‘Великі гравці’ GPIF повертаються до Японії… очікування трійного ралі єни, облігацій та акцій

[Автор: Мьонг Сон, Blockmedia] Японські довгострокові державні облігації демонструють сильне ралі. Це сталося після того, як уряд Японії оголосив про намір розширити інвестиції державних пенсійних фондів та домашніх заощаджень у фінансові активи Японії, що швидко відобразилося на попиті на довгострокові облігації.

Ринок звертає увагу на можливість того, що великі пенсійні фонди, такі як Управління пенсійними фондами Японії (GPIF), зменшать частку іноземних активів і збільшать частку японських облігацій та акцій. Однак, існують побоювання щодо розширення бюджету та незалежності Японського центрального банку (BOJ), тому оцінки щодо цього ралі вважають передчасними для визначення його як структурного зниження процентних ставок.

Виступ Катаями призвів до зниження процентних ставок по японських довгострокових облігаціях

За даними Bloomberg та Reuters, 10 жовтня (місцевий час) міністр фінансів Катаяма оголосив про намір розширити інвестиції пенсійних фондів та домашніх заощаджень у фінансові активи Японії.

Ринок сприйняв цю заяву як сигнал про можливі зміни в розподілі активів GPIF та державних пенсій. Зросли очікування, що частина коштів, інвестованих в іноземні облігації та акції, може перейти до японських облігацій та акцій.

Відразу після заяви ринок японських облігацій сильно відреагував, зокрема, довгострокові облігації. У цей день процентна ставка по 10-річних облігаціях знизилася на 11,5 базисних пунктів до 2,76%, а по 20-річних облігаціях - на 12 базисних пунктів до 3,745%. Процентні ставки по 30-річних та 40-річних облігаціях також знизилися на 9,5 базисних пунктів.

Особливо довгострокові облігації були в зоні високої волатильності через тягар постачання облігацій та побоювання щодо бюджету. Це зниження процентних ставок може свідчити про відновлення попиту з боку довгострокових інвесторів, таких як страхові компанії та пенсійні фонди.

На валютному ринку також відбулися зміни. За даними Bloomberg та Reuters, єна 10 жовтня піднялася на 0,7% щодо долара, досягнувши 161,29 єни за долар. Очікування, що іноземні активи повернуться до Японії, можуть призвести до одночасного зростання попиту на єну та японські облігації, що, в свою чергу, підвищило вартість єни.

GPIF має активи на 1,8 трильйона доларів... навіть незначні зміни можуть вплинути на ринок

Інвестори звертають увагу на дії GPIF через його величезний обсяг управління. Активи GPIF становлять близько 1,8 трильйона доларів, а загальний обсяг активів чотирьох найбільших державних пенсійних фондів Японії оцінюється приблизно в 332 трильйони єн.

Наразі GPIF управляє японськими акціями, японськими облігаціями, іноземними акціями та іноземними облігаціями, кожна з яких становить близько 25%. Приблизно половина всіх активів інвестується в іноземні активи.

Таким чином, навіть якщо частка іноземних активів зменшиться, а частка японських облігацій зросте, на ринок довгострокових облігацій може надійти значний новий попит. Зростання попиту на єну також може відбутися в процесі продажу іноземних активів разом із купівлею японських облігацій.

Однак, зміни в реальному розподілі активів можуть зайняти час. GPIF встановлює основний портфель на п’ятирічний термін і прагне до довгострокового та стабільного управління в межах дозволених відхилень. Цю заяву слід інтерпретувати як зміну середньострокової політики, а не як негайний великий рух капіталу.

Можливість одночасного зростання японських облігацій, єни та акцій

Якщо GPIF та державні пенсійні фонди реалізують розширення активів у Японії, це може позитивно вплинути на весь фінансовий ринок Японії.

По-перше, на ринку японських облігацій знову з’являться стабільні довгострокові покупці. Для ринку довгострокових облігацій важливіша постійна потреба з боку довгострокових інвесторів, таких як пенсійні фонди та страхові компанії, ніж короткострокові прибутки від іноземних інвесторів. Якщо частка державних коштів зросте, це може стати механізмом, що пом’якшує різке зростання довгострокових процентних ставок в Японії.

Це також може стати фактором підтримки для єни. Оскільки для купівлі японських облігацій та акцій після продажу іноземних облігацій та акцій виникне попит на обмін єни.

Японський фондовий ринок також згадується як потенційний вигодонабувач. Якщо перерозподіл активів GPIF призведе до збільшення не лише японських облігацій, а й японських акцій, то можливий сценарій, коли єна, облігації та акції зростатимуть одночасно.

Однак, якщо розширення активів у Японії зосередиться більше на акціях, ніж на облігаціях, ефект стабілізації довгострокових процентних ставок може бути обмеженим. Врешті-решт, те, яку частку активів GPIF насправді підвищить, стане ключовим фактором, що визначає напрямок ринку.

Побоювання щодо розширення бюджету та незалежності BOJ є тягарем

Причини, чому це ралі важко вважати структурним зворотом, також очевидні.

Великі інвестиційні плани, які реалізує уряд Японії, можуть підтримати штучний інтелект та напівпровідникову промисловість, але водночас можуть підвищити побоювання щодо розширення постачання облігацій та фінансової стабільності. Якщо знову з’являться побоювання щодо тягаря випуску довгострокових облігацій, процентні ставки по 20-річних та 30-річних облігаціях можуть знову зрости.

Побоювання щодо незалежності BOJ також залишаються. Якщо ринок вважає, що уряд віддає перевагу м’якій монетарній політиці, це може послабити довіру до стримування інфляції. Це може стати фактором, що призводить до тиску на зростання довгострокових процентних ставок.

Різниця в процентних ставках між США та Японією також є фактором, що обмежує зміцнення єни. Навіть якщо очікування повернення японських активів підтримують єну, глобальне середовище процентних ставок, що переважає долар, може призвести до того, що зміцнення єни залишиться короткочасним.

У майбутньому ринок повинен стежити за тим, чи з’являться конкретні обговорення щодо розподілу активів GPIF та державних пенсійних фондів. Важливими критеріями також будуть, чи покращиться рівень участі в аукціонах 20-річних та 30-річних облігацій, а також чи підтвердиться реальний попит з боку страхових компаній та пенсійних фондів.

Ключовим моментом цього ралі японських довгострокових облігацій є не просто зниження процентних ставок. Bloomberg зазначає, що "ринок починає відображати ймовірність повернення найбільших у світі довгострокових капіталів на ринок японських облігацій".

Однак, якщо фактичні переміщення капіталу не підтвердяться, це зміцнення може залишитися лише короткочасним відскоком через очікування політики та закриття коротких позицій. Reuters прогнозує, що "напрямок довгострокових процентних ставок в Японії, ймовірно, буде визначатися тим, наскільки японські довгострокові капітали, включаючи GPIF, перемістяться на ринок японських облігацій."