

Рік: Причина дуже проста. Коли можливості моделей ще не достатньо сильні, OpenAI та Anthropic можуть продавати підписки по $20 або $200 на місяць або продавати API токени. Але якщо моделі почнуть справді вирішувати найсучасніші математичні, фізичні, матеріальні та біологічні проблеми, чому цим компаніям взагалі важливо, скільки звичайні користувачі платять за підписку?

Рік: Припустимо, що вони справді можуть створити нові протипухлинні препарати, нові молекули для подовження життя, нові матеріали або навіть нові рішення для надпровідності при кімнатній температурі, то ви врешті-решт готові заплатити за ці результати зовсім не $200 на місяць.

Рік: На початку електричної революції електричні компанії насправді продавали споживачам не "електрику", а світло. AI в кінцевому підсумку буде таким же. Він не буде завжди продавати токени, він почне продавати результати.

Рік: Можливо, через півроку або рік, найсильніші компанії моделей все менше обговорюватимуть ціну токенів і все більше безпосередньо надаватимуть результати. Нові формули ліків продаватимуться фармацевтичним компаніям, нові матеріали — виробникам, а наукові відкриття безпосередньо монетизуватимуться.

Рік: Якщо цей напрямок справдиться, то сьогодні ринок оцінює Frontier Intelligence за множником SaaS ARR, що може бути помилковим.

3. Найсильніші моделі можуть взагалі не бути відкритими: різниця між закритим та відкритим кодом зростає

Mr. Z: Але з іншого боку, Китай швидко наздоганяє в Open Source. Чи може закритий код залишатися на передовій?

Рік: Я зараз вважаю, що різниця між Frontier Closed Source та Open Source може зростати.

Рік: Те, що всі бачать у відкритих моделях, — це лише те, що доступно зовні. Моделі OpenAI, які вирішують найсучасніші математичні проблеми, досі не видно на ринку. Чому їх потрібно випускати? Якщо ця модель може безпосередньо створювати величезну цінність, їй зовсім не потрібно відкривати API, щоб конкуренти могли її дистилювати та вивчати.

Рік: Open Source, звичайно, все ще сильний, але ви помітите, що багато відкритих моделей все ще змагаються в Benchmark, Coding, SWE-bench, тоді як найсильніші закриті моделі вже почали вирішувати найсучасніші проблеми в математиці, фізиці, матеріалознавстві та науках про життя.

Рік: Тому так зване "підтримання передової лінії" я навіть готовий пояснити досить жорстко: Frontier Labs продовжує наполегливо рухатися вперед, але всі формують певну угоду, найсильніші моделі не обов'язково будуть відкритими.

Рік: Якщо в майбутньому найсильніші моделі навіть не продаватимуть API, то Open Source може не так безпосередньо впливати на їхні доходи, оскільки те, що продається з обох сторін, вже не є одним і тим же продуктом.

4. Справжній фінал RSI: моделі, що ітерують моделі, чіпи, Fab та енергія, можуть назавжди залишити лідерів на передовій

Mr. Z: Ти нещодавно постійно говориш про Recursive Self-Improvement. Що насправді означає справжній перехід до RSI?

Рік: Моя структура завжди складається з 3 рівнів.

Рік: Перший, моделі поглинають застосування. Коли можливості моделей стають все сильнішими, багато так званих AI-додатків врешті-решт можуть стати функціями моделей.

Рік: Другий, обчислювальна потужність поглинає моделі. Компаніям, які не мають достатньої обчислювальної потужності, важко залишатися на передовій. Оскільки моделі повинні здійснювати Recursive Self-Improvement, їм потрібно все більше обчислювальної потужності.

Рік: Третій рівень є найважливішим: формується весь замкнутий цикл: моделі починають ітерувати наступні покоління моделей, одночасно моделі допомагають проектувати чіпи, а потім оптимізувати Fab та енергетичну інфраструктуру.

