機構、鏈上資金都看好長鑫繼續大漲，除了韓國人

原創｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

貴為「國內存儲第一股」的長鑫科技今日終於登陸科創板(STAR Market)，首日收漲 465.8%，全天成交額超 1400 億，總市值達 3.28 萬億元。

與此同時，其上市首日即接連破關，創下包括「首隻開盤市值破 3 萬億科技股」、「科創板(STAR Market)市值榜首」、「首隻單日成交額突破千億個股」、「首隻千億成交額疊加超 50%換手率新股」等多項 A 股歷史紀錄。

而隨著上市首日市場表現的塵埃落定，下個問題應運而生------長鑫存儲後續股價能否持續走高？其目標價看到多少？目前來看，市場對此仍有一定分歧。

長鑫股價後市走向激辯：野村證券看漲至 116 元，東北證券給出 10-15 倍 PE 判斷

作為目前「全球第四、中國第一」的存儲巨頭，長鑫存儲的市場地位毋庸置疑。

據長鑫在上市新聞稿中披露數據，公司預計 2026 年 1-6 月實現營收 1100 億元至 1200 億元，同比增長 612.53%至 677.31%；預計歸母淨利潤實現 500 億元至 570 億元，同比增長 2244.03%至 2544.19%。有鑑於此，諸多機構紛紛給出自己的後市判斷。

觀點一：野村證券給出買入評級，看漲至 116 元，市值超 7.7 萬億人民幣

今天上午，國際投行野村證券（簡稱野村）發布報告稱，對長鑫（CXMT）給予「買入」評級，目標價看至 116 元，對應 20 倍市盈率，隱含漲幅 1239.5%。該估值為美國存儲巨頭美光（MU）估值的兩倍，意味著長鑫科技股價較 IPO 價格上漲約 13.4 倍，對應市值約 7.76 萬億元人民幣。

值得一提的是，在報告標題中，野村將長鑫 DRAM 晶片的產業價值比作「中國皇冠上的明珠」。按照其模型推算，長鑫營收將從 2025 年的 618 億元快速拉升到 2026 年的 2907 億元、2027 年的 5608 億元，直至 2028 年的 7733 億元；野村還預計長鑫同期歸母淨利潤將從不到 19 億元，逐漸攀升至 2026 的 1303 億元、2027 的 2772 億元和 2028 的 3931 億元。兩項指標的年複合增長率分別為營收預計 63%，淨利潤預計 74%。

值得一提的是，野村給出相較目前市值接近 2.4 倍的判斷並非空穴來風，而是基於產能擴張、技術升級和價格上漲等維度的綜合判斷，也與長鑫目前的產品結構、存儲超級周期以及後續募資資金用途等因素相關。更多判斷邏輯，推薦閱讀《十三倍看多長鑫科技？》

據長鑫科技招股書信息，本次 IPO 募集的 579 億元資金分配中，75 億元將用於存儲器晶圓製造量產線技術升級改造，130 億元將用於 DRAM 存儲器核心工藝技術升級，90 億元將用於前瞻技術研究與開發。市場普遍認為最後的 90 億元將用於 HBM 方向研發，即目前 SK 海力士、美光等內存巨頭的核心業務------AI 晶片高帶寬存儲器。

換言之，長鑫並不滿足於當下主要的 DRAM 業務主線，還在努力向 HBM 等高利潤、強需求板塊擴張。

觀點二：東北證券判斷估值區間收斂至 3.2-5.7 萬億人民幣

相較於極度樂觀的野村證券，東北證券給出的看漲區間相對保守，但相較目前市值仍有超 42%上漲空間。

為了給出長鑫科技的合理估值，東北證券從以下 3 方面給出了市值參考：

• 市場份額相對估值視角 ，以美股作為估值參考，通過對比分析美光科技、SK 海力士、三星電子、閃迪等企業在 DRAM 和 NAND 市場的份額，對其進行不同業務的市值拆分，考慮遠期長鑫的市場占比，目標市值 3.49 萬億元。
• 盈利能力拆分視角 ，通過拆解長鑫科技歷史收入成本構成，以價格和產能作為核心變量，對今明兩年的利潤進行預測，2027 年歸母淨利潤 2848 億元，按 10---15 倍 PE 對應 2.85---4.27 萬億元目標市值。
• 單位產能市值視角 ，計算海外存儲上市公司在 DRAM 業務的單位產能市值並以此為基礎，計算出 3.22---3.99 萬億元的目標市值。

詳細計算及論證過程，推薦閱讀《A 股新「股王」誕生，如何合理估值長鑫？》。

觀點三：多家 ETF 基金提示長鑫上市首日 ETF 淨值或偏離 IOPV

今天上午，長鑫科技上市前夕，華夏基金、嘉實基金等多家 ETF 基金管理人發布提示公告，旗下部分 ETF 參與打新長鑫科技，並以發行價對其估值，而 ETF 的基金份額參考淨值（IOPV）僅包含長鑫科技的發行價，未包含其市場價格波動，因此長鑫科技上市首日 ETF 的 IOPV 可能與基金份額淨值存在差異，請投資者關注相關投資風險。

