Người sáng lập Folius Ventures: Crypto VC sẽ biến mất! Đừng tìm kiếm câu chuyện 100x mới trong vòng tiếp theo, hãy mua những người chiến thắng ngay.

Tác giả: 168X (Người dẫn chương trình Mr. Z) × Jason Kam (Người sáng lập Folius Ventures)

Crypto không biến mất, nhưng đã chuyển từ Wild West sang thời kỳ Fintech: Cơ hội thực sự đã thu hẹp lại thành "mọi thứ đều lên chuỗi" và "đô la vào mọi thứ"

Ngày 21 tháng 10 năm 2026, 168X đã mời Jason Kam, người sáng lập Folius Ventures, tham gia một cuộc trò chuyện trải dài từ Crypto VC, Bitcoin, AI, bán dẫn đến cổ phiếu công nghệ Trung Quốc.

Sự thay đổi của Jason chính là tín hiệu đáng chú ý nhất trong vòng thị trường này. Folius đã gần như ngừng đầu tư cấp một vào Crypto kể từ tháng 9 năm 2024, và Jason từ tháng 1, 2 năm nay đã chuyển khoảng 80%--90% năng lượng của mình sang AI và thị trường thứ cấp. Trong khi đó, anh lại sẵn sàng mua vào Crypto khi giá giảm hơn bao giờ hết, đặc biệt là BTC.

Lý do không phải là "Crypto lại xuất hiện một câu chuyện mới", mà ngược lại. Đánh giá của Jason là, những câu chuyện có thể kể trong vài vòng trước đã gần như đã thử nghiệm xong, và những con đường thực sự có PMF đang nhanh chóng thu hẹp lại. Những người chiến thắng trong tương lai có thể không còn đến từ "tìm kiếm đồng tiền mới mà chưa ai nghe đến", mà là tìm ra những người chiến thắng thực sự có thể chiếm lĩnh thị phần lâu dài trong những thị trường lớn đã được xác minh.

Một, Folius đã không đầu tư cấp một vào Crypto trong hai năm: Vòng này từ "gieo hạt" chuyển sang thu hoạch

Mr. Z: Folius được thành lập trong một môi trường Crypto hoàn toàn khác ở vòng trước. Đến hôm nay, khung đầu tư của bạn đã thay đổi lớn nhất ở đâu?

Jason: Folius bây giờ thực sự có thể chia thành hai chủ thể. Một là quỹ trước đây, cái còn lại giống như một công ty holding của riêng tôi, một văn phòng gia đình nhỏ, cũng có một phần vốn bên ngoài, có thể đầu tư vào cổ phiếu, Crypto, bất cứ thứ gì cũng có thể xem xét.

Jason: Tôi từ tháng 1, 2 năm nay đã dành khoảng 80%--90% năng lượng cho AI, đặc biệt là thị trường thứ cấp. Crypto ở đây chủ yếu là quản lý các vị trí hiện có.

Jason: Hơn nữa, chúng tôi đã không thực hiện đầu tư cấp một vào Crypto kể từ tháng 9 năm 2024. Một lý do là vòng đời của loại Token Factory trước đây đã kết thúc. Một vài người nhóm lại thành một dự án, huy động vốn, TGE, lưu thông thấp và FDV cao, rồi chờ mở khóa, tất cả những điều này ngày càng không hợp lý.

Jason: Một lý do khác là, cấu trúc quỹ của chúng tôi cho phép LP rút vốn theo quý. Cấu trúc này tự nhiên không phù hợp để thực hiện các dự án sớm mà phải mất 5 năm, 8 năm mới có thể thoát ra.

Jason: Vì vậy bây giờ giống như một Giai đoạn thu hoạch. Những thứ đã đầu tư trước đó, trọng tâm là làm thế nào để hiện thực hóa, làm thế nào để quản lý thanh khoản, chứ không phải để chứng minh mình vẫn là VC, rồi đi tìm một đống giao dịch tư nhân mới.

Hai, đến năm 2030 sẽ không còn Crypto VC: Cuối cùng chỉ còn lại Fintech VC, Quỹ thanh khoản và Quỹ đa ngành

Mr. Z: Nếu nhìn về năm 2030, bạn nghĩ rằng loại "Crypto VC" này sẽ còn tồn tại không?

Jason: Tôi nghĩ chắc chắn trong tương lai sẽ không còn Crypto VC.

