Bitwise 調查發現：加密貨幣配置多數集中在1%-2%

Bitwise 發現，15 家機構投資者的加密貨幣配置多落在可投資資產的1%至2%之間；而在2025/10至2026/04市場下跌約50%期間，受訪機構無一減持曝險。
摘要

• 3 月下旬至 4 月期間，研究訪問了 15 名機構資產配置者，涵蓋七大主要投資者類別。
• 受訪者的加密貨幣配置大多介於1%至2%，整體範圍則達到13%。
• 每一家受訪且持有加密貨幣的機構都持有比特幣，通常將其視為首項且規模最大的數位資產持倉。
• 在50%的跌幅期間，沒有任何機構減少加密貨幣曝險；反而有數家機構增加持倉。
• 幾乎所有受訪者都在使用或計畫使用現貨加密貨幣 ETF，原因是成本與營運負擔較低。

Bitwise 於 9 月 23 日發布首份《機構加密貨幣採用報告》。該公司在 3 月下旬至 4 月期間訪問了 15 名負責加密貨幣配置決策的資深投資專業人士。受訪者來自捐贈基金、基金會、公共退休基金、主權財富基金、多家族辦公室、投資顧問公司及上市公司。

訪談歷時 30 至 60 分鐘，內容涵蓋配置規模、治理、投資工具、再平衡及退出條件，並特別關注比特幣、以太幣與 Solana。Bitwise 未透露受訪機構的身分；報告指出，除非另有說明，市場數據均以04/30為基準。因此，這些發現僅反映 15 家受訪機構資產配置者的情況，不應視為整體機構市場的代表性調查。

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✅ 在約50%的跌幅期間，0 家機構減持加密貨幣曝險

✅ 每家持有加密貨幣的機構都持有比特幣

✅ 多數配置約為1%-2%

✅ 數家機構增持…… pic.twitter.com/wFljhY8XqR --- CryptosRus (@CryptosR_Us) 2026/09/24
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Bitwise 調查：多數加密貨幣配置落在1%-2%

在所有受訪機構中，加密貨幣曝險占可投資資產的0.5%至13%。多數配置集中在1%至2%，投資方式包括現貨 ETF、直接持有、創投投資及避險基金。

不同類型機構的數據差異顯著。捐贈基金與基金會回報的配置介於0.5%至10%，多數落在0.5%至2%。樣本中的主權財富基金回報配置為1%至1.5%，公共退休基金則介於1.5%至4.5%。多家族辦公室的配置最高達13%；Bitwise 表示，家族辦公室通常以約5%為目標。上市公司則回報將1%至10%的超額現金用於配置。

Bitwise 指出，在2025/10至2026/04期間加密貨幣市場約50%的跌幅中，15 家受訪機構無一減少配置。數家機構反而在價格下跌時增加曝險。這項發現僅適用於未具名的受訪者，無法證明調查以外的機構在同一期間採取了何種行動。

沒有任何受訪者將價格下跌列為退出條件。受訪者提到的原因包括：原有投資論點不再成立、監管政策逆轉、產業信譽危機，或以太幣與 Solana 的活動未能為其底層代幣創造價值。

部分受訪者在過往跌幅超過50%的情況下仍持有加密貨幣，其中包括 2022 年的下跌。Bitwise 表示，數家機構在 2025-2026 年跌勢期間繼續朝既定目標配置推進，另有機構則將曝險從私募配售轉向直接持有或 ETF。

比特幣仍是機構共同持有的資產

比特幣是這項研究中所有持有加密貨幣的機構都持有的唯一加密資產。

幾乎所有持有加密貨幣曝險的受訪者，都將比特幣視為最早持有、規模最大且持有時間最長的數位資產。數家機構獨立持有比特幣；另有部分受訪者的加密貨幣投資組合按市值加權，因此其數位資產配置中約有80%為比特幣。

Bitwise 發現，許多機構將比特幣定位為價值儲存資產，並拿它與黃金比較。有些捐贈基金將這兩種資產納入同一投資組合策略；不過，一家基金會不認同比特幣是數位黃金的說法，而將加密貨幣歸類為顛覆性科技。