Рік: Як тільки цей цикл сформується, виникне дуже страшний позитивний зворотний зв'язок. Лідерство в обчислювальній потужності призводить до лідерства в моделях, а лідерство в моделях дозволяє швидше проектувати чіпи та будувати обчислювальну потужність, нова обчислювальна потужність продовжує розширювати розрив між моделями. Лідерство створює більше лідерства.

Рік: Після цього моменту, пізніші учасники можуть не бути "повільнішими на 12 місяців", а фактично ніколи не зможуть наздогнати.

Рік: Маск зараз активно займається обчислювальною потужністю, чіпами, енергією та моделями, по суті, намагаючись завершити обхідний маневр до того, як цей повний замкнутий цикл сформується.

5. Чому Microsoft скорочує 6 разів за 2 роки: Hyperscaler скорочує всі витрати, щоб зберегти AI-можливості

Mr. Z: Але ринок зараз дуже стурбований CapEx. Як ти дивишся на ситуацію, коли Microsoft скорочує персонал і одночасно продовжує витрачати на обчислювальну потужність?

Рік: Я вважаю, що це питання особливо варте уваги, Microsoft за останні два роки вже неодноразово проводила кілька раундів скорочення. Зазвичай великі компанії, якщо знають, що протягом наступних 3 років скоротять 20%, зазвичай намагаються зробити це за один раз, оскільки невелике, але часте скорочення більше шкодить моральному духу.

Рік: Чому Microsoft продовжує скорочувати? Моє непрофесійне пояснення: попит на потужність зріс настільки, що старий бюджет ніколи не встигне за змінами.

Рік: Тому CFO має скоротити співробітників, зменшити інші бізнес-витрати, щоб залишити більше ресурсів для AI-центрів даних та обчислювальної потужності.

Рік: Ось чому я не дуже турбуюсь про те, що тимчасове уповільнення ARR призведе до зупинки CapEx у Hyperscaler. Це гонка озброєнь, в якій ніхто не наважується програти. Ви можете віддати всі сили і все ще програти, але якщо не віддати всі сили, ви, швидше за все, просто вибуватимете.

Рік: Наступним справжнім викликом для Hyperscaler є те, як підтримувати баланс між боргами, розводнення акцій, скороченням витрат та розширенням потужностей, залишаючись при цьому максимально агресивними.

6. Чи забере IPO Anthropic гроші з напівпровідників? У короткостроковій перспективі, можливо, у довгостроковій — гроші IPO все ж повернуться до обчислювальної потужності

Mr. Z: Чи може Anthropic, як одна з перших справжніх акцій Pure-play Frontier Model, безпосередньо забрати AI Premium з напівпровідників?

Рік: Це можливо. Чому в останні кілька років усі купували пам'ять, оптику, GPU, обладнання? Тому що на відкритому ринку не було справжніх акцій Pure-play Frontier Model, тому всі змушені були купувати AI Exposure через ланцюг постачання.

Рік: Якщо Anthropic вийде на ринок, він може стати найчистішим AI-активом, тому в короткостроковій перспективі це дійсно може забрати частину фінансування з Hardware.

Rick: Але іншу сторону також потрібно розглянути. На що витратять гроші, отримані від IPO Anthropic? Знову ж таки, на купівлю обчислювальної потужності.

Rick: Отже, це дуже цікава двостороння взаємозв'язок. Одна сторона може забрати премію оцінки з ланцюга постачання, а інша сторона, отримавши гроші, знову перетворить їх на замовлення на GPU, пам'ять, мережі та дата-центри.

Rick: Я не знаю, як короткострокові кошти будуть рухатися, але з точки зору всього виробництва, я не вважаю, що вихід Anthropic на біржу є чисто негативною подією для обладнання.

Сім, наступна етап AI не чат-боти: біологія, матеріали, енергія - це справжні місця для прибутку

Mr. Z: Якщо наступні акції AI не будуть залежати від наративу, а від прибутку, звідки прибуток з'явиться найшвидше?

Rick: Я вважаю, що все більш очевидним напрямком є біологія.

