觀點：Binance終結交易平台財富效應，特朗普開啟新一輪造富浪潮

原文標題：《幣安終結交易所財富效應，川普開啟新一輪造富浪潮》
原文來源：佐爺 web3

資產品類多≠財富效應強 -----------
2021 年，CZ 信誓旦旦表示，「中心化交易平台只是通向鏈上 DeFi 的中間過程」。
2026 年，CZ 在知天命之年，梭哈全部聲譽試圖暴力開啟 Meme 交易第二春。
道德批判，在 $73.7 B 身家面前無力到極點，但中本聰幻想的 P2P 轉帳體系，已經不可避免成為 PVP 的宏大背景板。
如果把交易平台的歷史梳理成線，2026 年是其流動性和聲譽最差的一屆，發明 Perp 的 BitMEX 賣身失敗最終關停，AB Finance 出師未捷身先死，OKX 沉浸於合規而罔顧本體逐步消亡，更別說還有個關心友商大於自我的創始人。
宇宙所 Binance，視美股為救命稻草，但主要任務是超過 Hyperliquid 的二階導 TradeXYZ。
全能券商化 or 梭哈鏈上化，不再是意識形態之爭，會直接決定企業能否繼續生存。
沒有人知道，一個沒有 CEX 的加密世界，是會依靠鏈上顛覆傳統金融，還是會像門頭溝、FTX 一樣帶走全部信心。
但至少，現在是認真考慮給交易平台寫下階段性總結的時機，拐點的抉擇，會從宏大中衍生出具體的財富機會。
**進退失據，羅賓漢會拯救流動性嗎？** ====================
**「Coinbase 阿里化，大筆收購未能開闢第二增長曲線」**
全能化券商，從 2025 年開啟的故事，無非在 2026 年遇到 Perp DEX/PM/Stock/Pre-IPO，美股、韓股、甚至 A 股，都被 CEX 吞入腹中。
但是 SKU 的品類豐富從來不能製造賺錢效應，洋和尚山姆和本土胖東來，都證明審核標準才能製造信任，進而在此基礎上賺走超額利潤。
在這一點上，Coinbase 和 Robinhood 互為正反對照組。
Coinbase 做了一切努力開展自救，無論是 Base 鏈發力「Web 3 Meme 社交」，還是收購 Deribit、Opyn 等期權產品線。
但 Everything Exchange 的口號有多響，現實的落差就有多殘酷。
 > 圖片說明：買不來戰鬥力 > 圖片來源：@zuoyeweb3
如果冷靜分析 Coinbase 的財務數據，我會對 Lending 協議大講特講的機構 DeFi 保持敬畏，銀行的錢、養老金的錢，動輒數十萬億美元，但是能帶來多少流動性，請君試看 Coinbase。
至於讓機構與預測市場對賭，或者參與 Stock Perp 積分賽，更是接近於一種幻想時刻。
大家都要清醒一點，參考華爾街聯盟鏈 Canton 的復活，Robinhood 的 Meme、NFT、DeFi，甚至引入 dYdX 做 Perp DEX 新產品 Arcus，顯然更幣圈的玩法才能活下去。
迎合他人，永遠不如堅持自我。
西方 CB 和 RH 漸有分庭抗禮之勢，這是自 Binance 17 年登頂後，十年未有之大變局。
但這並不建立在美資所產品力的迭代升級上，而在於 Binance 等華人離岸所的增長乏力。
無需用數據去佐證 Binance 的困境，只需要知道 Binance VIP 的標準一降再降外，Binance 的 BTC 交易量多次停擺。
當然也有驚喜，長期被 Deribit 垄斷的期權業務出現新變化。
Bitget 嘗試開展 FCN 固定票息票據等業務線，其實就是雙幣贏變身，與之類似，Bybit 的期權產品線也在狂飆突進，Deribit 甚至被 Coinbase 拖累，整體份額愈發走低。
但這不是一個東升西降的好故事，期權等複雜衍生品，相較於簡單易懂的 Perp 而言，份額常年保持在 5% 以下，我們需要思考一下，**複雜金融產品的簡易化分銷，能支撐交易平台的下一個階段嗎？**
這不是一個能立刻下決斷的命題，但很有可能是二線所在後加密時代的理性選擇。
所謂的全能券商業務，是 Binance 需要考慮的業務，大多數二三線小所，需要依靠 SKU 的豐富性，找到能存活的地區市場，勉強賺個通道費。
如果 bStock 背後的 Alpaca 已經算 Mini 合作方，那 Bitget Stock+ 業務背後渠道 Atomic Vaults 可能不到 10 個人，歡迎來到真實商業社會。
### **合久必分，互換身份得失幾何？**
**「雙幣贏和永續合約，證明收益產品和交易產品可以互相轉化」**
當下的 CEX 正在經歷一輪靈魂互換：

· DeFi 和 CEX，TGE 業務熄火，鏈上 DeFi 需要經過 CEX 分銷真實業務，比如 R25 通過 Binance 分銷 Phraos 代幣，背後是東南亞老哥消費貸；

