تراجع سهم إنفيديا بعد Maia 300 من مايكروسوفت: هل تشكل الرقائق المخصصة تهديدًا حقيقيًا لـ NVDA؟

تراجع سهم إنفيديا يوم الاثنين نفسه الذي استعرض فيه أكبر عملائها شريحة صُممت لتقليل الاعتماد عليه. وانخفض NVDA بنحو ⁦%1.3⁩ إلى قرابة ⁦$226⁩، بينما أعلنت مايكروسوفت عن Maia 300، وهو معالج تقول إنه يوفر توكنات أكثر بنسبة ⁦%40⁩ لكل ميجاواط مقارنة بأنظمة GPU. 

جعل التوقيت الربط بين الأمرين سهلًا، وقد ربطت بينهما عدة عناوين إخبارية، لكن حركة السعر كانت محدودة ولا يثبت أي مصدر أن أحدهما تسبب في الآخر. وما يهم كل من يملك أسهم إنفيديا هو السؤال الأكبر وراء العنوان: هل ستستحوذ الرقائق المخصصة التي تطورها كبرى شركات الحوسبة السحابية على حصة دائمة من سوق رقائق الذكاء الاصطناعي، أم ستقتصر على تقليصها عند الأطراف؟

كم تراجع سهم إنفيديا، وما السبب؟

انخفض سهم إنفيديا بنحو ⁦%1.3⁩ في ⁦12/10⁩ إلى قرابة ⁦$226⁩، ولم يحدد أي مصدر سببًا واحدًا لهذا التراجع. وأفاد MarketBeat بأن NVDA هبط بنسبة ⁦%1.3⁩ إلى ⁦$226.32⁩ عند منتصف النهار، مقارنة بإغلاق سابق عند ⁦$229.28⁩، مع تسجيل أدنى مستوى خلال اليوم عند ⁦$224.90⁩. أما GuruFocus، فأظهر عند نحو ⁦10:24⁩ صباحًا بالتوقيت الشرقي انخفاض الأسهم بنحو ⁦%1.7⁩ إلى ⁦$225.32⁩، في حين ذكر عنوانه نسبة ⁦%1.5⁩، لذا تختلف النسبة الدقيقة باختلاف وقت الرصد. ولم يكن سعر الإغلاق النهائي متاحًا في المصادر التي جرت مراجعتها.

كان التفسير الأكثر تداولًا هو مايكروسوفت. وربط GuruFocus، نقلًا عن Barron's، التراجع بطرح مايكروسوفت Maia 300 بوصفه نظام الاستدلال الداخلي الرئيسي لديها، ووصفه بأنه المحرك المرجح للهبوط من دون تأكيد ذلك. وكان MarketBeat أكثر حذرًا، إذ أدرج أخبار Maia ضمن عدة عوامل سلبية أخرى، منها مخاوف التقييم وفقاعة الذكاء الاصطناعي وبيع المطلعين، وعزا الانخفاض إلى عدم وجود سبب واحد. وفي المقابل، أشار إلى توسيع شراكة الشبكات الضوئية مع Cisco، وتقارير عن محادثات بشأن استثمار محتمل في Reflection AI أو الاستحواذ عليها، وشراكة للذكاء الاصطناعي المؤسسي مع HPE. ويقع تحرك ليوم واحد بنحو ⁦%1⁩ ضمن النطاق المعتاد لسهم بهذا الحجم، لذا قد يعكس العنوان حجم الاهتمام أكثر مما يعكس الأساسيات.

ما الذي تقول مايكروسوفت إن Maia 300 قادر على تحقيقه مقارنة بوحدات GPU؟

تقول مايكروسوفت إن Maia 300 يوفر توكنات أكثر بنسبة ⁦%40⁩ لكل ميجاواط مقارنة بأنظمة GPU، ويصل معدل إنتاج التوكنات فيه إلى سبعة أضعاف Maia 200 عند تركيب النظام في رف كامل. وذكر Techzine، في ملخصه للإعلان، ثماني وحدات ذاكرة HBM4، وعرض نطاق للذاكرة يبلغ 18 TB/s، وتصنيفًا للطاقة قدره 950 واط، ورفًا يضم 96 مسرّعًا. وأفاد Benzinga بأن مايكروسوفت ستوسع نظام Azure Maia ليشمل عمليات نشر بقدرة عدة جيجاواطات بدءًا من 2027، وأن Maia 200 يشغّل بالفعل أحمال عمل Copilot مباشرة.