Rick: Чому такі компанії, як OpenAI та Anthropic, почали співпрацювати з компаніями в галузі життєвих наук? Тому що, коли моделі входять у математику, фізику та наукові дослідження, найбільш безпосередня економічна цінність полягає не лише в "допомозі написати електронний лист", а в допомозі у проектуванні білків, ліків, молекул та експериментів.

Rick: За останні два-три місяці багато зростаючих акцій у біології вже показали зростання, і це не без причини.

Rick: Значення AI для науки полягає в цьому. Ви не просто змушуєте людину працювати на 20% швидше, а починаєте створювати відкриття, яких раніше не існувало.

Rick: І це не зупиниться лише на біології. Далі йдуть матеріали, енергія, ядерний синтез, квантові технології, надпровідники. AI в кінцевому підсумку не принесе промислову революцію, а стане машиною, яка постійно створює нові промислові революції.

Rick: Раніше один технологічний цикл міг тривати десятиліттями, але тепер, коли інтелект прискорюється, всі криві зрілості технологій будуть стиснуті. Ринок у майбутньому переживе більше корекцій, але щоразу, коли наступна технологічна революція перезапускається, зростання може бути швидшим, ніж раніше.

Вісім, найбільший побічний ефект AI може бути процентна ставка: 10-річні облігації можуть перевищити 6%, нерухомість та ринки, що розвиваються, першими зазнають тиску

Mr. Z: Ваші погляди на майбутні процентні ставки, здається, більш екстремальні, ніж у ринку?

Rick: Так. Я вважаю, що багато людей обговорюють, скільки прибутку створить AI, але не замислюються, скільки насправді потрібно для інфраструктури AI.

Rick: Hyperscaler, Neocloud, дата-центри, енергетика, напівпровідники - всі вони потребують значного фінансування. Це новий попит на капітал, якого раніше не існувало.

Rick: Якщо в майбутньому індустрія AI продовжить розширювати випуск боргових зобов'язань, то довгострокові процентні ставки можуть бути не просто вищими на тривалий термін, а набагато вищими на тривалий термін.

Rick: Я не буду здивований, якщо 10-річні облігації США досягнуть 6%, 7% або 8% я також не вважатиму неможливим. Звичайно, це дуже екстремальний сценарій, але його логіка проста: новий попит на капітал значно перевищує минулий.

Rick: Це призведе до двох дуже важливих наслідків. По-перше, ринки, що розвиваються, зазнають величезного тиску. Коли безризикові активи в США можуть забезпечити дуже високий дохід, чому глобальні долари повинні залишатися на ринках з вищими ризиками? Історично, коли 10-річні облігації були на високому рівні, в Південно-Східній Азії, Латинській Америці та на периферії Європи спостерігалися величезні капітальні тиски.

Rick: По-друге, нерухомість може бути найбільшим програвшим. З одного боку, високі процентні ставки, з іншого - AI-агенти можуть вплинути на велику кількість білих комірців, високі витрати на фінансування підвищують безробіття, що створює подвійний тиск на нерухомість.

Дев'ять, ринок переходить з K-типу в I-тип: у майбутньому лише найсильніші активи AI варті утримання

Mr. Z: Отже, якщо довгострокові процентні ставки залишаться високими, що ще можна купити на ринку акцій?

Rick: Я раніше завжди говорив про ринок K-типу, але тепер моя думка може бути ще більш екстремальною. Наступним може бути не K-тип, а I-тип.

Rick: Що це означає? Це не просто розподіл між AI та не-AI, а навіть всередині AI продовжиться стратифікація.

Rick: Справжні найсильніші активи ще можна утримувати, але якщо у компанії AI недостатньо сильний захист, навіть якщо вона має етикетку AI, я не хочу з нею мати справу.

Rick: У майбутньому ви не можете більше купувати акції, спираючись на логіку "якщо ланцюг постачання AI зросте".

Rick: Коли інтелект стає все сильнішим, він починає поглинати програмне забезпечення, застосування, а потім почне поглинати проектування чіпів. Кожен рівень ціннісного ланцюга потрібно буде переоцінити: чи є ваша захисна стіна такою, що AI не може швидко скопіювати?

