Акції падають сильніше, ніж у криптосвіті, куди ж пішли гроші?

Біткоїн не отримав грошей, він просто зазнав удару раніше.

Автор: Кеті

28 та 29 липня, Сеул. Індекс Kospi протягом двох днів зазнав обвалу, чого в історії корейського ринку акцій ще не було.

Першого дня падіння на 10,84%, другого дня ще на 5,98%. Найбільший за вагою SK Hynix за два дні втратив близько 23%. Nasdaq обвалився, глобальні акції напівпровідників зазнали колективного краху, важкі ETF впали.

За два дні Kospi відзначив відкат на 40% від червневого максимуму, липень, схоже, стане найгіршим місяцем для цього індексу за всю історію.

Усі попередні найпопулярніші угоди, немов були перевернуті однією рукою.

Це не негативна новина для якоїсь окремої акції, а глобальне примусове зниження важелів. Найбільш парадоксальним є те, що цього разу акції впали так, як це зазвичай відбувається у «криптосвіті».

01 Рейтинг страждань

Почнемо з ринку. Операційний прибуток SK Hynix у другому кварталі склав 60,54 трильйона вон, що є історичним рекордом, але оскільки він не досяг прогнозу LSEG у 64,22 трильйона, акції зазнали руйнівного розпродажу, 29 липня закрилися на рівні 140,1 тисячі вон.

Позитивні новини не підвищують ціну, це найбільша негативна новина. Лише нещодавно, коли SK Hynix вийшов на Nasdaq, його акції впали нижче початкової ціни в 149 доларів.

Ще гірше з деривативами. Подвійний ETF на SK Hynix від Southern Eastern (07709.HK) з 25 червня з пікових 193,65 гонконгських доларів впав до 29 липня до 32,7 гонконгських доларів, що становить падіння на 83%.

Цей продукт у свій найкращий час мав обсяг понад 1,3 трильйона гонконгських доларів, вважається найбільшим у світі ETF на одну акцію з важелем. За місяць зникло понад 1 трильйон гонконгських доларів ринкової капіталізації.

Випускник був змушений змінити правила продукту: з 3 серпня 12 акцій з важелем змінюються з фіксованого 2 рази на мінімальний 1,1 раз, а пропорція визначається керуючим фондом щодня. Корейський регулятор планує обмежити можливість роздрібних інвесторів купувати важкі ETF.

Найбільш несподіваним стало те, що біткоїн, відомий своєю високою волатильністю, з 1 липня з 57,8 тисячі доларів відновився до 66,3 тисячі доларів, зростання на майже 15%.

Акції впали, як у криптосвіті, а біткоїн, тим часом, просто «ліг» і чекає.

02 Хто знищив ринок

Погляньмо на дані. З 22 червня S&P 500 впав лише на 2,1%, Nasdaq на 6,6%, а індекс напівпровідників Філадельфії обвалився на 28,6%.

Це не паніка на всьому ринку, а точкове знищення: у кого найбільше довгих позицій, той і отримує найбільші втрати.

Каталізатори прийшли з двох напрямків. З одного боку, фінансовий звіт SK Hynix, прибуток рекордний, але не відповідає очікуванням.

З іншого боку, китайський фактор: Changxin Storage завершив найбільше IPO в Азії у 2026 році, залучивши кошти для розширення виробництва DRAM, а дефіцит пам’яті для AI отримав суперника.

Токіо також тисне ззаду. Японський центральний банк підвищив процентну ставку до 0,75% у грудні 2025 року, що є найвищим показником за тридцять років; дохідність десятирічних японських облігацій у липні піднялася до 2,9%, що є найвищим з 1997 року.

Ринок оцінює обсяги в 300-500 мільярдів доларів за позиціями з арбітражу в йенах, що стало ще одним мечем, що висить над глобальними ризиковими активами. За словами UBS, ця арбітражна позиція закрилася лише на половину.

Відомий технологічний інвестор Дан Нілс вважає, що це не крах логіки AI, а «короткостроковий дно», яке виникло через примусове закриття позицій роздрібних інвесторів і хедж-фондів. Головні брокери бояться повторення краху Archegos і прискорюють очищення.

Він навіть вважає, що це лише зона уповільнення в суперциклі AI: найкращі 1% компаній економлять обчислювальні потужності, а решта 99% продовжують інвестувати.

Промислова логіка не загинула, загинули важелі.

03 Біткоїн не отримав грошей, він просто зазнав удару раніше

Отже, чи пішли гроші з ринку акцій у біткоїн?

