Bốn lý do chính đứng sau giai đoạn ổn định của sự rút lui của Robinhood Chain là gì?

Original | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Author | Wenser ( @wenser2010 )

Vào ngày 30 tháng 9, Hội nghị HOOD 2026 đã kết thúc tại Houston, Texas, đánh dấu sự ra mắt chính thức của bản cập nhật sản phẩm giao dịch lớn nhất trong lịch sử của Robinhood. Trong khi đó, cơn sốt Meme của Robinhood Chain, đã gia tăng trong ba tháng qua, đã lặng lẽ hạ nhiệt, với khối lượng giao dịch trên chuỗi và thu nhập phí đều giảm.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 7, Robinhood Chain đã thu hút được sự chú ý lớn với mô hình tài sản kép "RWA + Meme coin" và cách chơi "Meme coin kết hợp với cổ phiếu", với phí hàng ngày trên chuỗi đạt đỉnh khoảng 8 triệu đô la. Tuy nhiên, khi tháng 9 trôi qua, số lượng dự án Meme coin, khối lượng giao dịch DEX và thu nhập phí đều trải qua sự suy giảm ở các mức độ khác nhau. Một cái nhìn sâu hơn về những lý do đứng sau điều này có thể tiết lộ các vấn đề như lừa đảo thường xuyên, hạn chế đối với Meme cổ phiếu, thiếu tính sáng tạo trong cách chơi và những hạn chế trong việc chuyển đổi thị trường gia tăng.

Dữ liệu chính trong cuộc tranh luận về sự rút lui của Robinhood Chain: Phí, Thu nhập, TVL, Vốn hóa thị trường Stablecoin

Trước đó, cuộc tranh luận sôi nổi về việc liệu Robinhood Chain có đang rút lui hay không chủ yếu xuất phát từ dữ liệu ngành và một số con số đại diện.

Một mặt, thực sự đã có sự sụt giảm đáng kể trong phí và thu nhập của Robinhood Chain: Theo dữ liệu từ DefiLlama, vào ngày 4 tháng 9, phí của chuỗi (Lưu ý: tổng phí mà người dùng đã trả) đạt khoảng 6 triệu đô la; thu nhập (Lưu ý: thu nhập thực tế từ chuỗi đơn) đạt đỉnh 5,44 triệu đô la, một mức cao lịch sử, và sau đó giảm mạnh. Đến ngày 30 tháng 9, các con số tương ứng đã giảm xuống khoảng 97.000 đô la và 86.000 đô la, với thu nhập trung bình trong bảy ngày qua giảm xuống khoảng 100.000 đô la.

Mặt khác, chính sách trợ cấp chính thức vẫn đang có hiệu lực: Vào ngày 29 tháng 9, Robinhood Crypto thông báo rằng người dùng Robinhood Wallet có thể miễn phí gas cho các giao dịch hoán đổi vượt quá 0,50 đô la trên Robinhood Chain, một lợi ích sẽ kéo dài đến ngày 31 tháng 12 năm 2026. Thời gian ban đầu ba tháng đã được gia hạn trực tiếp thành sáu tháng, cho thấy rằng các quan chức của Robinhood Chain nhận thức được tầm quan trọng của việc giảm chi phí ma sát giao dịch.

Dựa trên thông tin trên, hai quan điểm đã dần dần xuất hiện về việc liệu thị trường của Robinhood Chain có đang rút lui hay không:

Một quan điểm là quan điểm cơ bản. Các nhân vật như người sáng lập Uniswap Hayden Adams và đối tác Dragonfly Haseeb Qureshi đại diện cho nhóm này. Người trước đó đã từng tuyên bố, "Thật vô lý khi người dùng cộng đồng khẳng định rằng Robinhood Chain đã chết chỉ dựa trên biểu đồ thu nhập phí; thực tế, Robinhood chỉ đơn giản là đã nâng giới hạn gas và giảm phí người dùng để mở rộng khả năng trên chuỗi và đáp ứng nhu cầu khổng lồ về không gian khối." Người sau đã bày tỏ cảm xúc lạc quan về Robinhood Chain trong một bài đăng vào ngày 15 tháng 9, tin rằng trong khi thu nhập trên chuỗi đã giảm đáng kể sau khi nâng giới hạn gas và giảm phí người dùng, khối lượng giao dịch DEX vẫn mạnh mẽ, với dữ liệu của nó chỉ đứng sau Solana vào thời điểm đó. Ông coi sự điều chỉnh này là một chiến lược có chủ đích của Robinhood.