Jason: Quỹ thanh khoản, Quỹ Prop chắc chắn vẫn sẽ tồn tại, vì Crypto có cấu trúc thị trường riêng, dữ liệu trên chuỗi, phân tích chip, kinh nghiệm lịch sử, tất cả những điều này đều có thể tạo ra lợi thế. Nhưng nếu bạn nói về VC truyền thống, chuyên làm cấp một Crypto, tôi nghĩ ngày càng khó khăn.

Jason: Lý do rất đơn giản. Sau khi Crypto được chính thức hóa, đối thủ cạnh tranh thực sự của bạn đã trở thành Sequoia, Founders Fund, USV và những tổ chức này. Tại sao những người sáng lập giỏi lại phải lấy tiền từ một quỹ Crypto Boutique?

Jason: Trong tương lai, Crypto Fund hoặc gia nhập vào Liquid, OTC, ngày càng giống như nhà đầu tư thị trường công; hoặc trở thành Fintech VC, đầu tư vào Stablecoin, Payments, Neobank; hoặc hoàn toàn mở rộng Mandate, đầu tư vào AI, Robotics, Biotech.

Jason: Các tổ chức như Paradigm, Framework thực sự đã đi theo hướng này. Nếu một nhà đầu tư trước đây chỉ có khả năng "tôi hiểu Crypto", thì trong tương lai sẽ không đủ.

Ba, Crypto cuối cùng chỉ còn lại hai đường chính: mọi thứ lên chuỗi và đô la vào mọi thứ

Mr. Z: Nếu những câu chuyện về cơ sở hạ tầng, Layer2, và các chuỗi công mới đã dần mất hiệu lực, Crypto còn lại điều gì?

Jason: Tôi nghĩ đã được định nghĩa rất đầy đủ, bản chất chỉ là hai điều.

Jason: Thứ nhất là mọi thứ lên chuỗi, và tất cả các sản phẩm tài chính có được thị trường giao dịch bình đẳng hơn, không có rào cản gia nhập. Cuối cùng tương ứng là Everything Exchange, giao dịch, đầu cơ và các loại tài sản vào thị trường trên chuỗi.

Jason: Thứ hai là đô la như một phương tiện giá trị, vào mọi ngóc ngách của cuộc sống trên toàn thế giới. Cuối cùng những gì phát triển ra từ đây chính là Stablecoin, Payments, Payment Processor, Neobank.

Jason: Trước đây mọi người nói về Sharding, ZK, các lớp ứng dụng khác nhau, phần lớn cuối cùng đều chết. Một lý do cốt lõi là người dùng hoàn toàn không quan tâm đến công nghệ bản thân. Nhiều công nghệ giống như cầm búa đi tìm đinh.

Jason: Nhưng giao dịch và tiền thì không. Tài sản tài chính toàn cầu là một TAM cực lớn, thanh toán toàn cầu cũng là một thị trường khổng lồ. Tỷ lệ thâm nhập của Crypto trong hai thị trường này vẫn rất thấp.

Jason: Vì vậy không phải Crypto không có cơ hội, mà là cơ hội đã thu hẹp từ 100 con đường mờ mịt thành 2 con đường rất lớn.

Bốn, đừng tìm kiếm 100x tiếp theo: Alpha thực sự là mua Winner ngay khi bị đánh giá thấp

Mr. Z: Vậy với tư cách là nhà đầu tư, khi mà các con đường đã rõ ràng như vậy, nên phân bổ như thế nào?

Jason: Suy nghĩ của tôi ngày càng đơn giản, đó là Mua những người chiến thắng.

Jason: Stablecoin, sàn giao dịch, Payments, những hướng này, ai dẫn đầu thực sự đã ngày càng rõ ràng. Bạn có thể nghiên cứu các Startup mới, nhưng tại sao phải giả định rằng một đội ngũ mới thành lập sẽ làm tốt hơn những người đã có phân phối, thanh khoản, khả năng kỹ thuật và người dùng?

Jason: Điều thực sự đáng làm là xem Market Cap của Winner so với Adoption có đắt không.

Jason: Ví dụ như Robinhood, có thể xem Market Cap so với Tài sản đang quản lý; Hyperliquid có thể xem định giá so với TVL, Volume; các công ty Payments tương tự thì xem khối lượng giao dịch thực tế mà nó xử lý và tỷ lệ thâm nhập người dùng.