Десятка, чому Rick вже продав більшу частину NVIDIA: захист CUDA звужується, справжніми важко замінити є Fab та обладнання

Mr. Z: Навіть NVIDIA ви тепер вважаєте, що захист не такий широкий?

Rick: Я продав більшу частину NVIDIA два місяці тому. Залишилося ще кілька, і велика причина полягає в тому, що частина акцій ще не пройшла рік, з податкових причин немає сенсу зараз їх продавати.

Rick: Я не кажу, що NVIDIA погана, але я вважаю, що вона вже не є найкращим ризиком/нагородою.

Rick: Раніше одним з найбільших захистів NVIDIA була CUDA. Але сьогодні ви постійно бачите команди, які створюють альтернативи CUDA, Google, Amazon, OpenAI навіть Frontier Labs самі займаються проектуванням чіпів.

Rick: Ще важливіше, коли моделі можуть почати допомагати проектувати наступне покоління чіпів, цикл розробки самого проектування чіпів продовжить скорочуватися.

Rick: Тому я запитую: якщо в майбутньому компанії Frontier Model можуть все швидше проектувати чіпи, то наскільки широким залишиться захист простих компаній з проектування чіпів?

Rick: У порівнянні, мені більше подобаються Fab, основне обладнання та виробничі етапи.

Rick: TSMC, Intel, ASML, а також багато компаній у виробництві, тестуванні обладнання мають захист, який не лише технологічний, а й непідвладний часу.

Rick: Коли ви входите в сертифікацію виробничої лінії, клієнти не змінять вас лише тому, що завтра хтось запропонує знижку 5%, оскільки витрати на повторну сертифікацію та потенційні втрати занадто високі. AI може скоротити час програмного забезпечення, але поки не може скоротити час кваліфікації Fab, тому я вважаю, що це більш надійний захист.

Одинадцять, як купити оптичне/обладнання: COHR, VECO, AMAT, KLAC, FORM, TER починають входити до списку спостереження

Mr. Z: Якщо розглядати Fab та його верхні та нижні ланки, що ви зараз конкретно дивитеся?

Rick: Оптичне обладнання я купив Coherent (COHR) за цей час.

Rick: Я також купив Veeco (VECO), яка виробляє обладнання MOCVD, можна вважати це частиною виробництва оптичного обладнання. Я вважаю, що логіка таких компаній не в тому, щоб раптово вирости на 50% завтра, а в тому, що є нестача потужностей, обмежена кількість постачальників, і як тільки клієнти впроваджують обладнання, вони не змінять його легко.

Rick: У сегменті тестування, упаковки, напівпровідників я сам дивлюся на Applied Materials, KLA, Amkor, FormFactor, Teradyne.

Rick: Найбільша перевага цих компаній полягає в тому, що багато процесів, кваліфікацій та обладнання потребують тривалого підтвердження. Навіть якщо модель стає розумнішою, це не означає, що сьогодні вона може бути спроектована, а завтра безпосередньо замінити працюючу виробничу лінію.

Rick: Тому я все більше люблю цей часовий захист. Ринок шукає "що може зробити AI", а я більше хочу знайти "що AI поки не може скоротити за часом".

Дванадцять, Storage все ще є найбільшою позицією: MU, SK Hynix, Samsung - це найбільш асиметричні ставки в очах Rick

Mr. Z: Ви втратили чимало на цій хвилі Storage, але все ще не змінили позицію?

Rick: Storage завжди була моєю найбільшою позицією, основні акції практично не змінилися, опціони на цій хвилі дійсно принесли чималі втрати, але зараз я повільно шукаю нові можливості.

Rick: Моє основне судження не змінилося. У мене є Micron, SK Hynix, Samsung.

Rick: Найпоширеніший негативний сценарій на ринку - це "пам'ять є циклом, після зростання вона обов'язково впаде". Але проблема в тому, що сьогодні крива попиту не така, як раніше.

Rick: Ви зараз бачите, що багато потужностей на 2028, 2029 роки вже заблоковані, а реальні ціни на пам'ять та GPU все ще зростають.

