哈伊珀流動性HPC：要求統一無限期期貨的經濟結構監管

[墨西哥=沈英才特派員] 哈伊珀流動性政策中心（Hyperliquid Policy Center·HPC）已向美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）請求建立統一的無限期期貨（perpetual contract）監管體系。HPC主張，應根據商品的經濟結構進行分類，而不是基於比特幣、原油或股票等基礎資產的類型。

HPC在24日（當地時間）公開的意見書中表示，如果SEC和CFTC能夠共同建立和諧的監管體系，將能夠迅速吸引快速增長的無限期期貨市場進入美國。哈伊珀流動性的HIP-3市場在推出10個月內，累計交易量已超過4800億美元，未平倉合約也達到約40億美元。

"以經濟結構而非比特幣、原油、股票進行分類"

根據《The Block》的報導，HPC在公開的意見書中主張，無限期期貨應根據商品本身的經濟結構進行分類，而不是基礎資產的類型。

目前在美國，商品是否以證券為基礎，或以商品或數字資產為基礎，可能會影響SEC和CFTC的管轄權。

HPC認為，這種分類方式可能會與新結構的無限期期貨市場發生衝突。

政策中心通過X（前推特）表示：“證券期貨是兩個委員會共同監管的商品類別，所有在SEC和CFTC註冊的交易所都可以上市。”隨後指出，即使是主要接受一個機構監管的註冊業者，也可以通過報告註冊的方式進入其他機構的管轄商品，從而使證券交易所和期貨交易所能夠在同一商品類別中競爭。

然而，HPC指出，目前的證券期貨監管體系是基於長期商業上事實上停滯不前的市場而建立的，因此需要現代化以適應新的商品結構。

取代管轄權爭議的流動性與成交競爭

HPC所關注的核心是監管機構之間的管轄邊界。

根據《The Block》的報導，HPC主張，如果沒有明確的商品分類體系，將會出現關於特定商品由哪個監管機構註冊的交易所上市的爭議，最終可能會上升到法院。

相反，如果SEC和CFTC能夠制定共同的監管體系，交易所將能夠在成交質量和流動性上競爭，而不是在管轄權上爭鬥。

HPC認為，若以無限期期貨的經濟特徵為中心來定義商品類別，將能減少每當新商品出現時重新考慮監管機構的管轄權的問題。

這一提議是在美國無限期期貨市場擴大之際提出的，傳統交易所與鏈上平台之間的競爭也開始加劇。

HIP-3交易量達4800億美元

哈伊珀流動性正在運營基於各種資產的無限期期貨市場。

根據《The Block》的報導，哈伊珀流動性不僅交易比特幣和以太坊，還包括原油、黃金、貨幣、股票指數、個股和與交易所交易基金（ETF）掛鉤的無限期商品。特別是HIP-3市場在推出10個月內，累計交易量已超過4800億美元。

根據HPC的意見書，該市場的未平倉合約約為40億美元。哈伊珀流動性的整體交易規模則遠遠超過這一數字。

《The Block》報導稱，哈伊珀流動性去年處理了約3萬億美元的名義交易量。今年截至目前，交易量已超過1.5萬億美元。

隨著無限期期貨市場規模的迅速擴大，美國的傳統衍生品交易所也開始將哈伊珀流動性等平台視為監管討論的對象。

CME和ICE擔心價格扭曲

傳統交易所對無限期期貨市場在美國的擴張表示警惕。

《The Block》引用相關報導稱，CME和ICE等一些傳統交易所擔心哈伊珀流動性等平台可能會被用來操縱或扭曲價格。這些交易所據報導認為哈伊珀流動性應該向CFTC註冊。

根據《The Block》的報導，CME在6月對CFTC提起訴訟，因為CFTC允許Coinbase和Kalshi的首個無限期期貨商品交易。這顯示出在美國無限期期貨市場的擴張和適用的監管體系之間的利益衝突已經進入法律爭議階段。

HPC要求SEC和CFTC共同的監管體系也與這種環境密切相關。

特朗普："完全合法地進入美國"

哈伊珀流動性最近也迅速成為美國監管討論的中心。根據《The Block》的報導，美國總統唐納德·特朗普上週直接提到哈伊珀流動性。

特朗普總統在19日表示，CFTC正在努力使哈伊珀流動性的鏈上無限期期貨交易所以"完全合規和合法的方式"進入美國。此言論後，哈伊珀流動性的代幣價格也強烈反應。

根據《The Block》的價格數據，HYPE在特朗普總統發言後上漲了約40%。然而，這份HPC意見書並不意味著哈伊珀流動性在美國的進入已經確定。關鍵在於SEC和CFTC將如何對無限期期貨進行商品類別的分類，以及如何進行共同監管。

美國無限期期貨市場制度化的試金石

此次討論不僅僅是哈伊珀流動性一個平台進入美國的問題。哈伊珀流動性不僅交易比特幣和以太坊等數字資產，還包括原油、黃金、貨幣、股票和以ETF為基礎的無限期商品。

根據基礎資產劃分監管機構的現有方式，即使在一個平台內，不同商品的監管主體也可能不同。

HPC主張，這一問題應該以商品的經濟結構為中心重新設計。

相對而言，CME和ICE等傳統交易所則提出了價格扭曲的可能性和註冊義務問題。

美國無限期期貨市場是否能夠制度化，將取決於SEC和CFTC是否能夠制定共同的規則，以及是否能夠對傳統交易所和鏈上平台適用相同的競爭條件。

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