Jason: Giá trị thị trường của những công ty này sẽ dao động theo chu kỳ xung quanh Adoption. Khi có bong bóng thì giá trị quá cao, khi ở đáy thị trường lại cảm thấy nó sẽ không bao giờ tăng trưởng.

Jason: Alpha thực sự có thể không phải là phát hiện Winner, mà là dám mua khi thị trường tạm thời ghét Winner.

Năm, khởi nghiệp cũng đừng cạnh tranh trực tiếp với người đứng đầu: B bài học lớn nhất của HIP-3 là vốn có tính quán tính

Mr. Z: Nếu đầu tư nên mua Winner ngay, thì các doanh nhân còn cơ hội không?

Jason: Có, nhưng đừng làm một thứ hoàn toàn giống với người đứng đầu.

Mr. Z: Ví dụ như HIP-3, tôi cũng đã nghĩ rằng thiết kế này rất thông minh, có thể cho phép các đội khác nhau xây dựng thị trường của riêng họ trên Hyperliquid. Nhưng cuối cùng bạn thấy TradeXYZ đã chiếm phần lớn khối lượng giao dịch, điều này không chỉ liên quan đến cơ chế tốt hay không, mà còn liên quan đến mối quan hệ của người sáng lập, vị trí sinh thái ban đầu, thanh khoản.

Mr. Z: Vốn có tính quán tính và độ bám dính. Một khi hình thành vòng lặp tích cực, những người đứng thứ hai sau đó rất khó chỉ dựa vào "tôi cũng làm sản phẩm giống vậy" để chiến thắng.

Jason: Vì vậy, các doanh nhân phải tìm ra một lợi thế hoàn toàn khác. Ví dụ như người khác làm giao dịch truyền thống, bạn có thể làm AI + Giao dịch theo ý định? Người khác làm giao dịch thuần túy, bạn có thể biến Social thành giao diện giao dịch mới?

Jason: Tìm ra điểm vào mới trong những con đường lớn đã được xác minh quan trọng hơn nhiều so với việc phát minh lại một con đường mới mà không ai cần.

Sáu, BTC và Crypto đã tách ra: một là Vàng Kỹ thuật số, một là Fintech

Mr. Z: Nếu vòng này còn có thị trường Bull mới, Bitcoin và các Crypto khác sẽ kể câu chuyện gì?

Jason: Tôi nghĩ phải hoàn toàn tách BTC và tất cả mọi thứ khác ra.

Jason: BTC nói về Vàng Kỹ thuật số, còn các Crypto khác nói về Fintech.

Jason: Trước đây Bitcoin giống như mặt trời, toàn bộ ngành công nghiệp xoay quanh nó. Nhưng bây giờ bạn nhìn những tài sản như Hyperliquid, nó đã không còn liên quan đến BTC cao như trước, mà ngày càng giống như đang đi theo thị trường chứng khoán Mỹ, sự chấp nhận Fintech.

Jason: BTC cũng đã ngày càng tách rời khỏi chu kỳ giảm một nửa trong 4 năm qua. Cung mới hàng năm đã rất nhỏ, so với ETF, tính thanh khoản đô la toàn cầu, ảnh hưởng của Halving đến cung cầu biên ngày càng yếu.

Jason: BTC tương lai giống như vàng, với chu kỳ đô la và phân bổ tài sản toàn cầu tăng chậm. Còn các Token khác, nếu chúng có dòng tiền thực, có giá trị tích lũy, có ban quản lý đáng tin cậy và có sự tăng trưởng, thì về bản chất chúng ngày càng giống như một cổ phiếu có thể giao dịch 24/7.

Jason: Vì vậy, đừng sử dụng cùng một khung để định giá BTC và HYPE. Chúng đã là hai loại tài sản hoàn toàn khác nhau.

Bảy, BTC sẽ làm gì trong 12--18 tháng tới: Mua khi giảm, nhưng trước tiên hãy nhớ 3 câu chuyện ma lớn nhất

Ông Z: Vậy hiện tại bạn có cảm thấy lạc quan hay thận trọng về BTC?

Jason: Kể từ tháng 6 năm nay, tôi đã cơ bản đánh giá rằng trong 12--18 tháng tới, nên mua vào khi giá giảm. Thị trường giảm thì từ từ mua, tăng thì giữ lại, nếu tăng quá nhiều có thể bán một chút Call.