對此，從某 ETF 基金經理處了解到，目前基金公司的 ETF 打新普遍和主動權益基金一起參與。ETF 的 IOPV 是嚴格按照 PCF 清單計算，新股等限售非成分股不計入。長鑫科技上市首日大漲，會導致參與打新的 ETF 實際基金份額淨值比 IOPV 略高，確實存在偏離情況。在此情況下，可能衍生的套利策略包括買 ETF 的同時用衍生品對沖，只保留偏離的超額敞口。

說人話版本就是，投資者看到的 IOPV（參考淨值）是按長鑫發行價的 8.66 元算的，但真實的基金淨值按市場價計算，所以 IOPV 會嚴重「低估」基金真實價值，看起來像折價。本質上是因為長鑫開盤價格暴漲，但投資系統顯示界面存在延遲，避免投資者因市場波動而高價買入 ETF 基金，由此產生投資損失。

觀點四：分析師認為長鑫上市暴漲仍難改變全球 DRAM 短缺現狀

今日，Milk Road AI 分析師 Melvin 發文就長鑫科技股價暴漲進行分析。

其表示，過去不到一年，長鑫存儲的全球 DRAM 市佔率從不足 4% 提升至約 7.7%-8%，今年一季度營收同比增長 719% 至 508 億元人民幣。這一增長主要受益於三星、SK 海力士和美光將更多產能轉向 AI 伺服器存儲（尤其是 HBM），導致傳統 DDR5、LPDDR5 市場供應出現缺口，長鑫存儲借機填補中低端 DRAM 需求。

不過，長鑫存儲目前的產能遠不足以滿足全球需求，目前其月晶圓產能約 29 萬-32 萬片，低於三星約 63 萬片、SK 海力士約 50 萬片的規模。此外，美國對先進光刻設備的出口限制，也正在限制長鑫存儲進一步擴張速度。

其認為，長鑫存儲短期仍難進入 HBM 市場，因此不會改變 AI 存儲供需格局。三星、SK 海力士和美光仍将在 HBM、伺服器 DRAM、LPDDR5X 等高利潤產品中保持優勢，全球存儲短缺周期或仍將持續。

直接點說，該分析師認為長鑫的上市暴漲並不會直接轉化為市場占比的直線提升以及存儲行業的供應暴漲，以偏理性預期的立場給出了相對中立的市值及價格表現預期。

觀點五：鏈上多空分化，中美地址看多，韓國地址看空

除去機構及分析師一側，長鑫科技在鏈上盤前的多空分歧也較為鮮明。

據 HyperInsight 監測，長鑫科技上市前夜，Hyperliquid 上可歸因的長鑫科技錢包顯示：美國、中國香港及內地錢包整體偏多，韓國標籤錢包則成為該樣本中做空主力。

其中，韓國錢包持有約 76 萬美元空倉、空倉規模約為多倉的 38 倍；中國台灣標籤錢包同樣偏空，淨空約 32.9 萬美元。

多頭側：

• 美國標籤錢包持有 160 萬美元多倉、34.5 萬美元空倉，淨多約 125.5 萬美元；
• 中國香港標籤錢包持有 130 萬美元多倉、43.1 萬美元空倉，淨多約 86.9 萬美元；
• 中國內地標籤錢包僅持有 8.3 萬美元多倉、1.6 萬美元空倉，淨多約 6.7 萬美元。

若假設韓國標籤錢包的 76 萬美元空倉均在開盤前，以 6.48 美元統一開立、此後沒有調倉，並全部按 1 倍槓桿計算，則空倉理論浮虧約 4.85 萬美元，虧損率約為 6.4%。結合今日收盤數據來看，多軍還是滿載而歸。

觀點六：長鑫上漲預期將持續數天，低流通高市值將持續引發 FOMO

除去以上信息，加密市場場內主流觀點對長鑫存儲的後續漲勢仍然抱有一定信心。

其主要觀點包括：

其一，目前長鑫股票流通份額僅為 6.63%，與此前的 SpaceX（SPCX）上市初期表現高度類似；

其二，內存超級周期仍然是資本市場的主旋律，疊加 SK 海力士、三星電子、美光科技等內存廠商仍在持續不斷擴大生產及推進晶片合作、新廠建設，且分析師預計 SK 海力士第二季度財報表現將遠超市場預期，行業利好直接推動長鑫看漲情緒；

其三，長鑫科技獨特的「國內存儲行業龍頭股」地位，成為 A 股乃至多個資本市場內備受關注的炒作標的，結合此前的「A 股溢價效應」，15-20 倍市盈率預期並非不切實際；

其四，儘管有「謠傳小作文」稱券商內部發文禁止炒作長鑫，但從市場表現來看，機構對此保持一定克制的同時仍然予以高度關注，說明後續長鑫的機構買盤仍然存在，由此也為後續上漲儲備了一定動能。

最後，說句題外話，根據彭博億萬富翁指數數據，自長鑫上市以來，其創始人朱一明家族財富已飆升近 300%，達到 139 億美元。目前，其正準備將其中 40%作為獎金分配給員工。此舉或許為效仿 SK 海力士將全年 10%淨利潤分發給全體員工，或許也將在一定程度上延緩股權變現的節奏。

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