Rick: Ще важливіше, після підвищення можливостей моделей, одна й та ж одиниця обчислень може створити більше інтелекту, а більше інтелекту може створити більше економічної цінності.

Rick: Якщо одна й та ж картка, завдяки оновленню моделі, може допомогти вам виконати більше кодування, більше відео, більше відкриттів ліків, то чому ця картка повинна обов'язково подешевшати?

Rick: Тому я вважаю, що ринок зараз оцінює пам'ять як традиційний товарний цикл, що може бути великою помилкою.

Rick: Для мене це дуже асиметрична ставка. Якщо ринок правий, я втрачу позицію; якщо ринок помиляється, а цінність інтелекту продовжує прискорюватися, я можу заробити набагато більше.

Тринадцять, Neocloud був неправильно оцінений? Ринок лише дивиться на борги, але не оцінює контракт на електроенергію

Mr. Z: Останнім часом найбільше хвилює Neocloud - це високий борг, високі процентні ставки, навіть деякі почали обговорювати банкрутство. Як ви це бачите?

Rick: Я вважаю, що ринок надмірно реагує на цю частину FUD.

Rick: Усі дивляться на баланс, кажучи, що у цих компаній високий борг, фінансування стає дорожчим. Але багато з уже взятих боргів мають зафіксовану процентну ставку, а контракти на доходи та електроенергію також вже зафіксовані.

Rick: Справжня проблема не в старих боргах, а в тому, чи хоче компанія продовжувати розширюватися за дуже дорогими фінансами. Якщо керівництво компанії під 15% вартості фінансування знає, що дохідність проекту не буде достатньо високою, але все ж позичає, то, звичайно, компанія повинна збанкрутувати. Але я не вважаю, що нормальне керівництво таке зробить.

Rick: Легше пропустити повз увагу Power Contract, ці компанії вже підписали контракти, але ще не запустили Power Pipeline, що само по собі може бути рідкісним ресурсом, який не відображається в бухгалтерських активах, і ціни на Datacenter Power продовжують зростати.

Rick: Тому ринок зосереджується лише на боргах, але не оцінює Power Pipeline, я вважаю, що це може бути помилкою. Найважливіший актив Neocloud, можливо, не GPU, а електрика, яку вони зафіксували заздалегідь.

XIV. Найбільш оптимістичний Crypto на довгий термін, чому зараз я продаю BTC: AI, P vs NP, Quantum та Q-Day

Mr. Z: У Crypto ти цього разу змінився дуже сильно, як ти зараз розподіляєш?

Rick: У довгостроковій перспективі я насправді більш оптимістичний щодо Crypto, ніж будь-коли раніше.

Rick: Я вважаю, що майбутня Agentic Economy навряд чи зможе бути побудована на сьогоднішній валютній системі, вона, ймовірно, потребуватиме Crypto-native Settlement, Ownership та Machine-to-machine Economy. З цієї точки зору, я навіть вважаю, що довгостроковими вигодами можуть бути Ethereum, а не обов'язково Bitcoin.

Rick: Але проблема в тому, що в короткостроковій перспективі я бачу занадто великі ризики, тому я вже продав більшість BTC. Найбільший ризик не в Fed, а в прискоренні AI в математиці та криптографії.

Rick: Безпека багатьох сучасних криптосистем, по суті, базується на припущенні, що деякі математичні проблеми "дуже важко обчислити". Якщо AI почне швидко просуватися в теорії складності, питання P vs NP, або ще більше прискорить квантові обчислення, ці безпекові припущення, які раніше здавалося далекими, можуть раптово скоротитися в термінах.

Rick: Я не кажу, що Bitcoin завтра обов'язково зламають. Справжня небезпека полягає в тому, що ринок почне вірити, що його "можливо зламати". Капіталізація BTC велика, але реальна ліквідність, яка може бути торгована, не така велика в порівнянні з капіталізацією. Лише невелика частина довгострокових холдерів почне продавати через Q-Day, Quantum або Cryptography FUD, що буде достатньо, щоб викликати значний спад.