Jason: Bởi vì bây giờ đã trải qua vài chu kỳ, mọi người đều biết đáy chu kỳ trông như thế nào. Những người nắm giữ trung hạn ở vị trí này vốn không có lý do đặc biệt để bán, trừ khi bị ép buộc.

Jason: Thực sự có 3 câu chuyện ma sẽ khiến BTC giảm mạnh.

Jason: Câu chuyện đầu tiên là Năng suất AI cực kỳ mạnh mẽ. Nếu AI thực sự khiến năng suất gần như tăng trưởng vô hạn, thì tại sao tôi lại phải nắm giữ một tài sản không tạo ra dòng tiền? Vốn có thể sẽ chuyển hết sang tài sản năng suất.

Jason: Câu chuyện thứ hai là Ngày Q. Nếu tính toán lượng tử đột nhiên có bước đột phá, điều đó sẽ tạo ra sự lo lắng lớn về an ninh của mật mã hiện tại. Cuối cùng có thể có giải pháp kỹ thuật, có Fork, nhưng thị trường chắc chắn sẽ giao dịch trong sự hoảng loạn trước.

Jason: Câu chuyện thứ ba là Khủng hoảng tài chính thực sự và thanh lý bị ép buộc. Nếu chu kỳ AI sụp đổ, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản, thì BTC chắc chắn sẽ giảm theo tài sản rủi ro.

Jason: Nhưng ngoài 3 câu chuyện này, suy nghĩ của tôi vẫn như cũ: Giảm thì từ từ mua.

Tám, Nguồn thanh khoản lớn nhất cho Crypto trong vòng tới có thể là AI: chỉ riêng việc nhân viên chốt lời có thể mang lại 10--60 tỷ USD

Ông Z: Tại sao bạn nói rằng chu kỳ Crypto trong tương lai sẽ ngày càng bị quyết định bởi chu kỳ AI?

Jason: Bởi vì hiệu ứng tài sản mà AI tạo ra thực sự quá lớn.

Jason: Bạn có thể thực hiện một phép tính rất sơ bộ, cộng tất cả các công ty AI ở Silicon Valley có khả năng niêm yết và chốt lời trong 2, 3 năm tới, sau đó giả định rằng những nhân viên này cuối cùng sẽ phân bổ 2%--15% tài sản vào Crypto.

Jason: Tôi ước tính rằng dòng tiền tiềm năng này có thể là 10--60 tỷ USD.

Jason: Con số này thậm chí có thể so sánh với dòng tiền ròng tích lũy từ khi BTC ETF ra mắt.

Jason: Hơn nữa, đây chỉ là việc nhân viên chốt lời, chưa tính đến hiệu ứng tài sản mà cổ phiếu AI tăng giá tạo ra cho toàn bộ thị trường.

Jason: Vì vậy, AI rất tốt, không có nghĩa là Crypto ngay lập tức trở thành tốt nhất, vì vốn đang đổ vào AI; nhưng một khi tài sản của AI bắt đầu được hiện thực hóa, một phần tiền cuối cùng sẽ vào Crypto.

Jason: Ngược lại cũng vậy. Nếu AI đột nhiên sụp đổ, tài sản rủi ro sẽ không thể tự cứu mình trong giai đoạn đầu.

Jason: Biến số vĩ mô lớn nhất cho Crypto trong vòng tới có thể hoàn toàn không nằm trong Crypto.

Chín, Điểm khó khăn nhất của AI Hardware: điều thực sự cần theo dõi không phải là giá Token, mà là doanh thu trên mỗi GPU

Ông Z: Bạn hiện đang dành nhiều thời gian nghiên cứu AI và bán dẫn. Bạn nghĩ điều khó nhất để đánh giá chu kỳ AI là gì?

Jason: Đầu năm thì khá đơn giản. Khi đó thị trường không hiểu Coding Agent, bạn có thể mua một giỏ hàng. Sau đó thị trường không hiểu nhu cầu GPU, cũng dễ làm. Nhưng bây giờ câu hỏi thực sự cần trả lời trở nên rất khó.

Jason: Cốt lõi không phải là "Giá Token có giảm không", mà là Doanh thu trên mỗi GPU có giảm không.

