美國國債：200多年來最糟糕的表現揭示了新範式

一項由分析師 @biancoresearch（吉姆·比安科）最近在 X 平台上發表的深刻分析引發了金融市場的震動，揭示了有關美國國債的驚人數據。根據比安科的說法，截止到去年夏天的十年期是自 1803 年以來國債表現最差的時期。這一結論基於追溯至 1793 年的圖表，顯示國債實際上是美國近期歷史上最糟糕的投資。

吉姆·比安科強調，儘管過去的表現極其糟糕，但這一分析並不預測國債接下來的表現。然而，這一歷史記錄引發了對傳統上被認為是“無風險”資產的安全性和收益性的基本問題，尤其是在金融市場持續受到國家干預的背景下。這對於投資者以及對集中金融體系的主導地位持懷疑態度的人來說，都是一個至關重要的閱讀。

美國國債的歷史最差表現

比安科的研究基於聖克拉拉的艾德·麥夸里編纂的歷史數據，這些數據將國債的回報記錄延伸至 1793 年。為了進行比較，美國銀行對同一資產的分析僅從 1936 年開始。這一長期視角揭示的情況令人震驚：截至去年夏天的十年是自 1803 年以來國債表現最差的時期。這一說法值得所有市場參與者的高度關注。

因此，正如 @gregrieben 所指出的，比安科引用了他的帖子，十年期國債的滾動收益率現在為 -2%，這被他評為 100 年來的最差表現。然而，比安科進一步深入這一觀察，將時間線擴展到兩個多世紀。這一歷史背景至關重要，因為它區分了不尋常的低迷期與美國債務市場真正異常的表現。

資本失落的十年原因

那麼，為什麼這十年對國債如此糟糕？吉姆·比安科解釋說，國債的主要吸引力在於其收益率。十年前，長期國債的收益率為 2%。這一收益率本應是底線，但隨後利率的上升侵蝕了這一收益，導致國債價格大幅下跌，從而出現負收益。這一情況因一系列塑造全球貨幣政策的事件而變得更加複雜。

為了將此置於背景中，在223年的歷史中，十年期的負收益僅出現過 25 個月。令人驚訝的是，這 24 個月正是我們現在所經歷的。唯一的其他記錄是在 1959 年 12 月，當時的收益為 -0.08%。這表明，最近的十年並不是一個“正常”的糟糕十年，而是一個受到量化寬鬆（QE）和零利率影響的非凡時期。

因此，美國聯邦儲備系統的極端寬鬆貨幣政策，加上近期快速上升的利率，對這一局面起到了決定性作用。2022 年至 2023 年期間，聯邦儲備的緊縮周期創下了速度紀錄，增加了 5 個百分點。這一快速的資金成本變動在整個經濟中引起了回響，對長期國債持有者造成了嚴重的懲罰。因此，歷史上低的收益率被中央銀行的激進行動所消滅。

比安科強調，收益率通常預示著未來的收益，幾乎正好是 10 年。現在，他指出，“我們再次有了一個收益率可以觀察”。這句話暗示著一種範式的轉變，在這種轉變中，利率再次在資產定價中扮演更重要的角色，經過多年的扭曲後。

收益與未來收益之間的關係

目前的國債收益率與未來收益之間存在著強烈且經過證實的關係。購買時的收益率越高，隨後的收益通常越好。這一相關性是穩健的：對於追溯至 1800 年的數據，R平方值為 0.61，自 1914 年以來上升至 0.85。這表明長期內的可預測性相當可觀。

十年前，投資者購買了一個收益率為 2% 的國債。今天，這個國債的收益率為 5.2%。因此，歷史表明，當前的 5.2% 收益率在接下來的十年中可能轉化為約 5% 的年收益，這與最近觀察到的 -2% 大相徑庭。一些更具戰術性的投資者已經發出信號，當收益率超過市場貨幣利率 1% 時，該資產的吸引力顯著增加，這暗示著對這些資產的興趣可能會回升。

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