التوكن هو الوحدة التي يقرأها نموذج الذكاء الاصطناعي ويكتبها، لذا يقيس عدد التوكنات لكل ميجاواط مقدار مخرجات الذكاء الاصطناعي التي يحصل عليها مركز البيانات من مصدر الطاقة لديه. والادعاء أضيق نطاقًا مما يوحي به العنوان. فلم يجد Techzine تحققًا مستقلًا من أي رقم للأداء، وأشار إلى أن المقارنة مع أنظمة GPU غير محددة، من دون ذكر وحدات GPU أو التكوينات أو أحمال العمل المستخدمة. كما أن رقم السبعة أضعاف يقارن Maia 300 بـ Maia 200، لا بإنفيديا، لذا فهو يقيس تقدم مايكروسوفت نفسها. وتُصاغ عدة أرقام أيضًا على أنها «تصل إلى»، وهو ما يشير إلى نتائج أفضل الحالات.

ماذا تكشف أرقام الرف، وما الذي لا توضحه؟

تكشف أرقام الرف عن نظام أكثر كثافة وأعلى استهلاكًا للطاقة، لكنها لا تحسم أي النظامين أفضل أداءً. وأفاد GuruFocus، نقلًا عن Reuters، بأن رف Maia يضم 96 معالجًا ويستهلك نحو 167 كيلوواط، بينما يضم رف GB300 من إنفيديا 72 وحدة GPU ويستهلك 142 كيلوواط. ووفقًا لحسابات الكاتب، يحتوي رف Maia على شرائح أكثر بنسبة ⁦%33⁩ ويستهلك طاقة أكثر بنحو ⁦%18⁩، لكن عدد المعالجات وحده لا يحسم المسألة، كما أشار GuruFocus نفسه.

وتحيط بتحليلات المقارنة الأخرى تحفظات أيضًا. فقد أشار تحليل Forkast، بالاستناد إلى المواصفات التي أبلغت عنها الشركات، إلى أن Maia 300 يوفر عرض نطاق ذاكرة أعلى واستهلاكًا أقل للطاقة لكل شريحة مقارنة بـ B300 من إنفيديا، لكنه يتأخر عنه في أداء FP8 المتناثر، حيث تكون أنوية Tensor من إنفيديا في أقوى حالاتها. وهذه الأرقام ثانوية ومصدرها الشركات نفسها. وما تغفله الأرقام لا يقل أهمية: البرمجيات التي تحدد مدى سهولة نقل العملاء لأحمال العمل؛ ومعدلات الإنتاج والتكلفة في العالم الحقيقي؛ وحقيقة أن الإنتاج مقرر في 2027. وفي غياب معايير أداء مستقلة، فإن القراءة الأكثر حذرًا هي أن مايكروسوفت قدمت ادعاءً مقنعًا بشأن نوع واحد من أحمال العمل، لكنها لم تثبته بعد.

ما حجم تهديد الرقائق المخصصة لأعمال NVDA؟

التهديد حقيقي لكنه تدريجي، ويستهدف الاستدلال، أي تشغيل النماذج المدربة، لا منصة المسرّعات الأوسع التي تبيعها إنفيديا. وطرح GuruFocus Maia بوصفه وسيلة لمايكروسوفت لنقل مهام الاستدلال المتكررة إلى شرائحها الخاصة، ما يقلل إنفاقها على إنفيديا من دون التخلي عنها. والسؤال المفتوح الذي طرحه هو ما إذا كان Maia سيستحوذ على أحمال عمل كانت إنفيديا ستفوز بها لولا ذلك، أم أنه سيساعد مايكروسوفت أساسًا على تلبية طلب يتجاوز قدرتها الحالية.

