如果你做多石油，马杜罗被抓不是个好消息

原文标题：Maduro is Gone. Is that Good News? Not if you are long oil
原文作者：Alexander Stahel

原文编译：深潮 TechFlow

让我为大家快速解析一下委内瑞拉目前正在发生的重大事件。由于石油属于我的专业领域之一，我会尽量简洁明了地阐述观点，并且免费开放阅读。如果你喜欢我的分析，请帮忙转发。

独裁者尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro），这位从公交车司机变身为独裁者的领导人，导致了数万人的死亡、800 万人的流亡，以及对 3400 万人的压迫。而这一切的根源，主要来自于石油财富的诅咒、腐败以及「集体主义的温床」。是的，资源诅咒确实真实存在。

今天，美国政府宣布在一次特别军事行动中成功逮捕了马杜罗。据报道，马杜罗和他的妻子已从加拉加斯被押送至美国，目前被拘留在一个未公开的地点，并计划以「毒品恐怖主义」和「毒品走私」罪名在纽约对其进行起诉。

那么，接下来会发生什么？我们还不得而知。但如果特朗普决定收回被委内瑞拉政府征用的美国石油资产，甚至暂时接管该国以重建其机构，我完全支持。如果你愿意深入思考，也应该支持。

为什么这么说？因为几十年来，委内瑞拉的精英阶层已经证明他们无法摆脱「资源诅咒」的困境。这样的政策不仅将造福人类和自由，也是对和平的一种祝福。为什么这么认为？

原因在于，委内瑞拉并不仅仅是一个普通的 OPEC（石油输出国组织）成员国，这一点可以从我下面的 OPEC 产量表中看出。（注：此处提到的特朗普和美国政府行为为假设性讨论，并非事实，请读者注意区分。）

图：OPEC 石油产量（不含天然气凝析油）来源：Burggraben 分析；多方数据

事实上，委内瑞拉拥有全球最大的石油储量，其常规石油的品质与沙特阿拉伯不相上下。换句话说，它具备与沙特一样对全球石油价格产生重大影响的潜力。一般而言，较低的油价（这正是特朗普所希望的）通常被认为是和平与繁荣的福音。

在深入探讨地质条件和石油产量之前，我们先回归基本原则。以我个人的拙见（我是瑞士人，并非美国选民），特朗普关于「美国石油资产应该归还给合法的美国所有者」的观点是正确的。这显然是他的立场。因此，是的，这次干预不仅仅是关于毒品问题，也与石油密切相关，而我也完全支持这个立场。

作为一名资源投资者，我实在厌倦了看到世界各地的独裁者和政权在没有给予合理补偿的情况下，肆意掠夺西方资产，而西方领导人却要么视而不见，要么躲在程序和礼貌声明的背后。

我们不应该奖励腐败的领导人，无论是现在还是未来。我们应该在西方公司利益受到侵害时，坚定地维护法治。即便你不认同我的观点（这完全没问题），作为一名资源投资者，你也应该欣慰，因为特朗普或许已经在一定程度上降低了新兴市场中所有大宗商品的地上风险，至少在短期内如此。

无论如何，委内瑞拉拥有全球最大的石油储量，其中很大一部分原本属于那些发现并开发了这些储量的西方公司。这些公司不仅开发了部分资源，还向东道国缴纳了应缴的税款。

仅奥里诺科油带（Orinoco Belt）就代表了地球上最大的石油聚集地，其技术可采重油的平均估算量约为 5130 亿桶。而就储量而言，即经济上被证明可采的部分，委内瑞拉约占全球已知储量的 20%。

然而，在一个每日石油总需求约为 8500 万桶的市场中（注意，这不包括每日约 1.03 亿桶的液体燃料总产量），委内瑞拉的石油产量却仅占 1%。

先生们女士们，这就是社会主义与腐败的后果。

在马杜罗的统治下，多年来，人民甚至因饥饿而死于街头。下次有人向我们兜售「集体主义的温暖」时，请务必记住这一点。

需要注意的是，OPEC 的石油储量数据存在被夸大的动机，因为这些数据决定了其产量配额。这也是为什么每一位资深地质学家都会告诉你，例如科威特的重油储量数据被高估了。