Rick: Тому моя логіка така: в довгостроковій перспективі я все ще дуже оптимістичний щодо Crypto, але спочатку я повинен уникнути цього періоду високої невизначеності. Майбутні перспективи можуть бути дуже яскравими, але перед стрибком, можливо, спочатку потрібно буде глибоко присісти.

XV. Q4 2026 до Q1 2027: Не вгадуй V, U чи W, найбільший ризик - це те, що ти не на борту під час реверсу

Mr. Z: Наприкінці, прямо, як ринок буде рухатися з Q4 2026 до Q1 2027?

Rick: Моя короткострокова оцінка завжди була дуже помилковою. Востаннє я вгадував, чи буде напівпровідник V-формою чи U-формою, тепер, можливо, це W, або навіть кілька W.

Rick: Але це для мене не важливо, моя стратегія завжди була Time in the Market, а не Timing the Market.

Rick: Якщо основна теза не змінюється, я краще витримаю 20%, 30% спаду, ніж ризикувати, щоб заробити ще 10%, 20% на коливаннях, і в кінці кінців не бути на борту, коли відбудеться справжній реверс.

Rick: Наприкінці минулого року вже відбувалася подібна ситуація. Тоді всі вважали, що капітальні витрати Hyperscaler занадто високі, AI, крім Prompt, не має застосування, але після виходу Coding Agent, весь ринок знову прискорився.

Rick: Тепер ринок знову говорить, що, крім Coding, немає другого випадку використання, але ми вже почали бачити AI for Science. Швидкість зростання моделі цього разу навіть швидша, ніж минулого року, тому я ще менше хочу ризикувати, що зможу точно вгадати дно.

Rick: Якщо ти пропустиш найсильніший місяць напівпровідника, можливо, ти пропустиш 70% зростання. Storage також так само, якщо ти не був на борту в найбожевільніші два місяці, більшість прибутку за рік може бути втрачено.

Rick: Тому я буду використовувати дух колишнього володіння для AI, зараз мій порядок позицій дуже простий: перше - Storage, друге - Chip, третє - Bio, четверте - Equipment.

Rick: Ринок може продовжувати падати, можливо V, U, W, це не має значення. Я більше боюся не того, що впаде ще на 30%, а того, що Singularity Curve знову прискориться, коли в мене не буде позицій.

Mr. Z: У цьому епізоді я зрештою зібрав рамки Rick у 5 суджень. Перше, найбільше значення IPO Anthropic не в тому, що з'явилася ще одна акція AI, а в тому, що ринок вперше може безпосередньо оцінити Frontier Intelligence, але сьогодні, використовуючи ARR, Subscription та Token Revenue, це, можливо, все ще серйозно недооцінює кінцеву вартість; друге, справжній RSI не в тому, що модель сама написала кілька рядків коду, а в тому, що Model → Chip → Fab → Energy завершують замкнуте коло, після чого лідери починають постійно виробляти більше лідерів; третє, AI Trade вже увійшов у I-тип диференціації, Rick зменшує частку NVIDIA, більше схиляючись до Storage, Fab, Equipment, Optical та Bio, які мають реальну ємність, сертифікацію та Time Moat; четверте, величезний фінансовий попит на AI Infrastructure може підштовхнути довгострокові процентні ставки до значно вищих рівнів на тривалий термін, нерухомість, ринки, що розвиваються, та слабкі активи зазнають більшого тиску; п’яте, Rick довгостроково надзвичайно оптимістичний щодо Crypto та Agentic Economy, але через те, що AI прискорює математику, криптографію та квантові технології, він вирішив у короткостроковій перспективі продати BTC, щоб уникнути цієї невизначеності Q-Day. До Q4 2026 та Q1 2027 він не планує вгадувати V, U чи W, а продовжувати Time in the Market, чекаючи наступного раунду інтелектуального прискорення, щоб знову підняти Earnings та оцінки разом. Дякую, Rick, що знову завітав до 168X!