Cổ phiếu Mỹ được token hóa không phải là "kẻ hút cạn thanh khoản" của thị trường tiền mã hóa

Tác giả: Hu Tao, ChainCatcher

I. Tranh cãi về thanh khoản chưa có hồi kết

Trong vài tháng qua, cổ phiếu Mỹ được token hóa đã nhanh chóng trở thành một trong những chủ đề được thảo luận nhiều nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa.

Từ sự xuất hiện của các nền tảng hỗ trợ giao dịch cổ phiếu trên chuỗi (on-chain) đến việc ngày càng nhiều sàn giao dịch và giao thức DeFi bắt đầu triển khai các mảng kinh doanh liên quan, cùng với sự rõ ràng dần của môi trường pháp lý, việc token hóa cổ phiếu Mỹ đã phát triển từ một khái niệm bên lề thành hướng đi bùng nổ nhất trong toàn bộ lĩnh vực RWA (Tài sản thế giới thực).

Tuy nhiên, cùng với sự phổ biến tăng nhanh, thị trường cũng nảy sinh một mối lo ngại: khi các tài sản cổ phiếu chất lượng cao như Nvidia, Tesla, Apple và Coinbase được đưa lên chuỗi, liệu dòng vốn vốn thuộc về thị trường tiền mã hóa có bị các tài sản truyền thống này hút cạn? Liệu BTC, ETH và thậm chí là các altcoin có phải đối mặt với áp lực thanh khoản lớn hơn do đó không?

Mối lo ngại này không phải là không có cơ sở. Đối với nhiều nhà đầu tư phổ thông, khi họ có thể giao dịch thông qua các tài khoản on-chain, một bên là các tài sản tiền mã hóa đầy biến động và thiếu dòng tiền, trong khi bên kia là cổ phiếu của các công ty công nghệ hàng đầu thế giới với hoạt động kinh doanh, lợi nhuận và hệ thống định giá thực tế, thì bên thứ hai dường như dễ nhận được sự công nhận từ các nguồn vốn truyền thống hơn.

Nhưng nếu mở rộng chiều thời gian, mọi người có thể thấy rằng làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ này không gây ra mối đe dọa trực tiếp cho ngành tiền mã hóa; thay vào đó, đây có khả năng là sự mở rộng quan trọng nhất đối với ngành kể từ mùa hè DeFi—thực tế, đây có thể là một trong những sự kiện quan trọng nhất trong lịch sử tiền mã hóa.

Về bản chất, tài sản cổ phiếu Mỹ và đại đa số tài sản tiền mã hóa thuộc các loại tài sản khác nhau. Dữ liệu lịch sử và dòng vốn on-chain chỉ ra rằng khi các loại tài sản on-chain mở rộng, có thể xảy ra ma sát tái cân bằng trong ngắn hạn, nhưng trong trung và dài hạn, vốn với các ưu tiên rủi ro khác nhau sẽ hình thành mối quan hệ bổ sung thay vì thay thế trên chuỗi.

Quan trọng hơn, sự thịnh vượng của cổ phiếu Mỹ được token hóa phụ thuộc rất nhiều vào stablecoin và lớp thanh toán của các chuỗi công khai gốc. Nếu không có USDC và USDT, sẽ không có công cụ thanh toán để mua token cổ phiếu; nếu không có Ethereum, Solana hoặc Base, sẽ không có phương tiện để phát hành, giao dịch và bù trừ; nếu không có các giao thức DeFi, những người nắm giữ token cổ phiếu sẽ không thể tối ưu hóa hiệu quả vốn của họ.

Nhà đầu tư có thể tham gia vào thế giới on-chain để mua token cổ phiếu, nhưng một phần đáng kể trong số họ sẽ dần làm quen với thanh toán bằng stablecoin, cho vay on-chain, các sản phẩm lợi nhuận và thậm chí là các tài sản tiền mã hóa gốc.