以太幣與 Solana 獲得的支持較不一致。持有這兩種資產的機構通常配置較少、投資期間較短，並設有明確的績效條件。數家機構兩者皆未持有，因為它們表示，無法清楚判斷網路使用情況如何轉化為代幣價值，也不確定這些資產應如何納入現有投資組合分類。

持有 ETH 或 SOL 曝險的受訪者，傾向將這些資產視為與網路普及相關的科技投資。有些受訪者表示，若穩定幣、DeFi 和代幣化等領域的成長未能為代幣本身創造價值，他們可能會在數年內賣出。

Bitwise 對比特幣的發現與部分公開機構申報資料一致，但這些申報資料涵蓋的是不同投資者。哈佛大學在第二季維持其持有的304万股貝萊德比特幣 ETF 部位不變；此前，該校已在較早季度減持這項公開披露的持倉。

Bitwise 訪問的機構中，幾乎每一家都已使用或計畫使用現貨加密貨幣 ETF。從直接託管轉向 ETF 的受訪者表示，此舉可降低總成本、減少營運要求，並簡化後台作業。ETF 可配合現有的託管、報告及投資組合再平衡系統，機構無須自行建置數位資產基礎設施。

並非所有機構都偏好這種架構。一家主權財富基金正依政府要求建置本土託管基礎設施，以便直接控制底層資產。一家公共捐贈基金表示，其政策禁止持有現貨商品，包括透過 ETF 持有；另有投資者偏好可避免公開披露 Form 13F 的架構。

因此，Bitwise 認為，從 13F 申報資料可見的機構加密貨幣曝險應視為最低估值，因為這類申報不涵蓋直接持有代幣、許多私募基金及其他無須申報的投資工具。Form 13F 本身涵蓋機構投資經理持有的合格證券，並未完整呈現投資組合中的所有資產。

近期公開申報資料顯示，ETF 正如何進入捐贈基金的投資組合。美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 13 日收到達特茅斯學院的第二季 13F 申報，涵蓋截至06/30的持倉。相關報導指出，達特茅斯在第二季維持其比特幣、以太幣與 Solana ETF 的持股數量不變，儘管這些持倉的合計申報價值隨市場價格下跌。

Bitwise 匿名受訪群體以外的公開數據顯示，機構的行為並不一致。哈佛大學在第一季退出其 Ether ETF，並減持比特幣 ETF 部位，之後在第二季維持剩餘 IBIT 股份不變。由於 Bitwise 未公布受訪者身分，因此沒有理由假設哈佛大學名列 15 家受訪機構之中。

Bitwise 發現，營運架構與內部治理仍是限制配置規模的主要因素。

相較於加密貨幣能否帶來投資回報，受訪者更常提及託管、投資組合分類、委員會核准及聲譽疑慮。一家多家族辦公室以「只要有一套流程就好」概括其做法。

各機構的核准架構差異甚大。有些投資團隊可以自行決定配置；一家主權財富基金則表示，需接受央行高層審查，內容包括安全審核、高階主管背景調查、社會觀感，以及與同業機構的比較。

家族辦公室通常面臨較少的核准層級，有助解釋為何 Bitwise 樣本中的這類機構配置比例最高。公共退休基金則面臨董事會、受益人、民選官員及媒體的監督；主權基金表示，其決策流程較長，涉及委員會與公共部門監督。

職涯風險在面向公眾的機構中屢次出現。基金會、退休基金與主權財富基金告訴 Bitwise，即使投資團隊支持相關投資論點，專業與聲譽方面的後果仍可能影響配置能否獲得批准。

Bitwise 預期，五年內將有多數機構投資者持有加密貨幣；但該公司將此說法定位為自身展望，而非由 15 次訪談證實的結果。報告列出監管發展與同業採用可能成為推動因素，同時警告，重大加密貨幣失敗事件或實際應用普及不足，都可能延後進一步配置。

Bitwise 訪問的數家主權財富基金仍在積極盡職調查潛在的加密貨幣部位，其中有些已投入資金，另一些仍在研究。一名受訪者表示，建立部署主權資本所需的法律與監管基礎設施，可能需要一年以上。

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