Jason: Giá Token liên tục giảm không sai, nhưng chi phí để tạo ra Token từ một GPU cũng đang giảm nhanh chóng. Hiệu suất mô hình, tối ưu hóa phần mềm, và tỷ lệ sử dụng chip đều đang tiến bộ.

Jason: Vì vậy, việc giá Token giảm không nhất thiết đồng nghĩa với việc kinh tế GPU xấu đi.

Jason: Một biến số khác là nhu cầu tăng lên do mã nguồn mở + sau đào tạo, và nhu cầu giảm do tăng trưởng Frontier Lab chậm lại, cuối cùng ai lớn hơn.

Jason: Thực sự nguy hiểm là, khi bạn rõ ràng thấy lợi suất cho thuê GPU đã giảm, thì tiền thông minh có thể đã giao dịch trước 1, 2 quý.

Jason: Vì vậy, đỉnh AI sẽ không đơn giản như nhìn vào một đường trung bình. Điểm chuyển mình thực sự ẩn chứa trong doanh thu trên mỗi GPU, kiểm tra kênh và thu nhập của Hyperscaler.

Mười, Cú sốc tiếp theo của AI có thể chuyển từ chip sang Hyperscaler: MSFT, AMZN, GOOG có tỷ lệ cược rõ ràng hơn

Ông Z: Nếu ngành bán dẫn ngày càng khó khăn, thì bây giờ bạn dám mua gì trong AI?

Jason: Hiện tại tôi lại dám mua Hyperscaler.

Ông Z: Bởi vì khả năng của mô hình mã nguồn mở ngày càng mạnh, các doanh nghiệp không cần phải sử dụng mô hình Frontier đắt nhất cho mọi nhiệm vụ. CSP có thể kết nối các mô hình mã nguồn mở vào đám mây của mình và cung cấp triển khai cho doanh nghiệp.

Jason: Như vậy, những người thực sự có cơ hội hưởng lợi là Microsoft, Amazon, Google trong phân phối đám mây.

Jason: Vì vậy, nếu nhất định phải mua AI, tôi có thể xem MSFT, AMZN, GOOG, thậm chí một số Cloud ETF. Ngành bán dẫn lại rất khó, vì kỳ vọng của thị trường đã được định giá rất cao, và tôi không thể chắc chắn doanh thu trên mỗi GPU cuối cùng sẽ đi về đâu.

Jason: Giao dịch này cũng không thể giữ trong 10 năm mà không nhìn. Tốc độ tiến bộ của mã nguồn mở, lợi thế của mô hình đóng, giá Token, kinh tế GPU, tất cả đều đang thay đổi.

Jason: Nhưng ít nhất ở giai đoạn hiện tại, logic từ phần cứng sang chuyển đổi CSP rõ ràng hơn so với việc tiếp tục mua tất cả các chip mà không suy nghĩ.

Mười một, Trung Quốc AI chỉ muốn đặt cược vào 3 công ty: DeepSeek, Tencent, ByteDance

Ông Z: Nếu nhìn vào AI Trung Quốc trong vài năm tới, bạn muốn đặt cược vào ai nhất?

Jason: Hiện tại tôi muốn đặt cược vào 3 công ty: DeepSeek, Tencent, ByteDance.

Jason: Điều thu hút tôi nhất ở DeepSeek là chiến lược của họ rất rõ ràng. Đó là làm cho mô hình mở nhất, chi phí thấp nhất, hiệu suất mạnh nhất có thể, và sau đó tối ưu hóa chi phí / hiệu suất đến mức tối đa.

Jason: Tencent không nhất thiết phải tạo ra mô hình Frontier mạnh nhất thế giới. Tài sản thực sự của họ là WeChat, game và phân phối quảng cáo. AI có thể rõ ràng nâng cao hiệu quả quảng cáo, và cũng có thể giảm đáng kể chi phí phát triển game, trong khi kênh kiếm tiền vẫn nằm chắc trong tay Tencent.

Jason: ByteDance thì lại là một cách chơi khác. Họ có phân phối người tiêu dùng rất mạnh, và cũng là một trong những công ty đầu tư vào sức mạnh tính toán một cách quyết liệt nhất ở Trung Quốc.

Jason: Vì vậy, Trung Quốc không nhất thiết phải hoàn toàn vượt qua Mỹ trong mô hình Frontier trước khi tạo ra giá trị vốn AI khổng lồ.

