RWA 代幣化，從實驗走向實際應用…下一個挑戰是基礎設施建設

代幣化的實物資產（RWA）正在從「可能性」的階段轉向「實際應用」。在 TokenizeThis 2026 現場，資產管理公司的關注不再是導入與否，而是如何以及在哪裡使用。

在活動期間，比特幣（BTC）價格約在 6 萬美元附近震蕩，但討論的重心並不是市場價格，而是「代幣化的效用」。目前，代幣化的實物資產規模已超過 300 億美元，較年初增長約 6 倍。根據 EY 和 Coinbase 的機構報告，64% 的資產管理公司正在推進代幣化，這一比例較一年前的 40%大幅上升。

監管環境也是氣氛轉變的關鍵因素。繼明確支付型穩定幣法律地位的「GENIUS 法案」之後，正在參議院審議的「CLARITY 法案」被認為是更大的轉折點。Redstone 的共同創始人馬爾欽·卡茲米爾查克表示：「CLARITY 將成為資產類別全面上鏈的契機」，並提到市場擴張的潛力可達 100 倍。

從現金和擔保開始的實際應用

代幣化的初步成果主要體現在「擔保」和「短期資金市場」。Broadridge 的羅伯特·克魯格曼表示：「在 Canton Network 上，每天約有 3700 億美元的代幣化回購交易。」雖然這在整個美國回購市場（約 12 萬億美元）中只是一部分，但作為實際運用案例具有重要意義。

Ownera 的阿米·本戴維德指出：「借款 5 分鐘只需支付 5 分鐘的利息的結構，顯然比傳統金融更有效率。」這被視為「可編程金融」同時降低成本和時間的例子。

資產管理公司也以「改善的產品性」而非「新奇性」為基準進行接觸。阿波羅的克里斯汀·莫伊表示，通過代幣化的私募貸款基金確認了「鏈上資產的超能力」。這意味著為非流動資產提供二級市場流動性，並可在 AAVE 等 DeFi 協議中作為擔保使用。

企業財務領域也感受到變化。WisdomTree 的梅瑞迪斯·海南表示：「美國一家建築公司通過代幣化貨幣市場基金向阿根廷客戶進行支付，同時獲得利息收益的案例已經出現。」花旗銀行的萊恩·拉格指出：「客戶希望的是『多銀行網絡』而非特定銀行的代幣」，強調了互操作性的重要性。

仍需解決的挑戰：流通、監管、互操作性

儘管行業在增長，但仍然存在明確的挑戰。首先被指出的問題是「流通結構」。由於許多新投資者並非從傳統金融出發，而是從加密貨幣錢包開始，因此資產管理公司需要根據這一環境進行調整。

監管和內部控制也是障礙。富達的茉莉·賈表示：「即使是少量的空投代幣接收也會觸發內部合規警報。」實際上，49% 的機構將現有投資組合和風險系統與區塊鏈的整合視為最大的障礙。

在技術層面上，「缺乏互操作性」被認為是核心問題。Stellar 的拉賈·查克拉博提表示：「被困在不同區塊鏈上的資產流動性差，流動性分散。」Ripple 的洛倫·貝爾塔也指出：「每條鏈的支付確定性不同，交易可能會被推翻。」

代幣化股票市場，增長中的「結構性限制」

代幣化股票市場也在迅速擴大。6 月的鏈上交易規模達到 386 億美元，較上月增長 145%。與 SpaceX IPO 相關的代幣成為主要交易的推動力。

然而，目前大多數交易基於的並不是實際股票，而是「合成結構」。鏈上市值約為 153 億美元，與累計交易量相比仍然較小。這意味著需求雖然龐大，但「直接擁有結構」仍然有限。

核心問題是代幣代表什麼。實際股票的代幣包含投票權、股息等權利，但合成代幣僅僅是合同上的請求權。在這種情況下，可能會出現對手風險和追蹤誤差。即使是相同的代碼，也可能是完全不同的金融產品，因此投資者的理解至關重要。

制度雖有進展，但完成仍需時間

監管正在迅速整頓。美國證券交易委員會（SEC）已發佈與代幣化服務相關的「不行動信函」，納斯達克也獲得了代幣化證券交易的批准。DTCC 也已開始實際運營交易。

儘管如此，不確定性依然存在。代幣化股票仍然限於非美國投資者或合格投資者，CLARITY 法案也尚未通過。特別是基於第三方的合成結構相對面臨較大的法律風險。

TokenizeThis 2026 的氛圍更接近於「現實認識」，而非過熱。對於什麼是可能的，什麼是缺乏的共識已經形成。現在市場的下一步可能不是技術，而是「乏味但必要的基礎設施建設」。

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