يساعد حجم الأعمال على وضع المخاطر في نصابها. فقد أشار GuruFocus إلى إيرادات فصلية لإنفيديا من مراكز البيانات تبلغ نحو ⁦$89B⁩، وهامش إجمالي قدره ⁦%75⁩، وهي قاعدة كبيرة يصعب على منافس تقليصها. وقال Forkast، نقلًا عن تقديرات Evercore ISI، إن Maia قد يشكل نحو ⁦%10⁩ من إنفاق مايكروسوفت على رقائق الذكاء الاصطناعي بحلول الربع الأول من 2027، ما يعني أن معظم هذا الإنفاق سيظل في مكان آخر. وهذا تقدير محلل واحد أوردته جهة إعلامية واحدة. ومع ذلك، يتجاوز أثر هذا النمط مايكروسوفت: فكل مشترٍ كبير يطور شريحته الخاصة يكتسب نفوذًا أكبر في التفاوض على الأسعار، وهو ما يستهدف هوامش إنفيديا. ولذلك، لا يتمثل الخطر على NVDA بقدر كبير في خسارة مفاجئة للمبيعات، بل في تباطؤ نمو الحصة السوقية والقوة التسعيرية على مدى سنوات.

ما الذي ينبغي للمستثمرين متابعته لاحقًا بشأن سهم إنفيديا؟

أقرب المحطات هي نتائج TSMC في ⁦15/10⁩، وتقرير أرباح مايكروسوفت، وفعالية Microsoft Ignite في نوفمبر. وأشار MarketBeat إلى أن نتائج TSMC المقررة في ⁦15/10⁩ هي المؤشر التالي لسلسلة توريد رقائق الذكاء الاصطناعي. ويحدد Investing.com موعد تقرير الربع المالي الأول لمايكروسوفت في ⁦28/10⁩، والذي يُفترض أن يوضح استمرار حجم الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فيما قال Benzinga إن تفاصيل إضافية عن Maia متوقعة في Ignite الشهر المقبل. وينبغي للقراء التأكد من موعد مايكروسوفت عبر صفحة علاقات المستثمرين التابعة للشركة.

ويؤثر التقييم ومعنويات السوق في كل ذلك. فقد أفاد MarketBeat بقيمة سوقية تقارب ⁦$5.45T⁩، ومكرر ربحية قدره 28.61، وتصنيف إجماع عند «شراء» مع متوسط سعر مستهدف يبلغ ⁦$321.89⁩، استنادًا إلى 5 تصنيفات «شراء قوي» و49 تصنيف «شراء» وتصنيف «احتفاظ» واحد. وهذا السعر المستهدف أعلى بنحو ⁦%42⁩ من ⁦$226.32⁩ (وفقًا للحساب). وتداول السهم أعلى من متوسطه لـ50 يومًا البالغ ⁦$222.66⁩ ومتوسطه لـ200 يوم البالغ ⁦$209.66⁩، وبنسبة أعلى منهما تبلغ نحو ⁦%2⁩ و⁦%8⁩ على التوالي (وفقًا للحساب). كما أشار MarketBeat إلى أن حجم التداول عند منتصف النهار، البالغ نحو ⁦69.7M⁩ سهم، كان أقل بكثير من المتوسط اليومي البالغ نحو ⁦152.1M⁩ سهم، لكن عدد التداولات عند منتصف النهار لا يغطي سوى جزء من الجلسة، ولا ينبغي اعتباره مؤشرًا على ضعف الاهتمام. ومن المرجح أن يحكم المستثمرون على سهم إنفيديا بدرجة أقل وفق إعلان واحد عن شريحة، وبدرجة أكبر وفق ما إذا كان كبار المشترين سيواصلون زيادة إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي.

كيف يتابع المتداولون تحركات سعر سهم إنفيديا على Spot وFutures في WEEX؟

يمكن للمتداولين الراغبين في التعرض لتحركات سعر سهم إنفيديا على WEEX الاطلاع على Spot وFutures، وهما ينطويان على مخاطر مختلفة جدًا. فكلاهما يتتبع السعر، لكن أيًا منهما لا يمنح ملكية أسهم إنفيديا أو حقوق التصويت أو توزيعات الأرباح. وتُعرض أزواج التداول المتاحة وحدود الرافعة المالية على صفحة التداول في WEEX، وقد تتغير؛ لذا ينبغي التحقق منها هناك قبل تقديم أي أمر.