然而，如果仔细研究美国地质调查局（USGS）的报告，就会发现委内瑞拉的重油资源高估的可能性不大。

即便奥里诺科油带的中等粘度可能会将最终可采量减半，但其他资源极有可能在其他地方被发现，包括委内瑞拉的近海区域（比如邻近的圭亚那）。

因此，不管从哪个角度看，这都是一块巨大的「蛋糕」，并且从长远来看，有可能实现可观的产量增长。

图：全球石油储量

如果美国石油产业和全球石油服务行业被允许开发这块「宝藏」，委内瑞拉将在未来十年内超越沙特阿拉伯的产量。

记住我的话，我现在就告诉你们。

这些油田的常规性和丰富性如此之高，一旦当今石油行业的先进技术得以全面应用于这些储量，其潜力将不可估量。

美国的企业家精神已经在坚硬的页岩中压榨出每天 980 万桶石油。

而委内瑞拉的石油资源就像一个装满石油的德克萨斯大小的游泳池，只等着被开采、管道运输和利用。这是石油财富的最后一片处女地。

图：委内瑞拉石油资源地质图

石油产量的增长将为委内瑞拉各方面带来福音：巨额的税收收入、高薪的就业岗位，以及相关服务行业的爆发式增长——从石油服务到建筑业，从休闲娱乐到酒店餐饮，一个完整的生态系统将随之形成。

想象一下德克萨斯的繁荣景象，但规模更大。

左翼人士可能会将其描述为「殖民主义」。但正如德克萨斯和挪威所展示的，这被称为资本主义。

资本主义在有完善制度的环境中运作良好，而在缺乏有效制度的新兴市场中却难以施展。

这是事实，随时随地都可以引用我的话。

图：委内瑞拉石油产量自 1965 年以来的变化（单位：千桶/日）来源：彭博社（Bloomberg）

在适当的条件下，委内瑞拉的石油产量可以迅速提升，即使是「较小幅度」的增长，在以边际价格决定的商品市场中也将产生巨大影响。

目前，委内瑞拉的石油产量约为每日 90 万桶。如果能够修复产权制度和游戏规则，那么在 18 个月内将产量提升到每日 150 万桶是一个现实的初步目标。这一增长将由拥有最丰富经验、最强财务实力以及最大未决索赔的国际石油巨头主导，包括雪佛龙（Chevron）、康菲石油（ConocoPhillips）、埃克森美孚（Exxon），以及可能的壳牌（Shell）和意大利埃尼集团（ENI）。

这些公司在过去曾遭受过损失，目前仍有大量未结清的账款需要追回。据报道，仅康菲石油就有超过 100 亿美元的未偿还金额。然而需要明确的是，除了雪佛龙以外，在实现政治稳定、明确国家实际管理者以及建立牢固且不可随意更改的法律框架之前，这些石油巨头不太可能积极参与。

如果能够解决管道、电力、升级和港口等基础设施的瓶颈问题，恢复到每日 350 万桶的产量是可以实现的。但需要注意的是，大数字有时会带来误导。假设需要 600 亿美元才能将管道、电力和出口基础设施恢复至正常状态，这听起来可能数额巨大，但要知道，仅在 2010 年，美国页岩油行业在钻井上的总投入就已超过这个数字。

资本是存在的，能力也是存在的，而决定速度的关键在于法律框架。

如果没有一个稳定的法律环境，几乎不会有太大改变。

如果特朗普之后的规则被重新修改，或者委内瑞拉只是从一个腐败的混乱局面转变为另一个，那么产量最多也只能维持在每日 150 万至 300 万桶之间。这是最糟糕的情况。然而，如果法治能够真正得以落实，那么未来十年内达到每日 1000 万桶的产量并非天方夜谭。这只是世界级资源由世界级产业开发后的自然结果。