Jason: Mô hình là khả năng, phân phối mới là cỗ máy biến khả năng thành tiền.

Mười hai, Alpha ẩn giấu lớn nhất của ByteDance: không phải Doubao, mà là Tạo video + Nhà máy ứng dụng

Ông Z: Tại sao bạn lại cảm thấy ByteDance hiện tại thú vị?

Jason: Điều mà tôi nghĩ ByteDance bị đánh giá thấp nhất không phải là Doubao đơn giản.

Jason: Thứ nhất là Tạo video. Nếu mô hình tạo video của họ tiếp tục phát triển, trong một hai năm tới, AI Video sẽ ngày càng thu hẹp khoảng cách với sản xuất phim truyền thống.

Jason: Nếu trước đây một nội dung cần diễn viên, quay phim, ánh sáng, hậu kỳ, đội ngũ sản xuất, thì trong tương lai có thể chỉ cần vài người cộng với một đống tính toán để tạo ra các bộ phim dài và ngắn, thì toàn bộ đường cong chi phí giải trí sẽ thay đổi hoàn toàn.

Jason: Thứ hai quan trọng hơn, ByteDance bản thân là một Nhà máy ứng dụng.

Jason: Họ rất giỏi trong việc tạo ra sản phẩm, tăng trưởng, phân phối, và đã chứng minh qua TikTok rằng họ có thể nhanh chóng đưa sản phẩm ra toàn cầu.

Jason: Trong tương lai, khi AI làm giảm chi phí làm ứng dụng, những công ty có khả năng liên tục sản xuất ứng dụng và đưa chúng đến hàng triệu người dùng sẽ càng trở nên có giá trị.

Jason: Vì vậy, lợi thế của ByteDance không chỉ là "họ có một mô hình", mà là Mô hình + Dữ liệu + Phân phối + Động cơ tăng trưởng.

Mười ba, AI + Crypto đừng cố gắng ghép nối lại câu chuyện: Các nhà nghiên cứu AI thực sự không quan tâm đến Crypto

Ông Z: Vậy AI + Crypto thực sự ở đâu?

Jason: Nói thật, Không ai biết.

Jason: Một nhà nghiên cứu AI thực sự nghiêm túc, nhiều người không quan tâm đến Crypto. Ngược lại, những người bản địa Crypto lại luôn suy nghĩ về cách kết hợp AI với Token.

Jason: Điều này không có nghĩa là không có cơ hội. Ví dụ, các hướng như Privacy, Private Inference, Venice có nhu cầu thực sự; Payment, Stablecoin, thị trường tài chính cũng có thể xuất hiện nhiều giao dịch Machine-to-machine hơn nhờ sự xuất hiện của Agent.

Jason: Nhưng hiện tại tôi sẽ không nghĩ rằng một dự án chỉ vì có AI + Crypto thì chắc chắn sẽ có giá trị.

Jason: Vấn đề lớn nhất của AI + Crypto luôn là Narrative quá dễ nói, nhưng PMF thực sự thì rất khó tìm.

Jason: Nếu Crypto thực sự làm cho sản phẩm AI tốt hơn, thì nó mới đáng tồn tại, chứ không phải chỉ để phát hành token mà cố gắng nhét AI vào.

XIV. Nếu Mỹ bước vào suy thoái hình K: PDD + Agent có thể trở thành tài sản phòng thủ

Ông Z: Cổ phiếu internet Trung Quốc hiện đã có định giá rất thấp. Nếu Mỹ hoặc toàn cầu thực sự bước vào nền kinh tế hình K, cơ hội tiếp theo sẽ ở đâu?

Jason: Tôi sẽ nhìn riêng A-shares, Hồng Kông và các công ty Trung Quốc, vì chúng đều có vấn đề về dòng tiền riêng. Nhưng một số công ty đơn lẻ thực sự rẻ đến mức đáng ngạc nhiên.

Jason: Như PDD, tôi có vị thế trong đó. Tôi thích nó không chỉ vì rẻ, mà vì nó có thể có lợi thế tự nhiên trong một suy thoái hình K.

Jason: Nếu người tiêu dùng ngày càng tìm kiếm giá thấp, cộng thêm Agent giúp người dùng tìm kiếm sản phẩm với giá thấp nhất và hiệu quả nhất trên toàn mạng, thì PDD, một nền tảng đã tối ưu hóa chuỗi cung ứng giá thấp, có thể được củng cố.