"Stablecoin, việc token hóa cổ phiếu Mỹ, v.v., một khi đã lên chuỗi, sẽ không chỉ nằm im; chúng phải trở nên linh hoạt và khả năng kết hợp (composability) của tiền mã hóa sẽ được tận dụng tối đa. Khi có câu chuyện hay và các dự án tốt, không chỉ dòng vốn từ giới tiền mã hóa đổ vào, mà dòng vốn từ bên ngoài cũng sẽ chảy vào; đây chỉ đơn thuần là cuộc cạnh tranh trên cùng một đấu trường," nhà nghiên cứu tiền mã hóa nổi tiếng Blue Fox cho biết.

Theo DeFillama, tổng TVL của cổ phiếu và ETF được token hóa hiện đã vượt quá 1,7 tỷ USD, trở thành phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong DeFi.

Gần đây, các sàn giao dịch như Binance, Bitget và Gate đã thông báo ra mắt các tính năng giao dịch cổ phiếu Mỹ và hỗ trợ token hóa on-chain, điều này có nghĩa là quy mô thị trường cho cổ phiếu Mỹ sẽ tiếp tục mở rộng nhanh chóng và nhu cầu thị trường của nó đã được kiểm chứng đầy đủ.

Đáng kể hơn, ngày càng nhiều gã khổng lồ tài chính truyền thống cũng đang đẩy nhanh quá trình triển khai. Vào giữa tháng 5, Tổng công ty Lưu ký và Bù trừ Chứng khoán Mỹ (DTCC), một gã khổng lồ bù trừ chứng khoán toàn cầu, đã thông báo tích hợp Chainlink để xây dựng lớp dữ liệu và điều phối cho nền tảng tài sản thế chấp được token hóa của mình, và sau đó vào cuối tháng đã thông báo sẽ ra mắt các dịch vụ token hóa tài sản lưu ký DTC trên mạng lưới Stellar. Những diễn biến này đã trực tiếp kích thích sự tăng giá của các token liên quan và mang lại lợi ích trực tiếp cho tỷ lệ áp dụng của các nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng trong thị trường tiền mã hóa.

Những động thái như vậy truyền đi một tín hiệu cực kỳ rõ ràng: thế giới tài chính truyền thống không coi blockchain là "đối thủ cạnh tranh"; thay vào đó, họ đang tích cực đón nhận các chuỗi công khai làm cơ sở hạ tầng cho việc bù trừ và thanh toán tài sản. Sự lựa chọn của DTCC không phải là trường hợp cá biệt—nền tảng Onyx của JPMorgan, dịch vụ token hóa của Citigroup, quỹ BUIDL của BlackRock, và các kế hoạch token hóa cổ phiếu được Nasdaq và Sở giao dịch chứng khoán New York phê duyệt đều hướng tới cùng một mục tiêu: kiến trúc cơ bản của tài chính toàn cầu đang trải qua quá trình chuyển đổi "on-chain" ở cấp độ hệ thống.

Điều này mang lại giá trị kép cho ngành tiền mã hóa. Một mặt, nó cung cấp sự bảo chứng mạnh mẽ nhất cho tính hợp pháp về mặt pháp lý và uy tín thị trường của các tài sản được token hóa—khi các tổ chức như DTCC chọn chuỗi công khai, điều đó tương đương với việc tuyên bố với hàng ngàn tổ chức tài chính trên toàn thế giới rằng "tài sản on-chain là đáng tin cậy." Mặt khác, sự tham gia của các tổ chức này trực tiếp thúc đẩy tỷ lệ áp dụng các nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng tiền mã hóa hiện có, với các oracle dữ liệu của Chainlink, tiêu chuẩn phát hành tài sản của Stellar và khả năng hợp đồng thông minh của Ethereum đều đạt được sự kiểm chứng nhu cầu thực tế trong quá trình này.