关键点在于：即便不需要达到最佳预期，仅仅让委内瑞拉成为一个稳定的每日 500 万桶的生产国（类似于今天的加拿大），并能在未来几十年维持这一水平，至少也能抵消未来美国页岩油田成熟衰退带来的产量损失。在一个边际桶决定价格的市场中，这将是巨大的影响。

事实上，你甚至不需要等到委内瑞拉的石油产量达到每日 500 万桶。仅仅是从当前的每日 90 万桶增加到明年的 150 万桶，这一趋势本身就足以对布伦特原油价格造成冲击，因为市场对 2026 年和 2027 年的供应已经处于「过剩状态」。

是的，实物商品的定价基于当前需求，而非未来预期。但在石油市场中，纸面交易的「虚拟桶」数量远远超过实际市场的物理量，市场预期往往会在实物石油到达之前就推动价格波动。

回想 2018 年第四季度，当时特朗普仅凭对伊朗制裁豁免和语气的变化，就将布伦特油价从每桶 90 美元拉低至 55 美元，而这一切几乎没有任何实质性的供应变化。

无论如何，长期的低油价对全人类而言都是一种福音。

我想进一步解释我的观点，并提前回应可能对我预测提出质疑的批评者。毕竟，像 Energy Aspects 这样的咨询公司总是试图让事情听起来更复杂。

首先，不再谦虚地说，我直接或间接地在石油行业投资了二十年。我去过比许多行业「键盘专家」更多的偏远油田。我用自己的资金亲历了成功与失败，而不是别人的钱。

我花了数百个小时从零开始分析这个市场，从单井到国家，再到全球范围内的每一桶石油。我几乎使用过所有严肃的数据工具，从 Kpler 到 OilX、Kayrros、JODI，以及主要机构的服务。有一段时间，我真的觉得自己几乎可以实时跟踪每一桶石油的流向。所以请相信我，当我在此简化分析过程时，我是有依据的。

其次，当然，我无法准确预测未来的产量，毕竟这不是一个物理学问题。它是路径依赖的，也就是说，完全取决于接下来会发生什么。如果特朗普没有贯彻执行他的计划，如果产权问题得不到解决，如果马杜罗下台后委内瑞拉只是从一个腐败的混乱局面转向另一个，那么一切都不会改变，或者仅仅是边际上的变化。

但如果特朗普能做到一半正确，相信我，委内瑞拉的前景将超出预期。这些油井将成为「巨兽」，而行业也将能够以创纪录的速度开发这些资源，前提是政治干预被排除在外。

然而，这些关键条件必须首先得到确立。推动石油产量增长的起点在于产权保护、法治和自由市场经济。如果没有这些基础，即使拥有丰富的石油储量，也难以实现显著增长。或许到 2027 年底，产量能达到每日 150 万桶？谁知道呢。

第三点，也是大多数人忽略的一点是，委内瑞拉并不是从零开始。它在行业中被称为「棕地」（brownfield），意即其油田已经有一定的开发基础。目前，雪佛龙（Chevron）已经在委内瑞拉每日生产约 30 万桶石油。他们在拜登政府时期获得了许可，而雪佛龙在委内瑞拉的历史可以追溯到将近 100 年前。

这意味着，雪佛龙掌握了数十年的地质数据、生产历史和运营经验。康菲石油（ConocoPhillips）和埃克森美孚（Exxon）则在 2007 年离开，当时时任总统乌戈·查韦斯（Hugo Chávez）强行重新谈判了与包括欧洲公司在内的所有石油巨头的合同。

由此可见，这些石油巨头已经知道油田的位置、什么技术有效、哪些设备容易损坏以及如何扩大生产规模。他们掌握的数据可能比委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）还要详细。这为任何复兴计划提供了巨大的先发优势。