Jason: Bạn có thể nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ từ 2007-2009, các cửa hàng Dollar Store với giá cực thấp không sụp đổ như tiêu dùng cao cấp.

Jason: Vì vậy, nếu AI cuối cùng thực sự gây ra sự phân hóa trong việc làm, thu nhập và cấu trúc tiêu dùng, Phân phối giá thấp + Agent có thể là một biện pháp bảo vệ thú vị.

XV. Ba điều thực sự cần nghiên cứu trong 12 tháng tới: Cheap Intelligence, chu kỳ sau AI, Robotics

Ông Z: Cuối cùng, nếu chỉ có thể đưa ra cho nhà đầu tư 3 hướng nghiên cứu đáng giá trong 12 tháng tới, bạn sẽ chọn gì?

Jason: Thứ nhất, tôi đặc biệt muốn làm rõ rằng, Intelligence ngày càng rẻ, cuối cùng ai sẽ biến sự giảm chi phí này thành lợi nhuận của mình.

Jason: Token ngày càng rẻ, khả năng AI ngày càng giống hàng hóa, cuối cùng chắc chắn sẽ có người mua những trí thông minh rẻ này và chuyển đổi thành giá trị doanh nghiệp khổng lồ. Có thể là PE, cũng có thể là công ty phần mềm, hoặc một mô hình kinh doanh hoàn toàn khác.

Jason: Thứ hai, nếu AI trong trung hạn cuối cùng thực sự yếu đi do doanh thu trên GPU giảm, thì lúc đó nên mua gì? Bây giờ mọi người đều biết cách Long AI, nhưng không nhiều người đã suy nghĩ nghiêm túc về ai sẽ trở thành người chiến thắng trong chu kỳ sau AI.

Jason: Thứ ba, tôi có niềm tin rất mạnh mẽ rằng AI sẽ mở khóa Robotics và Thế giới vật lý.

Jason: Vòng thị trường tiếp theo chắc chắn sẽ bắt đầu giao dịch Robotics một cách nghiêm túc hơn. Vấn đề không phải là Robotics có trở thành Narrative hay không, mà là công ty nào có thể thực sự biến trí thông minh AI thành năng suất vật lý.

Jason: Vì vậy, trong 12 tháng tới, tôi thực sự muốn nghiên cứu ba điều: ai nắm bắt Cheap Intelligence, ai thắng trong chu kỳ sau AI, ai sẽ giành chiến thắng trong Robotics.

Ông Z: Cuối cùng của tập này, tôi đã thu hẹp khung của Jason thành 5 phán đoán.

• Thứ nhất, các VC Crypto truyền thống đang mất đi sự cần thiết phải tồn tại, trong tương lai những gì thực sự còn lại sẽ là VC Fintech, Quỹ Lỏng, hoặc các nền tảng đầu tư có thể vượt qua AI, Robotics, Thị trường công cộng;
• Thứ hai, cơ hội lớn của Crypto đã thu hẹp thành hai hướng, mọi thứ lên chuỗi và đô la vào mọi thứ, thay vì tiếp tục tìm 100 câu chuyện mới, tốt hơn là mua trực tiếp những người chiến thắng đã được chứng minh trong chu kỳ suy thoái;
• Thứ ba, BTC đang dần tách khỏi toàn bộ hệ sinh thái Fintech Crypto, trở thành giao dịch Digital Gold độc lập, trong 12-18 tháng tới điều quan trọng không phải là Halving, mà là Hiệu ứng Tài sản AI, Ngày Q và khủng hoảng thanh khoản;
• Thứ tư, ảnh hưởng lớn nhất của AI đối với Crypto có thể không phải là việc AI Agent phát hành token, mà là AI tạo ra bao nhiêu tài sản, và cuối cùng có bao nhiêu tài sản này chảy vào Crypto;
• Thứ năm, giai đoạn Alpha thực sự tiếp theo đã bắt đầu chuyển từ "AI có tiếp tục tăng không" sang "Cheap Intelligence cuối cùng sẽ được ai Monetize, ai nên mua trong chu kỳ sau AI, Robotics ai sẽ thắng".

Cảm ơn Jason Kam đã đến với 168X!