II. Thúc đẩy nâng cấp cấp độ hệ thống cho cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu

Từ góc độ vĩ mô hơn, ý nghĩa lớn nhất của cơn sốt token hóa cổ phiếu Mỹ đối với không gian tiền mã hóa có lẽ không nằm ở việc nó có thể mang lại bao nhiêu "tiền mới", mà nằm ở việc nó chứng minh giá trị thực tế của công nghệ blockchain đối với thế giới tài chính truyền thống lần đầu tiên một cách không thể chối cãi.

Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp tiền mã hóa luôn cố gắng chứng minh tầm quan trọng của blockchain với thế giới bên ngoài, nhưng nhiều câu chuyện vẫn chỉ dừng lại ở mức tầm nhìn kỹ thuật. Ngược lại, việc token hóa cổ phiếu Mỹ tương ứng trực tiếp với các nhu cầu cốt lõi của thị trường vốn toàn cầu—phát hành hiệu quả hơn, lưu thông chi phí thấp hơn, thanh toán minh bạch hơn và khả năng tiếp cận toàn cầu rộng rãi hơn. Khi Phố Wall bắt đầu tích cực đón nhận những khả năng này, blockchain cuối cùng không còn chỉ là một câu chuyện của ngành tiền mã hóa mà bắt đầu trở thành một bản nâng cấp cơ sở hạ tầng nền tảng mà toàn bộ ngành tài chính tham gia vào.

Ngày nay, việc token hóa đang chuyển dịch từ các thử nghiệm bên lề ban đầu do các dự án DeFi thúc đẩy sang một lộ trình tài chính chính thống do các tổ chức quản lý tài sản lớn, đơn vị lưu ký, sàn giao dịch và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thị trường tài chính dẫn dắt. Sự thay đổi trong vai trò lãnh đạo tự nó cho thấy rằng "phong trào on-chain" này không phải là một sự "hạ cấp" của trò chơi tài chính, mà là một bản nâng cấp cấp độ hệ thống của kiến trúc cơ bản của tài chính toàn cầu.

Khi các nhà đầu tư toàn cầu bắt đầu làm quen với việc nắm giữ cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và các tài sản thực khác thông qua blockchain, những gì ngành công nghiệp tiền mã hóa đạt được sẽ không chỉ là một cơn sốt đầu cơ, mà là sự mở rộng cơ bản về khả năng chứa đựng giá trị.

"Mỗi sự trưởng thành của thị trường về cơ bản là một quá trình vốn chảy từ các tài sản hiệu quả thấp sang các tài sản hiệu quả cao. Khi các đồng tiền rác dần bị loại bỏ, các giao thức, cơ sở hạ tầng và sản phẩm tài chính thực sự tạo ra giá trị sẽ có cơ hội đạt được mức định giá hợp lý hơn. Cổ phiếu Mỹ được token hóa có thể không phải là điểm kết thúc của thị trường tiền mã hóa, nhưng chúng có khả năng là một bước ngoặt quan trọng cho quá trình chuyển đổi của thị trường tiền mã hóa từ một 'thị trường đầu cơ' sang một 'thị trường vốn'," nhà giao dịch tiền mã hóa @Win_Win_Bro cho biết.

Do đó, thay vì coi việc token hóa cổ phiếu Mỹ là một mối đe dọa đối với ngành tiền mã hóa, tốt hơn hết hãy coi đó là một trong những cột mốc quan trọng nhất trong quá trình blockchain tiến vào hệ thống tài chính chính thống.

Khoảnh khắc thị trường chứng khoán Mỹ trị giá 75 nghìn tỷ USD kết nối với cơ sở hạ tầng tiền mã hóa—ngay cả khi chỉ đạt tỷ lệ thâm nhập 2%—cũng sẽ đại diện cho 1,5 nghìn tỷ USD giá trị on-chain mới. Đến lúc đó, sẽ không còn ai tranh cãi liệu cổ phiếu Mỹ được token hóa có làm cạn kiệt thanh khoản hay đã bơm một giá trị neo giữ chưa từng có vào blockchain hay không.