يناسب Spot المتداولين الراغبين في متابعة أخبار Maia على مدى أسابيع، بما في ذلك الفترة التي تشمل نتائج TSMC في ⁦15/10⁩ وتقرير أرباح مايكروسوفت. ويُموَّل المركز الفوري من أموال المتداول نفسه، ولا يتضمن رافعة مالية أو سعر تصفية، لذا يقتصر الحد الأقصى للخسارة على المبلغ المستثمر. أما Futures فتعمل بطريقة مختلفة وتناسب الرؤى قصيرة الأجل. إذ يتيح العقد الآجل استخدام الرافعة المالية، التي تضخم المكاسب والخسائر معًا، ويمكن تصفية المركز إذا تحرك السعر بعيدًا بما يكفي في الاتجاه المعاكس. وقد تُفرض رسوم تمويل ما دام المركز مفتوحًا. وقد تحرك سهم إنفيديا بنحو ⁦%1⁩ خلال جلسة واحدة بسبب عنوان إخباري واحد، كما تشهد أسهم أشباه الموصلات تقلبات حادة حول إعلانات الأرباح الصادرة عن الموردين والعملاء؛ لذا قد يخسر المركز ذو الرافعة المالية هامشه بسرعة إذا جاءت نتائج التقرير التالي مخالفة للتوقعات.

من الأفضل تحديد حجم المركز ومستوى وقف الخسارة والحد الأقصى للخسارة المقبولة قبل تقديم الأمر، لا بعده. وتنشر WEEX أيضًا معلومات عن صندوق حماية بقيمة 1,000 BTC على weex.com/protectfund. وصندوق الحماية إجراء وقائي توفره المنصة، لكنه لا يلغي مخاطر التداول ولا يضمن الحماية من الخسائر.

الخلاصة

تقدم Maia 300 من مايكروسوفت قصة واضحة لسهم إنفيديا: أحد كبار العملاء يطور بديلًا للاستدلال، ويقول إنه يحقق أداءً أفضل لكل ميجاواط. والأدلة المتاحة حتى الآن لا تتجاوز ادعاءً من الشركة من دون معايير أداء مستقلة، مع موعد إنتاج في 2027 وحصة أحادية الرقم مُقدرة من إنفاق مايكروسوفت على شرائحها، وذلك في مقابل قاعدة إيرادات إنفيديا الضخمة وهوامشها المرتفعة. والقراءة المتوازنة هي أن الرقائق المخصصة تمثل ضغطًا حقيقيًا وبطيء التأثير على الأسعار والحصة السوقية، لا تحولًا مفاجئًا في الأعمال. وستأتي المؤشرات التالية من TSMC وأرباح مايكروسوفت وفعالية Ignite. وينبغي للقراء التحقق من الأسعار الحالية والمصادر الأصلية قبل التصرف بناءً على أي رقم هنا.

الأسئلة الشائعة

1. لماذا تراجع سهم إنفيديا في ⁦12/10/2026⁩؟
انخفض سهم إنفيديا بنحو ⁦%1.3⁩ إلى قرابة ⁦$226⁩، وربطت بعض وسائل الإعلام التراجع بإعلان مايكروسوفت عن Maia 300، لكن MarketBeat قال إنه لم يُحدد سبب واحد.

2. ماذا تقول مايكروسوفت عن Maia 300 مقارنة بوحدات GPU؟
تقول مايكروسوفت إن Maia 300 يوفر توكنات أكثر بنسبة ⁦%40⁩ لكل ميجاواط مقارنة بأنظمة GPU، وهي مقارنة مع وحدات GPU غير محددة لم تخضع حتى الآن لتحقق مستقل.

3. هل تشكل الرقائق المخصصة تهديدًا حقيقيًا لـ NVDA؟
تشكل الرقائق المخصصة ضغطًا حقيقيًا لكنه تدريجي على سهم إنفيديا، ويتركز أساسًا في أحمال عمل الاستدلال. وتقول مايكروسوفت إن الإنتاج سيبدأ في 2027، بينما تواصل إنفيديا تحقيق إيرادات ضخمة من مراكز البيانات.

4. ما إجماع المحللين بشأن سهم إنفيديا؟
أفاد MarketBeat بوجود إجماع على تصنيف «شراء» ومتوسط سعر مستهدف لسهم إنفيديا يبلغ ⁦$321.89⁩، استنادًا إلى 5 تصنيفات «شراء قوي» و49 تصنيف «شراء» وتصنيف «احتفاظ» واحد.

5. ما الذي ينبغي للمستثمرين متابعته لاحقًا بشأن NVDA؟
يمكن للمستثمرين متابعة نتائج TSMC في ⁦15/10⁩، وتقرير أرباح مايكروسوفت المتوقع في ⁦28/10⁩، وفعالية Microsoft Ignite في نوفمبر للاطلاع على مزيد من التفاصيل بشأن Maia.