Tuy nhiên, với sự suy giảm liên tục trong dữ liệu trên chuỗi, cả hai quan điểm hiện tại dường như đều mất đi độ tin cậy.

Quan điểm khác được đại diện bởi nhóm "Meme coins không bền vững", do nhà nghiên cứu DeFi Ignas dẫn dắt. Ông đã chỉ ra từ sớm vào ngày 9 tháng 9 rằng "các câu chuyện về cổ phiếu trên chuỗi và Meme coins, bao gồm cả Robinhood Chain, về cơ bản phụ thuộc vào khối lượng giao dịch và phí giao dịch; nếu khối lượng giao dịch cạn kiệt, phần thưởng và mua lại cũng sẽ biến mất, dẫn đến việc giảm động lực giữ và cuối cùng dẫn đến việc bán tháo." Vào ngày 22 tháng 9, ông đã nhắc lại rằng "sự phổ biến của Meme coins và cổ phiếu token hóa của Robinhood đang giảm, với TVL của cổ phiếu token hóa giữ nguyên trong hai tuần liên tiếp, và số lượng cổ phiếu bị tiêu hủy vượt quá khối lượng phát hành." Ông còn lưu ý, Meme coins thuộc về "giao dịch một chu kỳ"; nhà đầu tư có thể giao dịch chúng nhưng không nên giữ lâu dài. Rõ ràng, Ignas đã nhận ra bản chất của việc Robinhood Chain phụ thuộc nặng nề vào câu chuyện Meme coin để duy trì nhiệt sinh thái và khối lượng giao dịch, do đó chỉ ra rằng thị trường trên chuỗi của nó thực sự đã bắt đầu rút lui.

Ngoài dữ liệu phía thu nhập, các chỉ số khác của Robinhood Chain cũng có thể được tham khảo.

Kể từ khi đạt khoảng 900 triệu đô la trong TVL vào ngày 6 tháng 9, TVL trên chuỗi của Robinhood Chain đã duy trì khoảng 1 tỷ đô la trong gần một tháng; tuy nhiên, TVL cầu nối của nó đã giảm nhẹ từ khoảng 3,4 tỷ đô la xuống khoảng 3 tỷ đô la tính đến ngày 2 tháng 10.

Vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi cũng theo xu hướng này. Sau khi lần đầu tiên vượt qua 1 tỷ đô la vào ngày 8 tháng 9, con số này vẫn chỉ trên 1 tỷ đô la tính đến ngày 2 tháng 10, và trừ khi có sự gia tăng khác trong thời gian ngắn, nó có thể tiếp tục dao động quanh con số này, khiến sự tăng trưởng quy mô lớn trở nên khó khăn.

Về mặt dòng vốn ròng, Robinhood Chain đã ghi nhận các đỉnh lịch sử khoảng 190 triệu đô la và 213 triệu đô la vào ngày 24 tháng 7 và 30 tháng 8, tương ứng. Tuy nhiên, từ ngày 31 tháng 8 đến ngày 7 tháng 9, con số này đã trải qua tám ngày liên tiếp với giá trị âm, với tổng dòng ra khoảng 470 triệu đô la, gần như đảo ngược dòng vào trước đó. Mặc dù dữ liệu này đã cho thấy xu hướng tăng tổng thể kể từ ngày 8 tháng 9, quy mô của nó đã giảm khoảng 80% so với đỉnh.

Tóm lại, sau ba tháng đầu tiên ra mắt mainnet, thị trường Meme coin và sự tăng trưởng vốn hóa thị trường của các token cổ phiếu trên Robinhood Chain đều đã giảm đáng kể, và toàn bộ hệ sinh thái trên chuỗi đã chuyển từ giai đoạn tăng trưởng nhanh sang giai đoạn phát triển dần dần. Điều này cũng được xác nhận gián tiếp bởi dữ liệu về số lượng địa chỉ hoạt động trên chuỗi.