正因如此，委内瑞拉的情况不会像苏联解体后的局面。当时西方公司因政治原因被阻止进入，必须从零开始学习一切。石油行业不仅仅是管道和泵，它涉及物流、工程、流程管理以及海量数据。一旦掌握了这些知识，并且游戏规则得到明确，资本和能力自然会随之而来。

当然，仍然存在许多不确定因素。但即便是一个中等的结果，比如每日 400 万至 500 万桶的产量，也会从结构上改变全球液体能源的供需平衡。相信我，这将是一次残酷的冲击，因为委内瑞拉将生产全球最廉价的石油之一。这一变化将影响深远。我们只能希望这一切能够实现。

对于那些对委内瑞拉石油产量大幅增长持怀疑态度的人，我想提供另一个视角。美国曾经完成了一项看似同样荒谬的壮举。美国的页岩油产量从 2010 年的每日 180 万桶增长到 2025 年底的 980 万桶。换句话说，美国的企业家精神硬生生从岩石中开采出了相当于一个「沙特阿拉伯」规模的石油产量。如果再加上阿拉斯加和墨西哥湾的产量，美国目前的石油总产量约为每日 1380 万桶，比 15 年前大多数人认为可能达到的水平高出了一个全新的境界。

图：美国页岩油产量（每天百万桶）来源：彭博社

那么，问题来了：页岩油的开采为什么如此复杂？与传统的陆上油田相比，页岩油的开采可谓异常艰难。传统油田中的石油通常储存在石灰岩或砂岩构成的「天然油罐」中，油气会自然流动。而页岩油则被困在致密的源岩中，其孔隙度和渗透率极低，这意味着石油几乎不可能自行流动。

在页岩油田中，你并不能简单地「钻一口井」然后让它自然产油。相反，你需要通过水平钻探、多段压裂技术，以及庞大的设备、人员、水、沙、钢材和资本的投入，来对岩石进行「强攻」，仅仅是为了释放少量的石油。

而且，每口页岩油井的产量只能以数十万桶计算，而不像传统油田那样能够提供数百万甚至数千万桶的产量，并且持续多年。相比之下，页岩油井的产量通常仅能维持几个月，之后就需要钻下一口井。

这种现象在行业内被称为「钻井狂潮」（Drilling Frenzy）。

图：石油复苏的关键因素及委内瑞拉奥里诺科油带的潜力 数据来源：Burggraben 分析

页岩革命是我们这个时代最伟大的工业成就之一。这不仅仅是一个地质学的故事，它更是激励机制、产权保护、技术、物流和资本市场同时发挥作用的结果。

现在将这一成就与委内瑞拉，尤其是奥里诺科油带（Orinoco Belt）进行比较。无论你对重油怎么看，是的，它确实面临升级和加工的挑战，但从单纯「我们能否将油分子从地下提取出来」的角度来看，与页岩相比，奥里诺科的重油开采要容易得多。

快速浏览上方的图表，你就能获得一个直观的数值对比。页岩层的渗透率范围通常在 0.001 到 0.1 毫达西之间，而委内瑞拉奥里诺科油带的重油储层渗透率通常在 1,000 到 13,000 毫达西以上。这可不是简单的四舍五入误差，而是几个数量级的差距。

同样的情况也适用于孔隙度。全球最优质的二叠纪页岩，其孔隙度通常为 4% 到 8%，而奥里诺科重油砂的孔隙度则介于 20% 到 38% 之间。那么，问自己一个简单的问题：如果政治因素被排除在外，你更愿意钻探和开采哪种资源？你觉得哪种资源的全周期盈亏平衡成本更低？

图：奥里诺科油带的重油资源潜力 数据来源：美国地质调查局（US Geological Survey），2009 年

是的，美国页岩油的快速发展得益于三个强大的顺风因素。

首先是产权保护。在德克萨斯等地，土地所有者通常拥有其土地下的矿产资源，这直接激励他们开发这些资源。

其次是石油服务生态系统。德克萨斯拥有一个庞大且分散的石油服务行业，能够快速动员并在竞争中占据优势。

第三是融资能力。美国拥有全球最深厚的债务和股本市场，即使在外界看来不切实际的情况下，页岩油也得到了大规模的资金支持。将这些因素结合起来，就造就了页岩油行业的快速崛起。