Ні. «Стійкість» біткоїна пояснюється тим, що він зазнав удару раніше.

З 15 травня по 3 червня американський спотовий біткоїн ETF протягом 13 днів поспіль зазнав чистого відтоку, загалом близько 4,4 мільярда доларів, що є найтривалішим рекордом. За цей час біткоїн впав з близько 80 тисяч доларів до 63 тисяч, знизившись приблизно на 21%.

У червні чистий відтік склав близько 4,5 мільярда доларів, що є найгіршим місяцем з моменту появи спотового біткоїн ETF. Близько 80% відтоку було з фонду IBIT від BlackRock.

Усі «погані» активи вже були продані в червні. У липні, коли технологічні акції зазнали удару, біткоїн вже не мав чого падати.

А що з відновленням у липні? З 14 по 22 липня протягом 7 днів поспіль було чисте надходження близько 981 мільйона доларів, що є найдовшим і найбільшим за обсягом за 2026 рік. Лідером знову став IBIT. Минулого місяця він також був першим, хто вийшов.

Це звучить багато, але в порівнянні з втратою в травні та червні, це лише крапля в морі. Деякі аналітики підрахували: щоб заповнити цю дірку, знадобиться кілька місяців постійних покупок.

Де ж насправді знаходяться кошти для захисту? У золоті. Наприкінці липня ціна золота становила 4086 доларів за унцію, що на понад 20% більше в річному обчисленні.

Згідно з даними CryptoQuant, 30-денний коефіцієнт кореляції між біткоїном і золотом впав до -0,88. Востаннє так низько було під час найглибшої частини ведмежого ринку 2022 року.

Так званий наратив «цифрового золота» був розірваний даними під час цього кризи. Інститути вже розмістили обидва активи в абсолютно різні категорії: золото для збереження життя, біткоїн для спекуляцій. Вони більше не конкурують за одну й ту ж суму грошей.

Шлях відтоку коштів був жорстким: спочатку з високовартісних технологічних акцій до готівки та облігацій США, а потім до золота. Біткоїн стоїть на самому краю ризикової кривої, перший раунд захисту навіть не дійшов до нього.

Але небезпека також закладена. Наприкінці червня MicroStrategy вперше оголосила про авторизацію «монетизації» біткоїна на 1,25 мільярда доларів, вперше в історії компанії створивши формальну рамку для продажу. Найбільший покупець починає залишати собі запас.

04 Коли гроші справді прийдуть

Три умови: зменшення глобального тиску ліквідності; зниження процентних ставок Федеральною резервною системою за умови, що економіка не впаде; реалізація закону CLARITY, що усуне останні регуляторні побоювання Уолл-стріт.

Третя умова є найскладнішою. Цей закон був ухвалений у Палаті представників у липні 2025 року з результатом 294 голоси «за» та 134 «проти», 78 демократів проголосували «за», виглядає, що шлях відкритий.

Але в результаті в липні 2026 року він застряг у Сенаті, не встигнувши пройти голосування до літніх канікул у серпні. Причина затримки є політичною: демократи вважають, що етичні норми, що обмежують криптоінтереси Трампа, недостатньо суворі, а банківські лобістські групи виступають проти положень про відсотки на стейблкоїни.

Голова SEC Пол Аткінс вже заявив: якщо Конгрес не ухвалить закон, SEC самостійно розробить правила. Цей меч все ще висить над нами.

Проте напрямок вже з’явився. Біткоїн досягне піку в 126 тисяч доларів у жовтні 2025 року, після чого почне різке падіння, і його зв’язок з Nasdaq почне ослаблюватися.

Ціни на технологічні акції залежать від капітальних витрат AI та прибутків компаній, тоді як ціна біткоїна залежить від глобальної ліквідності. У період розширення вони виглядають як одна сім’я, але під час стрес-тесту розходяться.

А ця низька кореляція, якраз те, що інститути найбільше хочуть. Дослідження BlackRock рекомендує, щоб інституційні портфелі могли включати 1% до 2% біткоїна. Кошти, які налякані одноосібним ставленням до AI, рано чи пізно почнуть шукати активи, які не слідують за Nasdaq.

Біткоїн зараз не є притулком, а лише попереднім очищувачем, який не має чого падати.

Але коли буря вщухне, а глобальний капітал знову почне ділитися, він займе дуже передове місце в черзі.

Гроші ще не прийшли, але місце вже зайнято.