Ethena的交易團隊可以根據新規則批准USDe資產的借款人

Ethena於10月29日發布的機構貸款框架為其交易團隊提供了一條路徑，讓符合資格的USDe資產借款人無需經過個別風險委員會投票即可入駐。

發布的規則描述了貸款批准權限的變更，這有助於支持Ethena的合成美元。對於USDe持有者，已發布的資格規則和風險披露提供了一種評估信用風險的方法。委員會保留監督權，借款文件私下發送給委員會。

Kairos Research發布的框架描述了授權路徑；目前尚未識別出使用該路徑的新資金借款人。

根據發布的路徑，篩選工作轉移至交易團隊

資格要求結合雙邊貸款，並對借款人或母公司保證、管轄權和地位檢查、制裁篩查、分隔的三方保管以及可驗證的每日抵押報告進行全面追索。保管安排將抵押品放置於第三方。

借款文件至少在首次資金發放前三個工作日私下發送給委員會。要求借款人的成員必須指出未滿足的標準，並在五個工作日內做出決定。因此，委員會保留基於標準的召回權，而文本對於在待處理異議期間的資金發放則未作明確說明。框架外的案例仍需委員會審查。

貸款團隊設定貸款與價值比率卡，並每月與委員會共享書籍報告。貸款與價值比率衡量貸款金額相對於抵押品價值的比例。未滿足的保證金要求、違約或地位變更將停止對該對手方的新貸款，並在48小時內觸發升級。

允許的抵押品包括BTC、ETH和其他指定資產。USDe、sUSDe、ENA、USDtb和借款人自己的資產被排除在外；基於以太坊的XAUT則取決於保管、清算場所和週末清算測試。

該框架保留了五項現有的批准。其公開文本未設置數字總貸款上限或每位借款人的集中上限。

Ethena的機構貸款文件將總體風險限額置於治理和委員會審查之下，並未發布數字上限。

早期的逐個合作夥伴方法在3月10日的Maple和Anchorage提案中可見。該提案表示，額外的鏈下合作夥伴需要向風險委員會提交新的提案。LlamaRisk、Kairos Research和Blockworks Advisory隨後發布了對審查協議的支持。

這些審查已經保持了合同條款的保密性。10月的發展涉及批准權限；保密性早於此。

3月的討論還顯示，合作夥伴的品牌不足以識別法律索賠。Anchorage的協議是與A1, Ltd.簽訂的，該公司是開曼群島的一個集團實體，與OCC授權的Anchorage Digital Bank不同。Maple的基於池的協議通過德拉瓦州的Protocol Pool Operations Alpha LLC進行。

LlamaRisk的4月法律審查方法將Ethena (BVI) Limited命名為部署儲備支持資產的實體。它檢查抵押品比率、保管分隔、完善的擔保權益、清算權、召回和重新交付時間以及實際可執行性。

簽署實體和合同至關重要，因為它們管理對借入資產和抵押品的索賠。

保留五項現有批准保留了不同結構的安排；這並不確立每個傳統池或倉庫都符合新的雙邊標準。LlamaRisk的8月4日FalconX審查描述了對FalconX International Lending Opportunities SPC的倉庫融資，該公司為其分隔的投資組合SP 1收購機構貸款應收賬款，並將其資產質押給Ethena，而不是作為普通的雙邊借款人運營。

FalconX隨後於8月19日宣布了一項10億美元的擔保SPV設施。這是一項宣布的融資能力，而不是截至11月1日的已驗證未償貸款餘額。

過時的分配使現有賬本未解決

LlamaRisk於10月12日的評估將14.3%的支持分配給機構貸款，對應約50億美元的總報告支持和類似的USDe供應。

Blockworks Advisory於10月13日發布的第三季度治理更新顯示，截至9月30日，機構貸款占流動現金的8%。這兩個百分比使用不同的日期和分母。因此，將它們比較為從8%上升到14.3%將具有誤導性。

CryptoSlate早期的貸款分析檢查了分配和回收條款如何影響贖回流動性。10月的框架增加了哪些借款人可能通過授權篩選進入的問題。

Ethena的貸款儀表板描述了與保管人持有的抵押品、持續的LTV監控和無再質押，這意味著抵押品不會再質押。在本報告可用的11月1日文本捕獲中，借款人行和更新時間未填寫。因此，它未提供當前借款人級別的風險或抵押品比率。

對於持有者來說，可用的評估將把這些要素結合起來：簽署實體、其當前未償金額、抵押品和LTV、相對於相關限額的集中度，以及評估可執行性和回收前景的信息。