但关键在于：即使有这些顺风因素，与奥里诺科油带（Orinoco Belt）传统的陆上资源相比，页岩油依然是一个技术噩梦。如果美国资本主义能够在 15 年内从致密岩石中创造出一个「沙特阿拉伯」，那么一旦委内瑞拉确立了有效的产权制度和基本的法治，全球石油和天然气行业将蜂拥而至，将奥里诺科油带视为它本该是的样子——世界上最后一片巨大的石油财富前沿。因为它确实就是如此。

特朗普是否会接受在这种情况下进行国家建设的政治风险？

答案是肯定的。这实际上是他明确表述的目标，他以一位总统能做到的最直白的方式表达了这一点。你可以亲自听听他怎么说。

特朗普政府不会轻易离开。他们想要收回石油资产，重建石油产业，并希望弥补过去被征用和损失的资产。这就是他们的策略，清晰明了。

我的观点是？对油价持非常悲观的态度。特朗普的表态意义重大。从我所在的石油行业来看，这是一场规则改变者的游戏。当然，这一切不会在一夜之间发生，但它会逐步改变，每一天都在推进。你已经被警告了。

此外，我并不认为这届政府会面临通常批评者所描述的风险。这并不是在阿富汗与敌对的叛乱分子打仗，也不是试图在伊朗或阿富汗这样的伊斯兰政治秩序下移植西方的制度，这些地方对西方价值观本身就存在内在的敌意。

而这是委内瑞拉。它在文化上属于西方，绝大多数人信仰基督教，而且在乌戈·查韦斯（Hugo Chávez）和尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro）领导的社会主义者系统性地摧毁它之前，它曾是一个成功的灯塔。这个国家是可以修复的。

现在让我们放大视角。这不仅仅是一个关于委内瑞拉的故事，它更是一个关于全球油价的故事，因此也是一个地缘政治的故事。委内瑞拉有潜力在结构上带来长期的低油价，或者至少保持当前的低油价（假设其他条件不变）。如果这成为现实，它将切断为乌克兰战争提供资金的「金融氧气」，削弱克里姆林宫的掌控力，同时显著减弱某些大国的地缘政治影响力。

而在这一切发生之前，另一个连锁反应可能已经开始，例如某些国家的强硬政权可能会瓦解，因为它们也拥有大量未开发的石油储备，只等待法治的「看不见的手」来释放这些资源。

所有这些都将打破恐怖主义资助者的资金链，无论是在卡塔尔还是其他地方。而这一切，女士们先生们，是对和平与人类的福音。

在接下来的几周里，你不会从所谓的进步左翼「行善」马克思主义崇拜者那里听到这些观点。但事实是，低油价是创造和平与繁荣的最大推动力之一。然而，很少有人真正意识到这一点。

相反，左翼将会提出各种反对意见，无论多么荒谬，直到他们最终不可避免地站在杀人犯和独裁者一边。遗憾的是，这就是当今传统媒体游戏的规则，它们完全是党派性的。

图：特朗普关于委内瑞拉的新闻发布会，2026 年 1 月 3 日

2026 年 1 月 3 日，特朗普总统就委内瑞拉问题召开新闻发布会。当然，委内瑞拉的局势远未结束，最终结果也尚未尘埃落定。但如果好运、持续的勇气以及正确的决策继续伴随着特朗普，他或许真的配得上诺贝尔奖。从我的角度来看，目前他正朝着正确的方向前进。

因此，功劳归于功劳所在之处。我们应当根据每个行动的实际表现来给予赞扬或批评，而不是基于党派立场。特朗普总统和他的团队，干得漂亮。

请不要试图对这场精准而高度成功的军事行动提出哪怕一秒钟的批评。向它致敬，我已经做到了。

致以诚挚的问候

亚历山大

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