· CEX 和 TradeFi，RWA Perp/Stock Perp 只是最耀眼的代表，TradFi 上鏈已經是進行時，但 CEX 面對他們並無太多業務增量。

這和 2021 年 CZ 認為 Binance 最終也會成為 DEX 不同，當前的 DeFi 金融堆棧，早已不是 DEX Lending 等少數形態可以概括。
 > 圖片說明：掩蓋財富效應消亡 > 圖片來源：@zuoyeweb3
對於交易平台而言，Coinbase 證明散戶交易不可或缺，Binance 證明新資產並不需要老平台。
CEX 的增量主要集中在股票等少數業務上，但在 KOL 推文和付費報告之外，交易平台的整體交易量已經接近腰斬，在衰退的市場稱王稱霸，無法彌補集體性的失血。
甚至於 Bitget Wallet 的百萬 BD 營銷，本質上也是寒意的傳導，拉人頭的部門都需要自證賺錢，恰似疊碼仔撐起澳門貴賓廳營業額。
這裡不對交易平台對於 Pre-IPO 和 Stock Perp 注定失敗進行分析，搶灘未上市資產：Pre-IPO 的定價權之戰 已經對交易平台的 PB 業務有過介紹。
其原因歸結於一句話，交易平台沒有對股票等新資產的定價權。
但是，並不是說幣圈會完全失去定價可能性，我們被交易平台佔滿了內存邏輯，往往不敢設想其他可能性。
但恰恰做內存的長鑫，被 TradeXYZ 抢先定價，正好做機器人的宇樹科技，能否再次被全世界交易出合理價格，我們正好可以圍觀下。
問題由此不再複雜，如何拿回被華爾街「偷」走的資產定價權，成為一切博弈的起承轉合，Pre-IPO 只是大考的開題環節。
這不是說 Pre-IPO 和 Stock Perp 不重要，但是請注意，IPO 的承銷銷、打新、交易以及 PB 服務，依然完整掌握在傳統金融體系，偶發的上鏈，也只不過是左手倒右手。
不要說交易平台，公鏈和穩定幣都沒有分到什麼好處，Robinhood Chain 在依靠 Meme 完成冷啟動後，仍然會走向真實金融業務。
但是交易平台不能這樣做，交易平台真正提供的是「財富效應」，或者更直白的說，是暴漲的倍數，只有這個前提下，Perp/狗狗幣、PumpFun 才能找到共同點。
但在 TGE 體系退潮後，交易平台沒有餘量去暴力拉盤，只能被動分食華爾街安排享用後的殘羹冷炙。
一定是把幣圈的某個特色賣給了大眾市場，而不是把大眾市場的什麼東西賣給了幣圈，幣圈的市場太小，支撐不起這種消費，導致無法進行創新，再賣給大眾市場。
### **分久必合，偷家傳統交易體系**
**「24 小時交易，把交易平台拖入更熟悉的厮殺戰場」**
前文論述的是交易平台的困局，主要是押注機構 DeFi 的死路一條，這裡稍微補充下，CB 說機構 DeFi 是合理的，這是華爾街能聽懂的故事。
加上美國對輿論業的天然掌控力，順理成章演化為行業共識，我們在這種環境下生存多年，大家理解起來並不複雜。
單向度的人，無法想像沒有交易平台的故事，如果沒有華爾街，我們連想像都不存在。
如果跳脫出這一切，如何設想一種非美國共識下的求生之路，都会感覺難以下手，那就從最根本的流動性入手吧。
 > 圖片說明：交易平台依然在賺錢 > 圖片來源：@LorenzoARK
糾正一下誤區，交易平台困難並不是不賺錢，而是繼續維持賺不到暴利，在整個行業分潤格局，交易平台依然比 DeFi 和穩定幣加起來都要賺錢。
甚至可以繼續推導，美國金融的機構化是既定路線，加密只是跟隨美股的步伐而已，這不令人意外。
在 CEX 和 TradFi 的換家中，納斯達克計劃夜盤交易，還貼心設計在亞洲的白天時段，5X23 h 滿足亞洲投資者需求，新冷戰是科技（股）戰，雙方對彼此或者國際流動性的爭奪，會誕生很多新機會。
由此，Binance 上了長鑫的合約，但是亞洲投資者的需求，從來不是加槓桿，A 股不允許做空，從來不導致火熱或蕭條。
所以，表面的偷家是交易平台對華爾街的反向馴化，把 Pre-IPO 和超級券商銷售給美國機構，但真正的偷家在於------如何在一個受管制的金融市場套利全球。

結語

交易平台逐步退居二線，當好撮合和記錄角色，最終變成各類 Pre-IPO 和 Stock Perp 的首發站，和股市、DeFi 構成新的金融堆棧。
交易平台的歷史使命，不終結於 OKX 的合規，也不在於 Bitget 姗姗來遲的 C2C，而在於 CZ 的市場操縱行為，還用的是 Meme，**交易平台們已經無力開創新的資產發行範式**。
一個時代就此結束，我們現在看到的，不過是沉船中的垂死掙扎，向前看，別回頭，去找更新的資產發行方式。

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