Theo dữ liệu từ growthepie, số lượng địa chỉ hoạt động trên Robinhood Chain đạt đỉnh 5,18 triệu vào ngày 12 tháng 8 và kể từ đó đã giảm dần; hiện tại, con số này đã giảm xuống khoảng 354.000, với mức giảm 11% trong 24 giờ và khoảng 15% trong 30 ngày. Do đó, mặc dù khối lượng giao dịch hàng ngày của Robinhood Chain vẫn duy trì khoảng 1,5 tỷ đô la từ góc độ khối lượng giao dịch DEX, khi kết hợp với dữ liệu số lượng giao dịch giảm dần, điều này có thể cho thấy rằng số lượng địa chỉ tham gia vào các giao dịch lớn vẫn hoạt động, nhưng các nhà giao dịch nhỏ thực sự đã rời đi.

Sau khi thảo luận về các hiện tượng, hãy đi sâu vào các lý do.

Đằng sau làn sóng đầu tiên của sức nóng của Robinhood Chain: Sự phổ biến của lừa đảo, sự kiệt sức của Meme cổ phiếu, hạn chế đối với token cổ phiếu và những hạn chế trong việc chuyển đổi thị trường gia tăng

Để thảo luận về sức nóng gần đây của Robinhood Chain, có thể nói rằng đây là một trường hợp "thành công và thất bại đều xuất phát từ Meme coins." Trong khi hưởng lợi từ sự gia tăng khối lượng giao dịch, phí và thu nhập do cơn sốt Meme coin thúc đẩy, cũng khó tránh khỏi các chu kỳ ngắn, lừa đảo và các xu hướng thoáng qua liên quan đến Meme coins. Ngoài ra, còn có không gian để tối ưu hóa trong cách chơi của Meme cổ phiếu, số lượng token cổ phiếu và kế hoạch tài sản tiếp theo, cũng như trong việc chuyển đổi thị trường gia tăng.

Sự phổ biến của lừa đảo: Các nhóm phát hành token trên chuỗi khai thác và thu hoạch lặp đi lặp lại

Trước đó, chúng tôi đã phơi bày một nhóm phát hành token trên chuỗi nhất định trên Robinhood Chain trong bài viết "Nhóm phát hành token trên chuỗi Robinhood bị phơi bày: Manipulating 53 Projects in 2 Months, Earning Over $18 Million." Nhóm này đã thu hoạch hơn 18 triệu đô la chỉ trong hai tháng thông qua các phương pháp như liên kết quỹ, thu hoạch lặp đi lặp lại các token giả và thật, và săn chip. Đây chỉ là những gì được tìm thấy thông qua điều tra; quy mô thực tế còn vượt xa điều này. Hiện tượng này không phải là độc quyền của Robinhood Chain.

Vào ngày 28 tháng 9, một nhóm an ninh nhất định đã báo cáo rằng một nhà máy lừa đảo Meme coin có rủi ro cao đã được phát hiện trên Robinhood Chain, với khoảng 3.589,14 ETH trong dòng hai chiều trong 30 ngày qua, tương đương khoảng 9,49 triệu đô la, liên quan đến hàng trăm Meme coin lừa đảo.

Là một chuỗi L2 mới, các nhóm phát hành token trên chuỗi này rất thành thạo trong việc lừa đảo, và thị trường nóng cho Meme coins, ở một số khía cạnh, có thể được quy cho những "doanh nhân liên tục" này. Tuy nhiên, sự gia tăng ngắn hạn cũng đồng nghĩa với tổn thất sinh thái lâu dài; khi ngày càng nhiều người bị lừa đảo, họ chỉ có thể rời đi với tổn thất, dẫn đến hiện tượng "khối lượng giao dịch không thay đổi nhưng thị trường đang rút lui."

Sự kiệt sức của Meme cổ phiếu: Khối lượng giao dịch của các tài sản kết hợp cổ phiếu trên nền tảng Launchpad hàng đầu vẫn dưới 1 tỷ đô la

Theo dữ liệu từ Dune, mặc dù số lượng Meme coins kết hợp cổ phiếu trên chín nền tảng Launchpad hàng đầu của Robinhood Chain đã tăng lên hơn 800.000, nhưng tổng khối lượng giao dịch của chúng vẫn duy trì khoảng 600 triệu đô la, với các nhà giao dịch tài sản RWA trên nền tảng Long.xyz chiếm khoảng 70% tổng số người dùng, khoảng 4.000 Meme coins kết hợp cổ phiếu và khoảng 64.000 nhà giao dịch; các nhà giao dịch tài sản RWA trên nền tảng Pons chỉ chiếm khoảng 5% tổng số người dùng.

Hạn chế đối với token cổ phiếu: Hơn 200 loại tài sản trên Robinhood Chain, nhưng SEC thắt chặt cửa sổ phát hành tài sản với chính sách miễn trừ sáng tạo

Trước đó, SEC của Hoa Kỳ đã giới thiệu một chính sách miễn trừ sáng tạo mà chi tiết rằng tài sản token cổ phiếu phải được phát hành với sự cho phép của nhà phát hành trước khi các bên thứ ba có thể phát hành chúng, điều này đã ảnh hưởng đến tính hợp pháp của tài sản token cổ phiếu trên Robinhood Chain. Mặc dù người đứng đầu crypto của Robinhood, Johann Kerbrat, đã tuyên bố rằng "đối với các sản phẩm token cổ phiếu, Robinhood thực sự sẽ mua cổ phiếu của công ty tương ứng và giữ chúng," và CEO của Robinhood, Vlad, trước đó đã tiết lộ kế hoạch tăng số lượng tài sản token cổ phiếu liên quan lên hàng nghìn, nhưng vẫn phải đối mặt với một số hạn chế trong ngắn hạn.

Những hạn chế trong việc chuyển đổi thị trường gia tăng: Người dùng Robinhood gặp khó khăn trong việc trở thành người dùng Robinhood Chain

Tại thời điểm ra mắt Robinhood Chain, ngoài cách chơi sáng tạo cho việc phát hành tài sản RWA như token cổ phiếu, điều được mong đợi hơn cả là hàng chục triệu người dùng trên nền tảng môi giới và ứng dụng crypto của nó có thể trở thành người dùng mới trong thị trường trên chuỗi. Tuy nhiên, hiện tại, hiệu quả chuyển đổi của nhóm người dùng này không đạt yêu cầu. Trước đó, CashCat đã trải qua một sự gia tăng ngắn hạn về giá trị thị trường sau khi ra mắt trên Robinhood, nhưng cũng không thể thoát khỏi số phận giảm giá của Meme coin, minh họa rõ ràng rằng người dùng liên quan đến nền tảng môi giới và ứng dụng crypto của Robinhood chưa chuyển đổi thành các nhà giao dịch Meme coin của Robinhood Chain.

Kết luận: Làn sóng đầu tiên của thủy triều rút lui, Robinhood Chain bước vào giai đoạn thứ hai

Ban đầu hy vọng rằng tài sản RWA sẽ thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái trên chuỗi, Robinhood Chain lại trở thành "người chơi nổi bật nhất trong thị trường crypto" thông qua Meme coins, nhưng nó cũng không thể thoát khỏi tác động của các chu kỳ ngắn và sự suy giảm nhanh chóng của Meme coins, với toàn bộ hệ sinh thái dần dần bước vào giai đoạn phát triển ổn định.

Làn sóng phấn khích tiếp theo có thể yêu cầu Robinhood Chain phải cầu nối khoảng cách thanh khoản giữa nền tảng môi giới và ứng dụng crypto của nó, cho phép nhiều nhà giao dịch thị trường truyền thống hơn trở thành nhà giao dịch tài sản trên chuỗi, từ đó mở khóa không gian tưởng tượng lớn hơn và giúp hệ sinh thái của Robinhood Chain và giá cổ phiếu của nó đạt đến những đỉnh cao mới.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.